本报告导读：
　　《中国电力发展报告2023》预计我国电力需求刚性增长，当前电力保供仍需依赖传统电源，煤电有望迎来价值重塑。
　　摘要：
　　电量需求增速稳健，电力需求刚性增长。电规总院发布《中国电力发展报告2023》（以下简称《报告》），《报告》预计我国电力电量供需将持续增长：1）2023E我国全社会用电需求增速为6.4%；2023~2025E我国全社会用电需求三年复合增速CAGR分别为+4.9~5.5%，用电需求仍将维持稳健增长；2）预计未来三年我国电力需求保持刚性增长，电力供需总体趋紧，电力供应保障压力仍然较大。据中国气象局报道，2023年夏季全国平均气温22.0℃（较常年同期偏高0.8℃），达1961年以来历史同期第二高（仅次于2022年同期22.3℃）。《报告》预计极端气温将显著推高电力负荷，2024E我国电力供需紧张地区数量提升至14个（较2022年预测值增加8个地区）。
　　电力保供仍需依赖传统电源，煤电有望迎来价值重塑。新能源装机可调节性较弱，据《报告》统计电网实际运行时风电/光伏参与平衡比例分别不超过5%/2%，远低于其装机比例（截至2022年末我国风电/光伏装机3.7/3.9亿千瓦，占总装机比例14.3%/15.3%）。我们认为提升煤电顶峰出力是解决“十四五”电力供需缺口的必经之路，未来政策有望通过容量电价等方式推动火电装机增长、保障顶峰电力供应，而煤电商业模式有望在新型电价机制中得以重塑，煤电机组利润中枢将稳定至合理水平（ROE波动性将大幅减弱）。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，改革预期有望升温，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：盈利确定性增强，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾：上周水电（+0.07%）、火电（+2.69%）、风电（-1.08%）、光伏（-0.95%）、燃气（-0.79%），相对沪深300分别+1.43%、+4.05%、+0.28%、+0.41%、+0.56%。电力行业涨幅第一的公司为晋控电力(+11.29%)，燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气(+5.61%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。