本周我们组织策略会，有两个主要感受：一方面产业对三季度普遍抱有信心。酒企七八月重点投入市场动作，动销反馈以及对旺季展望均比较积极。大众品经过二季度调整以及中报加速计提后，对三季度改善也比较乐观。另一方面策略会上我们也感受到市场关注度在提升，参会的投资者人数比二季度更多，交流也更积极，从白酒公募基金持仓看，我们判断白酒资金面已经触底，边际利好带来反转概率大幅提升。后续展望，我们认为旺季需求恢复的脉冲属性更强，大胆判断中秋“小”旺季超预期。投资策略上，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强企业旺季走量压力不大，消化库存后安全边际更高，继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品把握估值安全边际充分和反转预期，继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业、涪陵榨菜等。
　　核心公司跟踪：汾酒旺季去库存实现价格提升，伊利液态奶恢复个位数增长
　　中报总结：白酒经营分化，食品复苏回暖可期。白酒板块，23Q2经营延续高增长，环比略有提速，区域龙头业绩超预期，酒企信心十足，渠道仍在扩张。食品板块，整体需求弱复苏，餐饮低基数下增速较快，细分品类/赛道仍有亮点。大宗成本普遍回落，多数企业压力有所缓解，在弱复苏环境下稳健经营，调整自身，中报加速计提后有望触底回升。
　　蒙牛乳业：产品结构向上，盈利改善超预期。公司上半年内生收入增长3%，液态奶增长5%，产品结构和成本有所改善，经营利润率提升1.1pcts。
　　劲仔食品：拟投资2.8亿元，建设休闲食品智慧产业园项目。投资2.8亿建设产业园生产鱼禽肉蛋/休闲素食等产品，投产后预计年销售额>5亿元。
　　瑞幸咖啡：酱香拿铁单日销售额突破1亿，已采购新一批飞天。4日上新首日单品突破1亿元，现在已采购新一批飞天，预计10日起陆续恢复供应。
　　茶颜悦色：投资5.2亿，打造茶叶深加工生产基地。投资5.2亿用于茶叶深加工产线建设，预计2025试投产，未来原料供应可覆盖5000家门店。
　　投资建议：资金面底部、关注度提升、双节有望超预期，坚定看多。本周我们组织策略会，有两个主要感受：一方面，产业对三季度普遍抱有信心。酒企七八月重点投入市场动作，动销反馈以及对旺季展望均比较积极。汾酒销售任务压力不大，希望通过旺季消化库存实现价格提升；舍得核心工作帮助经销商去库存，对中秋国庆宴席恢复有信心；老白干反馈三季度以来出库、动销都不错，旺季产品结构也会更好。大众品虽然旺季效应不如白酒明显，但经过二季度调整以及中报加速计提后，对三季度改善也比较乐观。伊利液态奶恢复个位数增长，奶粉小品牌甩货影响逐渐减弱，中炬内部治理理顺后，下半年有望加速增长，绝味进入旺季后单店有所恢复，全年股权激励目标不变。另一方面，策略会上我们也感受到市场关注度在提升，参会的投资者人数比二季度更多，交流也更积极。白酒二季度公募持仓剔除茅台底仓、剔除五粮液老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人后低于18年三季度，外资前段大幅流出后，边际负向效果较为有限，我们判断白酒资金已经触底，边际利好带来反转概率大幅提升。后续展望，投资者普遍对中秋预期较低，但我们认为需求恢复的脉冲属性更强，大胆判断中秋需求好于想象，先前的春节、五一等假期已经验证居民消费的回补行为能够加大旺季振幅。同时，由于政策密集出台，持续低迷的B端需求，在产业预期层面或许能有一些改善。投资策略上，资金面底部、关注度提升、双节有望超预期，坚定看多。对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报（老窖汾酒古井等高增长公司）。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，吸引力十足，继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品把握估值安全边际充分和反转预期，继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业、涪陵榨菜等
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。