事件：公司披露2023年中报，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3657.9/114.0/109.5亿元，同比分别+1%/+3%/+34%；其中单二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1892.0/58.2/55.1亿元，分别同比-1%/-3%/+68%，基本符合预期。
　　境外收入贡献增加，毛利率实现改善：（1）分业务看，23H1公司基建建设/基建设计/疏浚业务/其他主营业务分别实现营收3270.4/185.1/260.3/98.4亿元，同比分别+1.2%/-16.0%/-0.7%/-10.2%，毛利率分别为10.0%/16.6%/9.9%/5.5%，同比分别+0.4/+3.9/+0.3/-1.2pct，综合毛利率为10.8%，同比+0.5pct。基建建设营收增加主要由于海外项目收入贡献增加，毛利率增加主要由于境内项目结构调整且成本控制所致；基建设计营收下降的同时毛利率增加，主要是由于设计板块业务结构调整，聚焦设计主业；疏浚业务营收下降的同时毛利率增加，主要是由于低毛利项目减少；其他主营业务收入增加主要是由于机械制造收入增加。（2）分地区看，23H1境内/外分别实现收入3094.3/563.6亿元，同比分别-1.1%/+10.3%，毛利率分别为11.0%/9.5%，同比分别+0.6/-0.3pct，境外收入占比同比小幅提升1.4pct至15.4%。
　　财务费用率下行，扣非归母净利润高增：（1）23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/2.3%/2.6%/-0.2%，同比分别+0.1/+0.1/+0.1/-0.5pct，财务费用同比下降18.0亿元至-8.3亿元，主要是由于基础设施投资类项目利息收入增加；（2）资产减值损失同比-2.8亿元，主要是由于期末存货同比+17.5%，计提跌价损失增加；信用减值损失同比+2.7亿元，主要是由于长期应收款坏账损失减少；（3）投资收益为-1.0亿元，同比下降21.8亿元，扣非归母净利润为109.5亿元，同比+34%，大于归母净利润增幅，主要是由于公司去年同期发行REITs获得21.8亿元投资收益所致。
　　 ROE略降，资产负债率较2022年末小幅提升：（1）23H1公司经营/投资/筹资活动产生的净现金流分别为-493.8/-328.7/+1308.9亿元，同比分别-36.5/-105.3/+214.3亿元，收现比与付现比分别为74.1%/82.5%，同比分别+0.6/-0.4pct；（2）23H1公司净资产收益率为4.3%，同比略降0.2pct，主要是由于总资产周转率略降；截至二季度末公司资产负债率为74.9%，较2022年年末+3.1pct。
　　 23H1新签订单同比+10.6%，运营项目经营质量改善：23H1公司新签合同额8867.0亿元，同比+10.6%，完成年度目标的52%，其中境外新签合同额为1411.8亿元，同比+22.2%，今年10月我国拟召开第十届“一带一路”高峰论坛，公司开年以来积极参与外事活动，有望充分把握历史性机遇；截至二季度末公司进入运营期项目31个，23H1实现运营收入39.1亿元，净亏损5.1亿元，较去年同期净亏损13.0亿元明显改善。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，在路桥、港口、疏浚等基建领域具备领先优势，且开展海外业务多年，作为建筑央企“走出去”的主力军将充分受益于“一带一路”十周年发展机遇。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为215/236/259亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：“一带一路”提振海外业务不及预期；基建投资增速不及预期；国企改革推进不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告基础建设中国交建601800年中报点评扣非净利高增海外业务20232023年08月29日表现亮眼证券分析师黄诗涛买入维持执业证书S0600521120004huangshitaodwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师房大磊营业总收入百万元720275778915875005967923执业证书S0600522100001fangdldwzqcomcn同比581211证券分析师石峰源归属母公司净利润百万元19104214762356125936执业证书S0600521120001同比6121010shifydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股117132145159研究助理杨晓曦PE现价最新股本摊薄826735670608执业证书S0600122080042关键词TableTag业绩符合预期yangxxdwzqcomcn投资要点TableSummary事件公司披露2023年中报实现营业收入归母净利润扣非归母净利润36579股价走势11401095亿元同比分别1334其中单二季度实现营业收入归母净利中国交建沪深300润扣非归母净利润18920582551亿元分别同比-1-368基本符合预期56境外收入贡献增加毛利率实现改善1分业务看23H1公司基建建设基建设4840计疏浚业务其他主营业务分别实现营收3270418512603984亿元同比分别322412-160-07-102毛利率分别为1001669955同比分别168043903-12pct综合毛利率为108同比05pct基建建设营收增加主要0-8由于海外项目收入贡献增加毛利率增加主要由于境内项目结构调整且成本控制所-1620228292022122820234282023827致基建设计营收下降的同时毛利率增加主要是由于设计板块业务结构调整聚焦设计主业疏浚业务营收下降的同时毛利率增加主要是由于低毛利项目减少其他主营业务收入增加主要是由于机械制造收入增加2分地区看23H1境内市场数据外分别实现收入亿元同比分别毛利率分别为309435636-11103110收盘价元97095同比分别06-03pct境外收入占比同比小幅提升14pct至154财务费用率下行扣非归母净利润高增123H1公司销售管理研发财务费用率一年最低最高价6571315分别为032326-02同比分别010101-05pct财务费用同比下降市净率倍063180亿元至-83亿元主要是由于基础设施投资类项目利息收入增加2资产减流通A股市值百11394818值损失同比-28亿元主要是由于期末存货同比175计提跌价损失增加信用万元减值损失同比27亿元主要是由于长期应收款坏账损失减少3投资收益为-10总市值百万元亿元同比下降218亿元扣非归母净利润为1095亿元同比34大于归母净15775752利润增幅主要是由于公司去年同期发行REITs获得218亿元投资收益所致略降资产负债率较年末小幅提升公司经营投资筹资活动基础数据ROE2022123H1产生的净现金流分别为-4938-328713089亿元同比分别-365-10532143亿每股净资产元LF1550元收现比与付现比分别为同比分别公司净74182506-04pct223H1资产负债率LF7491资产收益率为43同比略降02pct主要是由于总资产周转率略降截至二季度总股本百万股1626366末公司资产负债率为749较2022年年末31pct23H1新签订单同比106运营项目经营质量改善23H1公司新签合同额88670流通A股百万股1174724亿元同比106完成年度目标的52其中境外新签合同额为14118亿元同比今年月我国拟召开第十届一带一路高峰论坛公司开年以来积相关研究22210极参与外事活动有望充分把握历史性机遇截至二季度末公司进入运营期项目31中国交建601800交融天下个23H1实现运营收入391亿元净亏损51亿元较去年同期净亏损130亿元明显改善共建新业盈利预测与投资评级公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商在路桥港2023-04-22口疏浚等基建领域具备领先优势且开展海外业务多年作为建筑央企走出去的主力军将充分受益于一带一路十周年发展机遇我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为215236259亿元维持买入评级风险提示一带一路提振海外业务不及预期基建投资增速不及预期国企改革推进不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中国交建三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产616263689965776067864836营业总收入720275778915875005967923货币资金及交易性金融资产114125110083112279119177营业成本含金融类636391677016761461842530经营性应收款项137293178190222557266449税金及附加2580258729063215存货78263844209077898135销售费用1998233726252904合同资产151075171361192501212943管理费用19443218102450027102其他流动资产135507145912157952168131研发费用23396249252800030974非流动资产8950879334309729061011960财务费用1194778987509679长期股权投资99304114304129304144304加其他收益680735826913固定资产及使用权资产52792534725418154880投资净收益1331144016181789在建工程9615102111065910994公允价值变动135146164182无形资产227522250102272432294511减值损失9976107891212013407商誉5182538255825782资产处置收益1384149716821860长期待摊费用1163130314431583营业利润30945351873860342494其他非流动资产499509498656499306499906营业外净收支23252831资产总计1511350162339517489731876796利润总额30968352123863142525流动负债661353700311741594780380减所得税6222739581138930短期借款及一年内到期的非流动负债99170991709917099170净利润24745278183051933595经营性应付款项350945382097415153444348减少数股东损益5641634269587659合同负债76629815218604592678归属母公司净利润19104214762356125936其他流动负债134610137524141226144184非流动负债423821486693547537610760每股收益-最新股本摊薄元117132145159长期借款344259371799401543433667应付债券26510275102851029510EBIT27804502395551361199租赁负债1568166817681868EBITDA41214593846517671385其他非流动负债5148485715115715145715负债合计1085174118700412891311391140毛利率1165130812981295归属母公司股东权益281978285851302344320499归母净利率265276269268少数股东权益144198150540157498165157所有者权益合计426176436391459841485656收入增长率50281412341062负债和股东权益1511350162339517489731876796归母净利润增长率61612429711008现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流442140781439118563每股净资产元1509158316851797投资活动现金流46679445254581345560最新发行在外股份百万股16264162641626416264筹资活动现金流52860265513378334077ROIC257433455474现金净增加额7322389623607080ROE-摊薄677751779809折旧和摊销134109144966410186资产负债率7180731273717412资本开支31844298782979029709PE现价最新股本摊薄826735670608营运资本变动59706420844640549269PB现价064061058054数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn