煤炭供给扰动或持续，澳洲煤炭生产成本将提升。（1）国家矿监局山西局：9月2日，在阳泉市召开煤矿安全防范紧急会议，要采取果断硬措施，全力确保辖区今年后4个月煤矿安全形势稳定好转。（2）内蒙古能源局：9月4日印发《关于进一步做好煤矿安全生产工作的紧急通知》。（3）新华社：9月6日，中办、国办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，主要内容包括严格矿山安全生产准入（如停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿）、推进矿山转型升级（加快矿山升级改造）等。（4）sxcoal：继22年7月澳大利亚昆士兰州实行新的煤炭特许权使用费累进税率后（上限从150澳元/吨征税15%改为超过175/225/300澳元/吨时分别征税20%/30%/40%），24年7月新南威尔士州露天煤矿、井工矿和深井矿的采矿权税将普遍上调2.6pct至10.8%/9.8%/8.8%。我们认为，事故导致的安监趋严对供给端的影响仍在持续，同时也将利好煤矿智能化建设，在政策推动和实际生产需要的双重影响下有望加快推进。此外，煤炭主产国及主要出口国澳大利亚相关税费上涨导致其生产成本及出口成本上涨，对全球煤价支撑效应明显。
　　煤价涨势趋稳，供需双弱下预计将窄幅震荡。（1）上周秦港煤价870元/吨，环比/同比+25/-475元/吨（增幅3%/-35.3%）。截至9月8日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+38/29/35元/吨至779/685/735元/吨。（2）上周（9月1-7日），沿海八省电厂平均日耗201万吨，同比-4.9%（前一周分别为198万吨、-10.3%）；平均库存3748万吨，同比+26%（前一周周分别为3726万吨、+26.3%）。（3）上周北方四港库存1352万吨，较22/21年同期+67/361万吨（前一周同比+40/367万吨）。我们认为，受煤矿事故导致的供给收缩及发运倒挂影响，港口库存持续下降，供需偏紧下港口及产地煤价均有所回升。但考虑到天气情况，电煤需求逐步进入淡季，叠加电厂库存去化缓慢、长协及进口供应充足，预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
　　铁水产量持续高位上升，供给端支撑焦煤价格上涨而焦炭暂稳。（1）上周京唐港主焦煤价格连续上涨两轮累计100元/吨至2200元/吨；焦炭价格暂稳。（2）截至9月8日，供给端，焦化厂开工率77.8%，环比-0.1pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量248万吨，环比/同比+0.5%/5.4%（前一周同比+5.7%）。我们认为，上周钢材价格虽小幅震荡回调，但目前钢厂盈利尚可，旺季需求预期下铁水产量继续高位上行。而供给端，原材料焦煤再度上涨但焦炭价格暂稳，焦企盈利空间收缩，开工率小幅回落。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或维持紧平衡，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，随着前期钢材价格上涨及焦煤价格小幅回调，叠加供给端有所收缩，下游开始适当补库，焦煤价格上涨，短期或延续偏强运行。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：我们认为煤炭板块中期业绩整体盈利仍较稳健，未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：1）高分红公司的投资机会，推荐中国神华、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业；2）倒查2000年以来瞒报带动主产地供应收缩，且行业需求逐步进入旺季，建议关注焦煤板块机会，推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪