●收入端平稳增长，利润端下滑。剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年，医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元，同比增长4.04%；归母净利润1073亿元，同比下降20.63%。整体毛利率为33.50%,同比下降2.60pp；净利率为9.05%，同比下降2.84pp；期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。2023Q2单季医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元，同比增速分别为5.81%和-12.58%，相较Q1同比增速有所回升。
　　●细分板块呈现较大分化。2023年上半年，营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药（ +59.03%)、医院(+33.58%）、连锁药店（+20.84%）、医疗设备（+20.49%）和血制品（+19.13%）；归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院（+278.66%）、中药（+42.14%）、医疗设备（+25.54%）、连锁药店（+24.41%）和血制品（+19.23%）。随着诊疗端的逐季恢复，创新药和医院板块收入增速快速回升，医院板块盈利能力也显著提升；医疗设备板块收入和利润均维持较高增速；血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长，二季度增速有所回落。受去年同期新冠相关产品及服务高基数影响，2023上半年IVD、诊断服务和上游试剂子板块收入和利润下降明显。
　　●投资建议：上半年，医药生物板块受疫情高基数、宏观环境等多因素影响，板块整体复苏步伐较慢；下半年，在终端诊疗持续恢复和合规销售推广下，我国医药生物行业有望逐步迈向更高质量健康发展阶段。当前医药生物板块处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间，投资价值显著，我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块，结合当前政策环境和业绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股，建议关注医院、连锁药店、创新药、创新器械、CXO、血制品、二类疫苗等板块及个股。
　　●风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险

研究报告全文：分化中成长徘徊中复苏医药生物行业上市公司2023年中报综述2023年9月8日证券分析师杜永宏执业证书编号S0630522040001证券分析师陈成执业证书编号S0630522080001证券分析师伍可心执业证书编号S0630522120001联系方式dyhlongonecomcn证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1核心观点收入端平稳增长利润端下滑剔除新上市及部分业绩波动较大可比性较差的个股我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本2023年上半年医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元同比增长404归母净利润1073亿元同比下降2063整体毛利率为3350同比下降260pp净利率为905同比下降284pp期间费用率整体较为稳定盈利能力小幅下降2023Q2单季医药生物上市公司合计实现营收6219亿元归母净利润533亿元同比增速分别为581和-1258相较Q1同比增速有所回升细分板块呈现较大分化2023年上半年营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药5903医院3358连锁药店2084医疗设备2049和血制品1913归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院27866中药4214医疗设备2554连锁药店2441和血制品1923随着诊疗端的逐季恢复创新药和医院板块收入增速快速回升医院板块盈利能力也显著提升医疗设备板块收入和利润均维持较高增速血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长二季度增速有所回落受去年同期新冠相关产品及服务高基数影响2023上半年IVD诊断服务和上游试剂子板块收入和利润下降明显投资建议上半年医药生物板块受疫情高基数宏观环境等多因素影响板块整体复苏步伐较慢下半年在终端诊疗持续恢复和合规销售推广下我国医药生物行业有望逐步迈向更高质量健康发展阶段当前医药生物板块处于业绩底部估值底部持仓底部的多重底部区间投资价值显著我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块结合当前政策环境和业绩边际变化情况精选相关细分子板块和优质个股建议关注医院连锁药店创新药创新器械CXO血制品二类疫苗等板块及个股风险提示政策风险业绩风险事件风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2目录第一部分行业整体情况第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐第四部分风险提示证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3医药制造业增速降幅收窄根据国家统计局公布的医药制造业相关数据截至2023年1-7月我国医药制造业营收14306亿元同比增速为-260利润总额2007亿元同比增速为-1660随着二季度医院诊疗的逐步恢复医药制造业营收和利润降幅呈现逐步收窄趋势2014-2023年7月医药制造业营业总收入及同比增速2014-2023年7月医药制造业利润总额及同比增速资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4上市公司收入小幅增长利润同比下降剔除新上市及部分业绩波动较大可比性较差的个股我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本2023年上半年医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元同比增长404归母净利润1073亿元同比下降20632019-2023H1医药行业上市公司营业收入及增速2019-2023H1医药行业上市公司归母净利润及增速资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5上市公司2023H1盈利能力小幅下降2023上半年上市公司毛利率为3350同比下降260pp净利率为907同比下降284pp期间费用率整体较为稳定盈利能力小幅下降2019-2023H1医药行业上市公司毛利率及净利率2019-2023H1医药行业上市公司期间费用率资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6上市公司Q2单季营收和利润同比增速回升2023Q2医药生物上市公司合计实现营收6219亿元归母净利润533亿元2023Q2医药行业上市公司营收同比增速为581相较Q1单季236增速回升环比增速为-0982023Q2医药行业上市公司归母净利润同比增速为-1258相较Q1单季-2725降幅收窄环比增速为-1242019-2023H1医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速2019-2023H1医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7上市公司业绩分化明显医药生物行业上市公司业绩呈现分化态势2023H1医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业179家占比408增速为0-20的有82家占比187增速为20-50的有88家占比200增速为50以上的有90家占比2052021-2023H1医药行业上市公司个股归母净利润增速区间家资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8创新药医院等板块收入端快速回升2023H1医药行业上市公司细分领域增速统计2023H1营收同比增速前5的子板块依次分别为创新药收入增速归母净利润增速5903医院3358连锁药店2023H1同比2023Q2同比2023Q2环比2023H1同比2023Q2同比2023Q2环比医疗设备和血制品20842049创新药590381584121医院278661434430391913医院33583582755中药42143096-2197连锁药店20841570041医疗设备2554252332642023H1归母净利润同比增速前5的子板块依次分别为医疗设备204919001345连锁药店24411729-4076医院27866中药4214医疗设备血制品19131324082血制品1923349-10372554连锁药店2441和血制品中药14051365-781医院流通124972820961923其他生物制品131824221606化学制剂1107926-393医院流通12261086-176其他生物制品46157673614随着诊疗端的逐季恢复创新药和医院子板块收入增疫苗842427811CXO-709-20743092速快速回升医院板块盈利能力也显著提升医疗设化学制剂628660-225疫苗-1373-2512-2174备板块收入和利润均维持较高增速血制品和药店CXO446093580医疗耗材-1571-1696226板块一季度受益于防疫产品高增长二季度增速有所原料药-001-452-642原料药-2357-2652189上游试剂-8127-8119-3667回落医疗耗材-783-919-500上游试剂-3731-3285-872诊断服务-8329-84125122023H1营收和利润同比增速后三子行业为IVD诊诊断服务-3977-4188910IVD-8658-7324-528断服务和上游试剂主要受到去年同期新冠相关产品IVD-7297-6012-1416及服务高基数影响资料来源Wind东海证券研究所创新药板块持续亏损利润端未纳入统计证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9板块年初至今走势较弱中药领涨截至2023年8月31日申万医药生物板块下跌1087个百分点跑输沪深300指数464个百分点子板块中中药板块涨幅最高上涨908医疗服务跌幅最大下跌2163医药生物板块2023年年初至8月底涨跌幅医药生物二级板块2023年年初至8月底涨跌幅资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10板块估值处于历史低位2021年以来医药行业估值大幅回调截至2023年8月31日医药生物板块PETTM为248倍分位数达到10年间的780板块估值处于历史低位化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务板块估值分别为276223234165241321倍10年分位数分别为62034013009802250780医药生物板块估值十年分位数PETTM二级板块估值十年分位数PETTM资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11基金持仓截至2023年8月31日医药生物板块市值为525万亿占比为576全部基金中医药股持仓占比为1124环比下降055个百分点剔除指数医药相关主题基金后医药股持仓占比为644环比上升015个百分点二季度公募基金对于医药股持仓仍处于低位水平与一季度基本持平2018Q4-2023Q2医药板块的基金持仓情况资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12基金重仓医药个股概览2023Q2基金持仓总市值排名前10个股分别为迈瑞医疗400亿元恒瑞医药369亿元药明康德284亿元爱尔眼科203亿元同仁堂100亿元智飞生物91亿元片仔癀74亿元长春高新71亿元金域医学71亿元华润三九68亿元2023年二季度末基金前二十大重仓股剔除港股总市值23Q2持股总市23Q1持股总市23Q2占医药重23Q1占医药重序号代码名称行业变化亿元变化值亿元值亿元仓股比仓股比1300760SZ迈瑞医疗医疗设备40038415123811660722600276SH恒瑞医药化学制剂36921215811446425013603259SH药明康德医疗研发外包284386-1038781172-2944300015SZ爱尔眼科医院203296-93629897-2685600085SH同仁堂中药10087133102640466300122SZ智飞生物疫苗91113-22281343-0627600436SH片仔癀中药746582281970308000661SZ长春高新其他生物制品7179-8221240-0209603882SH金域医学诊断服务7171022021600410000999SZ华润三九中药68383020911509411300347SZ泰格医药医疗研发外包66139-72206421-21512600079SH人福医药化学制剂6558720217702613600129SH太极集团中药62431919313206114000963SZ华东医药化学制剂6068-8185206-02015002821SZ凯莱英医疗研发外包4957-8151172-02116002044SZ美年健康医院41212012806406417688617SH惠泰医疗医疗耗材38182011705406318002422SZ科伦药业化学制剂37231411507104419000423SZ东阿阿胶中药3330410409001320300142SZ沃森生物疫苗3244-12099135-036资料来源Wind东海证券研究所数据截至时间为20230904证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13基金增持偏好化学制剂领域等2023Q2增持市值前10的个股主要集中在化学制剂等领域增持市值前5的个股分别为恒瑞医药158亿元华润三九30亿元美年健康20亿元惠泰医疗20亿元太极集团19亿元减持前5的个股分别为药明康德-103亿元爱尔眼科-93亿元泰格医药-72亿元康龙化成-35亿元智飞生物-22亿元2023年二季度末基金前二十大重仓股剔除港股总市值23Q2持股总市23Q1持股总市23Q2占医药重23Q1占医药重代码名称行业变化亿元值亿元值亿元仓股比仓股比600276SH恒瑞医药化学制剂3692121581144642000999SZ华润三九中药683830209115002044SZ美年健康医院412120128064增688617SH惠泰医疗医疗耗材381820117054持600129SH太极集团中药624319193132前600976SH健民集团中药2041606301310名300573SZ兴齐眼药化学制剂22616067018300760SZ迈瑞医疗医疗设备4003841512381166002422SZ科伦药业化学制剂372314115071002262SZ恩华药业化学制剂241014074031603259SH药明康德医疗研发外包284386-1038781172300015SZ爱尔眼科医院203296-93629897300347SZ泰格医药医疗研发外包66139-72206421减300759SZ康龙化成医疗研发外包1651-35050156持300122SZ智飞生物疫苗91113-22281343前600763SH通策医疗医院2143-2106613010名603456SH九洲药业医疗研发外包1940-21060121603707SH健友股份化学制剂317-14010053300298SZ三诺生物医疗设备1023-13031069300142SZ沃森生物疫苗3244-12099135资料来源Wind东海证券研究所数据截至时间为20230904证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14目录第一部分行业整体情况第二部分细分板块表现第三部分重点公司推荐第四部分风险提示证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15创新药Q2收入端快速增长2023年H1创新药板块上市公司实现营收创新药板块上市公司营业收入及增速创新药板块上市公司归母净利润及增速合计10009亿元同比增长5903归母净利润合计-9431亿元去年同期为-10550亿元2023年Q2创新药板块上市公司实现营收合计5859亿元同比增长8158归母净利润-4979亿元去年同期为-5802亿元2023年Q2创新药板块上市公司营收环比增速为4121创新药板块收入端呈现逐季快速增长趋势Q2诊疗端的快速恢复进一步拉动创新药快创新药板块上市公司营业收入及增速季度创新药板块上市公司归母净利润及增速季度速放量利润方面相较去年同期亏损有所收窄资料来源Wind东海证券研究所创新药板块共14只个股纳入统计证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明16创新药毛利率处于高水平费用持续高投入2023年H1创新药板块毛利率为830665pp毛利率水平提升创新药公司持续高研发投入2023H1板块研发费用合计为10005亿元1442随着营销队伍的建设和学术推广力度的加大2023H1板块销售费用合计4866亿元2966创新药板块上市公司毛利率创新药板块上市公司四项费用支出资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明17医院需求快速释放业绩快速增长2023上半年医院板块实现营收医院板块上市公司营业收入及增速医院板块上市公司归母净利润及增速25099亿元同比增长3358归母净利润2605亿元同比增长278662023年Q2医院板块分别实现营收归母净利润130061475亿元分别同比增长358214344分别环比增长755和3039医院板块整体业绩表现优秀主要受医院板块上市公司营业收入及增速季度医院板块上市公司归母净利润及增速季度三方面因素影响1诊疗量攀升带动收入快速增长2医院积极推广高毛利率中高端术式3新院诊疗量持续爬坡逐步实现盈利或减亏人口老龄化大趋势下民营医疗与公立医院互补板块长期利好资料来源Wind东海证券研究所医院板块共10只个股纳入统计证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明18医院盈利能力显著修复规模效应凸显2023H1医院板块毛利率和净利率分别为4099405pp和1154711pp2023H1医院板块销售管理财务和研发费用率分别为1155-021pp1203-148pp147-057pp和114006pp除研发费用率外板块整体期间费用均呈下降态势规模效应显现医院板块上市公司毛利率及净利率医院板块上市公司期间费用率504206403140913926409940302011531154618104110-609-102019A2020A2021A2022A2023H1毛利率净利率资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明19连锁药店上半年整体实现快速增长线下药店板块上市公司营业收入及增速线下药店板块上市公司归母净利润及增速2023上半年连锁药店板块实现营收51682亿元同比增长2084归母净利润2983亿元同比增长24412023年Q2连锁药店板块分别实现营收归母净利润分别为258941449亿元同比增速分别为15701729环比增速分别为041和-4076线下药店板块上市公司营业收入及增速季度线下药店板块上市公司归母净利润及增速季度连锁药店板块Q2业绩增速放缓主要受两方面因素影响1前期疫情相关药械销售量大导致基数较高2部分省市门诊统筹尚未落地部分省市门店暂时性处方药回流我们认为伴随各省市相关政策逐步落地行业增速有望逐渐回升资料来源Wind东海证券研究所线下药店板块共7只个股纳入统计证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明20