投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.33/1.47/1.62元增13%/10%/10%，维持目标价18.04元，对应2023年13.6倍PE。
　　上半年归母净利增2.7%，扣非归母净利增33.6%符合预期。(1)2023H1营收3658亿增0.5%(Q1/Q2增2.6/-1.4%)，归母净利114亿增2.7%(Q1/Q2增9.6/-3.1%)，扣非归母净利110亿增33.6%。(2)毛利率10.8%(+0.5pct)，净利率3.1%(+0.1pct)，加权ROE4.29%(-0.2pct)。(3)经营现金流-494亿(同比多流出37亿)，应收账款1163亿增8.4%，资产负债率74.9%(+3.1pct)。
　　疫后高速公路资产盈利将反转，股权激励/资产重组/再融资催化价值重估。(1)截至2023H1进入运营期项目31个，上半年运营收入39亿，净亏损5.1亿。(2)股权激励考核2023-25年(以2021年为基数)利润复合增长不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(3)拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿，获股东大会批准。(4)8月4日公告分拆所属子公司重组上市进展，香港联交所已确认公司可进行本次分拆。
　　一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15年行情中国交建上涨598%，2017年第一次峰会涨31%，2019年第二次峰会涨41%。(2)过去最高海外订单占比31%，2023H1海外订单占比16%。过去最高海外业务毛利率14.6%，2023H1为9.5%。一带一路催化国际工程疫后反转，海外订单和毛利率有望双升。(3)7月24日政治局会议要求精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛，未来将迎多重催化。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中国交建601800评级增持上次评级增持稳增长中特估国企改革共振一带一路海外优先迎催化目标价格1804上次预测1804公中国交建2023年半年报点评当前价格960司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20230829021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元669-1274报总市值百万元156131本报告导读总股本流通A股百万股1626411747告流通股股百万股股权激励资产重组再融资催化价值重估一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超BH04418流通股比例99预期将迎来第三次峰会等催化上半年归母净利增27扣非归母净利增336日均成交量百万股4655投资要点日均成交值百万元50446TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS133147162元增131010TableBalance资产负债表摘要维持目标价1804元对应2023年136倍PE股东权益百万元290034上半年归母净利增27扣非归母净利增336符合预期12023H1营每股净资产1783收3658亿增05Q1Q2增26-14归母净利114亿增27Q1Q2市净率05净负债率9419增96-31扣非归母净利110亿增3362毛利率10805pct净利率3101pct加权ROE429-02pct3经营现金流-494亿同TableEpsEPS元2022A2023E比多流出37亿应收账款1163亿增84资产负债率74931pctQ1031035Q2037036疫后高速公路资产盈利将反转股权激励资产重组再融资催化价值重证Q3029034券估1截至2023H1进入运营期项目31个上半年运营收入39亿净亏Q4020028损51亿2股权激励考核2023-25年以2021年为基数利润复合增长不全年117133研低于8859加权平均ROE不低于7779823拟非公开发行不超究TablePicQuote报过3亿股优先股募资不超300亿获股东大会批准48月4日公告分拆52周内股价走势图所属子公司重组上市进展香港联交所已确认公司可进行本次分拆中国交建上证指数告一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-6115年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会涨312019年第二45次峰会涨412过去最高海外订单占比312023H1海外订单占比301516过去最高海外业务毛利率1462023H1为95一带一路催化0国际工程疫后反转海外订单和毛利率有望双升37月24日政治局会-16议要求精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛未来将迎多重催化2022-082022-112023-022023-05风险提示宏观经济政策风险海外业务风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入6858317202758139109115791011853绝对升幅-15-224-95131211相对指数-10228经营利润EBIT3403727804401904351646532-3-184587TableReport相关报告净利润归母1799519104216612388226326-116131010一带一路峰会催化在即稳增长中特估国企每股净收益元111117133147162改革共振20230816每股股利元020022022022023一带一路领头羊海外订单高增中特估催化加速估值修复20230503TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营性现金流显著改善一带一路业绩有望加速经营利润率503949484620230401净资产收益率6968727475国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹投入资本回报率3325353637性20230301EVEBITDA106212471021919818限制性股票激励增强动力一带一路公路运营市盈率868817721654593弹性大20221216股息率2123232324请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国交建601800TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入6858317202758139109115791011853工业营业成本599954636391718485803985892021税金及附加22802580291632663625建筑工程业销售费用14511998225825282807管理费用1951619443219712460727314EBIT3403727804401904351646532公允价值变动收益179-135000TableStock投资收益2061331150516851870中国交建601800财务费用6144-1194757671696602营业利润2848730945351123871342674所得税52506222705577798575少数股东损益55035641639770527774净利润1799519104216612388226326评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产106578114125128180147591176314上次评级增持其他流动资产1976619002190021900219002长期投资8533699304113273127241141210目标价格1804固定资产合计4906649944501645018650011上次预测1804无形及其他资产445595481435479454477472475491资产合计13911091511350155249616268541690754当前价格960流动负债599383661353677951721375751175非流动负债400331423821423821423821423821股东权益391395426176450724481659515758投入资本IC831104897683923721956145991734TableWebsite公司网址现金流量表wwwccccltdcnNOPLAT2782222217321153477237182折旧与摊销1214413410897991779374流动资金增量2160419955347222448194资本支出-35625-31844-2512-2324-2132公司简介自由现金流2594423739420534386952619TableCompany经营现金流-12626442484704996458914公司是全球领先的特大型基础设施综投资现金流-52816-46679-21436-21068-20690合服务商是中国领先的交通基建企融资现金流4220352860-12980-9486-9501现金流净增加额-232396623140541941128724业核心业务领域分别为基建建设基财务指标建设计和疏浚业务主要从事交通基础成长性设施的投资建设运营装备制造房地收入增长率9350130120110EBIT增长率28-1834458369产及城市综合开发等为客户提供投资净利润增长率11062134103102融资咨询规划设计建造管理运营利润率一揽子解决方案和一体化服务公司主毛利率125116117118118EBIT率5039494846营业务拥有多项特级甲级综合甲级净利润率2627272626的资质公司及下属企业拥有多项港口收益率净资产收益率ROE6968727475与航道工程施工总承包特级资质公路总资产收益率ROA1313141516工程施工总承包特级资质和建筑工程投入资本回报率ROIC3325353637施工总承包特级资质以及各类主要工运营能力存货周转天数438428400370340程承包资质工程咨询勘察设计资质应收账款周转天数525503460470490包括工程设计综合甲级资质另有监总资产周转周转天数70747253677662785902理测绘检测对外经营等多种业务净利润现金含量-0700222122TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5244030302资质偿债能力1m资产负债率7197187107046953m净负债率25542546244423782278估值比率12mPE868817721654593PB060055052048045-23-15-808162432EVEBITDA106212471021919818PS023022019017015股息率2123232324周内价格范围TableRange52669-1274市值百万元156131股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债13861571174897255745441111398422506303091104787244151785106973223903641034678233-16-10439996232282022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国交建价格涨幅收入增长率净资产收益率中国交建相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage中国交建601800政治局会议稳增长基调力度好于市场预期财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力1政治局会议指出要求下半年要加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用28月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作利率分别下调10和15个基点表1中国交建2020-2023年Q2新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q2886710615574558616914122227223Q1457863633744141583435335422Q415423216953132552601735216804-23422Q31032225-284884304-6911479173-5522Q280191703526864157316115525861022Q14307494936904847616575621Q412679189-2081051922160421605423921Q310067366576880745624041261-48113021Q26851285-1025934424-01918-211-47921Q1410680580535231009100958311911920Q4106681086786181240620504735720Q3737112830060471834821324-70-46720Q2533173424168842411633711420Q122751191191754179179521-44-44数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表2中国交建历史估值表公司20082009201020112012201320142015201620172018201920202021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