策略摘要
　　国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周国内原料价格上涨明显，主要是期货价格大涨带动以及国内海南产区受台风天气影响，集中降雨影响胶水产出。随着期货价格的攀升，本周国内云南胶水盘面交割利润大幅回升，高于浓乳生产利润，将有利于后期上游原料重新回流到全乳胶生产上。泰国上游生产利润持续处于低迷状态，不利于橡胶成品的产出。后续海内外产区雨水逐步减少，原料产出将进一步增加。当前原料价格水平有利于后期原料的释放。本周国内浓乳价格明显回升，带动海南产区原料价格上涨明显，而泰国浓乳价格持稳为主，国内浓乳进口窗口打开。
　　本周混合胶价格表现强于全乳胶，使得全乳胶与混合胶价差有所回落。期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大。本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位，替代角度来看，仍不利于后期全乳胶下游需求的回升。国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。RU延续负基差格局，NR本周也呈现负基差，或均反映现实需求差。本周泰标与印标价差持稳，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。
　　国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎厂开工率延续小幅回升走势，本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势。
　　观点：国内港口库存及社会库存小幅去化使得胶价压力缓解，同时上游原料价格的攀升带来橡胶成本支撑增强。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。但目前RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高，而NR估值偏中性，关注高位调整压力。库存变化差异将使得RU与NR价差有望回落，建议关注两者价差缩窄机会。
　　策略
　　谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口量有限，国内9月将继续去库，胶价或延续偏强走势。
　　风险
　　国内云南原料产出情况，下游需求变化。

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-09-10出口支撑轮胎开工率继续回升研究院化工组策略摘要研究员梁宗泰国内需求传统旺季以及出口旺盛叠加短期国内进口量有限国内9月将继续去库胶价或延续偏强走势020-83901005liangzongtaihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析陈莉本周国内原料价格上涨明显主要是期货价格大涨带动以及国内海南产区受台风天气020-83901135影响集中降雨影响胶水产出随着期货价格的攀升本周国内云南胶水盘面交割利clhtfccom润大幅回升高于浓乳生产利润将有利于后期上游原料重新回流到全乳胶生产上从业资格号F0233775泰国上游生产利润持续处于低迷状态不利于橡胶成品的产出后续海内外产区雨水投资咨询号Z0000421逐步减少原料产出将进一步增加当前原料价格水平有利于后期原料的释放本周投资咨询业务资格国内浓乳价格明显回升带动海南产区原料价格上涨明显而泰国浓乳价格持稳为证监许可20111289号主国内浓乳进口窗口打开本周混合胶价格表现强于全乳胶使得全乳胶与混合胶价差有所回落期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位替代角度来看仍不利于后期全乳胶下游需求的回升国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态反映国内胶价相对海外偏高RU延续负基差格局NR本周也呈现负基差或均反映现实需求差本周泰标与印标价差持稳目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎厂开工率延续小幅回升走势本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑总体需求呈现小幅改善态势观点国内港口库存及社会库存小幅去化使得胶价压力缓解同时上游原料价格的攀升带来橡胶成本支撑增强国内需求传统旺季以及出口旺盛叠加短期国内进口量有限国内9月将继续去库胶价或延续偏强走势但目前RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高而NR估值偏中性关注高位调整压力库存变化差异将使得RU与NR价差有望回落建议关注两者价差缩窄机会策略谨慎偏多国内需求传统旺季以及出口旺盛叠加短期国内进口量有限国内9月将继续去库胶价或延续偏强走势请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023910风险国内云南原料产出情况下游需求变化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023910目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差国内原料大幅上行5现货价格及价差非标价差大幅扩大7库存深浅色胶表现不一10下游需求开工率保持11图表图1云南胶水丨单位元吨5图2云南胶水盘面利润丨单位元吨5图3泰国胶水丨单位泰铢公斤5图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤5图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤6图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤6图7STR20加工利润丨单位美元吨6图8烟片加工利润丨单位美元吨6图9海南浓乳利润丨单位元吨6图10RU主力-烟片丨单位元吨6图11国内浓乳价格丨单位元吨7图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤7图13全乳胶季节性丨单位元吨7图14混合胶季节性丨单位元吨7图15STR20标胶价格丨单位美元吨8图16泰标-印标船货丨单位美元吨8图17全乳胶-混合胶丨单位元吨8图18全乳胶-3L丨单位元吨8图193L-混合胶丨单位元吨8图20烟片-全乳胶丨单位元吨8图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨9图229710胶-全乳胶丨单位元吨9图23泰混-9710胶丨单位元吨9图24RU-混合胶丨单位元吨9图25RU基差丨单位元吨9图26NR基差丨单位元吨9图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨10图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨10图29上期所RU库存丨单位吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明314橡胶周报丨2023910图30上期所NR库存丨单位吨10图31青岛港口库存丨单位吨11图32青岛一般贸易库存丨单位吨11图33全钢胎开工率丨单位11图34半钢胎开工率丨单位11图35全钢胎成品库存丨单位万条12图36半钢胎成品库存丨单位万条12图37轮胎出口丨单位万条12图38汽车产量丨单位辆12图39汽车销量丨单位辆12图40重卡销量丨单位辆12图41美国汽车销量丨单位辆13图42日本汽车销量丨单位辆13图43泰国手套出货量丨单位万条13图44泰国手套库存丨单位万条13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明414橡胶周报丨2023910原料价格及价差国内原料大幅上行本周国内原料价格上涨明显主要是期货价格大涨带动以及国内海南产区受台风天气影响集中降雨影响胶水产出随着期货价格的攀升本周国内云南胶水盘面交割利润大幅回升高于浓乳生产利润将有利于后期上游原料重新回流到全乳胶生产上泰国上游生产利润持续处于低迷状态不利于橡胶成品的产出后续海内外产区雨水将逐步减少原料产出将进一步增加当前原料价格水平有利于后期原料的释放本周国内浓乳价格明显回升带动海南产区原料价格上涨明显而泰国浓乳价格持稳为主国内浓乳进口窗口打开图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨150002019202020211500201920202021202220232022202314000100013000500120001100003月4月5月6月7月8月9月10月11月10000-5009000-100080007000-15006000-20003月4月5月6月7月8月9月10月11月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明514橡胶周报丨2023910图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201920202021020192020202120222023202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明614橡胶周报丨2023910图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差非标价差大幅扩大本周混合胶价格表现强于全乳胶使得全乳胶与混合胶价差有所回落期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位替代角度来看仍不利于后期全乳胶下游需求的回升国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态反映国内胶价相对海外偏高高库存压制RU延续负基差格局NR本周也呈现负基差或均反映现实需求差本周泰标与印标价差持稳目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明714橡胶周报丨2023910图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨201920202021200010020192020202120222023202220231800501600140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1200-501000-100800600-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨3500201920202021140020192020202120222023202220233000120025001000200080015006001000400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-1000-400数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨300020192020202170002019202020212022202320222023250060002000500015004000100030005002000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明814橡胶周报丨2023910图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1500-10001000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图25RU基差丨单位元吨图26NR基差丨单位元吨10002019202020211200202020212022202320222023100050080060004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5002000-1000-200142434445464748494104114124-400-1500-600-800-2000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明914橡胶周报丨2023910图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨1000202020212022202302020202120222023-1000500-20000-3000132333435363738393103113123-4000-500-5000-6000-1000-7000-1500-8000142434445464748494104114124数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院库存深浅色胶表现不一因国内云南产区原料逐步释放导致国内全乳胶库存有所回升带来社会库存没有延续下降趋势但近期到港量仍偏少以及下游需求拿货有所好转港口库存延续下降趋势随着国内原料的逐步释放以及盘面交割利润存在RU库存呈现小幅回升走势NR库存本周小幅回落后期随着国内外雨水结束原料将继续增加但9月国内预计进口量环比回落在国内需求稳定前提下后期有望继续迎来小幅去库格局图29上期所RU库存丨单位吨图30上期所NR库存丨单位吨6000001200002019202020212020202120222023202220235000001000004000008000030000060000200000400001000002000000182838485868788898108118128172737475767778797107117127数据来源上海期货交易所华泰期货研究院数据来源上海能源交易所华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1014橡胶周报丨2023910图31青岛港口库存丨单位吨图32青岛一般贸易库存丨单位吨1000000201920202021900000201920202021900000202220232022202380000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000010000020000001000001525354555657585951051151250152535455565758595105115125数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院下游需求开工率保持国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎厂开工率延续小幅回升走势本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升反映当下国内需求尚可国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑总体需求呈现小幅改善的态势图33全钢胎开工率丨单位图34半钢胎开工率丨单位1002019202020211002019202020219020222023902022202380807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1114橡胶周报丨2023910图35全钢胎成品库存丨单位万条图36半钢胎成品库存丨单位万条1800201920202021250020192020202120222023202220231600140020001200150010008001000600400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图37轮胎出口丨单位万条图38汽车产量丨单位辆70002019202020213500000201920202021202220232022202360003000000500025000004000200000030001500000200010000001000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图39汽车销量丨单位辆图40重卡销量丨单位辆30000002019202020212500002019202020212022202320222023250000020000020000001500001500000100000100000050000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1214橡胶周报丨2023910图41美国汽车销量丨单位辆图42日本汽车销量丨单位辆6000002019202020217000002019202020212022202320222023500000600000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图43泰国手套出货量丨单位万条图44泰国手套库存丨单位万条20192020202125020192020202125020222023202220232002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1314橡胶周报丨2023910免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom