正股分析：智慧电能行业领跑者
　　科华数据在“科华数据”“科华数能”为主的“双子星”战略布局下，推动公司“数据中心”“智慧电源”“新能源”三大业务良好发展，致力成为全球卓越的智慧电能服务商。
　　持续创新，深耕智慧电能业务。公司智慧电能产品以UPS电源、EPS电源、高压直流电源等产品为主，聚焦高功率、模块化产品，据赛迪顾问，公司在2022年中国UPS石化、金融、交通及教育科研行业市场占有率第一。公司重点拓展AI+智慧电能，增加了处理能力和模块，将“源网荷储”有机结合，通过AI+能源管理，生成专业化的AI+能源管理大模型，从而达到节能优化效果。欧美厂商在UPS技术积累和品牌度方面有显著优势，随着我国UPS产业迅速发展，公司作为头部厂商有望深度受益UPS国产替代。
　　AIGC有望推动新一轮数据中心业务发展。公司拥有多年数据中心建设运维经验，能够提供全生命周期服务；在北、上、广等地拥有9大数据中心，自持机柜数量3万多个，客户覆盖三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。公司技术领先，是行业内第一批进入液冷领域的先行者，发布了新一代模块化数据中心产品慧云7.0，引领数据中心建设迈入集智体验新阶段。随着AIGC的兴起，算力需求迎来井喷，公司积极布局算力基础设施建设，客户群体拓展到人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业企业，有望实现数据中心业务的二次腾飞。
　　快速拓展新能源业务，重点布局光伏和储能。光伏领域，核心产品为3kW-9MW光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW以上的光伏项目。储能领域，核心产品为3kW-6.9MW储能逆变器、1500VS3液冷储能系统，据CNESA，公司2022年中国企业全球PCS出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一。公司率先完成工商业储能产业布局，承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地；公司加快海外市场布局，产品在海外多个国家推广应用。
　　转债分析：债底保护较好，正股弹性较强
　　科数转债发行规模14.92亿元，规模中等，预计发行后流动性较好。转股对股本的摊薄压力较大，对流通股稀释率是9.70%。正股的估值处于历史中位水平，截至9月8日，公司的PE（TTM）36.10X，处于近5年以来40.89%分位数；同行业可比公司中，公司估值处于中位水平。正股近五年以来年化波动率是52.13%，弹性较强。转债债底保护较好，面值对应的YTM为2.59%，纯债价值是92.85元；当前平价为91.15元，上市交易后大概率是偏股型转债。转债条款常规设置，不能破净下修，到期赎回价111元。参考奥飞转债以及最近上市转债表现，以当前平价计算，我们预计科数转债转股溢价率在30%-40%，上市价格在118.49–127.60元；根据发行结果，转债网上中签率是0.0052497071%。
　　风险提示：国际贸易保护风险；新建产能释放不及预期；主要原材料价格波动。