一、财经要闻
　　1.据海关统计，按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。
　　2.部分商业银行发布关于降低存量首套住房贷款利率有关操作事项的公告。
　　3.数据显示，北向资金全天大幅净卖出70.72亿元，其中沪股通净卖出38.79亿元，深股通净卖出31.93亿元。
　　4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月7日以利率招标方式开展了3300亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日2090亿元逆回购到期，因此单日净投放1210亿元。
　　5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月6日以利率招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日3820亿元逆回购到期，因此单日净回笼3560亿元。
　　6.美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2023年2月以来新高，预期52.5，前值52.7。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周四市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.98%，沪深300指数跌1.41%，中证500指数跌1.51%，中证1000指数跌1.81%。沪深两市成交7668亿元，北向资金全天净卖出70.72亿元。
　　A股早盘小幅低开后震荡回落，下午2点左右一度反弹，但买盘有限，股指再创盘中新低，收盘于最低点，各指数跌幅多在1%以上。石油、煤炭、旅游酒店板块上涨，仅六个板块指数收红，光刻机、半导体、光伏等板块跌幅居前，两市涨跌比约为1:9，人气再度回落至冰点。
　　股指期货随现货走弱，但表现多弱于现货，至收盘，主力成交合约IH2309跌1.09%，IF2309跌1.50%，IC2309跌1.61%，IM2309跌1.77%。各品种基差表现分化，IC和IM贴水小幅收窄，IF和IH升水略有回落。IC、IF、IH和IM成交分别增加21%、24%、31%和22%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加1.9%、0.9%、1.4%和1.1%。
　　后市展望：
　　周四市场低开后再度回落，受到多重利空消息影响。首先，隔夜美国股市下跌，投资者对美联储加息预期再度升温，受之影响人民币兑离岸美元上行，再创新高。这此背景下开盘后北向资金大举净流出，影响投资者信心。其次，美国可能进一步加强对中国高科技的压制，受之影响科技股领跌市场，中芯国际放量大跌，影响市场人气。再次，早盘公布的中国进出口数据差强人意，以美元计算的进口和出口降幅收窄，但下午趋势未变，贸易顺差下滑，经济数据转好仍需要时日。
　　虽然市场人气受到较大打击，但上证指数从3180点受阻回落以来下方仍有跳空缺口的支撑，3100点一线仍一定支撑力度。同样，本轮反弹较强的科创50指数在950点受阻后，已跌破900点，880点是828反弹起点，会有反弹力度。
　　综上所述，虽然市场再度回落，但下方仍有支撑，股指将保持低位震荡。
　　金融期权：今天A股市场普跌，全市场成交额维持低位，北向资金净流出70.72亿元。
　　期权方面，多数期权标的跌幅不小，各个期权成交量有所上涨。隐波方面，昨天提到，如果未来几个交易日标的实际涨跌维持在1%左右，则预计隐波将有所回落。但是今天市场情绪全面转弱，多数期权标的跌幅在1%以上，导致期权隐波曲面整体小幅上移，降波逻辑可能暂缓。其中10月合约隐波涨幅较大。反观9月合约隐波虽然小有上涨，但依然普遍处于各个期限上的相对低位。目前来看，标的与隐波走势再次呈现负相关，同时目前多数品种（除了中证500ETF期权）的偏度依然呈现中性偏正，买左卖右头寸相对适宜。期限方面，在长假之前10月合约隐波预计将处于相对高位。
　　国债期货：今日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.06%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.8333%，+32.51bp；DR007加权利率1.9508%，+12.57bp。
　　今日市场资金面继续收敛，银存间质押式回购利率走高，其中隔夜利率上行幅度较大，升至1.8%上方。数据方面，海关总署公布8月外贸进出口数据，以美元计，进、出口金额同比降幅缩窄，环比增速转正，表现好于预期。不过，贸易差额环比降幅超预期，考虑到我国进口商品的结构，这可能与非终端需求推动的大宗商品价格反弹有关。今日市场整体表现较为低迷，股、债、商、汇全线收跌，风险资产走弱的情况下，债市回落更多或与月初资金面即有所收敛相关。
　　短期来看，随着限制放宽，前期受政策压制和观望等待政策落地而有所延后的居民购房需求有望逐步释放，带动地产需求端环比改善和经济基本面继续修复。与此同时，进入9月资金面本身也面临季末考核、地方债发行等多重考验。在此情况下，债市可能将继续有所承压。但考虑到后续商业银行负债端成本和资产端收益率均可能继续下行，已落地政策的实际效果和持续性也有待观察，收益率向上空间或将相对有限。
　　交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，空单暂持

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年09月07日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z0005671据海关统计按美元计价今年8月份我国进出口50138亿美元下降82其中出口28487亿美元同比降88前值降145进口21651亿美元同比降73前值021-65789277降124贸易顺差6836亿美元收窄132前值806亿美元sunfengchinastockcomcn2部分商业银行发布关于降低存量首套住房贷款利率有关操作事项的公告3数据显示北向资金全天大幅净卖出7072亿元其中沪股通净卖出3879亿元深研究员彭烜股通净卖出3193亿元期货从业证号4央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕9月7日以利率招标方式开展了3300亿元7天期逆回购操作中标利率18数据显示当日2090亿元逆回购到期因此单日F3035416净投放1210亿元投资咨询从业证号5央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕9月6日以利率招标方式开展了260Z0015142亿元7天期逆回购操作中标利率18数据显示当日3820亿元逆回购到期因此单日净回笼3560亿元pengxuanqhchinastockcomcn6美国8月ISM非制造业PMI为545创2023年2月以来新高预期525前值527研究员沈忱CFA二投资逻辑期货从业证号股指期货周四市场震荡回落至收盘上证50指数跌098沪深300指数跌141F3053225中证500指数跌151中证1000指数跌181沪深两市成交7668亿元北向资金全天净卖出7072亿元投资咨询资格编号A股早盘小幅低开后震荡回落下午2点左右一度反弹但买盘有限股指再创盘中Z0015885新低收盘于最低点各指数跌幅多在1以上石油煤炭旅游酒店板块上涨仅六个shenchenqhchinastockcomcn板块指数收红光刻机半导体光伏等板块跌幅居前两市涨跌比约为19人气再度回落至冰点股指期货随现货走弱但表现多弱于现货至收盘主力成交合约IH2309跌109IF2309跌150IC2309跌161IM2309跌177各品种基差表现分化IC和IM贴水小幅收窄IF和IH升水略有回落ICIFIH和IM成交分别增加212431和22ICIFIH和IM持仓分别增加190914和11后市展望周四市场低开后再度回落受到多重利空消息影响首先隔夜美国股市下跌投资者对美联储加息预期再度升温受之影响人民币兑离岸美元上行再创新高这此背景下开盘18金融衍生品研究所基本面分析报告后北向资金大举净流出影响投资者信心其次美国可能进一步加强对中国高科技的压制受之影响科技股领跌市场中芯国际放量大跌影响市场人气再次早盘公布的中国进出口数据差强人意以美元计算的进口和出口降幅收窄但下午趋势未变贸易顺差下滑经济数据转好仍需要时日虽然市场人气受到较大打击但上证指数从3180点受阻回落以来下方仍有跳空缺口的支撑3100点一线仍一定支撑力度同样本轮反弹较强的科创50指数在950点受阻后已跌破900点880点是828反弹起点会有反弹力度综上所述虽然市场再度回落但下方仍有支撑股指将保持低位震荡金融期权今天A股市场普跌全市场成交额维持低位北向资金净流出7072亿元期权方面多数期权标的跌幅不小各个期权成交量有所上涨隐波方面昨天提到如果未来几个交易日标的实际涨跌维持在1左右则预计隐波将有所回落但是今天市场情绪全面转弱多数期权标的跌幅在1以上导致期权隐波曲面整体小幅上移降波逻辑可能暂缓其中10月合约隐波涨幅较大反观9月合约隐波虽然小有上涨但依然普遍处于各个期限上的相对低位目前来看标的与隐波走势再次呈现负相关同时目前多数品种除了中证500ETF期权的偏度依然呈现中性偏正买左卖右头寸相对适宜期限方面在长假之前10月合约隐波预计将处于相对高位50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201629162217812155221619663134波动率指数1931200622822393190520153332成交量151441511610795863958142999630891063993240持仓量2505758190357080903311769591446361702971289778国债期货今日国债期货全线收跌30年期主力合约跌03110年期主力合约跌0125年期主力合约跌0082年期主力合约跌006现券方面银行间主要利率债收益率普遍上行短券上行幅度更大银行间资金面DR001加权利率183333251bpDR007加权利率195081257bp今日市场资金面继续收敛银存间质押式回购利率走高其中隔夜利率上行幅度较大升至18上方数据方面海关总署公布8月外贸进出口数据以美元计进出口金额同比降幅缩窄环比增速转正表现好于预期不过贸易差额环比降幅超预期考虑到我国进口商品的结构这可能与非终端需求推动的大宗商品价格反弹有关今日市场整体表现较为低迷股债商汇全线收跌风险资产走弱的情况下债市回落更多或与月初资金面即有所收敛相关短期来看随着限制放宽前期受政策压制和观望等待政策落地而有所延后的居民购房需求有望逐步释放带动地产需求端环比改善和经济基本面继续修复与此同时进入9月资金面本身也面临季末考核地方债发行等多重考验在此情况下债市可能将继续有所承压但考虑到后续商业银行负债端成本和资产端收益率均可能继续下行已落地政策的实际效果和持续性也有待观察收益率向上空间或将相对有限交易策略股指期货低位震荡国债期货空单暂持有风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期28金融衍生品研究所基本面分析报告三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化3500001800003000001600001400002500001200002000001000001500008000060000100000400005000020000002022-09-132022-09-132022-09-272022-09-272022-10-182022-10-182022-11-012022-11-012022-11-152022-11-152022-11-292022-11-292022-12-132022-12-132022-12-272022-12-272023-01-112023-01-112023-02-012023-02-012023-02-152023-02-152023-03-012023-03-012023-03-152023-03-152023-03-292023-03-292023-04-132023-04-132023-04-272023-04-272023-05-162023-05-162023-05-302023-05-302023-06-132023-06-132023-06-292023-06-292023-07-132023-07-132023-07-272023-07-272023-08-102023-08-102023-08-242023-08-242023-09-072023-09-07期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化4000002500003500002000003000002500001500002000001500001000001000005000050000002022-09-132022-11-252022-09-272022-12-072022-10-182022-12-192022-11-012022-12-292022-11-152023-01-112022-11-292023-01-302022-12-132023-02-092023-02-212022-12-272023-03-032023-01-112023-03-152023-02-012023-03-272023-02-152023-04-072023-03-012023-04-192023-03-152023-05-042023-03-292023-05-162023-04-132023-05-262023-04-272023-06-072023-05-162023-06-192023-05-302023-07-032023-06-132023-07-132023-06-292023-07-252023-07-132023-08-042023-07-272023-08-162023-08-102023-08-282023-08-242023-09-072023-09-07期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货38金融衍生品研究所基本面分析报告图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-150-200-200-250-250-3002022-11-152022-11-252022-12-072022-12-192022-12-292023-01-302023-02-092023-02-212023-03-032023-04-072023-04-192023-05-042023-05-162023-06-072023-06-192023-07-032023-07-132023-08-162023-08-282023-09-072023-01-112023-03-152023-03-272023-05-262023-07-252023-08-04IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002022-08-262023-05-182022-09-092023-05-232022-09-262023-05-292022-10-172023-06-012022-10-312023-06-062022-11-142023-06-092022-11-282023-06-142022-12-122023-06-192022-12-262023-06-262023-01-102023-06-292023-01-312023-07-042023-02-142023-07-072023-02-282023-07-122023-03-142023-07-182023-03-282023-07-212023-04-122023-07-262023-04-262023-07-312023-05-152023-08-032023-05-292023-08-082023-06-122023-08-112023-06-282023-08-162023-07-122023-08-212023-07-262023-08-242023-08-092023-08-292023-08-232023-09-042023-09-062023-09-07北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-09-142021-10-212022-05-202022-06-202022-07-182022-08-152022-09-132022-10-182022-11-152022-12-132023-01-112023-02-152023-03-152023-04-132023-05-162023-06-132023-07-132023-08-102023-09-072021-11-182021-12-162022-01-142022-02-182022-03-182022-04-192022-02-182022-03-182022-04-192022-05-202022-06-202022-07-182022-08-152022-09-132022-10-182022-11-152022-12-132023-01-112023-02-152023-03-152023-04-132023-05-162023-06-132021-09-142021-10-212021-11-182021-12-162022-01-142023-07-132023-08-102023-09-07FetchingFetchingFetching中证1000沪深300上证50中证500中证1000数据来源Wind银河期货48金融衍生品研究所基本面分析报告图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量3000004500025000040000350002000003000015000025000100000200005000015000100000500002023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-26期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货58金融衍生品研究所基本面分析报告图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100TS00-TS01TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差1814161214121010080806060402040002002023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-26T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量数据来源Wind银河期货68金融衍生品研究所基本面分析报告图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估30282624222018162022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24同业存单发行利率股份制银行1年数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证数据来源Wind银河期货图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率500250450200400150350300100250050200000150-050100050-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货78金融衍生品研究所基本面分析报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779988