投资要点：以险资为主力的长期资金进一步入市可期，养老第三支柱制度建设进一步完善，政策红利有待持续释放，利好非银板块。
　　保险方面，监管支持政策或将加码，以险资主力的长期资金进一步入市可期。近期，监管下发《关于开展保险资金长期入市情况调研的通知》，为了解保险资金长期入市情况，组织开展有关调研。截至2022年末，多数上市险企股票+基金配置比例均位于11-16%区间内（中国财险为24.7%，财险公司久期短，受限更少），远低于偿付能力限制下的权益配置比例最高限额，这种情况可能出于三种因素的考虑：1）资产负债久期匹配；2）市场波动对利润表的影响及其他内部经营的考量；3）长期配置与短期考核之间的错配。我们认为，本次调研为后续监管有针对性的支持险资进一步入市奠定基础，下阶段保险资金权益投资会计处理优化+权益投资长周期考核机制组合拳可期。
　　养老第三支柱制度建设进一步完善。9月5日，金管局发布《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知》，要求原则上于年底前完成个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接工作。明确：1）尚未进入养老年金领取期：支持投保人将个税递延型养老保险保单变更为个人养老金个税递延型养老保险保单的申请，如2022、2023年两项产品交费合计超过12000元，投保人可申请退还个税递延型养老保险超额部分保费；2）进入养老年金领取期：不得支持保单变更申请，投保人可申请增设一次性领取方式，领取金额为个税递延型养老保险产品积累期终止时的个人账户价值与已领取金额的差额。个人养老金政策架构持续完善，有望逐步由试点经营向常态化经营、由产品推动向解决方案推动切换。
　　券商方面，政策红利有待持续释放，券商板块仍有利好催化。近日，中国证监会就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，下一步，证监会将认真研究与会人士提出的意见建议，研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。后续推动中长期资金入市的政策预计将加速出台，我们认为头部券商将有望直接受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，凭借其更强的专业化能力把握本轮投资端改革政策红利，实现ROE的稳步提升。
　　投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐中国银河、国联证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注华泰证券、中金公司H。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。