研究报告全文：证券研究报告A股公司简评基础建设上半年业绩稳健境外拓展仍是中国交建601800SH亮点2023年中报点评核心观点维持买入竺劲公司发布年中报上半年实现营收亿元同比增长202336579zhujinbjcsccomcn05实现归母净利润1140亿元同比增长27扣非归母净SAC编号S1440519120002利润增长336公司经营稳健新签合同额同比增长106SFC编号BPU491二季度呈现加速增长态势境外拓展表现亮眼上半年新签合同发布日期2023年08月29日额增速达222在下半年一带一路峰会东博会欧亚经济论坛等事件催化下我们看好公司作为建筑央企出海代表性企业的当前股价960元发展前景目标价格6个月1561元主要数据事件股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年中报上半年实现营收36579亿元同比增长1个月3个月12个月05实现归母净利润1140亿元同比增长27-1241-874-361-0072167259212月最高最低价元1274669简评总股本万股162636614流通A股万股117472354扣非归母净利润实现高增长上半年实现营收36579亿元同总市值亿元128487比增长05实现归母净利润1140亿元同比增长27实流通市值亿元112773现扣非归母净利润1095亿元同比增长336经营整体稳健近3月日均成交量万465504扣非归母净利润增速远超营收增速的原因是1去年同期非经主要股东常性损益包含发行REIT获取处置受益222亿元2上半年录中国交通建设集团有限公司5764得毛利率108同比提升05个百分点股价表现二季度新签合同额增长亮眼公司上半年新签合同额88669亿84元同比增长106其中二季度单季度增长155在宏观环64境承压背景下实现加速增长其中基建建设业务中的境外工程44港口建设和道桥建设为主要增长点上半年新签合同额增速分别244为143151和206-16境外拓展整体维持高增速公司上半年境外实现营收5636亿元202282920229292023129202322820233312023430202353120236302023731同比增长103新签合同额为14118亿元含设计同比增202210292022112920221229中国交建沪深300长222占比达到16境外拓展成为公司重要增长点境外投资类项目亦取得较大进展确认的合同额由去年同期的196相关研究报告亿增长至1218亿元中信建投建筑装饰中国交建2023-08-1601800二季度新签订单加速增长境6下调盈利预测维持买入评级不变我们预测公司2023-2025年外拓展有所放缓EPS为130147164元原预测为134150165元看好公司作为建筑央企出海代表性企业的未来发展潜力维持买入评级根据可比公司给予10PB的估值对应目标价1561元本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中国交建A股公司简评报告表1重要财务数据2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6856390072027454774250578444245692907732YoY9255057499061002净利润百万元17993091910385212225823909392661352YoY1103617110912661131毛利率12521165121012201223净利率262265274283286ROE691677706744773EPS摊薄元111117130147164PE倍868817736653587PB倍069064059055051资料来源iFInd中信建投证券图12023H1营收增速为05图22023H1归母净利润增速为27营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy80007203142503068562067000627619720112191205548200180600016749091016248281050004317150365881144000063000100-102000450-2010002000-3020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券图32023H1扣非归母净利润增速为336图42023H1新签合同额增速为106扣非净利润亿元yoy新签合同额亿元yoy200176401800025166154231600015115014630126792015013813814000106681102012000964715100008810890988671001080001006000504000-10520000-200020162017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中国交建A股公司简评报告图52023H1境外新签合同额实现高增长图6境外工程港口建设和道桥建设为主要增长点境外新签订单境外订单占比2023H12022H1yoy右轴250022563045002521602168205040001958202535002000300015159025001014122020001500515000151000-51000500100-105005002017201820192020202120222023H1数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券图72023H1毛利率为108同比提升05pct图82023H1ROE为43同比下降02pct毛利率ROE加权1613014014911711215120140102141351001307176751288013125116604312401081120100020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券表2可比公司估值表归母净资产BPSPB公司名称公司代码股价元市值亿元20222023E2024EMRQMRQ中国中铁601390SH6801566301232433591104206中国铁建601186SH8841107290530943378170705中国建筑601668SH567244038434337488590406中材国际600970SH112029314618320966317中钢国际000928SZ81410665707650716中工国际002051SZ98612511011311890311资料来源wind中信建投证券注均为wind一致预期值请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中国交建A股公司简评报告风险分析12022年以来国际形势动荡政治局势变化对建筑央企的海外拓展施工造成不利影响2房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响房地产对建筑企业的影响主要体现在1当前土地市场低迷地方政府土地出让收入较大幅度下滑对基建资金来源造成不利影响22022年我国商品住宅成交金额1333万亿元较2021年下降267房地产行业下行影响了房建企业的新增合同公司存在少量房建合同可能受此影响3新业务拓展可能不及预期部分传统建筑企业布局新能源矿产及新材料等建筑以外的新领域但这些领域有的较为依赖政府资源及自身专业实力有的存在地缘政治风险可能存在拓展失败或造成经营损失的风险4公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产受地方经济发展情况竞争性交通方式高铁飞机等和同向新建高速影响较大如公司持有的通行量不及预期高速公路板块的估值可能受到影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明3中国交建A股公司简评报告竺劲分析师介绍房地产和建筑行业首席分析师北京大学国家发展研究院金融学硕士专注于房地产物业管理等行业研究10年证券从业经验多次荣获最佳行业金牛分析师奖房地产行业新财富最佳分析师房地产行业机构投资者财新资本市场分析师成就奖房地产行业卖方分析师水晶球奖房地产行业等奖项曹恒宇研究助理caohengyucsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明4中国交建A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路5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