事件描述
　　公司发布2023年中报，实现营业收入365,7.88亿元同增0.51%；实现归属净利润114.03亿元同增2.7%，实现扣非归属净利润109.5亿元同增33.58%。
　　事件评论
　　财务费用大减致扣非业绩快速增长。上半年收入同增0.51%，其中Q2实现收入1891.97亿元同减1.38%，增速环比由正转负，考虑一方面为季节性因素影响（过去10年间Q2收入单季度增速多数情况下弱于Q1），以及今年经济复苏速度偏慢，土地出让收入继续下滑，导致基建到位资金情况偏紧张；2023H1利润同增2.7%，其中Q2同减3.14%。但从扣非业绩来看，上半年同增33.58%较去年明显增长，其中Q2实现扣非业绩55.09亿元同增68.54%，除了非经常性损益波动（今年上半年非流动资产处置损益4.65亿元大幅低于去年同期）、以及毛利率（同增0.47pct至10.76%）外，其他方面的主要原因为财务费用同减185%至-8.25亿元、以及所得税同减13.7%（-4.96亿元）至31.23亿元。
　　上半年收入分行业来看：基建建设业务3270.44亿元同增1.17%，毛利率10.00%同增0.39pct；基建设计业务185.07亿元同减15.95%，毛利率16.58%同增3.92pct；疏浚业务260.34亿元同减0.72%，毛利率9.94%同增0.31pct；其他业务98.4亿元同增10.12%，毛利率5.48%同减1.18pct。公司收入分地区来看，海外业务双位数增长：各业务来自境外地区的收入为563.57亿元（约折合81亿美元），增长10.28%，约占公司收入的15%，毛利率9.46%同减0.28pct；境内收入3094亿元同减1.09%，毛利率11.00%同增0.61pct。
　　上半年经营性现金净流出493.78亿元，同比多流出36.63亿元。收、付现比分别变动0.52pct、-0.49pct至74.09%、82.48%。截至2023H，公司持有1184.7亿元应收票据及应收账款、2895.88亿元存货及合同资产，较年初分别变动10.99%、26.27%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加16.84%、7.42%至4100.45亿元、823.14亿元。
　　“一带一路”沿线业务方面，2023H1公司在“一带一路”沿线国家新签101.52亿美元。自共建“一带一路”倡议提出以来，公司累计在“一带一路”沿线国家新签1039.72亿美元。
　　投资类项目方面：上半年，新签基础设施等投资类项目确认的合同额境内为1076.24亿元，境外121.78亿元，预计在设计与施工环节本公司可承接的建安合同额877.11亿元。存量项目，特许经营权类项目（并表）累计完成投资金额为2241亿元，进入运营期项目31个（另有30个参股项目），报告期运营收入39.09亿元，净亏损5.10亿元。尚未完成投资额488.79亿元。进入运营期项目中，运营8年以内项目21个，8年以上项目10个。
　　2023年，受益于“一带一路”倡议10周年催化，海外业务或获得突破，叠加国企改革红利持续释放，增长有望稳健长久。公司在手充裕的投资类项目也有望受益REITs相关政策，带动自身现金回流，长期看好公司业绩增长的确定性和稳健性。预计2023、2024年公司归属净利润210、229亿元，对应当前收盘价PE分别为7.3、6.6倍，“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内基建资金落地不及预期；2、原材料价格波动的风险