核心观点：从当前政策出台情况来看，2023年8月18日证监会答记者问关于市场交易层面（降费、降税、降低融资保证金比例等）的调整和提高上市公司吸引力方面（暂缓IPO和再融资、大股东减持限制等）的举措正在逐步落地，投资端建设也在稳步推进（公募基金费率改革、放宽指数基金注册条件），我们判断如何引导险资增配权益是未来政策重点发力方向之一。以上符合我们之前给出的“常识大于知识”逻辑，监管有决心也有能力实现“活跃资本市场”的目标。
　　投资者信心仍未完全修复的原因或仍在经济，但经济向上预期的形成需要时间。监管已经在民营经济、消费领域加大刺激力度，同时出台超预期房地产政策来保证“房住不炒”的房地产行业对经济不会形成拖累。从8月份CPI（环比0.3%，同比0.1%均高于前值）、PPI（环比0.2%，9个月以来首度转正）来看，价格触底信号明显，8月出口增速-8.8%也超过市场预期，降幅较前值大幅收窄。经济在政策呵护下逐步企稳或为大概率事件。
　　当下处在政策出台到效果显现的时滞期，流动性充裕，当前证券板块估值1.37xPB，仍具备较高性价比。如果考虑到还有很多经济刺激政策在路上，以及对券商行业改善基本面、提升ROE的监管指标放宽等利好尚未出台。我们更应该坚定相信当前时点券商板块的投资价值。
　　对于保险板块，半年报显示太保、国寿、平安、新华NBV分别增长31.5%、19.9%、32.6%和17.1%，业绩表现亮眼。负债端全年向好基础已经打下，期待与资产端的共振驱动估值提升。
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3116.72点，环比上周0.53%；深证指数报10281.88点，环比上周-1.74%；沪深300指数报3739.99点，环比上周-1.36%；创业板指数报2049.77点，环比上周-2.40%；非银金融（申万）指数报1604.18点，环比上周+0.30%，证券Ⅱ(申万)指数报5564.59点，环比上周+0.48%，保险Ⅱ(申万)指数1100.78点，环比上周-0.13%，多元金融(申万)指数报1077.79点，环比上周+0.58%；中证综合债（净价）指数报100.87，环比上周-0.37%。本周沪深两市累计成交3333.21亿股，成交额39086.42亿元，沪深两市A股日均成交额7817.28亿元，环比上周-17.24%。截至9月7日，两融余额15702.06亿元，较上周+0.28%，占A股流通市值2.25%；截至2023年8月，股票型+混合型基金规模为6.92万亿元，环比+0.23%，8月新发权益基金规模份额166亿份，环比-16.77%。个股涨幅方面，券商：东吴证券环比上周+3.44%，锦龙股份环比上周+3.43%，华西证券环比上周+2.23%。保险：中国平安环比上周+0.04%，中国人寿环比上周0.91%，中国太保环比上周+3.45%，新华保险环比上周-2.64%。
　　证券业观点：
　　聚焦证券行业高质量发展，资本市场新一轮深化改革效用或将显现，当前券商估值水平仍低，具备配置价值。近一段时间以来，证监会深入贯彻落实中央政治局会议精神，从投资端、融资端、交易端、改革端等各方面综合施策，研究确定了一揽子政策措施。包括优化IPO和再融资监管安排、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例、公募基金费率改革、放宽指数基金注册条件、降低最低结算备付金缴纳比例、高质量建设北交所等，政策效果正在逐步显现。我们认为，后续随着资本市场改革进入新一轮窗口期，未来有望看到监管层出台更多务实、管用的政策举措，切实维护资本市场稳定健康发展。本周证券市场交投活跃度有所下滑，沪深两市A股日均成交额7817.28亿元，环比上周-17.24%。截至本周五，行业估值水平仅1.37倍PB，位于三年历史估值的29%分位，具备配置价值。
　　我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心、推升交投活跃度，或将利好券商板块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023H1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.72倍显著提升至3.91倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
　　保险业观点：
　　2023年9月5日，国家金融监督管理总局发布《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知》（以下简称“通知”），对税延养老保险试点与个人养老金衔接过程中的工作要求、业务调整、产品管理、保单转移等内容进行了明确，同时对中国银行保险信息技术管理有限公司统筹做好客户信息确认、加强系统建设，以及税延养老保险试点保险公司业务操作、公告通知、信息报送等提出了相关要求。1）个税递延型养老保险试点公司（以下简称试点公司）应有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接，原则上于2023年底前完成各项工作。2）收到投保人保单变更申请后，试点公司应当提示其对2022年和2023年两个年度的个税递延型养老保险交费和个人养老金资金账户交费进行

研究报告全文：3市场政策具备静待经济暖风TableIndustry非银金融行业TableReportTime2023年9月10日证券研究报告市场政策具备静待经济暖风TableTitle行业研究TableReportDate2023年9月10日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary核心观点ummary从当前政策出台情况来看年月日证监会答记2023818TableStockAndRank非银金融者问关于市场交易层面降费降税降低融资保证金比例等的调整和提高上市公司吸引力方面暂缓IPO和再融资大股东减持限制TableAuthor等的举措正在逐步落地投资端建设也在稳步推进公募基金费率改革放宽指数基金注册条件我们判断如何引导险资增配权益是王舫朝非银金融行业首席分析师未来政策重点发力方向之一以上符合我们之前给出的常识大于知执业编号S1500519120002联系电话8601083326877识逻辑监管有决心也有能力实现活跃资本市场的目标邮箱wangfangzhaocindasccom投资者信心仍未完全修复的原因或仍在经济但经济向上预期的形成需要时间监管已经在民营经济消费领域加大刺激力度同时出台超预期房地产政策来保证房住不炒的房地产行业对经济不会形成拖累从8月份CPI环比03同比01均高于前值PPI环比029个月以来首度转正来看价格触底信号明显8月出口增速-88也超过市场预期降幅较前值大幅收窄经济在政策呵护下逐步企稳或为大概率事件当下处在政策出台到效果显现的时滞期流动性充裕当前证券板块估值137xPB仍具备较高性价比如果考虑到还有很多经济刺激政策在路上以及对券商行业改善基本面提升ROE的监管指标放宽等利好尚未出台我们更应该坚定相信当前时点券商板块的投资价值对于保险板块半年报显示太保国寿平安新华NBV分别增长315199326和171业绩表现亮眼负债端全年向好基础已经打下期待与资产端的共振驱动估值提升市场回顾本周主要指数下行上证综指报311672点环比上周-053深证指数报1028188点环比上周-174沪深300指数报373999点环比上周-136创业板指数报204977点环比上周-240非银金融申万指数报160418点环比上周030证券申万指数报556459点环比上周048保险申万指数110078点环比上周-013多元金融申万指数报107779点环比上周058中证综合债净价指数报10087环比上周-037本周沪深两市累计成交333321亿股成信达证券股份有限公司交额3908642亿元沪深两市A股日均成交额781728亿元环比CINDASECURITIESCOLTD上周-1724截至9月7日两融余额1570206亿元较上周北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031028占A股流通市值225截至2023年8月股票型混合型基金规模为692万亿元环比0238月新发权益基金规模份额166亿份环比-1677个股涨幅方面券商东吴证券环比上周344锦龙股份环比上周343华西证券环比上周223保险中国平安环比上周004中国人寿环比上周-091中国太保环比上周345新华保险环比上周-264请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2证券业观点聚焦证券行业高质量发展资本市场新一轮深化改革效用或将显现当前券商估值水平仍低具备配置价值近一段时间以来证监会深入贯彻落实中央政治局会议精神从投资端融资端交易端改革端等各方面综合施策研究确定了一揽子政策措施包括优化IPO和再融资监管安排进一步规范股份减持行为调降融资保证金比例公募基金费率改革放宽指数基金注册条件降低最低结算备付金缴纳比例高质量建设北交所等政策效果正在逐步显现我们认为后续随着资本市场改革进入新一轮窗口期未来有望看到监管层出台更多务实管用的政策举措切实维护资本市场稳定健康发展本周证券市场交投活跃度有所下滑沪深两市A股日均成交额781728亿元环比上周-1724截至本周五行业估值水平仅137倍PB位于三年历史估值的29分位具备配置价值我们认为一方面经济持续回升向好是大的趋势增量经济驱动政策的陆续出台有望提振市场信心推升交投活跃度或将利好券商板块另一方面证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环或在新一轮行业政策中获得机遇券商ROE提升是我们关注的重点2023H1上市券商杠杆率除客户资金较年初的372倍显著提升至391倍我们预计在两融标的扩容财富管理业务发展的背景下用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升建议关注用表能力较强的头部券商中信证券中金公司以及融资端改善资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券保险业观点2023年9月5日国家金融监督管理总局发布关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知以下简称通知对税延养老保险试点与个人养老金衔接过程中的工作要求业务调整产品管理保单转移等内容进行了明确同时对中国银行保险信息技术管理有限公司统筹做好客户信息确认加强系统建设以及税延养老保险试点保险公司业务操作公告通知信息报送等提出了相关要求1个税递延型养老保险试点公司以下简称试点公司应有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接原则上于2023年底前完成各项工作2收到投保人保单变更申请后试点公司应当提示其对2022年和2023年两个年度的个税递延型养老保险交费和个人养老金资金账户交费进行核对如当年上述两项交费合计超过12000元的投保人可以持相关交费证明申请退还个税递延型养老保险超额部分保费3个税递延型养老保险保单已变更为个人养老金个税递延型养老保险保单投保人后续通过个人养老金资金账户交纳保费投保人需核对本人个税递延型养老保险保单与个人养老金资金账户缴费的合计数额根据每年12000元的缴纳上限标准在2023年剩余时间内合理安排后续个人养老金资金账户缴费超出限额标准的缴费不能在个人所得税税前扣除整体来看此次国家金融监督管理总局正式下发通知行业将于2023年底之前全面完成税延型养老险与个人养老金的衔接工作个人养老金制度已于2022年11月正式开始实施是政府大力发请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3展养老第三支柱的重要制度安排同时我们认为通知充分体现了监管以消费者为中心对于已进入领取阶段的保单和对尚未进入领取阶段的保单都进行了变更规定从而帮助消费者完成两个账户间的平稳过渡工作我们认为通知有利于我国个人养老金制度的不断完善同时有利于银行保险证券基金等主题进行相关个人养老金产品的开发和运营增加个人养老金制度参与者的选择不断提升相关养老保险产品的吸引力随着个人养老金产品供给的丰富和系统的完善同时配合个人养老金税优政策居民个人养老金参与意愿有望不断提升且有望为资本市场带来增量长期资金我们认为当前仍处于宏观政策继续加码政策组合拳不断出台并有望落地的时期因此在即将启动的顺周期背景下我们看好有基本面支撑资产端有望复苏的保险板块短期重点关注资产端催化建议重点关注中国太保中国平安和人保财险流动性观点本周央行公开市场净回笼6640亿元其中逆回购投放7450亿元到期14090亿元本周短端资金利率上行8月加权平均银行间同业拆借利率上行至171本周银行间质押式回购利率R001上23bp至199R007上行3bp至204DR007上行6bp至186SHIBOR隔夜利率上行22bp至189债券利率方面本周1年期国债收益率上行15bp至20910年期国债收益率上行6bp至264风险因素资本市场改革政策落地不及预期券商行业竞争加剧资本市场波动对业绩影响具有不确定性险企改革不及预期长期利率下行超预期代理人脱落压力加剧保险销售低于预期等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录证券业务概况及一周点评6保险业务概况及一周点评8市场流动性追踪8行业新闻12表目录表1央行操作0901-0908和债券发行与到期0904-0911亿元9图目录图1本周券商板块跑赢沪深300指数079pct6图22023年以来证券板块跑赢沪深300指数1279pct6图3本周A股日均成交金额环比6图4沪深300指数和中证综合债指数6图5截至2023年9月8日IPO再融资承销规模7图6截至2023年9月8日年内累计债券承销规模8645203亿元7图7本周两融余额较上周上升0287图8本周股票质押市值较上周上升3107图92Q23券商资管规模降至625万亿7图10券商板块PB137倍7图11截至2023年8月股票混合型基金规模692万亿元7图128月新发权益类基金166亿份环比-16777图132023年1-7月累计寿险保费增速8图142023年1-7月累计财险保费增速8图152023年1-7月单月寿险保费增速8图162023年1-7月单月财险保费增速8图1710年期国债收益率及750日移动平均线8图18公开市场操作投放回笼净投放量9图19地方债发行与到期9图20同业存单发行与到期9图21加权平均利率10图22shibor隔夜拆借利率10图23DR007和R00710图24同业存单到期收益率10图25国债收益率11图26国债期限利差11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5证券业务概况及一周点评证券业务1证券经纪本周沪深两市累计成交333321亿股成交额3908642亿元沪深两市A股日均成交额781728亿元环比上周-17242投资银行截至2023年9月8日年内累计IPO承销规模为312499亿元再融资承销规模为644685亿元券商债券承销规模为8645203亿元3信用业务1融资融券截至9月7日两融余额1570206亿元较上周028占A股流通市值2252股票质押截至9月8日场内外股票质押总市值为2873005亿元较上周3104证券投资本周主要指数下行上证综指报311672点环比上周-053深证指数报1028188点环比上周-174沪深300指数报373999点环比上周-136创业板指数报204977点环比上周-240中证综合债净价指数报10087环比上周-0375资产管理截至2023年Q2证券公司及资管子公司资管业务规模625万亿元较年初-901其中单一资产管理计划资产规模295万亿元集合资产管理计划资产规模271万亿元证券公司私募子公司私募基金资产规模597197亿元6基金规模截至2023年8月股票型混合型基金规模为692万亿元环比0238月新发权益基金规模份额166亿份环比-1677图本周券商板块跑赢沪深指数图年以来证券板块跑赢沪深指数1300079pct220233001279pct资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周股日均成交金额环比图沪深指数和中证综合债指数3A4300资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图截至年月日再融资承销规模图截至年月日年内累计债券承销规模5202398IPO62023988645203亿元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周两融余额较上周上升图本周股票质押市值较上周上升70288310资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图券商资管规模降至万亿图券商板块倍92Q2362510PB137资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图截至年月股票混合型基金规模万亿元图月新发权益类基金亿份环比1120238692128166-1677资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7保险业务概况及一周点评图年月累计寿险保费增速图年月累计财险保费增速1320231-71420231-72023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07150200957970969100679657150131501000076-505039-10000-150-200-50中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太平洋财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年月单月寿险保费增速图年月单月财险保费增速1520231-71620231-72023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07100089840035080030060025040020021917415020015047100004550-20000-400-50-23-25中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太保财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年期国债收益率及日移动平均线1710750中债国债到期收益率10年750日移动平均线450400350300250200资料来源Wind信达证券研发中心市场流动性追踪流动性观点本周央行公开市场净回笼6640亿元其中逆回购投放7450亿元到期14090亿元本周同业存单共发行13728亿元到期59766亿元净回笼46038亿元地方债共发行117709亿元到期17264亿元净融资100445亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图18公开市场操作投放回笼净投放量800006000040000200000-20000-40000-60000投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿回笼国库现金定存到期亿回笼央票发行亿回笼SLO回笼亿MLF投放亿MLF回笼亿公开市场净投放亿元投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿资料来源Wind信达证券研发中心表1央行操作0901-0908和债券发行与到期0904-0911亿元工具发行量到期量净投放利率变动bp逆回购亿元7天745014090-664014天28天63天国库现金定存MLFTMLF央行票据互换SLO同业存单1372859766-46038地方债11770917264100445资料来源Wind信达证券研发中心图地方债发行与到期图同业存单发行与到期19201400019000总发行量亿元到期量亿元总发行量亿元到期量亿元1200014000100008000900060004000400020000-1000-2000-4000-60002020-02-272020-04-272020-05-272020-08-272020-09-272020-10-272021-01-272021-03-272021-06-272021-07-272021-09-272021-11-272021-12-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-08-272022-11-272023-01-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272020-03-272020-06-272020-07-272020-11-272020-12-272021-02-272021-04-272021-05-272021-08-272021-10-272022-01-272022-06-272022-07-272022-09-272022-10-272022-12-272023-02-272023-03-272023-08-272019-02-262019-06-262019-08-262019-10-262020-04-262020-06-262020-08-262020-10-262021-04-262021-06-262021-08-262022-02-262022-04-262022-06-262022-12-262023-02-262023-08-262019-12-262020-02-262020-12-262021-02-262021-10-262021-12-262022-08-262022-10-262023-04-262023-06-262019-04-26资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心货币资金面本周短端资金利率上行8月加权平均银行间同业拆借利率上行至171本周银行间质押式回购利率R001上23bp至199R007上行3bp至204DR007上行6bp至186SHIBOR隔夜利率上行22bp至189债券利率方面本周1年期国债收益率上行15bp至20910年期国债收益率上行6bp至264请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图21加权平均利率图22shibor隔夜拆借利率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图23DR007和R007图24同业存单到期收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图25国债收益率图26国债期限利差资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11行业新闻证券近日中国证监会就活跃资本市场提振投资者信心召开三场座谈会分别听取专家学者和投资者意见建议并就市场关切的热点问题做了交流探讨证监会党委书记主席易会满党委委员副主席李超以及证监会有关部门主要负责同志分别主持会议会议认为7月24日中央政治局会议科学研判当前形势强调经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程我国经济长期向好的基本面没有改变必须认真领会中央政治局会议精神增强发展的信心和定力一是要坚定对我国经济发展大势的信心准确把握我国经济恢复性增长的趋势和亮点深刻认识到完成全年增长目标具备坚实基础二是要坚定对防范化解房地产风险的信心近期有关部门在城中村改造平急两用保障房统筹建设方面推出了一系列举措出台了调整存量住房贷款利率降低最低首付比例认房不认贷等方面实质性利好举措同时充分运用因城施策工具箱随着这些政策措施的实施相信会促进房地产市场平稳回升三是要坚定对防范化解地方债务风险的信心中央政治局会议强调要制定实施一揽子化债方案国务院强调要有力有序有效推进重点领域实质性化险地方债务风险会得到妥善处置和有效治理四是要坚定对大力发展民营经济的信心中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见对促进民营经济发展壮大作出新的重大部署展现出坚持两个毫不动摇的坚定决心随着各有关方面一系列务实举措落地实施民营经济发展必将迎来更广阔的舞台和更光明的前景9月7日十四届全国人大常委会立法规划下称立法规划发布明确三类立法项目列入130件项目其中包括金融稳定法公司法修改企业破产法修改中国人民银行法修改商业银行法修改保险法修改等9月6日中国证监会首席律师焦津洪在第二届金融街资管论坛上表示目前证监会聚焦高质量发展建设中国特色现代资本市场系统工程初步形成了1NX的政策框架这标志着资本市场新一轮深化改革开放已经拉开帷幕其中有两个N焦津洪说一个N是制定实施资本市场投资端改革行动方案另一个N是制定实施资本市场服务建设现代化产业体系行动方案保险9月5日金融监管总局发布关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知通知显示个税递延型养老保险试点公司要有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接原则上于2023年底前完成各项工作银保信公司自2023年9月1日起关闭个税递延型养老保险信息平台保险合同新单接口停止个税递延型养老保险投保人新开户功能停止向投保人出具个税递延型养老保险税收扣除凭证8月31日香港保监局数据显示2023年上半年香港总保费收入为2957亿美元同比下降14其中有效长期业务的总收入保费为2587亿美元同比下降22普通保险业务的毛保费为370亿美元同比增加519月8日中国银行保险报报道截止目前人保财险承办社保项目1273个覆盖30个省区282个地市服务78亿人次承担风险保障779万亿元累计开展商业性惠民保项目320个覆盖29个省区市承保人数累计突破1亿人次请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作张晓辉信达证券研发中心银行资深分析师悉尼大学硕士曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心西部证券等2023年加入信达证券研究所从事金融业研究工作主要覆盖银行行业包括上市银行投资逻辑理财行业及理财子资产负债风控相关外部环境等廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经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