策略摘要
　　铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。
　　投资逻辑
　　铅市场分析
　　近期铅价高位震荡，整体价格变动受资金影响较大，基本面暂无明显变动。截至9月8日当周，伦铅价格较上周减少1.26%至2227美元/吨，沪铅主力较此前一周减少0.18%至17025元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-45.75美元/吨变动至-44.5美元/吨。
　　供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为950元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨0.9%至54.84%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周增加570吨至46763吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨1.21%至46.15%，再生铅周度产量较上周增加1950吨至62340吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.28万吨至21.86吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周持平为1.69吨。近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9655元/吨，废白壳周均价在8840元/吨，废黑壳周均价在9465元/吨。再生铅企业综合成本均价15194元/吨，再生铅企业综合盈亏在636.4元/吨。
　　消费方面：受高铅价影响，下游铅蓄企业考虑到成本因素，对于铅锭采购积极性较差，开工率预期下调。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.24%至66.7%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降5.6%至56.83%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.31%至74.89%。
　　库存：根据SMM，截至9月8日当周，国内铅锭库存6.35万吨，较此前一周增加0.73万吨。铅精矿连云港港口库存较上周持平为1万吨。LME库存较上周减少0.19万吨至52975吨。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险
　　1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧

研究报告全文：期货研究报告铅周报2023-09-10下游采购积极性较差铅价高位震荡研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷铅随着再生铅新投放产能不断落地废电池产需缺口愈发显著预计废电池价格高位难跌抬升再生铅成本上移但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差市021-60827968场观望情绪浓厚建议中性思路对待chensijiehtfccom从业资格号F3080232投资逻辑投资咨询号Z0016047师橙铅市场分析021-60828513近期铅价高位震荡整体价格变动受资金影响较大基本面暂无明显变动截至9月8shichenghtfccom日当周伦铅价格较上周减少126至2227美元吨沪铅主力较此前一周减少018从业资格号F3046665至17025元吨LME铅现货升贴水0-3由上周的-4575美元吨变动至-445美元投资咨询号Z0014806吨穆浅若供应方面SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为950元金属吨SMM进口铅精021-60827969矿周度加工费较上周持平为45美元干吨原生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨muqianruohtfccom09至5484原生铅主要交割品牌周度产量较上周增加570吨至46763吨再生铅从业资格号F03087416冶炼企业周度开工率较上周上涨121至4615再生铅周度产量较上周增加1950吨投资咨询号Z0019517至62340吨再生铅冶炼企业原料库存较上周下降028万吨至2186吨再生铅冶炼联系人企业成品库存较上周持平为169吨近期原生炼厂复产与检修均有发生再生铅新增王育武产能预计将进一步释放但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响原料端供应偏021-60827969紧而随着废电池价格的抬升再生铅生产成本也逐步攀升对铅价存一定支撑据wangyuwuhtfccomSMM测算近期废电动车电池周均价在9655元吨废白壳周均价在8840元吨废从业资格号F03114162黑壳周均价在9465元吨再生铅企业综合成本均价15194元吨再生铅企业综合盈亏在6364元吨投资咨询业务资格消费方面受高铅价影响下游铅蓄企业考虑到成本因素对于铅锭采购积极性较证监许可20111289号差开工率预期下调铅蓄电池企业周度开工率较上周下降024至667其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降56至5683浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降031至7489库存根据SMM截至9月8日当周国内铅锭库存635万吨较此前一周增加073万吨铅精矿连云港港口库存较上周持平为1万吨LME库存较上周减少019万吨至52975吨策略单边中性套利中性请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌周报丨2023910风险1冶炼产能提升2国内消费不及预期3流动性收紧请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌周报丨2023910目录策略摘要1投资逻辑1图表图1SHFE铅升贴水丨单位元吨4图2LME铅升贴水丨单位美元吨4图3上海铅锭现货升贴水丨单位元吨4图4LME升贴水季节性图丨单位美元吨4图5国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨4图6再生铅综合成本丨单位元吨4图7原生铅冶炼开工率丨单位5图8再生铅冶炼开工率丨单位5图9国内库存与沪铅主力丨单位万吨元吨5图10LME铅季节性库存丨单位吨5图11上期所铅库存丨单位吨5图12铅锭社会库存丨单位万吨5图13铅精废价差丨单位元吨6图14废电池价格丨单位元吨6图15铅蓄电池开工率丨单位6图16铅进口盈亏丨单位元吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37锌周报丨2023910图1SHFE铅升贴水丨单位元吨图2LME铅升贴水丨单位美元吨铅主力合约10点15收盘价左轴LME铅收盘价左轴上海铅现货升贴水右轴LME铅0-3月升贴水右轴18000100300010017000502500806016000020004015000-5015002014000-10010000-2013000-150500-4012000-2000-60202112202212202312202112202212202312数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3上海铅锭现货升贴水丨单位元吨图4LME升贴水季节性图丨单位美元吨2019202020212022202320192020202120222023800200700600150500400100300200100500-1000-200-300-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨图6再生铅综合成本丨单位元吨Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价202020212022202320009016000180080155001600701500014006014500120050140001000401350080013000600304002012500200101200000115002021410202241020234101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47锌周报丨2023910图7原生铅冶炼开工率丨单位图8再生铅冶炼开工率丨单位201920202021202220232020202120222023657060605055405030204510400162636465666768696106116126162636465666768696106116126数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9国内库存与沪铅主力丨单位万吨元吨图10LME铅季节性库存丨单位吨SMM铅锭五地社会库存总计201820192020铅主力合约收盘价2021202220231417500160000121700014000016500101200001600010000081550080000150006600001450041400040000213500200000130000202201042022070420230104202307041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11上期所铅库存丨单位吨图12铅锭社会库存丨单位万吨SHFE精炼铅库存总计2019202020212022202312700025107000208700015670001047000527000700002022172022772023172023771月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57锌周报丨2023910图13铅精废价差丨单位元吨图14废电池价格丨单位元吨铅精废价差废电动车电池-平均价废白壳-平均价废黑壳平均价100-1000009500-1009000-2008500-3008000-4007500-500700020220104202207042023010420230704202214202274202314202374数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15铅蓄电池开工率丨单位图16铅进口盈亏丨单位元吨20192020202120222023201920202021202220239010008007060-100050-20004030-300020-4000100-50001121314151617181911011111211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67锌周报丨2023910免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom