投资要点
　　本周《国家医疗保障局关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》发布、首次DRG与带量采购联动结果落地，耗材改革持续推进，建议关注成本控制能力强、拥有突破式创新产品的企业。
　　本周思考：耗材改革推进，关注创新方向
　　一、2023年9月5日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》，明确纳入医保支付的耗材范围，推动支付政策科学化精细化。
　　观点：
　　1.推进耗材分类与代码全国统一、明确纳入医保支付的耗材范围。
　　（1）推进医用耗材分类和代码统一、逐步实行医保通用名管理、“十四五”期间建立全省统一医保耗材目录，逐步扩大国家目录涵盖的耗材类别范围。（2）明确纳入医保支付的耗材范围。一方面，坚持“保基本”的原则，将临床必需、安全有效、价格合理的医用耗材按程序纳入医保支付范围，临床价值不高、价格或费用远超基金和患者承受能力的医用耗材，以及非治疗性康复器具等不得纳入医保支付范围；另一方面，“技术劳务与物耗分开”、医疗服务价格项目与医用耗材支付管理联动，逐步将未被纳入医疗服务项目价格构成的一次性医用耗材按规定纳入医保支付管理范围。我们认为，以上举措或将促进医保耗材管理统一规范，或将作为下一步医保支付管理的基础，助推医保支付更加科学化。
　　2.独家产品谈判准入，或将推动创新产品放量。
　　鼓励优先将符合现行支付政策的集中带量采购中选耗材纳入目录、探索对独家或高值产品通过谈判等方式准入，既保证了标内产品的优先使用，又为创新产品留出空间，或将推动独创性的创新产品加速放量。
　　3.统筹优化支付政策、协同推进支付方式改革，精细化管理保证创新产品合理使用又有望减少非必要医保支出。
　　DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进机制，同时逐步淘汰单纯依据费用分段支付、一刀切的定额或限额支付等粗放的支付政策，转向统筹考虑基金承受能力、参保人负担等因素，对部分价格或费用较高的医用耗材设定先行自付比例；完善支付标准与集中采购价格协同机制，满足临床可相互替代、医保管理趋同等的耗材，可制定统一支付标准，我们认为，以上设定，既保证创新产品合理使用又有望降低医保非必要支出。
　　二、2023年9月5日，北京医保局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，首次DRG与带量采购联动中选结果落地，降幅温和。
　　观点：正如我们在《医改新变化，DRG/集采联动》报告中分析的，
　　1.我们认为DRG与带量采购联动，耗材降幅或更趋合理。DRG限制费用极高病例与费用极低病例，单个病例在合理付费范围内波动，而且会逐年进行调整至合理水平，若耗材一次性降价过多，医院无法享受厂商较好服务，还会面临下一年DRG付费的调整。我们认为，在联动下，医院会更倾向于一个相对合理的价格，并留出部分创新器械的使用空间。以“磁定位异/星形诊断导管-等间距电极”为例，本次最高有效申报价为28000元，而在中标结果中进一步进行了产品规格的细分，其中微创电生理“磁定位异/星形诊断导管-等间距电极-50极及以下”中标价25198元，降幅10%，而波科“磁定位异/星形诊断导管-等间距电极-50极及以上”中标价则为28947元，高于该品类的最高有效申报价，分类更为细化、降幅更加温和。
　　2.量：强化标内份额，也留出创新产品空间。从填报总量上来看，本次填报总量不得低于2021年实际采购量的90%，我们认为，首年DRG价位不做调整，而集采耗材价位下降，医疗机构为保障结余，或鼓励医疗机构强化标内耗材的使用。同时，对于DRG定价与医院等级也有一定相关性，对头部医院来讲，首年DRG价位不做调整，留出了标外创新器械的使用空间。
　　3.企业：平台型企业/突破式创新的企业或有更好生存空间。我们认为，若DRG与带量采购联动推行，不同省份医保情况、DRG支付、医院等级分布等均有自己的特异性，对耗材的选择或也不尽相同，产品种类完善、高中低端产品布局齐全，并有持续快速创新迭代能力的企业或将更具竞争优势，同时，DRG与带量采购联动也为高难度手术、突破式创新留出空间，创新能力较强的企业或有更好的放量窗口期。
　　投资建议：我们认为完善的产品布局与持续的创新迭代能力是政策持续推进下企业的立足之本，推荐成本控制能力较强的平台型企业/突破式创新的企业，推荐微创医疗、迈瑞医疗、微电生理、心脉医疗、微创脑科学、南微医学等，关注先健科技、归创通桥等。
　　风险提示：新品商业化不及预期；集采降幅不及预期；政策落地不及预期；市场竞争格局恶化等。
　　行情复盘：板块下跌，估值下降
　　涨跌幅：本周医药板块下跌2.4%，跑输沪深300指数1.05个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第3。2023年以来中信医药指数累计跌幅12.9%，跑输沪深300指数9.5个百分点，在所有行业中排名倒数第4名。
　　成交额：截至2023年9月8日，医药行业成交额为1966亿元，