市场回顾：成交持续缩量
　　本周（8.14-8.18）转债跌幅小于正股，日均成交额下降。转债行业除金融外均下跌；从不同维度来看，高等级转债上涨，低等级、高价、中小盘转债跌幅较大。个券涨少跌多，在524只可交易转债中，170只上涨，354只下跌；剔除本周新上市个券，长久转债、万顺转债、横河转债领涨，大叶转债、岱美转债、明泰转债跌幅居前。
　　转债价格下降，转股溢价率上升。截至8月18日，全市场可转债的中位数价格是122.48元，与前周相比下降了0.33元，处于2021年以来63.50%分位数；全市场中位数转股溢价率为41.57%，比前周上升1.04pct，处于2021年以来92.30%分位数。
　　本周（8.14-8.18）股指普跌。行业涨少跌多，环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料领涨，电子、计算机、传媒跌幅居前。北向资金净流出规模仍较大，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至8月18日，A股整体市盈率（PE）为17.04 X，处于19.91%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、电力设备、国防军工、家用电器的PE处于其历史分位数的低位，医药生物、银行、建筑材料、家用电器、环保、电子的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：市场处于磨底期
　　7月份经济数据弱于预期，出口回落，地产下行，表明有效需求不足，后续关注扩内需政策落地情况。央行超预期降息，MLF降低15BP，7天逆回购利率降低10BP，十年期国债收益率下降到2.6%以下，总量货币政策发力稳增长，支持实体经济发展，后续LPR、存款准备金率或将同步调降，社融增速或触底回升。当前正股市场估值较低，正股和转债的成交均缩量，转债面临的正股风险较小。处于磨底期，短期上涨动力不足，但也不必担心继续向下。值得注意的是，近期上市新券受到资金追逐，涨幅较大，或与市场主线缺乏、新券没有历史成本有关，应注意规避定位过高的新券。建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。择券关注三点，一是在配置股性转债时，优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，新券没有历史成本且初期上市有大量筹码，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。后续关注国内经济数据、政策措施出台情况、美联储货币政策转向等。
　　风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益20230820市场处于磨底期研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾成交持续缩量固本周814-818转债跌幅小于正股日均成交额下降转债行业除金融外均下收跌从不同维度来看高等级转债上涨低等级高价中小盘转债跌幅较大定期个券涨少跌多在524只可交易转债中170只上涨354只下跌剔除本周新策上市个券长久转债万顺转债横河转债领涨大叶转债岱美转债明泰转略债跌幅居前转债价格下降转股溢价率上升截至8月18日全市场可转债的中位数价格是12248元与前周相比下降了033元处于2021年以来6350分位数全市场中位数转股溢价率为4157比前周上升104pct处于2021年以来9230分位数本周814-818股指普跌行业涨少跌多环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料领涨电子计算机传媒跌幅居前北向资金净流出规模仍较大A股市场日均成交额换手率均下降融资交易占比下降相关研究报告A股估值有所下降截至8月18日A股整体市盈率PE为1704X处于固收专题金丹转债投资价值分1991分位值2015年以来行业估值方面有色金属煤炭电力设备开国防军工家用电器的PE处于其历史分位数的低位医药生物银行建筑材源析国内乳酸生产龙头-2023713证金宏转债投资价值分析国内领先料家用电器环保电子的PB处于其历史分位数的低位券证的综合气体供应商-2023716市场前瞻市场处于磨底期券晶澳转债投资价值分析积极推进7月份经济数据弱于预期出口回落地产下行表明有效需求不足后续关注研一体化的光伏行业龙头-2023718究扩内需政策落地情况央行超预期降息MLF降低15BP7天逆回购利率降低报10BP十年期国债收益率下降到26以下总量货币政策发力稳增长支持实告体经济发展后续LPR存款准备金率或将同步调降社融增速或触底回升当前正股市场估值较低正股和转债的成交均缩量转债面临的正股风险较小处于磨底期短期上涨动力不足但也不必担心继续向下值得注意的是近期上市新券受到资金追逐涨幅较大或与市场主线缺乏新券没有历史成本有关应注意规避定位过高的新券建议布局受益于内需扩大的基建地产链大消费中特估相关转债择券关注三点一是在配置股性转债时优先选取正股估值较低具备较大空间且短期没有赎回风险的个券二是关注新券次新券注册制下大量新券将要发行新券没有历史成本且初期上市有大量筹码选取在细分领域具有一定竞争力的个券同时估值不宜过高三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略偏债型转债注重绝对价格和YTM偏股型转债注重溢价率和正股弹性后续关注国内经济数据政策措施出台情况美联储货币政策转向等风险提示公司信用风险转债供给风险经济恢复不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场缩量调整资金避险高等级个券32正股市场股指普跌成交继续缩量53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1转债跌幅小于正股日均成交额下降3图2个券涨少跌多高等级转债上涨低等级高价中小盘转债跌幅较大3图3转债行业除金融外均下跌4图4转债价格下降4图5转股溢价率上升4图6转债平价下降5图7转债YTM上升5图8转债隐含波动率中位数下降5图9偏债型转债YTM上升偏股型溢价率上升5图10股指普跌6图11价值风格PE估值处于历史低位6图12价值风格PB估值处于历史低位6图13A股日均成交额小幅下降6图14A股换手率下降6图15北向资金流出规模仍然较大7图16融资交易占比下降7图17行业涨少跌多环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料领涨电子计算机传媒跌幅居前7图18有色金属煤炭电力设备国防军工家用电器的PE处于其历史分位数的低位7图19医药生物银行建筑材料家用电器环保电子的PB处于其历史分位数的低位8图20美元表现较好黄金原油全球主要股指表现较差8图21风险溢价有所上升8图22股债相对回报率有所上升8图23注册制下转债后续供给数量和规模较大9表1长久转债万顺转债横河转债领涨大叶转债岱美转债明泰转债跌幅居前剔除新上市个券4表2转债发行加速9表3关注转债赎回风险10表4关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场缩量调整资金避险高等级个券本周814-818转债跌幅小于正股日均成交额下降转债行业除金融外均下跌从不同维度来看高等级转债上涨低等级高价中小盘转债跌幅较大个券涨少跌多在524只可交易转债中170只上涨354只下跌剔除本周新上市个券长久转债万顺转债横河转债领涨大叶转债岱美转债明泰转债跌幅居前转债价格下降转股溢价率上升截至8月18日全市场可转债的中位数价格是12248元与前周相比下降了033元处于2021年以来6350分位数全市场中位数转股溢价率为4157比前周上升104pct处于2021年以来9230分位数图1转债跌幅小于正股日均成交额下降数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2个券涨少跌多高等级转债上涨低等级高价中小盘转债跌幅较大数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业除金融外均下跌数据来源Wind开源证券研究所表1长久转债万顺转债横河转债领涨大叶转债岱美转债明泰转债跌幅居前剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称113519SH长久转债11683272-260123205SZ大叶转债-1586-03410882123012SZ万顺转债1149-2666246113673SH岱美转债-999-0812547123013SZ横河转债808-15323406113025SH明泰转债-905-415468123194SZ百洋转债584-2587070118037SH上声转债-895-01910190113672SH福蓉转债481-5789471113601SH塞力转债-818-13284556123181SZ亚康转债4471337652128140SZ润建转债-727-072-650113575SH东时转债32219414610123207SZ冠中转债-6605903996128062SZ亚药转债300221316123025SZ精测转债-644-6192114127058SZ科伦转债277325568123206SZ开能转债-6131456339113582SH火炬转债2771531706128095SZ恩捷转债-599-7621726数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格下降图5转股溢价率上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略图6转债平价下降图7转债YTM上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图8转债隐含波动率中位数下降图9偏债型转债YTM上升偏股型溢价率上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场股指普跌成交继续缩量本周814-818股指普跌行业涨少跌多环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料领涨电子计算机传媒跌幅居前北向资金流出规模仍较大A股市场日均成交额换手率均下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至8月18日A股整体市盈率PE为1704X处于1991分位值2015年以来行业估值方面有色金属煤炭电力设备国防军工家用电器的PE处于其历史分位数的低位医药生物银行建筑材料家用电器环保电子的PB处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略图10股指普跌数据来源Wind开源证券研究所图11价值风格PE估值处于历史低位图12价值风格PB估值处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图13A股日均成交额小幅下降图14A股换手率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图15北向资金流出规模仍然较大图16融资交易占比下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图17行业涨少跌多环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料领涨电子计算机传媒跌幅居前数据来源Wind开源证券研究所图18有色金属煤炭电力设备国防军工家用电器的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图19医药生物银行建筑材料家用电器环保电子的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图20美元表现较好黄金原油全球主要股指表现较差数据来源Wind开源证券研究所截至2023818图21风险溢价有所上升图22股债相对回报率有所上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周814-818有4只转债发行13只转债上市下周无转债发行目前还有42只转债待发行证监会同意注册上市委通过即将发行规模合计35065亿元表2转债发行加速转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅荣23转债2023-08-18576AA-1574易瑞转债2023-08-18328A1287蓝天转债2023-08-15870AA1013福立转债2023-08-14700AA-2128信服转债2023-07-272023-08-181215AA111743000燃23转债2023-07-272023-08-183000AAA7722101东宝转债2023-07-312023-08-18455A6672200聚隆转债2023-07-262023-08-17219A18275730天源转债2023-07-282023-08-161000AA-10301882立中转债2023-07-272023-08-16900AA-23574300华设转债2023-07-212023-08-15400AA8862605煜邦转债2023-07-202023-08-15411A10121761兴瑞转债2023-07-242023-08-15462AA-26305730神通转债2023-07-252023-08-15577AA-11605730众和转债2023-07-182023-08-141375AA8202478宏微转债2023-07-252023-08-14430A62452836阳谷转债2023-07-272023-08-14650AA-9912390数据来源Wind开源证券研究所图23注册制下转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至8月18日市场上无转债将要赎回市场近期震荡偏弱有2只转债正在下修审议中关注近期可能触发下修的转债请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略表3关注转债赎回风险转股价触发价正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件强数天计数元元元伊力转债187891816AA2431530130155920272479141530中银转债13184313AAA3727153013097012611240141530东湖转债12782486AA8961530130571742696131530永和转债142641353AA-8001530130238330982994131530赛轮转债13059104AA2008153013088911561149121530苏银转债12968-019AAA114851530130548712712101530海波转债136151862A149153013011501495132081530大业转债12966-131AA-44415301309591247126061530精达转债143881674AA509153013035746444061530通光转债2344611028A0781530130800104089251530中金转债134001183AA3023153013044457753251530英特转债13535636AA40615301309981297127051530飞凯转债139003061AA618153012015411849164041530长久转债14707-260AA409153013011041435166731530智能转债148303679A22915301309391221101831530天地转债142001747A172153013012071569145931530商络转债133202489A395153013069189873731530新北转债129651388AA877153013065084574021530巨星转债135002047AA-1000153013025213277282521530飞鹿转债144782062A150153013070992285111530贵燃转债13021388AA915153013071893390011530数据来源Wind开源证券研究所表4关注近期可能触发下修的转债平价溢价剩余规模亿转股价触发价正股价转债简称现价元评级触发条件下修天计数率元元元元博世转债115203536A430153090772695657审议中鹤21转债121646861AA2050153080269221541942审议中兄弟转债111303585AA265153085509433417141530山石转债128726202A267153085245220841948141530润禾转债124515283A292153085290324682365141530正元转02129006070A351153085328027882633141530侨银转债1189914173AA-420153085251321361237131530百洋转债139207070AA-860153085268822852192131530金23转债125335102AA770153080388531083224131530未来转债118678052AA-629153080858686564101530拓斯转债115819962AA670153085261322211516101530科蓝转债126004038AA-495153085160113611437101530福22转债117887981AA3030153085463739413040101530华宏转债116676504AA-51515308513921183984101530全筑转债9646254B-38310209032028830181020数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略4风险提示公司信用风险转债供给风险经济恢复不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313