市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时钟》第四篇
　　发布日期：2023-09-04
　　分析师：高瑞东；联系人：查惠俐
　　市场情绪和基本面一起组成了资产价格走势的两股重要推动力,本篇报告尝试从A股量价数据、资金流向与结构、与其他资产价格比三个角度衡量市场情绪，观测A股市场情绪与资产价格关系。在13种情绪指标基础上等权合成市场情绪综合指数，当前指数为24%，已达到支撑点位，呈现触底回升迹象。并根据情绪指数构建两个择时策略，发现情绪指标有较好的择时效果。
　　出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评
　　发布日期：2023-09-07
　　分析师：高瑞东；联系人：顾皓阳
　　2023年8月我国出口降幅显著收窄，主因在于基数压力开始缓解，外需下行压力亦边际减弱。分区域来看，我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。
　　商业地产还是美国衰退的风险点吗？——解构美国系列二
　　发布日期：2023-09-05
　　分析师：高瑞东；联系人：周欣平
　　美国商业地产违约率攀升，年底是否会迎来违约风暴？我们认为风险整体不大：一是，经济软着陆下，商业地产基本面出现好转；二是，随着年内加息预期见顶，企业融资压力趋缓；三是，美国中小银行流动性较3月好转，抗风险能力增强；四是，截至明年商业地产违约债务规模不到千亿美元，低于美联储3月近3700亿美元扩表规模，仅占商业银行现金资产的2.5%，金融系统有能力对冲风险。
　　

研究报告全文：2023年09月08日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观市场情绪看不见的另一只手光大投资时钟第四篇高瑞东宏观出口开始回暖了吗2023年8月进出口数据点评高瑞东宏观商业地产还是美国衰退的风险点吗解构美国系列二高瑞东策略政策发力下市场情绪回暖港股震荡上行港股策略周报2023年9月第1期刘芳策略从四个维度看当前财报业绩A股及港股财报分析张宇生刘芳策略情绪的拐点政策的黎明2023年9月策略观点张宇生金工8月上市新股涨幅分化明显IPO节奏将阶段性收紧打新市场跟踪月报20230904祁嫣然金工北向资金大幅净流出市场情绪持续修复金融工程量化月报20230904祁嫣然金工玻璃制造重回景气普钢利润延续同比修复金融工程行业景气月报20230903祁嫣然宋朝攀债券发行量环比增长信用利差整体收窄信用债月度观察202308张旭行业研究行业报告标题评级分析师王招华方驭涛有色底部信号明显股票投资价值再现大宗商品走势展望报告系列一增持戴默马俊暑期档创影史纪录国庆档爆款影片花落谁家2023年国庆档前瞻专题传媒买入付天姿报告食品饮料报表亮点较足龙头份额持续夯实白酒板块2023年半年报总结买入叶倩瑜李嘉祺电子算力租赁需求持续增长成长空间广阔AI行业跟踪报告之二十一买入林仕霄2023年8月澳门GGR保持高增行业人员供给整体稳定澳门博彩定期社会服务买入陈彦彤李泽楠数据追踪23Q2业绩整体承压前道设备与CPUGPU板块增速较高半导体行业电子买入刘凯2023年中报总结23Q2业绩同比承压但环比改善汽车电子和特斯拉产业链表现较好电子电子买入刘凯朱宇澍行业2023年中报总结之二23Q2业绩同比稳步增长专网光通信主设备表现亮眼通信行业2023电子买入刘凯蔡微未年中报总结中报业绩表现分化看好头部车企和高景气度标的汽车和汽车零部件行汽车买入倪昱婧业2023年半年报总结首批大模型公司获批上线期待大模型应用端公司产品商业化落地AI计算机买入吴春旸主题演绎复盘下阶段展望8月新势力交付量披露特斯拉Model3改款开启预售特斯拉与新势力汽车买入倪昱婧跟踪报告零售电商业绩整体回暖关注后续竞争情况电商行业2023年半年报总结买入唐佳睿田然海外新兴市场消费电子需求复苏关注中科蓝讯传音控股奥海科技电子刘凯朱宇澍蔡电子买入行业2023年中报点评之一微未上半年同比明显改善表现优于2021年同期商贸零售行业2023年半年零售买入唐佳睿田然报总结军工营收增速高于净利润增速板块估值处在低位军工行业2023半年报综述增持刘宇辰王凯行业复苏格局分化龙头优势继续彰显纺织服装及化妆品行业2023年中孙未未唐佳睿纺服增持报总结朱洁宇敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表航司机场业绩大幅改善快递公司盈利继续修复交通运输行业2023年中交通运输增持程新星报业绩综述煤炭地产政策密集出台煤炭板块反弹可期煤炭板块动态点评增持王招华戴默房地产政策力度略超预期金九银十值得期待对近期房地产政策的跟踪报告增持何缅南公司研究所属行业报告标题评级分析师深耕高端工业电源充电桩业务打开成长空间英杰电气殷中枢黄帅斌陈无电新买入300820SZ投资价值分析报告忌郝骞收入增长良好期待公司军队领域业务持续发力吉大正元计算机买入吴春旸003029SZ2023年半年报点评业绩符合预期国内空调高增海尔智家600690SH2023年半家电买入洪吉然年报点评业绩稳中有升销售市占率超出目标滨江集团002244SZ2023房地产买入何缅南年中报点评存货跌价压力下23H1业绩承压静待胶膜产能放量天洋新材石化买入赵乃迪蔡嘉豪603330SH2023年半年报点评混元大模型发布面向应用而生赋能腾讯全生态腾讯控股传媒买入付天姿0700HK混元AI大模型发布点评23H1业绩表现亮眼持续领跑新能源功率预测市场国能日新环保买入殷中枢吴春旸郝骞301162SZ动态跟踪报告实现扭亏为盈关注新游上线进展及TapTap表现心动公司传媒买入付天姿2400HK23H1业绩点评收入如期高增长核心土储充裕助力销售扩张华发股份房地产买入何缅南600325SH2023年中报点评社区增值稳步增长第三方拓展能力增强金茂服务0816HK2023房地产买入何缅南年中期业绩点评家电内销承压外销高增九阳股份002242SZ2023年半年报点评买入洪吉然商管毛利率回升中期分红慷慨华润万象生活1209HK2023房地产买入何缅南年中期业绩点评业绩符合预期龙头地位稳固雅迪控股1585HK2023年中期殷中枢和霖陈无忌电新买入业绩公告点评郝骞2023H1归母净利润同比394股权激励调动员工积极性航天军工买入刘宇辰王凯电器002025SZ2023半年报点评Q2符合预期海外APICDMO需求提升凯莱英002821SZ2023医药买入林小伟年中报点评核心产品临近上市全面推动商业化进程海创药业-U688302SH医药买入林小伟张瀚予2023年半年报点评核心盈利小幅下滑政策宽松助力销售招商蛇口001979SZ房地产买入何缅南2023年中报点评开发投资表现强势资管业务加速发展华润置地1109HK2023房地产买入何缅南年中期业绩点评园区经济活力强租赁业务稳步增长上海临港600848SH2023房地产买入何缅南年中报点评颗粒硅优势显现布局CCZ及钙钛矿技术协鑫科技3800HK中小盘买入贺根殷中枢郝骞2023年中期业绩公告点评动力收入下滑影响营收减值导致Q2利润承压鹏辉能源殷中枢陈无忌郝骞电新买入300438SZ2023年半年报业绩点评和霖黄帅斌Q2收入增长提速新兴电商逐步放量苏泊尔002032SZ2023家电买入洪吉然年半年报点评Q2业绩稳健增长业务模式持续创新优化一心堂002727SZ医药买入林小伟黄素青2023年中报点评敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表微逆Q2出货短期承压储能业务贡献新增量禾迈股份殷中枢和霖郝骞黄电新买入688032SH2023年半年度报告点评帅斌下半年交付以涨价后订单为主盈利有望出现明显改善中国船舶军工买入刘宇辰王凯600150SH2023年半年度报告点评上半年收入表现稳健净利润大幅增长索菲亚002572SZ2023轻工买入姜浩聂博雅年中报点评收入增势稳健期待利润改善蒙牛乳业2319HK2023年中报食品饮料买入叶倩瑜点评水泥主业稳健增长经营质量同比改善明显青松建化600425SH建材买入孙伟风陈奇凡2023年半年报点评需求疲软背景下新业务保持高增长经营质量稳中向好伟星新材建筑买入孙伟风陈奇凡002372SZ2023年半年报点评业绩符合市场预期持续看好公司发展盈康生命300143SZ2023医药买入林小伟年中报点评业绩符合预期费用率持续改善固德威688390SH2023年半殷中枢和霖郝骞黄电新买入年度报告点评帅斌业绩符合预期核准装机容量处于高位夯实未来增长确定性金开新公用事业买入宋黎超能600821SH2023年中报点评Q2业绩稳健增长中药品类快速放量益丰药房603939SH2023医药买入林小伟黄素青年中报点评Q2业绩持续高增门店和区域扩张加速大参林603233SH2023医药买入林小伟黄素青年中报点评充电模块量利齐升高功率产品竞争力领先通合科技300491SZ电新买入殷中枢陈无忌2023年半年报点评储能业务高增业绩符合预期德业股份605117SH2023年半殷中枢和霖郝骞黄电新买入年度报告点评帅斌23H1营收短期承压产学研合作打开长期成长天花板睿昂基因医药买入林小伟黎一江688217SH2023年中报点评待结算资源充足盈利能力保持较好中国海外发展0688HK2023房地产买入何缅南年中期业绩点评1H2023内销营收同比回暖期待下半年业绩加速复苏顾家家居轻工买入姜浩聂博雅603816SH2023年中报点评海外营收高速增长全球化一体化布局领先中伟股份电新买入殷中枢陈无忌300919SZ2023年半年报点评空调业务稳健增长B端业务多点开花美的集团000333SZ2023家电买入洪吉然年中报点评医保改革致Q2业绩放缓数智化转型提升供应链能力老百姓医药买入林小伟黄素青603883SH2023年中报点评23Q2业绩逐步向好磷酸锰铁锂产业化加速德方纳米电新买入殷中枢陈无忌300769SZ2023年半年报点评Q2外销收入企稳好转毛利率持续改善新宝股份002705SZ家电买入洪吉然2023年半年报点评23H1订单快速增长现金流及收款同比改善精工钢构建筑买入孙伟风陈奇凡600496SH2023年半年报点评Q2盈利能力改善推进海外负极材料产能布局贝特瑞电新买入殷中枢陈无忌835185BJ2023年半年报点评业绩短期承压期待门店开拓良品铺子603719SH2023年中食品饮料买入叶倩瑜报点评项目储备丰厚巩固新能源龙头地位成本增速高于营收压制短期盈利公用事业买入宋黎超水平三峡能源600905SH2023年中报点评经营性现金流改善地产业务迎复苏中国建筑601668SH2023建筑买入孙伟风陈奇凡年半年报点评Q2业绩环比改善显著看好公司AI大模型赋能下的持续成长三六计算机增持吴春旸零601360SH2023年半年报点评敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表毛利增长显著发布业内首个工业级大模型应用Q-GPT安全机器人计算机-吴春旸奇安信-U688561SH2023年半年报点评外拓表现领先行业收入结构持续优化雅生活服务3319HK2023房地产增持何缅南年中期业绩点评业绩增长超预期经营趋势持续向好石头科技688169SH2023家电增持洪吉然年中报点评逆变器业务出货承压电站业务增长迅速锦浪科技300763SZ殷中枢和霖郝骞黄电新增持2023年半年度报告点评帅斌Q2符合预期存货周转率明显提升毕得医药688073SH2023医药增持林小伟年中报点评营收快速增长利润大幅提升光伏半导体设备打开成长空间微机械增持杨绍辉导纳米688147SH2023年中报业绩点评布局北方立足重卡燃料电池有望放量亿华通688339SH动殷中枢陈无忌郝骞电新增持态跟踪和霖黄帅斌内销增速亮眼空调盈利弹性显著海信家电000921SZ2023家电增持洪吉然半年报业绩点评消费环境复苏Q2业绩增速亮眼欧普照明603515SH2023年家电增持洪吉然半年报点评业绩不及预期锂电结构件客户持续拓展震裕科技300953SZ电新增持殷中枢陈无忌2023年半年报点评行业季节波动性影响营收多领域布局成立公司亿华通-U殷中枢郝骞陈无忌电新增持688339SH2023年半年报点评和霖黄帅斌业绩基本符合预期持续中标彰显产品竞争力汉缆股份电新增持殷中枢郝骞黄帅斌002498SZ2023年半年报点评加工费下滑Q2业绩转亏产能稳健扩张嘉元科技688388SH电新增持殷中枢陈无忌2023年半年报点评扩表速度逆势提升资产质量持续向好北京银行601169SH银行增持王一峰董文欣2023年半年报点评二季度盈利能力环比改善但行业新增产能仍在投放博汇纸业轻工中性姜浩聂博雅600966SH2023年中报点评复苏态势延续加快下沉市场布局首旅酒店600258SH2023社会服务增持陈彦彤李泽楠年中报点评盈利能力改善初见成效看好海缆业绩释放宝胜股份600973SH电新增持殷中枢郝骞2023年半年报点评战略持续调整静待业绩改善三只松鼠300783SZ2023年中食品饮料增持叶倩瑜报点评高价库存导致毛利承压存货减值完毕轻装上阵孚能科技殷中枢陈无忌郝骞电新增持688567SH2023年半年报业绩点评和霖黄帅斌恢复趋势向好暑期迎来高峰锦江酒店600754SH2023年中社会服务增持陈彦彤李泽楠报点评基石业务稳健增长社区增值有待复苏碧桂园服务6098HK2023房地产增持何缅南年中期业绩点评餐饮业务疫后逐步修复月饼旺季表现值得期待广州酒家社会服务增持陈彦彤汪航宇603043SH2023年中报业绩点评净利润稳居行业第一国际化表现亮点突出宝钢股份600019SH王招华戴默方驭涛钢铁增持2023年中报业绩点评马俊业绩高于预告值看好旺季运价弹性中远海能600026SH2023交通运输增持程新星年中报点评特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究市场情绪看不见的另一只手光大投资时钟第四篇发布日期2023-09-04分析师高瑞东联系人查惠俐市场情绪和基本面一起组成了资产价格走势的两股重要推动力本篇报告尝试从A股量价数据资金流向与结构与其他资产价格比三个角度衡量市场情绪观测A股市场情绪与资产价格关系在13种情绪指标基础上等权合成市场情绪综合指数当前指数为24已达到支撑点位呈现触底回升迹象并根据情绪指数构建两个择时策略发现情绪指标有较好的择时效果出口开始回暖了吗2023年8月进出口数据点评发布日期2023-09-07分析师高瑞东联系人顾皓阳2023年8月我国出口降幅显著收窄主因在于基数压力开始缓解外需下行压力亦边际减弱分区域来看我国对美国东南亚出口环比增速转正表现强于季节性规律对欧盟出口环比延续下滑分产品来看汽车船舶出口高增家电出口环比转正劳动密集型产品工业品出口降幅亦普遍收窄向前看我国出口降幅有望继续收窄四季度基数压力明显减弱后出口当月同比增速大概率回正商业地产还是美国衰退的风险点吗解构美国系列二发布日期2023-09-05分析师高瑞东联系人周欣平美国商业地产违约率攀升年底是否会迎来违约风暴我们认为风险整体不大一是经济软着陆下商业地产基本面出现好转二是随着年内加息预期见顶企业融资压力趋缓三是美国中小银行流动性较3月好转抗风险能力增强四是截至明年商业地产违约债务规模不到千亿美元低于美联储3月近3700亿美元扩表规模仅占商业银行现金资产的25金融系统有能力对冲风险政策发力下市场情绪回暖港股震荡上行港股策略周报2023年9月第1期发布日期2023-09-06分析师刘芳政策频发下有望支撑经济企稳回升7月以来国务院以及相关部门密集出台了一批政策但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞政策不会一蹴而就或将进入短暂的观察期当前我国经济复苏进程偏慢而之后在政策呵护以及经济自身动能的恢复下我国经济或将逐步企稳回升从四个维度看当前财报业绩A股及港股财报分析发布日期2023-09-05分析师张宇生刘芳联系人郭磊虽然全部A股非金融单季度毛利率企稳但受营收增速下滑影响全部A股非金融业绩增速回落当前PPI同比拐点初现预计后续对A股盈利的拖累将逐步减轻此外当前地产政策逐步放松北京上海广州深圳先后推进认房不认贷政策措施各类稳增长政策也加速出台在经济内生动能恢复以及政策的呵护下预计我国经济将持续复苏A股盈利增速或将加速修复敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表情绪的拐点政策的黎明2023年9月策略观点发布日期2023-09-03分析师张宇生联系人郭磊王国兴张卓然当前市场主要面临三个核心问题分别是预期的冰点政策的黎明和情绪的拐点对A股市场来说情绪的拐点可能率先表现在指数上成长方向关注TMT与券商的机会若市场有波动中特估与防御行业仍然有相对价值港股市场方面指数同样接近了前期低点的位置政策也可能有新的调整配置方向上建议关注科技相关行业以及中特估及一带一路板块8月上市新股涨幅分化明显IPO节奏将阶段性收紧打新市场跟踪月报20230904发布日期2023-09-05分析师祁嫣然联系人陈颖2023年8月共33个新股上市募资合计57647亿元环比5039参与网下发行新股27只募资合计56653亿元环比6024新股首日涨跌幅分化明显主板新股首日平均涨50271只破发双创板块新股首日平均涨16109环比1219pct无破发创业板打新收益表现较好8月27日证监会发文将阶段性收紧IPO节奏北向资金大幅净流出市场情绪持续修复金融工程量化月报20230904发布日期2023-09-04分析师祁嫣然联系人张威陈颖2023年8月万得全A指数下跌561北向资金大额净流出89663亿元月度净卖出量为年内最高资金情绪低迷从情绪景气指标来看沪深300指数上涨家数占比接近50市场情绪保持乐观通过快线慢线平滑择时来看快线与慢线处于同步向上阶段快线处于慢线之上预计在未来一段时间内将维持看多信号玻璃制造重回景气普钢利润延续同比修复金融工程行业景气月报20230903发布日期2023-09-03分析师祁嫣然宋朝攀基于8月制造业景气度跟踪和利润同比正增长预测维持普钢景气信号测算8月浮法玻璃毛利边际走强将玻璃制造行业调至景气根据8月长协煤市场煤价格同比下跌维持煤炭行业中性观点根据能繁母猪规模测算23Q3-24Q1供需由平衡至微缺预测肉价由持稳至微涨缺乏中期供给紧张信号油价低于上年同期且美国新钻井维持同比下滑维持燃料型炼化油服中性观点发行量环比增长信用利差整体收窄信用债月度观察202308发布日期2023-09-05分析师张旭联系人秦方好截至2023年8月末我国存量信用债余额为2738万亿元2023年8月1日至8月31日信用债共发行1363841亿元月环比增长3157其中城投债发行量达745153亿元产业债发行量达618688亿元2023年8月我国各等级城投债和产业债信用利差较2023年7月均有所下降敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表行业研究底部信号明显股票投资价值再现大宗商品走势展望报告系列一行业评级增持发布日期2023-09-07分析师王招华方驭涛戴默马俊M1-M2增速差PPI等多个指标显示当前国内经济已经处于底部后续逐步回升概率较大我们认为大宗商品价格有望在Q3-Q4随经济复苏而反弹看好与宏观经济相关度较高的铜铝钢相关上市公司股票推荐紫金矿业宝钢股份华菱钢铁云铝股份风险分析政府对大宗商品价格调控的风险稳增长对需求拉动不及预期暑期档创影史纪录国庆档爆款影片花落谁家2023年国庆档前瞻专题报告行业评级买入发布日期2023-09-08分析师付天姿联系人杨朋沛中秋国庆档有望出现爆款影片票房大盘进一步修复可期在确定性方面基于票房大盘复苏电影行业中下游的票务宣发院线影投公司显示增长潜力我们推荐猫眼娱乐在弹性方面重点关注国庆档影片表现前期宣发与上映后口碑话题发酵共同创造爆款影片我们推荐光线传媒关注百纳千成报表亮点较足龙头份额持续夯实白酒板块2023年半年报总结行业评级买入发布日期2023-09-06分析师叶倩瑜李嘉祺白酒二季度需求偏弱背景下白酒报表端亮点仍足龙头具备较强抗风险能力费用保持较高投放但费用率控制较好利润端具备一定弹性回款质量较优后续进度有望加快酒企经营策略精进龙头有望继续夯实市场份额考虑当前市场对中秋预期相对谨慎旺季反馈较优有望对板块形成催化近期多项利好政策出台有望支撑板块估值水平维持优选龙头的配置建议算力租赁需求持续增长成长空间广阔AI行业跟踪报告之二十一行业评级买入发布日期2023-09-05分析师林仕霄算力需求持续增长算力租赁成长空间广阔建议关注算力租赁服务商鸿博股份云赛智联恒润股份中贝通信润建股份敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表2023年8月澳门GGR保持高增行业人员供给整体稳定澳门博彩定期数据追踪行业评级买入发布日期2023-09-05分析师陈彦彤李泽楠DICJ公布的8月澳门博彩数据显示GGR同比增长68640至17213亿澳门元环比提升338月GGR恢复到2019年的71日均博彩收入为555亿澳门元前8个月累计毛收入114011亿澳门元同比增长2951恢复至19年的575我们估计未来仍将继续保持复苏态势23Q2业绩整体承压前道设备与CPUGPU板块增速较高半导体行业2023年中报总结行业评级买入发布日期2023-09-05分析师刘凯联系人孙啸2023年上半年半导体行业归母净利润大幅下滑整体业绩承压2023年上半年半导体板块150家上市公司整体归母净利润为17925亿元同比-56Q2整体归母净利润为10705亿元同比-52细分领域中前道设备与零组件逻辑-GPU和CPU在23Q2净利润增速较快投资建议关注供应链AI智能车复苏安全设备材料卫星XR六大主线23Q2业绩同比承压但环比改善汽车电子和特斯拉产业链表现较好电子行业2023年中报总结之二行业评级买入发布日期2023-09-04分析师刘凯朱宇澍2023年二季度电子行业整体业绩同比承压环比改善汽车电子表现亮眼2023年Q2全行业A股617家公司我们以申万电子中信电子长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本归母净利润为5285亿元同比-16环比6223Q2归母净利润增速排名前3的子行业为汽车电子特斯拉供应链苹果供应链23Q2业绩同比稳步增长专网光通信主设备表现亮眼通信行业2023年中报总结行业评级买入发布日期2023-09-04分析师刘凯蔡微未2023年二季度通信行业整体业绩同比稳步增长专网光通信主设备表现亮眼2023年Q2全行业A股121家公司我们以申万通信中信通信长江通信三个指数成分股作为光大证券通信行业样本归母净利润为76896亿元同比9环比61敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表中报业绩表现分化看好头部车企和高景气度标的汽车和汽车零部件行业2023年半年报总结行业评级买入发布日期2023-09-04分析师倪昱婧联系人孟祥庭2Q23乘用车板块归母净利润同比305零部件板块归属母公司净利润同比481其中零部件板块受益于新定点释放规模效应盈利能力整体好于主机厂近期七部门发文明确销量目标及政策发力重心出口或为拉动行业长期增量关键从投资建议角度行业竞争依然激烈建议关注总量政策行业需求恢复的程度与持续性持续看好智能化特斯拉产业链的相关投资机会首批大模型公司获批上线期待大模型应用端公司产品商业化落地AI主题演绎复盘下阶段展望行业评级买入发布日期2023-09-03分析师吴春旸联系人颜燕妮8月31日11家首批通过生成式人工智能服务管理暂行办法备案的大模型获批上线中期维度建议从三大层面持续关注AI行情演绎1算力层建议重点关注光模块产业链以及其他算力相关厂商2应用层建议关注金山办公及其他卡位核心的应用软件以及游戏板块3基础层建议关注科大讯飞三六零思美传媒风险AI落地不及预期8月新势力交付量披露特斯拉Model3改款开启预售特斯拉与新势力跟踪报告行业评级买入发布日期2023-09-03分析师倪昱婧91新势力8月交付数据披露特斯拉Model3改款座舱焕新预计行业进一轮以价换量趋势或将开启国家政策再加码我们判断12H23E行业产销有望平稳恢复但竞争加剧2特斯拉4Q23EModel3改款与cybertruck或开启交付预计特斯拉尤其北美产业链情绪面有望受益抬升3特斯拉FSDv12落地持续看好智能化主题电商业绩整体回暖关注后续竞争情况电商行业2023年半年报总结行业评级买入发布日期2023-09-03分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉2Q2023实物商品网上零售渗透率291同比环比提升0449pct2Q2023四家电商平台收入6423亿元同增156利润改善延续展望3Q2023高基数或带来阶段性承压同时竞争和新业务或影响表现推荐顺序依次为美团-W拼多多阿里巴巴-SW京东集团-SW风险提示直播电商业态冲击业内竞争加剧消费意愿恢复进程不及预期敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表海外新兴市场消费电子需求复苏关注中科蓝讯传音控股奥海科技电子行业2023年中报点评之一行业评级买入发布日期2023-09-03分析师刘凯朱宇澍蔡微未联系人孙啸基于海外新兴市场包括中东非洲等地区消费电子需求的良好复苏趋势我们预计与之相关的产业链公司将会充分受益23年H2业绩有望持续改善建议关注中科蓝讯传音控股奥海科技上半年同比明显改善表现优于2021年同期商贸零售行业2023年半年报总结行业评级买入发布日期2023-09-02分析师唐佳睿田然联系人梁丹辉零售行业主要的51家上市公司1H2023实现营业收入310189亿元同比增长888实现归母净利润12398亿元同比增长40351H2023零售行业整体复苏态势良好2Q2023业绩增速环比1Q2023提升整体而言我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心从行业角度相对看好黄金产品的长期稳健发展态势从公司角度相对看好低估值以及分红比例较高的龙头公司风险分析居民消费需求增速未达预期地产后周期影响部分细分行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期营收增速高于净利润增速板块估值处在低位军工行业2023半年报综述行业评级增持发布日期2023-09-08分析师刘宇辰王凯联系人杨硕2023H1国防军工行业总体营收同比177增速在申万一级行业中排431归母净利润同比102增速排名1431营收方面航空船舶信息化贡献占比较大利润方面信息化航空新材料贡献占比较大行业利润率承压或因价税改革营收增长同时存货增长或反映行业景气度持续建议从核心装备国企改革军民及民用3条主线进行投资布局行业复苏格局分化龙头优势继续彰显纺织服装及化妆品行业2023年中报总结行业评级增持发布日期2023-09-07分析师孙未未唐佳睿朱洁宇23年中报总结品牌服饰上半年收入归母净利润同比增1044较21H1增139运动服饰高端服饰中高端男装及户外业绩均超21年同期纺织制造上半年需求走弱下收入归母净利润同比降1134较21H1降431化妆品上半年收入归母净利润同比增1137美妆品牌商表现亮眼同比增1627各公司间表现分化品牌服饰港股推荐安踏李宁特步A股推荐海澜比音报喜鸟罗莱纺织制造关注华利申洲百隆伟星鲁泰化妆品推荐珀莱雅贝泰妮及上海家化敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告重点报告列表航司机场业绩大幅改善快递公司盈利继续修复交通运输行业2023年中报业绩综述行业评级增持发布日期2023-09-05分析师程新星联系人卢浩敏航空机场公司上半年整体业绩大幅改善暑运及中秋国庆长假期间都有望迎来量价增长随着海外航线供需的完全恢复航司利润结构将回归常态机场的盈利修能力将继续恢复经济下行对快递行业整体需求冲击有限行业竞争今年以来不断加剧行业平均单票收入下行趋势明显油轮供给低增长逻辑不变旺季运价高度值得期待我们维持行业增持评级推荐白云机场上海机场和顺丰控股地产政策密集出台煤炭板块反弹可期煤炭板块动态点评行业评级增持发布日期2023-09-03分析师王招华戴默联系人蒋山投资建议在经历了1年的调整后2022年9月至今申万煤炭指数较最高位已累计下跌26煤炭股业绩风险已基本得到释放当前股价下低估值高股息优势凸显展望未来在多维度的政策叠加下煤炭需求和价格回暖的概率较高叠加机构配置较低后续煤炭板块存在反弹的潜力建议关注高股息的焦煤龙头山西焦煤盈利持续性强的陕西煤业市值弹性最大的平煤股份政策力度略超预期金九银十值得期待对近期房地产政策的跟踪报告行业评级增持发布日期2023-09-03分析师何缅南联系人庄晓波8月31日央行和国家金融监督管理总局发布调整优化差别化住房信贷政策降低存量首套住房贷款利率的相关通知9月1日北京上海相关部门印发通知执行认房不用认贷政策措施一线城市全面执行认房不认贷政策个人住房信贷政策大幅优化居民购房成本降低明显房地产需求侧政策放松力度超预期将有力提振市场需求政策利好频发建议关注招商蛇口等敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告重点报告列表公司研究深耕高端工业电源充电桩业务打开成长空间英杰电气300820SZ投资价值分析报告公司评级买入发布日期2023-09-07分析师殷中枢黄帅斌陈无忌郝骞公司围绕工业电源产品布局光伏半导体等景气赛道同时积极开拓充电桩储能市场在手订单充足成长空间广阔我们预计公司23-25年归母净利润分别为500662792亿元对应EPS分别为227301360元当前股价对应23-25年PE分别为272117倍综合考虑维持买入评级收入增长良好期待公司军队领域业务持续发力吉大正元003029SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-07分析师吴春旸联系人白玥公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收262亿元同比增长2245归母净利润-032亿元亏损同比增长2487考虑到宏观经济因素及公司部分业务递延影响下调23-25年归母净利润预测至195282383亿元调整幅度-226-153-8523-25年EPS分别为106153207元对应PE为22x15x11x维持买入评级风险提示市场竞争加剧网络安全产业发展不及预期业绩符合预期国内空调高增海尔智家600690SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-07分析师洪吉然海尔定位于全球大家电领军品牌数字化转型降费增效经营效率不断提高长期来看随着国内外宏观环境逐步改善公司盈利能力将持续提升维持公司2023-2025年归母净利润预测为169196222亿元现价对应PE为141210倍维持买入评级业绩稳中有升销售市占率超出目标滨江集团002244SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-07分析师何缅南联系人庄晓波2023年上半年公司实现营业收入2703亿元同比增长1528归母净利润164亿元同比增长273低基数同比营收大增业绩稳中有升销售市占率远超目标财务稳健预测公司EPS为132160202元当前股价对应23-25年PE为806652倍公司以杭州为大本营布局辐射长三角销售向好拿地积极维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告重点报告列表存货跌价压力下23H1业绩承压静待胶膜产能放量天洋新材603330SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-07分析师赵乃迪蔡嘉豪联系人王礼沫我们下调公司23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为036下调86122下调57228亿元对应的EPS分别为008028053元股考虑到公司光伏胶膜业务的高成长性维持买入评级风险提示原材料价格波动风险新产能投放不及预期光伏胶膜需求不及预期混元大模型发布面向应用而生赋能腾讯全生态腾讯控股0700HK混元AI大模型发布点评公司评级买入发布日期2023-09-07分析师付天姿联系人赵越腾讯全生态体系接入混元大模型有望驱动AIGC应用端广泛落地与商业化探索我们维持公司23-25年Non-IFRS归母净利润预测150617681982亿元公司各业务线潜力可观微信加快商业化变现步伐海内外游戏产品线储备丰富维持买入评级维持目标价430港元23H1业绩表现亮眼持续领跑新能源功率预测市场国能日新301162SZ动态跟踪报告公司评级买入发布日期2023-09-06分析师殷中枢吴春旸郝骞公司是功率预测龙头企业2023H1归母净利润维持高增功率预测需求高增2025年功率预测年服务费市场空间有望突破14亿元新一轮电改加速推进公司前瞻布局市场化交易虚拟电厂两大业务预计公司23-25年实现归母净利润091130168亿元当前股价对应24年47倍维持买入评级实现扭亏为盈关注新游上线进展及TapTap表现心动公司2400HK23H1业绩点评公司评级买入发布日期2023-09-06分析师付天姿联系人杨朋沛考虑到部分老游戏流水表现欠佳新游新赛季表现尚不稳定我们下调23-25年营收预测至379465548亿元23年公司降本增效优于预期上调23年归母净利润预测至197亿元但考虑到后续新游上线或加大推广力度研发人员变动不大基于保守性原则下调24-25年归母净利润预测至370592亿元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告重点报告列表收入如期高增长核心土储充裕助力销售扩张华发股份600325SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-06分析师何缅南联系人庄晓波23年上半年公司实现营收3148亿元同比增长229归母净利润193亿元同比增长21收入如期高增长核心盈利较为扎实积极补充优质土储销售表现强劲三道红线保持绿档负债结构整体均衡维持公司23-25年EPS预测分别为145元172元202元当前股价对应23-25年PE分别为70倍59倍50倍维持买入评级社区增值稳步增长第三方拓展能力增强金茂服务0816HK2023年中期业绩点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师何缅南联系人韦勇强公司23H1营收234归母净利润-138地产关联业务收入22亿同比-28毛利占比238减少179pct收入结构优化调减非业主增值业务盈利预测预计23-25年归母净利润为354249亿元EPS为038046054元PE为544倍公司是央企背景在管项目品质较高估值具备吸引力维持买入评级内销承压外销高增九阳股份002242SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师洪吉然九阳为国内小家电行业领导者H1业绩暂时承压长期看公司优化产品结构布局新兴渠道与SharkNinja协同发展盈利能力有望改善考虑到当前内销需求整体疲弱我们下调公司2023-25年净利润预测为617079亿元较前次预测分别下调686653现价对应PE为181614倍经济复苏利好公司盈利修复维持买入评级商管毛利率回升中期分红慷慨华润万象生活1209HK2023年中期业绩点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师何缅南联系人韦勇强商管龙头23H1收入68亿元yoy29归母净利润14亿元yoy37业绩亮眼中期股息每股0223元同比76经济复苏购物中心运营与管理收入14亿元同比20毛利10亿元毛利率718同比提升102pct预测公司23-25年归母净利润272315358亿元EPS为119138157元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告重点报告列表业绩符合预期龙头地位稳固雅迪控股1585HK2023年中期业绩公告点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师殷中枢和霖陈无忌郝骞公司发布2023年中期业绩公告公司2023H1实现主营业务收入17041亿元同比2128归母净利润1188亿元同比3211我们预计2023-2025年净利润为27753538亿元4378亿元2023年9月4日收盘价对应2023-2025E的PE为151210倍维持买入评级2023H1归母净利润同比394股权激励调动员工积极性航天电器002025SZ2023半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师刘宇辰王凯联系人杨硕航天电器23年半年报点评12023H1归母净利润43亿元同比3942连接器业务增长稳健电机业务毛利率提升明显3开展股权激励调动员工积极性调整公司盈利预测23-25年归母净利润79101120亿元当前股价对应PE342723x维持买入评级Q2符合预期海外APICDMO需求提升凯莱英002821SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师林小伟公司发布2023年中报实现营收4622亿元-833YOY归母净利润1686亿元-309YOY剔除大订单后23H1公司收入2677亿元3327YOY主要来自于海外大药企的订单加速我们预计公司23-25年归母净利润为253625213213亿元现价对应PE分别为191915倍维持买入评级核心产品临近上市全面推动商业化进程海创药业-U688302SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师林小伟张瀚予公司发布2023年半年报归母净利润-165亿元亏损较去年同期扩大23H1研发投入金额148亿元目前拥有13项创新药物的在研项目其中4项产品正处于NDA评审和不同临床阶段HC-1119HP518HP501及HP558核心产品临近商业化研发管线有序推进考虑到公司技术平台潜力巨大产品布局思路领先维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告重点报告列表核心盈利小幅下滑政策宽松助力销售招商蛇口001979SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师何缅南联系人庄晓波23年上半年公司实现营业收入5144亿元同比减少106归母净利润215亿元同比增长141核心盈利小幅下滑54公司聚焦核心16城有望率先受益于宽松政策加速销售财务稳健预测公司23-25年的归母净利润预测为7949381165亿元当前股价对应23-25年PE估值为157133106倍维持买入评级开发投资表现强势资管业务加速发展华润置地1109HK2023年中期业绩点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师何缅南联系人庄晓波23年H1公司实现营收7297亿元同比微增01其中经营性不动产业务收入同比增长41归母净利润137亿元同比增长296销售增长迅速经常性业务发展势头良好投资表现强势财务表现稳健预测公司23-25年预测核心EPS为422471544元现价对应23-25年PE核心估值分别为726456倍维持买入评级园区经济活力强租赁业务稳步增长上海临港600848SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-05分析师何缅南联系人庄晓波23年上半年公司实现营业收入208亿元同比减少380归母净利润55亿元同比减少61销售结算节奏波动租赁收入稳步增长销售有待提升财务保持稳健预测公司23-25年EPS预测分别为070081094元当前股价对应23-25年PE为168144124倍公司作为临港新片区开发主力军业务发展稳健维持买入评级颗粒硅优势显现布局CCZ及钙钛矿技术协鑫科技3800HK2023年中期业绩公告点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师贺根殷中枢郝骞联系人黄筱茜由于硅料行业步入下行周期我们下修公司2023-2024年归母净利润预测为9612和5933亿元前值分别为12600和14474亿元新增25年预测为6147亿元对应23-25年EPS为036022023元公司颗粒硅产品竞争优势逐步显现布局的CCZ及钙钛矿技术有望贡献新成长空间我们看好公司后续发展前景维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告重点报告列表动力收入下滑影响营收减值导致Q2利润承压鹏辉能源300438SZ2023年半年报业绩点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师殷中枢陈无忌郝骞和霖黄帅斌联系人吕昊鹏辉能源2023H1营收4375亿元同比762Q2营收1879亿元同环比-2179-2469归母净利润069亿元同环比-5510-6228主要系Q2动力营收下滑严重信用及资产减值影响利润预测23-25年净利润为71411841646亿元当前股价对应PE为221410X维持买入评级Q2收入增长提速新兴电商逐步放量苏泊尔002032SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师洪吉然23Q2公司内外销收入增长都相对23Q1出现改善后续随着全球经济向好公司盈利能力有望稳中向好维持2023-25年公司归母净利润预测215239274亿元当前股价对应PE分别为181614倍维持买入评级Q2业绩稳健增长业务模式持续创新优化一心堂002727SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师林小伟黄素青1H23公司营收归母净利润8676505亿元同比89206业绩符合市场预期Q2业绩稳健增长费用管控成效明显1H23川渝扩张加速新零售业务持续成长多元化发展前景可观彩票业务快速推开考虑到消费复苏较弱我们小幅下调23-25年归母净利润预测为117313981624亿元对应PE11108倍维持买入评级微逆Q2出货短期承压储能业务贡献新增量禾迈股份688032SH2023年半年度报告点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师殷中枢和霖郝骞黄帅斌事件公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入1065亿元同比107实现归母净利润348亿元同比73我们预计公司23-25年实现归母净利润81513752058亿元当前股价对应23-25年PE为271611倍考虑到微逆行业长期的增长空间我们持续看好公司长远发展维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告重点报告列表下半年交付以涨价后订单为主盈利有望出现明显改善中国船舶600150SH2023年半年度报告点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师刘宇辰王凯联系人杨硕公司23H1营收305亿27归母净利润553亿182造船业务毛利率同比小幅下降综合费用率同比明显下降经营性现金流因订单交付及接单量增加而明显好转合同负债提升经营接单同比增长生产交付进度过半预测公司23-25年归母净利润277483亿元目前PE471715XH2交付船价上涨后订单居多盈利有望明显改善上调评级至买入上半年收入表现稳健净利润大幅增长索菲亚002572SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师姜浩聂博雅联系人吴子倩公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营收474亿元同比-08实现归母净利润50亿元同比213公司是定制家居行业领军企业顺应市场需求拓品牌扩品类持续推动大家居战略落地我们看好公司稳健的基本盘和新兴业务的发展前景维持买入评级收入增势稳健期待利润改善蒙牛乳业2319HK2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-04分析师叶倩瑜联系人董博文蒙牛乳业发布2023年中报23H1实现营业收入51119亿元同比增加712归母净利润3020亿元同比减少1948扣除一次性损益项后归母净利润为2820亿元同比减少2653白奶增长稳健奶粉业务有所承压给予2023-2025年EPS为150173201元当前股价对应PE分别为161412倍维持买入评级水泥主业稳健增长经营质量同比改善明显青松建化600425SH2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师孙伟风陈奇凡23H1青松建化受益于区域需求水泥业务保持稳健增长经营质量方面公司期间费用率明显下降助力净利率提升经营现金流同比改善新疆地区内生经济动能充足中吉乌及泛亚铁路建设有望拉动当地经济活力带动水泥需求公司作为新疆水泥龙头将持续受益现价对应公司2023年动态市盈率13x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告重点报告列表需求疲软背景下新业务保持高增长经营质量稳中向好伟星新材002372SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师孙伟风陈奇凡23H1下游需求疲软背景下伟星新材防水净水业务保持高增长毛利率及现金流同比改善经营质量稳中向好结合公司2022年利润以及23H1收入利润增速我们调整对公司2023-2024年归母净利润预测至148亿元下调18150亿元下调28新增2025年归母净利润预测165亿元现价对应公司2023年动态市盈率22x维持买入评级业绩符合市场预期持续看好公司发展盈康生命300143SZ2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师林小伟联系人张杰23年上半年公司收入实现稳健增长我们略上调23年归母净利润预测为133亿元较前次预测上调23基本维持24-25年归母净利润预测为186263亿元对应EPS分别为021029041元PE分别为493525倍维持买入评级业绩符合预期费用率持续改善固德威688390SH2023年半年度报告点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师殷中枢和霖郝骞黄帅斌公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入3814亿元同比163实现归母净利润741亿元同比1256我们预计公司23-25年实现归母净利润149220122536亿元当前股价对应23-25年PE为16129倍考虑到户储长期的增长空间我们持续看好公司长远发展维持买入评级业绩符合预期核准装机容量处于高位夯实未来增长确定性金开新能600821SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师宋黎超公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1708亿元同比增长1072归属于上市公司股东的净利润517亿元同比增长3872单季度来看Q2实现营收931亿元同比增长110归母净利润347亿元同比增长1744我们预计23-25年EPS分别为052076104元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告重点报告列表Q2业绩稳健增长中药品类快速放量益丰药房603939SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师林小伟黄素青1H23公司营收归母净利润10707705亿元同比22362233业绩符合市场预期Q2业绩稳健增长盈利水平维持高位聚焦区域拓展加盟业务快速推进线上业务稳健发展维持23-25年归母净利润预测为150418572283亿元同比增长192323现价对应PE为241916倍维持买入评级Q2业绩持续高增门店和区域扩张加速大参林603233SH2023年中报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师林小伟黄素青1H23公司实现营收和归母净利润11992917亿元同比23372846业绩符合市场预期Q2业绩持续高增精细化管理提升盈利水平门店和区域持续扩张自建和加盟势头强劲零售业务稳健增长非药品类收入高增维持公司23-25年归母净利润预测为135517102139亿元现价对应PE为221814倍维持买入评级充电模块量利齐升高功率产品竞争力领先通合科技300491SZ2023年半年报点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师殷中枢陈无忌联系人吕昊23Q2业绩同环比显著改善归母净利02亿元同比115环比28充换电站充电电源23H1收入189亿元同比143毛利率2545同比提升19pct维持2023-2025年净利润预测093165259亿元PE为492818倍受益于充电桩国内外需求旺盛大功率产品升级及出海加速首次给予买入评级储能业务高增业绩符合预期德业股份605117SH2023年半年度报告点评公司评级买入发布日期2023-09-03分析师殷中枢和霖郝骞黄帅斌公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入4894亿元同比1062实现归母净利润1264亿元同比1805我们预计23-25年的净利润分别为252834674451亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为16119倍考虑到户储和微逆长期的增长空间我们持续看好公司长远发展维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告