事件：国家统计局发布了2023年8月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比0.1%，前值-0.3%，市场预期0.2%；CPI环比0.3%，前值0.2%；2）核心CPI同比0.8%，前值0.8%；3）PPI同比-3.0%，前值-4.4%，市场预期2.9%；PPI环比0.2%，前值-0.2%。
　　核心观点：
　　8月，CPI同比、PPI环比双双转正，价格领域积极信号显现，国内通胀底部确认形成，进入上行通道。CPI方面，受基数改善、猪肉石油价格上涨影响，CPI同比升至0.1%，而核心CPI同比仍在低位，指向消费领域复苏势头偏弱。PPI方面，受国际油价上涨、国内需求企稳、原材料补库等影响，工业品价格触底反弹，叠加基数走低，PPI同比降幅连续两个月收窄。
　　向前看，考虑到国内经济动能企稳、猪价回暖、油价高位运行，预计CPI同比有望逐步回升，年末或修复至1%附近。PPI方面，伴随着国内地产政策放松、美国制造业企稳回升，国内外需求改善，叠加企业去库进入尾声，将带动大宗商品价格步入震荡上行通道。预计四季度PPI同比降幅继续收窄，但考虑到经济仍处在弱复苏阶段，短期内需求侧实质性改善空间有限，PPI同比回正难度较大。
　　CPI同比回正，步入上行通道
　　8月，受基数效应改善，猪肉、石油价格上涨影响，CPI同比如期转正，同比增速自上月的-0.3%升至0.1%。
　　具体而言：一是，受供给压力减轻、收储政策支撑、市场需求回暖等因素影响，猪肉价格明显上涨。二是，受OPEC+延长减产影响，国际油价涨幅扩大影响，带动国内能源价格延续上涨。三是，国内消费温和复苏，服务价格小幅上涨，核心CPI同比仍处在低位。8月耐用品价格再度下跌，指向消费领域复苏动能依旧偏弱。
　　PPI环比回正，同比降幅持续收窄
　　8月，PPI环比转正，叠加基数走低，PPI同比降幅持续收窄，基本符合市场预期。上游原材料方面，原油价格涨幅居前，化学品、有色、黑色价格温和上涨，煤炭、水泥价格延续下跌。中游装备制造方面，通用设备、电子设备价格环比下跌，汽车价格环比持平。下游消费制造方面，食品价格涨幅扩大，衣着、日用品、耐用品价格均出现环比下跌。
　　总体而言，导致近期原材料价格快速上涨的核心原因在于，上游原材料库存处在低位，部分领域出现供给收缩，使得价格对需求和预期的边际变化更为敏感。一方面，市场预期先行修复，6月以来，市场对稳增长政策预期持续发酵，近期地产政策放松进一步强化这一预期。另一方面，经历4-5月生产活动降温，6月之后，企业生产需求逐步企稳回升，制造业PMI连续三个月回升。
　　从近期数据来看，国内库存周期已从主动去库转向被动去库，部分行业已经呈现主动补库迹象。我们预计三季度国内库存周期迎来尾声，进入筑底阶段。6月以来大宗商品价格触底回升，先行释放库存周期启动的信号。向前看，伴随着国内地产政策放松、美国制造业企稳回升，国内外需求改善，叠加企业去库进入尾声，将带动大宗商品价格步入震荡上行通道。
　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。
　　
　　

研究报告全文：2023年9月10日总量研究通胀如期回升底部确认形成8月价格数据点评兼光大宏观周报2023-09-10要点事件国家统计局发布了2023年8月份全国CPI和PPI数据1CPI同比作者01前值-03市场预期02CPI环比03前值022核心分析师高瑞东CPI同比08前值083PPI同比-30前值-44市场预期-执业证书编号S093052012000229PPI环比02前值-02010-56513108gaoruidongebscncom核心观点分析师刘星辰8月CPI同比PPI环比双双转正价格领域积极信号显现国内通胀底部确执业证书编号S0930522030001认形成进入上行通道CPI方面受基数改善猪肉石油价格上涨影响CPI021-52523880同比升至01而核心CPI同比仍在低位指向消费领域复苏势头偏弱PPIliuxcebscncom方面受国际油价上涨国内需求企稳原材料补库等影响工业品价格触底反弹叠加基数走低PPI同比降幅连续两个月收窄相关研报向前看考虑到国内经济动能企稳猪价回暖油价高位运行预计CPI同比出口开始回暖了吗2023年8月进出口数有望逐步回升年末或修复至1附近PPI方面伴随着国内地产政策放松据点评2023-09-07美国制造业企稳回升国内外需求改善叠加企业去库进入尾声将带动大宗连续超预期三季度PMI有望持续上行商品价格步入震荡上行通道预计四季度PPI同比降幅继续收窄但考虑到经2023年8月PMI点评2023-08-31济仍处在弱复苏阶段短期内需求侧实质性改善空间有限PPI同比回正难度较大工业企业盈利增速转正还有多远2023年7月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报CPI同比回正步入上行通道2023-08-278月受基数效应改善猪肉石油价格上涨影响CPI同比如期转正同比增速自上月的-03升至01后续财政方面的看点有哪些2023年7月财政数据点评2023-08-22具体而言一是受供给压力减轻收储政策支撑市场需求回暖等因素影响猪肉价格明显上涨二是受OPEC延长减产影响国际油价涨幅扩大影7月经济数据为何不及预期2023年7月响带动国内能源价格延续上涨三是国内消费温和复苏服务价格小幅上经济数据点评2023-08-15涨核心CPI同比仍处在低位8月耐用品价格再度下跌指向消费领域复苏通胀见底回升可期2023年7月价格数据动能依旧偏弱点评2023-08-09PPI环比回正同比降幅持续收窄出口增速何时企稳回升2023年7月进出8月PPI环比转正叠加基数走低PPI同比降幅持续收窄基本符合市场预口数据点评2023-08-08期上游原材料方面原油价格涨幅居前化学品有色黑色价格温和上涨煤炭水泥价格延续下跌中游装备制造方面通用设备电子设备价格制造业PMI因何超季节性上行2023年7环比下跌汽车价格环比持平下游消费制造方面食品价格涨幅扩大衣月PMI点评2023-07-31着日用品耐用品价格均出现环比下跌企业盈利加快修复的驱动力是什么2023总体而言导致近期原材料价格快速上涨的核心原因在于上游原材料库存处年6月工业企业盈利数据点评2023-07-27在低位部分领域出现供给收缩使得价格对需求和预期的边际变化更为敏再论库存周期光大宏观周报2023-07-感一方面市场预期先行修复6月以来市场对稳增长政策预期持续发16酵近期地产政策放松进一步强化这一预期另一方面经历4-5月生产活动降温6月之后企业生产需求逐步企稳回升制造业PMI连续三个月回升国内物价为何再创新低2023年6月价格从近期数据来看国内库存周期已从主动去库转向被动去库部分行业已经呈数据点评2023-07-10现主动补库迹象我们预计三季度国内库存周期迎来尾声进入筑底阶段6出口增速见底了吗2023年6月进出口数月以来大宗商品价格触底回升先行释放库存周期启动的信号向前看伴随据点评2023-07-13着国内地产政策放松美国制造业企稳回升国内外需求改善叠加企业去库进入尾声将带动大宗商品价格步入震荡上行通道PMI企稳预期是否可以乐观一些2023年6月PMI点评兼光大宏观周报2023-07-风险提示国内经济恢复力度不及预期海外需求超预期回落01敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录一本周聚焦通胀如期回升底部确认形成511CPI同比转正步入上行通道512PPI环比转正同比降幅持续收窄6二海外观察721金融与流动性数据各国国债收益率小幅上行722全球市场全球股市普遍下跌大宗商品涨跌分化823央行观察欧洲加息步伐或将继续924海外政策美国商务部长表示对华关税政策可能不会改变10三国内观察1031上游原油铜价铝价环比上涨1032中游水泥价格指数环比跌幅收窄螺纹钢价格环比上涨库存同比上涨1133下游商品房成交面积下降猪价价格涨幅收窄1134流动性货币市场利率整体下行债券市场利率上行1235国内政策民营经济发展局设立13四下周财经日历13五风险提示13敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济图目录图18月非食品价格同比回升食品价格同比企稳5图28月核心CPI环比增速回落低于疫情前水平5图38月猪肉价格超季节性上涨6图48月交通通信文娱教育价格环比超季节性6图58月PPI环比转正同比持续回升7图68月上游价格环比增速回升中下游价格环比多数下跌7图78月采掘原材料价格环比转正7图88月衣着日用品耐用品价格环比转负7图9美国10年期国债利率维持高位8图10各国国债收益率小幅上行8图11美国10y-2y国债收益率利差小幅走阔8图12美国投资级企业债利差整体维持低位8图13全球股市多数下跌9图14大宗商品涨跌分化9图15原油价格环比上涨10图16铜价环比上涨库存同比上升10图17水泥价格指数环比跌幅收窄11图18螺纹钢价格环比上涨库存同比上涨11图19商品房成交面积同比下降11图20土地供应面积同比下降11图21猪肉鲜菜价格上涨水果价格下跌12图22乘用车日均零售销量同比转正12图23货币市场利率整体下行12图24债券市场利率上行12敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济表目录表1美欧央行官员表态9表2下周全球经济数据热点13敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济一本周聚焦通胀如期回升底部确认形成11CPI同比转正步入上行通道8月受基数效应改善猪肉石油价格上涨影响CPI同比如期转正同比增速自上月的-03升至018月CPI环比上涨03较上月扩大01个百分点其中食品价格环比上涨05上月为下降10非食品价格环比上涨02较上月回落03个百分点具体而言一是受供给压力减轻收储政策支撑市场需求回暖等因素影响猪肉价格明显上涨8月猪肉价格环比由持平转为上涨114往后看随着猪肉消费季节性回暖前期产能下降带动猪肉供给收敛猪肉价格有望震荡上行对食品价格的拖累有望减弱二是受国际油价涨幅扩大影响带动国内能源价格延续上涨8月受国际油价涨幅扩大影响国内交通工具用燃料价格环比上涨48上月为19三季度石油消费进入旺季叠加OPEC持续减产原油市场转入去库带动油价涨幅扩大四季度考虑到石油需求季节性放缓油价上行风险有望减轻但鉴于OPEC延长减产规模原油市场供需依旧偏紧预计油价维持高位震荡三是国内消费温和复苏服务价格小幅上涨核心CPI同比仍处在低位8月核心CPI环比降至0上月环比上涨05同比持平于上月的08其中家电汽车电子设备等耐用品价格再度下跌8月家用器具交通工具通信工具价格环比为-06-03-08上月分别为09-0405旅游价格涨幅较上月明显放缓8月环比为14上月为101此前我们在2023年8月9日发布的通胀见底回升可期2023年7月价格数据点评中曾提出物价企稳回升的线索开始显现7月CPI同比大概率为年内底部8月CPI同比转正印证了这一判断但目前看CPI价格的企稳主要得益于猪价油价上涨而核心CPI仍处在低位8月耐用品价格再度下跌指向消费领域复苏动能依旧偏弱四季度考虑到国内经济动能企稳猪价回暖油价高位运行预计CPI同比有望逐步回升年末或修复至1附近图18月非食品价格同比回升食品价格同比企稳图28月核心CPI环比增速回落低于疫情前水平CPI同比非食品CPI食品CPI右310201920202021202220230680526044031202010000-2-01-4-02-1-6-03-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-082022-112022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-01资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济图38月猪肉价格超季节性上涨图48月交通通信文娱教育价格环比超季节性历史环比均值8月环比历史环比均值8月环比食品非食品1010奶类鲜菜其他衣着505蛋类0鲜果00-5医疗-05居住水产品粮食文娱教育生活用品及服务羊肉猪肉牛肉交通通信资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所注历史环比均值为2018-2022年各年8月环比均值注历史环比均值为2018-2022年各年8月环比均值12PPI环比转正同比降幅持续收窄8月PPI环比转正叠加基数走低PPI同比降幅持续收窄基本符合市场预期6月以来受国际油价上涨国内需求企稳原材料转向补库等因素影响工业品价格触底反弹步入上行通道8月PPI环比自上月-02升至02同比自上月-44升至-30上游原材料方面原油价格涨幅居前化学品有色黑色价格温和上涨煤炭水泥价格延续下跌其中国内石油煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨54上月为02化学原料和化学制品制造业有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨060401上月分别为-1204-01煤炭开采和洗选业非金属矿物制品业价格环比分别为-08-12上月均为-20中游装备制造方面通用设备电子设备价格环比下跌汽车价格环比持平其中通用设备制造业价格环比下降01上月为上涨01计算机通信和其他电子设备制造业价格环比由上月上涨02转为下降04汽车制造业价格环比自上月-01转为持平下游消费制造方面食品价格涨幅扩大衣着日用品耐用品价格均出现环比下跌8月生活资料价格环比自上月03降至01其中受猪价上涨影响食品价格环比涨幅自上月03扩大至06衣着日用品耐用品价格环比自上月060202分别降至-02-03-01总体而言导致近期原材料价格快速上涨的核心原因我们认为在于上游原材料库存处在低位部分领域出现供给收缩使得价格对需求和预期的边际变化更为敏感一方面市场预期先行修复6月以来市场对稳增长政策预期持续发酵近期地产政策放松进一步强化这一预期另一方面经历4-5月生产活动降温6月之后企业生产需求逐步企稳回升制造业PMI连续三个月回升从近期数据来看国内库存周期已从主动去库转向被动去库部分上游原材料中游设备下游消费制造行业已经呈现主动补库迹象我们预计三季度国敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济内库存周期迎来尾声进入筑底阶段6月以来大宗商品价格触底回升先行释放库存周期启动的信号向前看伴随着国内地产政策放松美国制造业企稳回升国内外需求改善叠加企业去库进入尾声将带动大宗商品价格步入震荡上行通道预计四季度PPI同比降幅继续收窄但考虑到经济仍处在弱复苏阶段短期内需求侧实质性改善空间有限PPI同比回正难度较大图58月PPI环比转正同比持续回升图68月上游价格环比增速回升中下游价格环比多数下跌2023-082023-07PPI全部工业品环比右轴PPI全部工业品当月同比153非金属矿物制品业煤炭开采和洗选业102计算机通信和其他电子设备制造业医药制造业51通用设备制造业汽车制造业00黑色金属冶炼及压延加工业纺织业-5-1电力热力的生产和供应业化学纤维制造业-10-2有色金属冶炼及压延加工业化学原料及化学制品制造业-15-3农副食品加工业石油煤炭及其他燃料加工业-2-101234562022-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022023-042023-062023-082021-04资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图78月采掘原材料价格环比转正图88月衣着日用品耐用品价格环比转负PPI生产资料采掘工业环比PPI生产资料原材料工业环比PPI生活资料食品类环比PPI生活资料衣着类环比PPI生产资料加工工业环比1020PPI生活资料一般日用品类环比PPI生活资料耐用消费品类环比081006000402-1000-20-02-30-04-40-062022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-022022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-09资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所注2023年4月衣着和一般日用品价格均环比持平二海外观察21金融与流动性数据各国国债收益率小幅上行美国10年期国债实际收益率基本持平本周截至9月8日美国10年期国债收益率426较上周末上行008BP其中通胀预期较上周末上行007BP实际收益率193较上周末上行001BP法国10年期国债收益率较上周末上行007BP至314德国10年期国债收益率较上周末上行013BP至261日本10年期国债收益率较上周末上行003BP至0667截至9月7日英国10年期国债收益率较上周末上行014BP至458截至9月6日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济图9美国10年期国债利率维持高位图10各国国债收益率小幅上行BEI通胀预期右美国国债收益率10年德国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期美国国债收益率10年50英国国债收益率10年日本国债收益率10年右084545450735354035062525300515152520040505150310-05-050205-15-15000120222023202320222022202220222022202220232023202320232023202320232022202320222022202220232023202320232023202320232023-----------------------------0706080608091011120102030405070911021012010304050607080909资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月8日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月8日美国10y-2y国债收益率利差小幅走阔本周美国10年期和2年期国债期限利差为-072较上周下行003BP美国AAA级企业期权调整利差较上周末下行001BP至047美国高收益债期权调整利差较上周末上行009BP至390截至9月7日图11美国10y-2y国债收益率利差小幅走阔图12美国投资级企业债利差整体维持低位美国10年国债-2年期国债美国企业债利差美银美国AAA级企业债期权调整利差05美国企业债利差美银美国高收益企业债期权调整利差右0970360108-01507-034-05063-07052-0904-111-130302022-122023-012022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023202320232022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------04050907080910111201020306070806资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月8日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月7日22全球市场全球股市普遍下跌大宗商品涨跌分化全球股市普遍下跌本周9月4日至9月8日除英国股市小幅上涨外欧美亚洲股市普遍下跌美股方面道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数分别下跌075129193欧洲股市方面英国富时100指数上涨018德国DAX法国CAC40意大利富时MIB分别下跌063077146亚洲股市全面下跌日经225韩国综合指数上证指数恒生指数分别下跌032063053098大宗商品涨跌分化DCE焦煤NYMEXRBOB汽油ICE布油CBOT玉米DCE焦炭分别上涨298233213031022CBOT小麦CBOT大豆SHFE螺纹钢COMEX黄金LME锌DCE铁矿石LME铝LME铜COMEX白银分别下跌004038106125183195250318557敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告宏观经济图13全球股市多数下跌图14大宗商品涨跌分化区间涨跌幅区间涨跌幅4053002-051-100-15-1-20-2-25-3-30-4-35-5-40-6NYMEXRBOBNYMEXCBOTCBOTCBOTICELMELMELMESHFEDCEDCECOMEXCOMEX-45DCE英日上韩德道法恒标意新澳纳RTS国经证国国琼国生普大西洲斯焦布焦锌铁铝铜225500CAC40DAX指油玉小大螺富指综斯指利兰标达煤炭黄矿白时数合工数富标普克数米麦豆纹石200100金银指业时普指钢50MIB数指数汽数油资料来源Wind光大证券研究所9月4日至9月8日资料来源Wind光大证券研究所9月4日至9月8日23央行观察欧洲加息步伐或将继续美联储褐皮书表示多数地区报告物价增长总体放缓制造业和消费品行业增速放缓更快大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和全国就业增长疲软劳动力市场不平衡问题持续存在招聘有所放缓一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债9月7日日本央行审议委员中川顺子表示继续实施货币宽松政策是合适的对于如何逐步取消收益率曲线控制政策YCC和负利率日本央行没有任何预设顺序时间和间隔将取决于金融发展情况9月8日加拿大央行行长麦克勒姆2的通胀目标近在眼前但我们还没有实现我们需要坚持到底货币政策可能不足以恢复物价稳定通胀仍然过高基础通胀没有明显的下行动力我们准备再次加息但不希望加息幅度过大表1美欧央行官员表态机构时间官员主要表态可能非常接近或已达到利率峰值劳动力市场再平衡还有一段路要走美联储需采取2023年9月5日美联储柯林斯谨慎小心审慎的政策方法判断通胀是否持续走向2还为时过早预计经济将在2024年底前持续放缓近期数据并未显示美联储需要立即采取任何行动需要更多数据来说明美联储已经结束加美联储2023年9月6日美联储沃勒息在通胀下降之前美联储将不得不保持利率处于高位通胀率过高但正在下降劳动力市场的不平衡正在逐渐消除我们看到经济正朝着正确2023年9月7日美联储威廉姆斯的方向发展美联储在货币政策方面做了很多工作货币政策处于非常良好的状态正在影响经济货币政策取决于数据欧元区处于通胀过高的环境中将及时让通胀回归至2瑞银预计欧洲央行将在9月2023年9月4日欧洲央行拉加德会议上最后一次加息25个基点将存款利率上调至4离利率峰值更近但并不意味着已经达到峰值通胀将继续下降将确保通胀回到2的欧央行2023年9月5日英国央行贝利目标计划逐步减少英国央行资产负债表需要再加息一次可能是最后一次9月加息要优于晚些时候加息另一种选择是在102023年9月5日欧洲央行卡兹米尔月或12月加息经合组织指出欧洲央行必须维持限制性货币政策以平抑通胀资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告宏观经济24海外政策美国商务部长表示对华关税政策可能不会改变9月5日美国商务部长雷蒙多表示美国贸易代表办公室仍在评估对华关税在评估结束前她预计拜登政府不会对特朗普政府时期的对华关税政策做出任何改变9月6日据路透社报道沙特阿拉伯和俄罗斯表示他们将把自愿减产期限延长至年底沙特能源部官员和俄罗斯副总理诺瓦克表示两国将每月审查减产决定根据市场状况考虑深化减产或提高产量9月7日美国贸易代表戴琪的办公室宣布进一步延长对352项中国进口商品和77项新冠相关商品的301条款关税豁免期豁免期原定于9月30日结束该办公室在一份声明中表示将豁免期延长至2023年12月31日可以让其在法律规定的四年一度评估中做进一步考量三国内观察31上游原油铜价铝价环比上涨原油价格环比上涨2023年9月以来WTI原油价格环比上涨678增幅相对上月缩窄018个百分点最新月度均价为8683元桶布伦特原油价格环比上涨551增幅缩窄066个百分点最新月度均价为8979元桶铜价铝价环比上涨铜铝库存同比上涨2023年9月以来铜价环比上涨021环比由负转正由上月的-111转正为本月的021库存同比上涨191同比由负转正由上月的-3019转正为本月的191铝价环比上涨071环比由负转正由上月的-085转正为本月的071库存同比上涨541增幅缩窄2531个百分点图15原油价格环比上涨图16铜价环比上涨库存同比上升WTI结算价环比布伦特原油结算价环比右LME铜价格环比LME铜库存同比右20401020015516010120200580-50400-5-100-10-15-40-15-202021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09-20-802021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告宏观经济32中游水泥价格指数环比跌幅收窄螺纹钢价格环比上涨库存同比上涨水泥价格指数环比跌幅收窄9月以来全国水泥价格指数环比下跌253跌幅缩窄107个百分点华北东北华东中南西北以及西南各区价格指数环比分别为-4610-116-357-251以及-274螺纹钢价格环比上涨库存同比上涨2023年9月以来螺纹钢价格环比由负转正环比由上月的-156转正为104螺纹钢库存同比上涨1903增幅相对上月扩大1037个百分点图17水泥价格指数环比跌幅收窄图18螺纹钢价格环比上涨库存同比上涨全国水泥价格指数全国水泥价格指数环比右螺纹钢价格环比螺纹钢库存同比右2502584020430200201501501010-450100-8-100-1250-20-5-16-300-102022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09-20-402022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日33下游商品房成交面积下降猪价价格涨幅收窄商品房成交面积下降2023年9月以来商品房成交面积同比下跌4649跌幅扩大2238个百分点其中一线二线三线城市商品房成交面积同比分别为-4924-3302以及-7028同比变动幅度分别为-2028-293以及-8938个百分点百城土地供给面积同比下跌2017跌幅较上月收窄1528个百分点成交土地面积同比下跌5316跌幅较上月扩大1330个百分点土地溢价率为562较上月上涨266个百分点图19商品房成交面积同比下降图20土地供应面积同比下降商品房成交面积同比一线成交面积同比100大中城市土地供应面积同比100大中城市土地成交面积同比二线成交面积同比三线成交面积同比20020060100大中城市土地成交溢价率右815015040620100100045050-20002-40-50-50-6002022-012022-062022-112023-042023-09-100-1002022-062022-092022-122023-032023-062023-09资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月7日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月3日敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告宏观经济猪价菜价上涨水果价格下跌2023年9月以来猪肉价格环比上涨033至2253元公斤增幅相对上月缩窄1714个百分点蔬菜价格环比上涨445至522元公斤增幅扩大224个百分点水果价格环比下跌401至681元公斤跌幅缩窄161个百分点乘用车日均零售销量同比转正8月乘用车日均零售销量同比由负转正由上月的-397转正为1318批发销量同比由负转正由上月的-782转正为2572图21猪肉鲜菜价格上涨水果价格下跌图22乘用车日均零售销量同比转正猪肉价格环比蔬菜价格环比水果价格环比日均零售销量同比日均批发销量同比右404080100803030606020204040201010200000-20-20-10-10-40-40-20-20-60-60-30-302022-072022-102023-012023-042023-072022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年8月31日34流动性货币市场利率整体下行债券市场利率上行货币市场利率整体下行债券市场利率上行2023年9月以来R001较上月末下行37bp至199R007较上月末下行26bp至204DR001较上月末上行1bp至19DR007较上月末下行39bp至186一年期国债利率较上月末上行20bp至211十年期国债利率较上月末上行8bp至264一年期AAA企业债利率较上月末上行21bp至254十年期AAA企业债利率较上月末上行14bp至306图23货币市场利率整体下行图24债券市场利率上行一年期国债利率十年期国债利率R001R007DR001DR007一年期AAA企业债利率十年期AAA企业债利率444435353333252522221515112022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09112022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2023年9月8日敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告宏观经济35国内政策民营经济发展局设立9月4日中央编办正式批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局作为促进民营经济发展壮大的专门工作机构加强相关领域政策统筹协调推动各项重大举措早落地见实效9月4日规划建设保障性住房工作部署电视电话会议在京召开国务院副总理何立峰出席会议并讲话何立峰指出规划建设保障性住房是以习近平同志为核心的党中央站在促进实现共同富裕和中国式现代化战略全局高度作出的重大工作部署有利于缓解大城市住房矛盾有力有序有效推进房地产转型和高质量发展更好拉动投资消费促进宏观经济持续向好9月7日国务院总理李强在雅加达出席东亚合作领导人系列会议期间会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯李强表示中方愿同澳方抓紧重启和恢复各领域交流继续推进外交经贸教育领事等领域的机制性对话磋商为两国关系改善发展提供坚实支撑四下周财经日历表2下周全球经济数据热点下周财经日历912周二待定中国8月金融数据913周三2030美国CPI环比914周四2030美国PPI环比915周五1000中国8月经济数据资料来源iFind光大证券研究所五风险提示国内经济恢复力度不及预期海外需求超预期回落敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告