本周行情回顾
　　本周，中信医药指数下降2.41%，跑输沪深300指数1.05个百分点，在中信30个一级行业中排名第28位。
　　本周涨幅前十名股票为锦好医疗、德源药业、普瑞眼科、*ST吉药、峆一药业、福瑞股份、通化金马、智飞生物、康华生物、润达医疗。
　　本周跌幅前十名股票为C民生健、开开实业、华人健康、科源制药、我武生物、海创药业-U、益方生物-U、华大智造、太极集团、奕瑞科技
　　整体观点和投资主线
　　整体观点：1）医药板块调整时间长，从21q1开始调整；2）估值水平低，医药整体TTM仍处于历史低位；3）配置低，根据23Q2基金行业配置来看，基金对医药行业的配置处于历史低位；4）行业需求刚性，景气度不改；5）预计未来行情有望触底反弹，持续散发，百花齐放，市值不拘泥于大小，风格不拘泥于成长或价值。
　　创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。
　　医疗器械：1）高值耗材关注电生理赛道和骨科赛道。骨科首推春立医疗，关注三友医疗、威高骨科等。电生理关注惠泰医疗、微电生理；2）IVD关注集采弹性和高增长，首推普门科技、迪瑞医疗，关注新产业；3）医疗设备受益持续的国产替代政策支持和三年疫情更新设备的需求，首推澳华内镜、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗；4）低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外订单逐季度恢复，关注维力医疗、振德医疗；5）医保控费等环境下，ICL渗透率有望提升，推荐金域医学，关注迪安诊断。
　　中药：政策支持下星辰大海长坡厚雪，国企改革+集中度提升+持续提价能力将为优质头部公司带来极为广阔的发展空间。重点推荐近期景气度较高的细分领域（感冒、滋补、安宫产业链），建议关注华润三九、东阿阿胶、同仁堂等，同时建议关注片仔癀、太极集团、达仁堂、江中药业、健民集团等
　　医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头：固生堂；2、综合医疗：海吉亚、国际医学、新里程等、3、眼科赛道：普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科等；4、口腔、康复、脑科、体检、辅助生殖等赛道。
　　药房：反腐+集采常态化持续推动院内药企向院外转型，药房渠道价值预计显著提升；同时处方外流为制度性解决药品腐败的重要方式之一，多年推进后已具备落地执行的政策基础。建议关注健之佳、大参林、益丰药房、漱玉平民、一心堂、老百姓等。
　　医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。
　　血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。
　　生命科学服务：国产市占率低，替代空间大，经过多年发展，已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司。国产企业商业环境有利：政策端，国家高度重视供应链自主可控；需求端，集采及医保控费、进口供应短缺使客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司，重点关注百普赛斯、毕得医药等。
　　风险提示
　　1、集采力度超预期；
　　2、创新药谈判降价幅度超预期；
　　3、医院门诊量恢复低于预期。
　　

研究报告全文：2021华创版权所有告报究研券证comcomcomcomliuhaohcyjslichanjuanhcyjshuangzhijunhcyjszhengchenhcyjs邮箱邮箱邮箱邮箱期43日0360520120002036052011000403605220900030360520110002第SSSS09月09执业编号执业编号执业编号执业编号年2023刘浩郑辰李婵娟黄致君编制医药生物后部分的分析师声明及免责声明华创医药高级分析师华创医药首席分析师华创医药联席首席分析师华创医药高级分析师PPT人福医药研发管线拆解华创医药周观点华创证券有限责任公司由证券研究报告请仔细阅读卖的出价或询价本报告所载信息均为个人观点并不构成对所涉及证券的个人投资建议本报告第一部分01行情回顾02板块观点和投资组合03行业和个股事件本周行情回顾本周中信医药指数下降241跑输沪深300指数105个百分点在中信30个一级行业中排名第28位本周涨幅前十名股票为锦好医疗德源药业普瑞眼科ST吉药峆一药业福瑞股份通化金马智飞生物康华生物润达医疗本周跌幅前十名股票为C民生健开开实业华人健康科源制药我武生物海创药业-U益方生物-U华大智造太极集团奕瑞科技本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票6-2212C民生健锦好医疗16924-1595开开实业德源药业13552-1226华人健康普瑞眼科992-1008科源制药ST吉药8500-991我武生物峆一药业765煤炭银行电子通信综合机械建材汽车钢铁家电建筑医药传媒计算机-2房地产-957海创药业-U福瑞股份736国防军工石油石化基础化工有色金属综合金融纺织服装商贸零售食品饮料轻工制造交通运输农林牧渔消费者服务非银行金融-4-941益方生物-U通化金马716电力及公用事业电力设备及新能源-914华大智造智飞生物634-6-902太极集团康华生物594-8-871奕瑞科技润达医疗552-25-20-15-10-5005101520资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3第二部分01行情回顾02板块观点和投资组合03行业和个股事件整体观点和投资主线整体观点1医药板块调整时间长从21q1开始调整2估值水平低医药整体TTM仍处于历史低位3配置低根据23Q2基金行业配置来看基金对医药行业的配置处于历史低位4行业需求刚性景气度不改5预计未来行情有望触底反弹持续散发百花齐放市值不拘泥于大小风格不拘泥于成长或价值创新药看好国内创新药行业从数量逻辑me-too速度入组速度等经营指标向质量逻辑BICFIC等产品指标转换迎来产品为王的阶段2023年建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线看好最终能够兑现利润的产品和公司建议关注恒瑞百济贝达信达康方科伦康宁诺诚健华科济康诺亚和黄先声首药歌礼金斯瑞传奇翰森荣昌等医疗器械1高值耗材关注电生理赛道和骨科赛道骨科首推春立医疗关注三友医疗威高骨科等电生理关注惠泰医疗微电生理2IVD关注集采弹性和高增长首推普门科技迪瑞医疗关注新产业3医疗设备受益持续的国产替代政策支持和三年疫情更新设备的需求首推澳华内镜迈瑞医疗海泰新光开立医疗4低值耗材处于低估值高增长状态国内受益产品升级及渠道扩张海外订单逐季度恢复关注维力医疗振德医疗5医保控费等环境下ICL渗透率有望提升推荐金域医学关注迪安诊断中药政策支持下星辰大海长坡厚雪国企改革集中度提升持续提价能力将为优质头部公司带来极为广阔的发展空间重点推荐近期景气度较高的细分领域感冒滋补安宫产业链建议关注华润三九东阿阿胶同仁堂等同时建议关注片仔癀太极集团达仁堂江中药业健民集团等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5整体观点和投资主线医疗服务反腐集采净化医疗市场环境有望完善医疗行业市场机制推进医生多点执业在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升同时商保自费医疗的快速扩容有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势建议关注1需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头固生堂2综合医疗海吉亚国际医学新里程等3眼科赛道普瑞眼科爱尔眼科华厦眼科等4口腔康复脑科体检辅助生殖等赛道药房反腐集采常态化持续推动院内药企向院外转型药房渠道价值预计显著提升同时处方外流为制度性解决药品腐败的重要方式之一多年推进后已具备落地执行的政策基础建议关注健之佳大参林益丰药房漱玉平民一心堂老百姓等医药工业特色原料药行业成本端有望迎来改善估值已处于近十年低位行业有望迎来新一轮成长周期建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业建议关注同和药业天宇股份华海药业血制品十四五期间浆站审批倾向宽松采浆空间进一步打开各企业品种丰富度不断提升产能稳步扩张行业中长期成长路径清晰随着疫情的放开血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放各公司业绩也有望逐步改善建议关注天坛生物博雅生物生命科学服务国产市占率低替代空间大经过多年发展已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司国产企业商业环境有利政策端国家高度重视供应链自主可控需求端集采及医保控费进口供应短缺使客户选择国产意愿变强进口替代进程有望持续推进建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司重点关注百普赛斯毕得医药等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6本周关注人福医药研发管线拆解人福医药麻药龙头归核化持续推进人福医药业务以医药工业为主医药商业为辅其中医药工业主要子公司包括宜昌人福葛店人福新疆维药武汉人福三峡人福EpicPharma医药商业子公司主要有湖北人福和北京医疗其中公司精麻药品业务集中在子公司宜昌人福为公司核心资产宜昌人福成立于2001年8月是国家麻醉药品定点研发生产企业主要产品包括瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼氢吗啡酮等麻醉镇痛产品以及瑞马唑仑磷丙泊酚等麻醉镇静产品同时公司积极开拓海外市场产品已在45个国家和地区进行注册和销售16个高端缓控释药品获得FDA批文宜昌人福营业收入宜昌人福净利润80302503007017020825250607200186601582004822050150401403121401511015031410030801010020505501000000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1营业收入亿元增速右轴净利润亿元增速右轴在公司扣非中占比右轴证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7资料来源Wind华创证券本周关注人福医药研发管线拆解麻醉药品管线聚焦麻醉镇痛和麻醉镇静人福医药麻醉药品聚焦麻醉镇痛和麻醉镇静1在麻醉镇痛领域人福拥有较为领先的市场地位根据中康数据2022年人福的瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼在中国的市占率分别为849799纳布啡市占率为63氢吗啡酮是人福独家品种2在麻醉镇静领域公司依托创新药加快镇静领域布局公司2020和2021年先后上市了苯磺酸瑞马唑仑和磷丙泊酚二钠两款镇静新药两款镇静创新药有望借助极具竞争力的临床数据和现有强大的精麻销售渠道实现快速放量宜昌人福在售麻醉药品领域产品剂型公司产品获批时间监管分类2022年中国市场亿元2022年国内市场竞争格局芬太尼注射剂1971麻醉药品31-108杨森54宜昌人福19其他27瑞芬太尼注射剂2003麻醉药品335117宜昌人福84恩华药业9国药廊坊7舒芬太尼注射剂2005麻醉药品21308宜昌人福97恩华药业2Eurocept1阿芬太尼注射剂2020麻醉药品19913宜昌人福99恩华1麻醉镇痛注射剂2012麻醉药品氢吗啡酮89260宜昌人福独家品种及剂型注射剂预灌封2021麻醉药品羟考酮口服缓释片2021麻醉药品115-01英国Napp100纳布啡注射剂2013二类精神药品881006宜昌人福63扬子江37注射剂2007二类精神药品93125恩华87宜昌人福12江苏九旭1咪达唑仑口服溶液剂2021二类精神药品015176宜昌人福和恩华药业获批右美托咪定注射剂2018-216-464扬子江87恒瑞7恩华1其他5麻醉镇静苯磺酸瑞马唑仑注射剂2020二类精神药品11271宜昌人福独家品种磷丙泊酚二钠注射剂2021--宜昌人福独家品种丙泊酚中长链脂肪乳注射剂2022-61-528费森尤斯卡比47科伦药业15扬子江11其他27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8资料来源Wind公司公告中康华创证券本周关注人福医药研发管线拆解研发投入持续加大在研管线储备丰富近年来公司持续加大研发投入布局麻醉镇痛和镇静新品并不断丰富现有产品的剂型产品管线储备丰富公司多款麻醉新品种获批上市2020年镇痛产品阿芬太尼获批为国内首家镇静1类新药苯磺酸瑞马唑仑和磷丙泊酚先后于2020年和2021年上市同时公司通过丰富剂型来巩固和强化现有品种的市场地位例如2012年获批的氢吗啡酮注射剂为宜昌人福独家品种公司在2021年又推出氢吗啡酮注射剂预灌封剂型定位急性疼痛应用不同剂型进行差异化推广此外公司舒芬太尼透皮贴剂氨酚羟考酮缓释片氢吗啡酮口服缓释片等也正在临床试验创新药方面公司拥有RFUS-144注射液LL-50注射液RF20001三款镇痛和YJJS-71一款肌松新药新品种和新剂型的销售有望为公司贡献新的收入增量支撑未来业绩增长同时LL-50注射液和YJJS-71也帮助人福切入局麻和肌松两大精麻细分赛道宜昌人福麻醉药品在研管线治疗领域产品研发进度监管分类剂型注册分类RFUS-144注射液I期临床-注射剂化药1类LL-50注射液临床获批-注射剂化药1类RF20001临床前--化药1类舒芬太尼透皮贴剂II期临床麻醉药品透皮贴剂化药2类氨酚羟考酮缓释片I期临床麻醉药品缓释片化药2类RF16001注射用罗哌卡因微球I期临床-注射剂化药2类镇痛盐酸氢吗啡酮缓释片申报生产麻醉药品缓释片化药3类布洛氢可酮片申报生产-片剂化药3类盐酸他喷他多片缓释片BE试验一类精神药品片剂缓释片化药3类氟比洛芬酯注射液BE试验-注射剂化药3类枸橼酸芬太尼口腔贴片验证性临床麻醉药品口腔贴片化药3类芬太尼透皮贴剂II临床获批麻醉药品透皮贴剂化药3类盐酸右美托咪定鼻喷雾剂I期临床-喷雾剂化药2类镇静右美托咪定透皮贴剂临床获批-贴剂化药2类肌松YJJS-71临床前-注射剂化药1类证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9资料来源Wind公司公告中康华创证券本周关注人福医药研发管线拆解麻醉镇痛创新药研发进展稳步推进RFUS-144注射液RFUS-144注射液的临床试验申请分别于2022年6月和2023年2月获得NMPA和FDA的批准产品实现中美双报RFUS-144注射液临床拟用于治疗疼痛和瘙痒国内目前尚无同类型产品上市公司公告RFUS-144注射液在美国的同类产品为KalaPharmaceuticals的地非法林因此推断RFUS-144也为阿片受体选择性激动剂目前镇痛产品多为阿片受体激动剂RFUS-144作为外周k阿片受体的选择性激动剂主要用于急慢性疼痛瘙痒症的治疗非临床研究数据证实其具有高亲和性和高选择性镇痛效果确切兼具良好的安全性和耐受性无成瘾心脏呼吸抑制等不良反应LL-50注射液2023年8月公司LL-50注射液临床试验申请获得NMPA批准LL-50注射液为宜昌人福和四川大学华西医院联合开发的新型长效局麻药是一种钠离子通道阻滞剂非临床研究表明其镇痛效果确切较常用局麻药可产生更持久的局部麻醉作用具有全身毒性低镇痛效果好安全性高的特点国内目前尚无同类型产品上市过去人福主要产品布局集中在镇痛和镇静两大领域而LL-50注射液的布局帮助人福实现了向局部麻醉用药领域的拓展此外公司还有一款正在进行临床前研究的镇痛1类新药RF20001拟开发适应症为术后镇痛公司暂未披露该品种详细信息证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10本周关注人福医药研发管线拆解麻醉镇痛剂型改良拓展现有产品生命周期除了进行创新药的研发布局外公司还在积极探索现有产品的剂型改良持续丰富产品管线其中2类改良型新药主要包括舒芬太尼透皮贴剂氨酚羟考酮缓释片和RF16001注射用罗哌卡因微球三款产品舒芬太尼透皮贴剂目前正在开展II期临床拟针对中度至重度慢性疼痛以及癌症疼痛的治疗人福是国内唯一一家正在开展舒芬太尼透皮贴剂研发的厂家人福的舒芬太尼注射液于2005年获批根据中康数据2022年中国舒芬太尼市场规模207亿元其中人福市场份额达97舒芬太尼透皮贴剂上市后将巩固人福在舒芬领域的龙头地位并且透皮贴剂主要应用于慢性疼痛及癌痛领域与注射液主要应用在大型手术应用场景存在差异进一步拓展舒芬太尼的应用场景氨酚羟考酮缓释片目前正在开展I期临床拟用于中至重度神经疼痛镇痛根据中康数据2022年中国氨酚羟考酮片市场约23亿元-22生产厂家为美国Specgx和华泰晨光氨酚羟考酮缓释片仅有两家处在临床阶段分别为人福医药和苑东生物目前均处在I期临床阶段RF16001注射用罗哌卡因微球2022年1月RF16001临床试验获得批准目前正在开展I期临床拟用于长效局部术后镇痛与传统镇痛药相比RF16001具有以下优势1单次给药即可实现长效镇痛能更好的满足临床术后镇痛需求2无须使用镇痛装置从而避免因此引发的并发症3与阿片类药物以及非甾体类药物相比注射用RF16001作用于局部全身不良反应较低可显著提高患者依从性4另外相较于国外已上市的同类产品注射用RF16001心脏毒性更小安全性更高对运输和存储环境要求较低可降低药品成本证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11本周关注人福医药研发管线拆解麻醉镇痛剂型改良拓展现有产品生命周期其中3类仿制药主要包括盐酸氢吗啡酮缓释片布洛氢可酮片盐酸他喷他多片缓释片氟比洛芬酯注射液枸橼酸芬太尼口腔贴片和芬太尼透皮贴剂II六款产品氢吗啡酮缓释片氢吗啡酮为公司独家产品公司2012年上市了氢吗啡酮注射剂2021年上市了预灌封剂型目前公司的氢吗啡酮缓释片也已申报生产基于其镇痛效果好持续时间长的优势人福目前正在加快氢吗啡酮注射液在癌痛领域的推广但由于氢吗啡酮注射液仅限于晚期重度癌痛患者口服镇痛疗效或安全性不佳的患者因此注射剂的应用场景相对受限因此氢吗啡酮缓释片的上市将更好补充公司在癌痛领域口服镇痛药品管线芬太尼透皮贴剂芬太尼透皮贴适用于无法口服止疼药或需长时间使用止疼药但无法耐受肌肉注射的患者根据中康数据2022年中国芬太尼市场中透皮贴剂规模达到25亿元-85主要厂商为强生68羚锐制药23常州四药9在研厂家仅有人福医药一家竞争格局较好芬太尼口腔贴片芬太尼口腔贴片通过产生泡腾反应使药物更容易透过口腔黏膜吸收起效迅速适用于治疗持续使用阿片类药物的癌性疼痛患者的爆发性疼痛目前国内尚无芬太尼口腔贴片获批仅人福医药和恩华药业两家正在进行研发证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12资料来源Wind公司公告中康华创证券注红色为恩华药业的主要产品本周关注人福医药研发管线拆解麻醉镇静依托创新药切入麻醉镇静市场相较于麻醉镇痛宜昌人福在麻醉镇静领域还处于后来者原先公司仅有咪达唑仑注射液一款主要产品公司借助创新品种加快在麻醉镇静领域的布局努力向镇痛镇静的大麻药布局转变2020年7月公司镇静1类新药注射用苯磺酸瑞马唑仑获得NMPA批准上市2021年5月公司自主研发的1类新药磷丙泊酚二钠获批上市两款镇静创新药有望借助极具竞争力的临床数据和现有强大的精麻销售渠道实现快速放量2021年公司瑞马唑仑成功纳入医保乙类目录医保准入后产品放量十分迅速根据中康数据2022年销售收入111亿元27销量达到176万盒191销量端与收入端增速不匹配主要系医保谈判降价所致磷丙泊酚二钠已进入2023年医保谈判初审目录如果顺利谈判进入医保后续也有望实现快速放量在研管线方面公司还在进行右美托咪定鼻喷剂型和透皮贴剂两个新剂型的研发人福医药麻醉镇静产品管线产品剂型研发进展监管类别注册分类注射剂2007上市二类精神药品化药3类咪达唑仑口服溶液剂2021上市二类精神药品化药3类右美托咪定注射剂2018上市-化药3类苯磺酸瑞马唑仑注射剂2020上市二类精神药品化药1类磷丙泊酚二钠注射剂2021上市二类精神药品化药1类丙泊酚中长链脂肪乳注射剂2022上市-化药3类盐酸右美托咪定鼻喷雾剂喷雾剂I期临床-化药2类右美托咪定透皮贴剂贴剂II期临床-化药2类证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13资料来源公司公告医药魔方华创证券本周关注人福医药研发管线拆解麻醉镇静在研管线拥有两款改良型新药根据公司2022年年报披露在麻醉镇静领域公司共拥有盐酸右美托咪定鼻喷雾剂和右美托咪定透皮贴剂两款2类改良型新药其中盐酸右美托咪定鼻喷雾剂已进入到I期临床右美托咪定透皮贴剂已进入II期临床中国目前正在销售的右美托咪定均为注射剂型注射剂已在首轮47带量采购中被纳入集采目录根据中康数据22年中国右美托咪定注射液市场规模216亿元-46受集采续标大幅降价影响市场规模快速缩水扬子江2022年市场份额为868从研发格局来看目前中国共22家厂商的右美托咪定注射液通过一致性评价7家正在申报上市注射剂竞争格局较为激烈而在鼻喷剂型上国内仅有恒瑞医药2023一家获批普锐特报产人福医药正在开展I期临床透皮贴剂仅有人福一家厂商进入II期临床未有其他厂商获批或进入临床因此相较于注射剂右美托咪定鼻喷剂型和透皮贴剂拥有极佳的竞争格局两款产品上市后有望通过剂型差异化优势抢夺市场中国右美托咪定注射液市场规模2022年中国右美托咪定注射液竞争格局人福医药08科伦医药0850040恩华药业1330403四川国瑞0940020其他0535433110恒瑞医药753002740210216-10200-20-30扬子江868100-40-5000-60201720182019202020212022销售额亿元增速右轴证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14资料来源中康华创证券本周关注人福医药研发管线拆解麻醉肌松肌松市场存在未被满足的临床需求YJJS-71市场前景广阔当前临床常用的顺阿曲库铵罗库溴铵均为中效肌松产品患者恢复时间无法满足日益增加的微创手术日间手术的需求因此临床亟需起效快恢复快残留率低的新型短效肌松用药2021年宜昌人福与四川华西医院达成技术合作双方共同开发肌松1类新药YJJS-71宜昌人福将支付包括4亿元累计研发经费和1亿元专利申请技术使用费根据华西医院公告规划YJJS-71预计2023-2024年进入临床阶段预计2027-2028年获批上市YJJS-71属于一种新型非去极化肌松药具有起效快恢复快蓄积小等特点能更好地契合临床需求在保留非去极化肌松药无肌震颤的优势上具备单次注射起效快1min左右单次持续时间短10min左右可连续泵注维持肌松连续泵注无明显蓄积作用预见性好不需要拮抗剂等的优点更好贴合当前实际临床需求2022年中国麻醉肌松市场概览顺阿曲库铵和罗库溴铵销售收入300顺阿曲库铵20100罗库溴铵409126210873525023522408021330196-102006425-206052150-30472041-404015100-506110-602050-70500-80000201720182019202020212022201720182019202020212022销售额亿元增速右轴销售额亿元增速右轴证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15资料来源公司公告中康华创证券创新药继续看好创新药未来一年胜负手审批进一步规范更加利好头部已上市公司减持新规下biotech筹码结构进一步优化2023H1商业化推进顺利多家biotech扭亏一批biotech亏损大幅收窄受医院系统反腐影响近期创新药快速调整我们认为当前板块估值水平已经很低筹码结构进一步优化配置创新药有望成为未来一年的胜负手建议关注国际化品种空间巨大且政策免疫百利天恒百济神州科伦博泰和黄医药金斯瑞康方生物百奥泰等国内经营确定性强贝达药业三生国健恒瑞医药首药控股康诺亚等时代主题GLP-1相关信达生物华东医药翰森制药通化东宝等ADC相关迈威生物等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16资料来源华创证券医疗器械高值耗材迎来新成长IVD有望回归高增长高值耗材集采陆续落地迎来新成长重点推荐骨科电生理赛道关注春立医疗威高骨科三友医疗惠泰医疗等骨科1受益老龄化国内骨科市场前景广阔骨科疾病发病率与年龄相关度极高例如椎体压缩性骨折骨性关节炎骨质疏松等疾病发病率均与年龄呈正相关2国内骨科手术渗透率低我国创伤脊柱和关节市场渗透率分别为4915和06美国分别为663843相比于发达国家我国骨科市场未来是一个高成长高增量的市场集采后手术价格的下降有望拉动手术量提升3骨科植入物集采对国产龙头是利好且国产龙头为应对集采也更重视研发纷纷进行了业务拓展更积极开拓国际市场骨科植入物集采落地后国产龙头有望迎来新成长重点关注春立医疗威高骨科三友医疗电生理1中国心律失常发病率高2020年室上速与房颤患者近1500万人中国快速性心律失常患者中使用电生理手术治疗的手术量持续增长但我国手术渗透率相较美国等发达国家有很大提升空间以2020年房颤患者与房颤消融手术为例2020年我国房颤患者达11596万人但对应房颤手术仅为82万台2中国电生理市场进口替代空间广阔2020年国产化率不足10随着国内企业技术突破如三维技术以及政策支持国产进口替代有望加速3福建牵头的电生理集采中主流国内企业均有中标其中微电生理19个类别中选惠泰医疗含埃普特12个类别中选对于市场份额低的国产企业而言集采有望加速提升市占率重点关注惠泰医疗微创电生理IVD受益诊疗恢复有望回归高增长重点推荐化学发光赛道如普门科技迪瑞医疗迈瑞医疗安图生物关注新产业化学发光1IVD中规模最大21年超300亿元且增速较快21年-25年CAGR预计为15-20左右的细分赛道2发光赛道国产替代空间广阔目前国内发光市场国产市占率20-25左右国产替代从二级医院向三级医院渗透从传染检测向其他检测领域渗透3海外市场进一步打开成长空间以迈瑞新产业等为代表的国产发光企业海外业务进展迅速逐步从装机放量转向试剂放量推荐迈瑞医疗安图生物普门科技迪瑞医疗重点关注新产业证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17医疗器械医疗设备国产替代加速低值耗材估值性价比突出医疗设备受益国产替代大浪潮贴息贷款ICU建设等重点推荐海泰新光澳华内镜开立医疗迈瑞医疗政策利好1国产替代大浪潮近年来国内医疗器械市场的国产替代进程加速一方面国内医疗器械企业经过多年技术积淀部分产品性能已达到甚至超越进口水平性价比优势突出另一方面政策支持采购国产医疗设备各项支持采购国产医疗设备的政策持续推出2贴息贷款政策22年9月国家卫健委发布了关于使用财政贴息贷款购置医疗设备相关建议的通知预计全国范围将带来约2000亿元的医疗设备贷款需求3ICU床位建设22年11月卫健委要求定点医院ICU床位数达到1022年12月9日国家卫健委的要求新冠定点救治医院ICU病床要达到床位总数10的比例并且要求其他三级医院综合ICU床位总数要达到4的比例同时按床位总数4的比例改造可转换ICU床位软镜赛道国内人均内镜诊疗开展率低软镜市场空间还有较大提升潜力当前政策对于国产替代支持力度加大国内软镜市场份额大部分被进口厂商占据国产替代空间大国产企业技术水平与进口差距缩小产品性价比高放量可期硬镜赛道微创手术在国内渗透率有较大提升空间国内硬镜市场国产替代空间广阔国内硬镜企业技术进步加速国产替代低值耗材处于低估值高增长状态国内受益产品升级及渠道扩张海外受益新客户和新产品订单推荐维力医疗关注振德医疗1产品升级例如在国内医用敷料领域现代敷料有望逐步取代传统敷料占据主要市场份额在国内手术感控市场一次性产品对重复性产品的替代是发展趋势在国内导尿管市场上对导尿管表面涂层材料和改性材料的研究将推动产品持续升级2渠道扩张部分国内低值耗材企业有防疫相关产品凭借防疫产品的销售渠道覆盖面大幅扩大另外部分国内低耗企业在积极推进营销改革和产品入院营销改革成效显著产品入院明显加快医院和药店覆盖量大幅提升3海外新客户和新产品订单低值耗材企业在海外主要从事代工业务目前国内低耗企业在海外客户扩展上仍有较大空间我们认为国内低耗企业品类扩充后海外单个客户可以给国内低耗企业更多产品品类的代工订单证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18医药消费重点关注中药及医疗服务相关机会中药政策支持逐步落地产业趋势清晰明确政策支持下星辰大海长坡厚雪国企改革集中度提升持续提价能力将为优质头部公司带来极为广阔的发展空间重点推荐近期景气度较高的细分领域感冒滋补安宫产业链建议关注华润三九东阿阿胶同仁堂等同时建议关注片仔癀太极集团达仁堂江中药业健民集团等医疗服务看好具备全国化扩张能力优质标的反腐集采净化医疗市场环境有望完善医疗行业市场机制推进医生多点执业在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升同时商保自费医疗的快速扩容有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势建议关注1需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头固生堂2眼科黄金赛道普瑞眼科爱尔眼科华厦眼科等3其他细分赛道龙头海吉亚医疗国际医学新里程通策医疗三星医疗锦欣生殖药房长中短期逻辑清晰业绩确定性逻辑推动估值修复反腐集采常态化持续推动院内药企向院外转型药房渠道价值预计显著提升同时处方外流为制度性解决药品腐败的重要方式之一多年推进后已具备落地执行的政策基础建议关注健之佳大参林益丰药房漱玉平民一心堂老百姓等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19数据来源华创证券医药工业看好特色原料药行业困境反转建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业专利悬崖下关注重磅慢病产品的增量根据EvaluatePharma数据显示2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药如沙班类列汀类列净类等新慢病重磅品种陆续专利到期仿制药价格约为专利药的10-202019-2026年仿制药的替代空间大概为298-596亿美元而随着增量仿制药对专利药份额的侵袭会进一步扩容特色原料药市场建议关注同和药业天宇股份向下游制剂端延伸部分企业已经入业绩兑现期原料制剂一体化企业具备较强成本优势在当前国内外的仿制药环境下都较为舒适建议关注纵向拓展制剂已进入业绩兑现期的华海药业2019-2026专利到期可能影响的原研药销售额十亿美元2020-2026即将专利过期的重磅品种2019年销售额十亿美元706635760535455050463939440363532930272421212021817201516161712121010020192020202120222023202420252026TotalSalesatRiskExpectedSalesLostMarketatRisk数据来源WindEvaluatePharma华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20数据来源WindKPMG华创证券