上半年收入同比增长4%，主要由电影业务推动。1）2023上半年，公司收入6.1亿元，同比增长3.8%，主要由电影业务所推动；归母净利润2.0亿元，同比增长1.2%。2）单看第二季度，公司收入1.9亿元，同比增长35.5%；归母净利润0.8亿元，同比下降35.7%，其中对联营和合营企业投资亏损影响0.1亿元。3）上半年公司的毛利率/净利率分别为35.2%/33.5%,分别同比+4.1/-0.8个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.2%/2.8%/-2.0%/0.7%，分别同比-0.3/-0.2/-0.7/-0.1个百分点，主要由于营销业务相关费用减少、利息收入增加。
　　影视行业景气，公司上半年电影及动漫业务表现较好。从行业层面看，上半年影片供给充足，内容质量提升，国内电影市场复苏超出预期；上半年电影总票房262.7亿元，同比增长52.9%，总人次为6.0亿，同比增长51.9%。从公司层面看，影视业务板块上半年收入利润均大幅增长，计入上半年票房的影片包括公司主投并发行的《深海》（动画电影，票房9.2亿元）《这么多年》，公司参投的《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》，总票房合计62.6亿元。
　　三季度《茶啊二中》表现较好，影视及动画储备项目十分充足。1）电影方面，公司主投、发行的《茶啊二中》（7月14日上映，已取得超过3.7亿元的票房）、《我经过风暴》正在上映；张艺谋导演的《坚如磐石》将于9月28日国庆档上映；其他电影项目如《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等有望在年内上映。2）剧集方面，公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出。3）动画方面，公司参投、发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映；《哪吒之魔童闹海》《小倩》将于明年上映。
　　风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。
　　投资建议：影视储备充足，项目上线有望推动业绩释放，维持“买入”评级。公司上半年业绩稳健，下半年项目储备充足业绩有望释放，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.5/10.7/12.5亿元，同比增速204.6%/43.5%/16.9%；摊薄EPS=0.25/0.36/0.43元，当前股价对应PE=44.2x/30.8x/26.4x。公司为国内电影及动画行业龙头，内容创作能力领先，AIGC技术导入有望提升公司的盈利能力、丰富公司商业变现能力，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月30日光线传媒300251SZ买入上半年收入增长4下半年较多作品即将上线核心观点公司研究财报点评上半年收入同比增长4主要由电影业务推动12023上半年公司收入传媒影视院线61亿元同比增长38主要由电影业务所推动归母净利润20亿元证券分析师张衡同比增长122单看第二季度公司收入19亿元同比增长355021-60875160zhangheng2guosencomcn归母净利润08亿元同比下降357其中对联营和合营企业投资亏损影S0980517060002响01亿元3上半年公司的毛利率净利率分别为352335分别同比基础数据41-08个百分点销售管理财务研发费用率分别为投资评级买入维持0228-2007分别同比-03-02-07-01个百分点主要由合理估值收盘价958元于营销业务相关费用减少利息收入增加总市值流通市值2810426702百万元52周最高价最低价1214647元影视行业景气公司上半年电影及动漫业务表现较好从行业层面看上半近3个月日均成交额38465百万元年影片供给充足内容质量提升国内电影市场复苏超出预期上半年电影市场走势总票房2627亿元同比增长529总人次为60亿同比增长519从公司层面看影视业务板块上半年收入利润均大幅增长计入上半年票房的影片包括公司主投并发行的深海动画电影票房92亿元这么多年公司参投的满江红交换人生中国乒乓之绝地反击总票房合计626亿元三季度茶啊二中表现较好影视及动画储备项目十分充足1电影方面公司主投发行的茶啊二中7月14日上映已取得超过37亿元的票房我经过风暴正在上映张艺谋导演的坚如磐石将于9月28日国庆档上映其他电影项目如扫黑拨云见日大雨草木人资料来源Wind国信证券经济研究所整理间她的小梨涡本色透明侠侣等有望在年内上映2剧集方相关研究报告面公司制作的古装爱情轻喜剧拂玉鞍及改编自人气漫画大理寺日志光线传媒300251SZ-内容储备丰富关注AIGC布局的网剧大理寺少卿游已拍摄完成预计年内播出3动画方面公司2023-05-14光线传媒-300251-2021年三季报点评疫情扰动行业复苏进参投发行的动画电影大雨预计将于年内上映哪吒之魔童闹海小程关注后续片单表现2021-10-28倩将于明年上映风险提示制作或上映进度不及预期监管政策风险票房不达预期等投资建议影视储备充足项目上线有望推动业绩释放维持买入评级公司上半年业绩稳健下半年项目储备充足业绩有望释放我们维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为75107125亿元同比增速2046435169摊薄EPS025036043元当前股价对应PE442x308x264x公司为国内电影及动画行业龙头内容创作能力领先AIGC技术导入有望提升公司的盈利能力丰富公司商业变现能力维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1168755188724532846-07-3531500300160净利润百万元-312-71374610711251--207112872046435169每股收益元-011-024025036043EBITMargin31458409419439净资产收益率ROE-33-8685112120市盈率PE-1058-463442308264EVEBITDA9096870401311260市净率PB345399376346317资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告上半年扣非后净利润提升30主要由电影业务推动12023上半年公司收入61亿元同比增长38主要由电影业务所推动归母净利润20亿元同比增长122单看第二季度公司收入19亿元同比增长355归母净利润08亿元同比下降357其中对联营和合营企业投资亏损影响011亿元图1公司营业收入及增速单位亿元图2公司单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速单位亿元图4公司单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理影片上线正常化毛利率恢复费用率有所下降上半年公司的毛利率净利率分别为352335分别同比41-08个百分点销售管理财务研发费用率分别为0228-2007分别同比-03-02-07-01个百分点主要由于营销业务相关费用减少利息收入增加请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率净利率变化情况图6公司三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理影视行业景气公司上半年电影及动漫业务表现较好从行业层面看上半年影片供给充足内容质量提升国内电影市场复苏超出预期上半年电影总票房2627亿元同比增长529总人次为60亿同比增长519从公司层面看影视业务板块上半年收入利润均大幅增长计入上半年票房的影片包括公司主投并发行的深海动画电影票房92亿元这么多年公司参投的满江红交换人生中国乒乓之绝地反击总票房合计626亿元三季度茶啊二中表现较好影视及动画储备项目十分充足1电影方面公司主投发行的茶啊二中7月14日上映已取得超过37亿元的票房我经过风暴正在上映张艺谋导演的坚如磐石将于9月28日国庆档上映其他电影项目如扫黑拨云见日大雨草木人间她的小梨涡本色透明侠侣等有望在年内上映2动画方面公司参投发行的动画电影大雨预计将于年内上映哪吒之魔童闹海小倩将于明年上映表1公司预计上映电影项目序号电影名称暂定预计上映时间合作方式进度主要演职人员1茶啊二中2023年7月14日主投发行已上映导演夏铭泽阎凯导演秦海燕主演佟丽娅吴昱2我经过风暴2023年8月17日参投发行已上映翰导演张艺谋主演雷佳音于和伟周冬雨陈3坚如磐石2023年9月28日主投发行即将上映冲等4大雨待定参投发行制作中导演不思凡导演五百主演肖央余皑磊5扫黑-拨云见日待定主投发行制作中范丞丞李诚儒石兆琪杨皓宇等导演顾晓刚6草木人间待定参投发行制作中主演吴磊蒋勤勤陈建斌导演马浴柯7本色原名新秩序待定参投制作中主演张家辉阮经天8她的小梨涡待定主投发行制作中导演蔡聪9透明侠侣待定主投发行待上映导演章笛沙主演史策王皓10墨多多谜境冒险待定主投发行制作中导演王竞11会飞的蚂蚁待定主投发行制作中主演章学辛柏青柳岩资料来源公司公告国信证券经济研究所整理3剧集方面公司制作的古装爱情轻喜剧拂玉鞍及改编自人气漫画大理寺日志的网剧大理寺少卿游已拍摄完成预计年内播出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表2公司预计制作播出电视剧网剧项目序号电视剧网剧含网络电影名称预计上线时间主要演职人员1大理寺少卿游预计2023年内播出导演王威2拂玉鞍预计2024年内播出导演西岛编剧尹航主演吴俊霆漆昱辰3对的时间对的人待定导演周晓鹏4春日宴待定待定5山河枕待定待定6我的约会清单待定待定7照明商店待定待定8友谊旅馆待定待定资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议影视储备充足项目上线有望推动业绩释放维持买入评级上半年公司业绩稳健下半年项目储备充足业绩有望释放我们维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为75107125亿元同比增速2046435169摊薄EPS025036043元当前股价对应PE442x308x264x公司为国内电影及动画行业龙头内容创作能力领先AIGC技术导入有望提升公司的盈利能力丰富公司商业变现能力维持买入评级表3可比公司估值表公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元20222023E2024E20222023E2024E300133SZ华策影视买入642122021027033302419002739SZ万达电影增持1415308-08804906771310001330SZ博纳影业无评级821113031050061211311资料来源wind国信证券经济研究所整理注可比公司盈利预测来自wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11381949371045545460营业收入1168755188724532846应收款项433255259336390营业成本721611103813251480存货净额11821192000营业税金及附加32679其他流动资产173172431560650销售费用106151922流动资产合计47093681451155626611管理费用4874375465固定资产25231585研发费用1919202020无形资产及其他21111财务费用422571102124投资性房地产10671520152015201520投资收益27467000资产减值及公允价值变长期股权投资46773843384338433843动494723000资产总计10479906898911093411980其他收入9231472205920短期借款及交易性金融负债1031141821营业利润27472884312101414应付款项283152242314353营业外净收支263000其他流动负债4634656858881001利润总额24872584312101414流动负债合计75664894012211375所得税费用67184121141长期借款及应付债券012121212少数股东损益311131821其他长期负债152143143143145归属于母公司净利润31271374610711251长期负债合计152155155155157现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计908804109613761532净利润31271374610711251少数股东权益176152842资产减值准备304288666671股东权益955482588780953010406折旧摊销65777778负债和股东权益总计10479906898911093411980公允价值变动损失494723000财务费用422571102124关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动4761331173362每股收益011024025036043其它307308757986每股红利001020008011013经营活动现金流3271584200511641282每股净资产326282299325355资本开支01014333ROIC131193441其它投资现金流16831671000ROE-3-981112投资活动现金流14981492333毛利率3819454648权益性融资10000EBITMargin316414244负债净变化012000EBITDAMargin327454547支付股利利息29586224321375收入增长1-351503016其它融资现金流109620521753净利润增长率-207129-2054417融资活动现金流1037903241317373资产负债率99111313现金净变动7888111761844906息率0118071011货币资金的期初余额19251138194937104554PE1058463442308264货币资金的期末余额11381949371045545460PB3540383532企业自由现金流01098198110031137EVEBITDA9096870401311260权益自由现金流0966203110991251资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理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