市场回顾：整体下行，估值压缩
　　本周（9.04-9.08）转债跌幅大于正股，日均成交额上升。转债行业普跌，可选消费、信息技术跌幅居前；从不同维度来看，中低等级、中高价、中小盘转债跌幅较大。个券涨少跌多，在535只可交易转债中，81只上涨，454只下跌；剔除本周新上市个券，兴瑞转债、晶瑞转债、宏昌转债领涨，福蓉转债、天铁转债、纽泰转债跌幅居前。
　　转债价格下降，转股溢价率下降。截至9月8日，全市场可转债的中位数价格是120.98元，与前周相比下降了1.65元，处于2021年以来52.90%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.87%，比前周下降2.92ppt，处于2021年以来78.20%分位数。
　　本周（9.04-9.08）股指普跌，行业涨少跌多，国防军工、煤炭、石油石化、电子、机械设备领涨，传媒、电力设备、美容护理跌幅居前。北向资金净流出规模减小，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至9月8日，A股整体市盈率（PE）为17.41 X，处于26.02%分位值（2015年以来）；行业估值方面，电力设备、国防军工、有色金属、家用电器、通信的PE处于其历史分位数的低位，环保、医药生物、建筑装饰、银行、建筑材料、房地产的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：择券可以更积极一些
　　地产政策不断迎来具体政策措施落地，继“认房不认贷”后，各大银行纷纷明确存量首套房贷利率调降细则，商品房销售近一周强势反弹，地产市场预期在慢慢改善，后续随着政策不断实施落地，地产销售和投资有望企稳回升。当前正股市场估值较低，正股和转债的成交均缩量，换手率降低，上市公司开启回购，基金、资管自购，市场情绪处于低位，转债有债底支撑；市场处于磨底期，已经计入较低预期，继续调整风险较小；随着地产、产业等政策不断落地，市场情绪短期有望转好，中期在经济数据回升下有望受益于盈利和估值的双重提升。转债发行节奏明显减缓，公募基金等机构投资者持续加仓，债基等主要配置资金环比发行增加，市场供需压力缓解。在正股向好、转债处于低位、估值可以接受、供需压力缓解情况下，现阶段择券完全可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。行业选择上，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业；正股的选择应注意估值和潜在上涨空间，以便转债有更好的跟涨能力和更大空间；注意转债的估值和赎回风险，选择估值合理、短期没有赎回压制的个券。后续关注国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向等。
　　风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益20230910市场整体下行估值压缩研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾整体下行估值压缩固本周904-908转债跌幅大于正股日均成交额上升转债行业普跌可选消收费信息技术跌幅居前从不同维度来看中低等级中高价中小盘转债跌幅定期较大个券涨少跌多在535只可交易转债中81只上涨454只下跌剔除本策周新上市个券兴瑞转债晶瑞转债宏昌转债领涨福蓉转债天铁转债纽略泰转债跌幅居前转债价格下降转股溢价率下降截至9月8日全市场可转债的中位数价格是12098元与前周相比下降了165元处于2021年以来5290分位数全市场中位数转股溢价率为3787比前周下降292ppt处于2021年以来7820分位数本周904-908股指普跌行业涨少跌多国防军工煤炭石油石化电子机械设备领涨传媒电力设备美容护理跌幅居前北向资金净流出规模减小A股市场日均成交额换手率均下降融资交易占比下降相关研究报告A股估值有所下降截至9月8日A股整体市盈率PE为1741X处于2602固收专题金丹转债投资价值分分位值2015年以来行业估值方面电力设备国防军工有色金属家开用电器通信的PE处于其历史分位数的低位环保医药生物建筑装饰银源析国内乳酸生产龙头-2023713证金宏转债投资价值分析国内领先行建筑材料房地产的PB处于其历史分位数的低位券证的综合气体供应商-2023716市场前瞻择券可以更积极一些券晶澳转债投资价值分析积极推进地产政策不断迎来具体政策措施落地继认房不认贷后各大银行纷纷明确研一体化的光伏行业龙头-2023718究存量首套房贷利率调降细则商品房销售近一周强势反弹地产市场预期在慢慢报改善后续随着政策不断实施落地地产销售和投资有望企稳回升当前正股市告场估值较低正股和转债的成交均缩量换手率降低上市公司开启回购基金资管自购市场情绪处于低位转债有债底支撑市场处于磨底期已经计入较低预期继续调整风险较小随着地产产业等政策不断落地市场情绪短期有望转好中期在经济数据回升下有望受益于盈利和估值的双重提升转债发行节奏明显减缓公募基金等机构投资者持续加仓债基等主要配置资金环比发行增加市场供需压力缓解在正股向好转债处于低位估值可以接受供需压力缓解情况下现阶段择券完全可以更为积极选择一些行业景气度上行或反转正股弹性较强股性较强的个券行业选择上政策主线延续稳增长扩内需围绕稳增长的主线聚焦消费地产金融等领域关注景气度向上或反转的行业正股的选择应注意估值和潜在上涨空间以便转债有更好的跟涨能力和更大空间注意转债的估值和赎回风险选择估值合理短期没有赎回压制的个券后续关注国内经济数据政策措施出台和落实情况美联储货币政策转向等风险提示公司信用风险转债供给风险经济恢复不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场整体调整估值压缩32正股市场成长下行较多北向流出收窄53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1转债跌幅大于正股日均成交额上升3图2个券涨少跌多中低等级中高价中小盘转债跌幅较大3图3转债行业普跌可选消费信息技术跌幅居前4图4转债价格下降4图5转股溢价率下降4图6转债平价上升5图7转债YTM上升5图8转债隐含波动率下降5图9偏债型转债YTM上升偏股型溢价率下降5图10股指普跌创业板调整较大6图11主要股指PE估值处于历史低位6图12主要股指PB估值处于历史低位6图13A股日均成交额小幅下降6图14A股换手率下降6图15北向资金净流出规模持续减小7图16融资交易占比下降7图17行业涨少跌多国防军工煤炭石油石化电子机械设备领涨传媒电力设备美容护理跌幅居前7图18电力设备国防军工有色金属家用电器通信的PE处于其历史分位数的低位7图19环保医药生物建筑装饰银行建筑材料房地产的PB处于其历史分位数的低位8图20原油美元表现较好黄金全球主要股指表现较差8图21风险溢价有所下降8图22股债相对回报率有所下降8图23注册制下转债后续供给数量和规模较大9表1兴瑞转债晶瑞转债宏昌转债领涨福蓉转债天铁转债纽泰转债跌幅居前剔除新上市个券4表2转债发行速度放缓9表3关注转债赎回风险9表4关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场整体调整估值压缩本周904-908转债跌幅大于正股日均成交额上升转债行业普跌可选消费信息技术跌幅居前从不同维度来看中低等级中高价中小盘转债跌幅较大个券涨少跌多在535只可交易转债中81只上涨454只下跌剔除本周新上市个券兴瑞转债晶瑞转债宏昌转债领涨福蓉转债天铁转债纽泰转债跌幅居前转债价格下降转股溢价率下降截至9月8日全市场可转债的中位数价格是12098元与前周相比下降了165元处于2021年以来5290分位数全市场中位数转股溢价率为3787比前周下降292ppt处于2021年以来7820分位数图1转债跌幅大于正股日均成交额上升数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2个券涨少跌多中低等级中高价中小盘转债跌幅较大数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业普跌可选消费信息技术跌幅居前数据来源Wind开源证券研究所表1兴瑞转债晶瑞转债宏昌转债领涨福蓉转债天铁转债纽泰转债跌幅居前剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称127090SZ兴瑞转债3634-13817878113672SH福蓉转债-29384025382123031SZ晶瑞转债259620203785123046SZ天铁转债-2848524184123218SZ宏昌转债2494-20218319123201SZ纽泰转债-2004-16896905113578SH全筑转债1023997212123181SZ亚康转债-1443-9874994123194SZ百洋转债732-17913665123200SZ海泰转债-1342-2006381123059SZ银信转债5472193392123187SZ超达转债-1329-1726009113063SH赛轮转债442-016463113025SH明泰转债-1039-681-057123121SZ帝尔转债44124524707128030SZ天康转债-968-1669188127047SZ帝欧转债4152227836118021SH新致转债-774-911489123076SZ强力转债35219938606123207SZ冠中转债-748-6253240数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格下降图5转股溢价率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略图6转债平价上升图7转债YTM上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图8转债隐含波动率下降图9偏债型转债YTM上升偏股型溢价率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场成长下行较多北向流出收窄本周904-908股指普跌行业涨少跌多国防军工煤炭石油石化领涨传媒电力设备美容护理跌幅居前北向资金净流出规模进一步减小A股市场日均成交额换手率均下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至9月8日A股整体市盈率PE为1741X处于2602分位值2015年以来行业估值方面电力设备国防军工有色金属家用电器通信的PE处于其历史分位数的低位环保医药生物建筑装饰银行建筑材料房地产的PB处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略图10股指普跌创业板调整较大数据来源Wind开源证券研究所图11主要股指PE估值处于历史低位图12主要股指PB估值处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图13A股日均成交额小幅下降图14A股换手率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图15北向资金净流出规模持续减小图16融资交易占比下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图17行业涨少跌多国防军工煤炭石油石化电子机械设备领涨传媒电力设备美容护理跌幅居前数据来源Wind开源证券研究所图18电力设备国防军工有色金属家用电器通信的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图19环保医药生物建筑装饰银行建筑材料房地产的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图20原油美元表现较好黄金全球主要股指表现较差数据来源Wind开源证券研究所截至202398图21风险溢价有所下降图22股债相对回报率有所下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周904-9081只转债发行4只转债上市下周2只转债发行目前还有48只转债待发行证监会同意注册上市委通过即将发行规模合计42346亿元表2转债发行速度放缓转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅盟升转债2023-09-12300AA-4272赛特转债2023-09-11442A3541博俊转债2023-09-08500A2437蓝天转债2023-08-152023-09-08870AA10132524双良转债2023-08-082023-09-082600AA12131552易瑞转债2023-08-182023-09-06328A12875730新23转债2023-08-112023-09-051160AA-51353066数据来源Wind开源证券研究所图23注册制下转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至9月8日市场上2只转债将要赎回提示投资者注意近期可能触发赎回的转债及时操作对于明确不赎回日期的转债加大关注市场近期震荡偏弱有3只转债正在下修审议中关注近期可能触发下修的转债表3关注转债赎回风险转股价触发价正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件强数天计数元元元天铁转债18311184AA-0581530130391508703强赎中苏银转债12642-003AAA57561530130548712693将强赎明泰转债17024-057AA947153013079910391368111530火炬转债159401005AA4171530130241531403498101530中银转债131201322AAA3727153013097012611124101530鼎胜转债19132080AA-39215301307841019148861530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略精达转债136921502AA509153013035746442561530爱迪转债13780671AA1570153013018572414239861530永和转债137401412AA-800153013023833098286961530长久转债131431239AA393153013011041435129151530中金转债13200955AA3023153013044457753551530英特转债132801165AA40615301309981297118751530大业转债12590249AA-44415301309591247117841530天地转债14231702A172153013012071569160541530华钰转债147761535A239153013072694493031530新北转债129141060AA877153013065084575921530银信转债14186392AA-39115301309451229129021530睿创转债145421489AA1565153013039925190505321530海波转债135002331A149153013011501495125911530东湖转债127011314AA896153013057174264111530贵燃转债12714881AA915153013071893383911530福新转债13040005A429153013013851801180511530数据来源Wind开源证券研究所表4关注近期可能触发下修的转债平价溢价剩余规模亿转股价触发价正股价转债简称现价元评级触发条件下修天计数率元元元元未来转债119917799AA-629153080858686578审议中起步转债1021934185BB2661530851055897244审议中百畅转债119505024A420153085283024062251审议中富瀚转债1154911256A581153085924178555021141530山石转债125845623A267153085245220841975141530鹿山转债111329344A524153085586849883377141530东风转债118644822AA295153085496422397131530蒙娜转债113935923AA-1169153085265722581901131530松霖转债119843510AA610153085163813921453131530科顺转债119305205AA21981530851026872805131530回盛转债110209500AA-700153085277123551566121530中宠转2119484401AA-769153085283024062348121530宏微转债124024404A430153085624553085377121530健友转债1118114133AA503153090245422091137111530锋龙转债125923686A244153085126310741162111530正丹转债114225480AA-320153090740666546111530冠宇转债118694418AA3089153085235920051942111530红相转债986916141A55015308518621583703101530春秋转债124406059AA-1781530851065905825101530太平转债116173785AA800153085218118541838101530微芯转债120143995A500153085253621562177101530福22转债114058149AA3030153085463739412914101530华宏转债113406107AA-51515308513921183980101530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略春23转债118014733AA-5701530851030876825101530神通转债152115357AA-57715308511609861149101530多伦转债120976464AA-640102090103393075961020数据来源Wind开源证券研究所4风险提示公司信用风险转债供给风险经济恢复不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313