8月制造业PMI边际回暖，宽地产政策密集落地
　　1-7月全国规模以上工业企业营业收入同比下降0.5%，利润同比下降-15.5%，降幅较1-6月收窄1.3%；8月制造业PMI为49.7%，较7月上升0.4%，非制造业PMI为51%，较7月下降0.5%，综合PMI为51.3%，较7月上升0.2%；8月28日全国人大常委会审议《国务院关于今年以来预算执行情况报告》中明确9月底前基本完成3.8万亿元新增专项债发行；本周宽地产政策持续加码，8月31日央行与国家金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一首套住房与二套住房贷款最低首付比例以及政策利率下限；美国8月ADP就业人数为17.7万人，不及预期19.5万人；8月非农就业人数新增18.7万人，高于预期17万人，其中失业率为3.8%，高于预期3.5%，创2022年2月以来新高。
　　市场流动性情况监测：同业存单收益率走势分化，跨月后资金面边际转松
　　央行本周（2023年8月28日-9月1日）公开市场操作净投放6810亿元，其中开展7天逆回购14090亿元，执行利率为1.8%，到期7280亿元；3个月央票互换发行50亿元，到期50亿元。下周预计回笼资金14090亿元，其中7天逆回购到期14090亿元。
　　货币市场层面，同业存单收益率走势分化，跨月后资金面边际转松。本周商业银行同业存单发行规模环比下降，发行量2170.1亿元，较上周减少2876.2亿元，到期2174.6亿元，净融资-4.5亿元，净融资额持续为负。本周银行间质押式回购日均成交额环比持续下降，日均成交额6.03万亿，环比下降1.02万亿。本周同业存单收益率走势分化，其中1M期大幅下降，截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为1.65%、2.09%、2.18%、2.29%，较上周五收盘分别变化-16bp、7bp、3bp、3bp；央行本周加码逆回购呵护流动性，跨月后资金面边际转松，质押式回购利率大幅下降。9月1日DR001、DR007、DR014分别报收1.67%、1.80%、1.81%，较上周五收盘分别变化-16bp、-15bp、-19bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅减少，国债收益率整体上升
　　本周共发行利率债91只，利率债发行总额4621.42亿元，较上周环比大幅减少3806.3亿元。本周到期利率债3744.78亿元，净融资额868.25亿元，较上周环比减少4055.12亿元。后续等待发行利率债60只，其中国债1180亿元，地方政府债1514.11亿元，政策银行债220亿元，等待发行总额2914.11亿元。
　　受股债“跷跷板效应”和宽地产政策加码等因素影响，本周国债收益率整体上升。截至9月1日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收1.96%、2.18%、2.44%、2.59%，较上周五收盘变化6bp、3bp、5bp、1bp。本周国债期限利差持续收窄，10Y期与1Y期国债利差变化-5bp，10Y期与2Y期国债利差变化-1bp。国债期货价格全线下跌，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.03%、-0.25%和-0.38%。
　　海外债市跟踪：美债收益率大幅下降，中美利差倒挂幅度大幅收窄
　　本周美国国债收益率大幅下降，9月1日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.36%、4.87%、4.29%、4.18%，较上周收盘分别变化-8bp、-16bp、-15bp、-7bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度显著收窄，10Y与2Y期美债利差-69bp，前值-78bp；10Y与5Y期利差-11bp，前值-19bp。本周中美利差倒挂幅度大幅收窄，其中2Y期中美国债利差-269bp，前值-288bp，较上周缩小19bp；10Y期中美国债利差-160bp，前值-168bp，较上周缩小8bp。
　　风险提示：政策变化不及预期；经济增速不及预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收月制造业边际回暖宽地产政策密集落地益2023年09月03日8PMI研究固定收益研究团队利率债周报陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S07901220300548月制造业PMI边际回暖宽地产政策密集落地1-7月全国规模以上工业企业营业收入同比下降05利润同比下降-155降幅较1-6月收窄138月制造业PMI为497较7月上升04非制造业固收PMI为51较7月下降05综合PMI为513较7月上升028月28定日全国人大常委会审议国务院关于今年以来预算执行情况报告中明确9月底期前基本完成38万亿元新增专项债发行本周宽地产政策持续加码8月31日央策行与国家金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知统一首套住房与二套住房略贷款最低首付比例以及政策利率下限美国8月ADP就业人数为177万人不及预期195万人8月非农就业人数新增187万人高于预期17万人其中失业率为38高于预期35创2022年2月以来新高市场流动性情况监测同业存单收益率走势分化跨月后资金面边际转松央行本周2023年8月28日-9月1日公开市场操作净投放6810亿元其中开展7天逆回购14090亿元执行利率为18到期7280亿元3个月央票互换发行50亿元到期50亿元下周预计回笼资金14090亿元其中7天逆回购到期14090亿元相关研究报告货币市场层面同业存单收益率走势分化跨月后资金面边际转松本周商业银行同业存单发行规模环比下降发行量21701亿元较上周减少28762亿元开源金股9月推荐投资策略专到期21746亿元净融资-45亿元净融资额持续为负本周银行间质押式回购开源题-2023829日均成交额环比持续下降日均成交额603万亿环比下降102万亿本周同业存单收益率走势分化其中1M期大幅下降截至本周五收盘1M3M6M证开源金股8月推荐投资策略专券1Y期同业存单收益率分别为165209218229较上周五收盘分别证题-2023728变化-16bp7bp3bp3bp央行本周加码逆回购呵护流动性跨月后资金面边券开源金股7月推荐投资策略专际转松质押式回购利率大幅下降9月1日DR001DR007DR014分别报收研较上周五收盘分别变化题-2023627167180181-16bp-15bp-19bp究报利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比大幅减少国债收益率整体上升告本周共发行利率债91只利率债发行总额462142亿元较上周环比大幅减少38063亿元本周到期利率债374478亿元净融资额86825亿元较上周环比减少405512亿元后续等待发行利率债60只其中国债1180亿元地方政府债151411亿元政策银行债220亿元等待发行总额291411亿元受股债跷跷板效应和宽地产政策加码等因素影响本周国债收益率整体上升截至9月1日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债分别报收196218244259较上周五收盘变化6bp3bp5bp1bp本周国债期限利差持续收窄10Y期与1Y期国债利差变化-5bp10Y期与2Y期国债利差变化-1bp国债期货价格全线下跌2Y期5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-003-025和-038海外债市跟踪美债收益率大幅下降中美利差倒挂幅度大幅收窄本周美国国债收益率大幅下降9月1日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率报收536487429418较上周收盘分别变化-8bp-16bp-15bp-7bp本周美债利差延续倒挂趋势倒挂幅度显著收窄10Y与2Y期美债利差-69bp前值-78bp10Y与5Y期利差-11bp前值-19bp本周中美利差倒挂幅度大幅收窄其中2Y期中美国债利差-269bp前值-288bp较上周缩小19bp10Y期中美国债利差-160bp前值-168bp较上周缩小8bp风险提示政策变化不及预期经济增速不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18固收定期策略附图1本周同业存单收益率走势分化单位350300250200150100050同业存单到期收益率AAA1个月同业存单到期收益率AAA3个月同业存单到期收益率AAA6个月同业存单到期收益率AAA1年数据来源Wind开源证券研究所附图2本周质押式回购利率大幅下降单位350300250200150100050000DR001DR007DR014数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28固收定期策略附图3本周银行间质押式回购日均成交额环比持续下降单位亿元1000006000090000500008000040000700003000020000600001000050000040000-1000030000-2000020000-3000010000-400000-50000成交金额增减右轴成交额数据来源Wind开源证券研究所附图4本周国债收益率整体上升单位400350300250200150100050000中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38固收定期策略附图5本周国债期限利差持续收窄单位120100080060040020000中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率2年数据来源Wind开源证券研究所附图6本周国债期货价格全线下跌单位元104010201000980960940920期货结算价活跃合约2年期国债期货期货结算价活跃合约5年期国债期货期货结算价活跃合约10年期国债期货数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48固收定期策略附图7本周美债收益率大幅下降单位600500400300200100000美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附图8本周美债利差倒挂幅度显著收窄单位200150100050000-050-100-1502020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美国国债收益率10年-美国国债收益率5年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58固收定期策略附图9本周中美利差倒挂幅度大幅收窄单位400300200100000-100-200中债国债到期收益率2年-美国国债收益率2年-300中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年-400数据来源Wind开源证券研究所附表1本周利率债融资规模和净融资额均环比下降单位亿元债券类型本周发行本周到期净融资上周发行上周到期上周净融资拟发行国债95100135500-40400285220152030133190118000地方政府债26504220397860225450052162980282647151411政策银行债1020003500067000107500310007650022000总计46214237447886825842772346010492337291411数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所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