公司23H1实现营收561.80亿元，同比+28.6%，归母净利润15.16亿元，同比+139.2%；分季度看，公司23Q1/Q2分别实现营收263.75/298.05亿元，同比+26.0%/+31.0%，归母净利润4.59/10.57亿元，同比+155.0%/+132.8%。展望后续，我们预计消费电子业务中，安卓端在产能调整后，公司将持续聚焦中高端产品，提升盈利能力；公司在北美大客户的组装和零部件份额有望保持增长，此外公司拟收购捷普成都+无锡工厂，有望进一步打开成长空间；新型智能产品及新能源汽车业务收入有望保持快速成长。我们长期看好公司作为智能制造平台的综合竞争力，维持“买入”评级。
　　▍2023H1营收稳健增长，盈利能力大幅改善。公司23H1实现营收561.80亿元，同比+28.6%，归母净利润15.16亿元，同比+139.2%；毛利率7.85%，同比+2.52pcts，盈利能力同比大幅改善主要受益于公司产品结构持续优化（消费电子营收占比下降；安卓端在产能调整后聚焦中高端产品），以及稼动率的提升。营收结构来看，23H1消费电子/新型智能产品/新能源汽车业务营收分别为410.48/89.99/61.33亿元，同比+23.8%/+30.1%/+89.5%，营收占比分别为73%/16%/11%，非消费电子营收占比提升，公司营收结构持续多元（2022年末消费电子/新型智能产品/新能源汽车业务营收占比分别为77%/14%/9%）。分季度来看，公司23Q2实现营收298.05亿元，同比/环比分别为+31.0%/+13.0%，归母净利润10.57亿元，同比/环比分别为+132.8%/+130.3%；毛利率7.98%，同比/环比分别为+2.78/+0.28pct，盈利能力持续改善。
　　▍北美大客户端、户用储能、新能源汽车业务成长性显著，看好全年盈利能力持续向好。（1）消费电子：北美大客户端份额持续提升，看好23H2安卓端复苏。1）零部件：23H1营收49.86亿元，同比-25.7%，主要系消费电子市场疲软，安卓品牌手机出货量持续承压。展望23H2，我们预计安卓端业务有望逐步复苏，公司在北美大客户端结构件份额有望持续提升。2）组装：23H1营收360.62亿元，同比+36.4%，主要系北美大客户平板组装业务份额持续提升带动营收增长。随着公司海外产能陆续就位，公司和北美大客户有望进一步深化合作，在其智能终端型号上持续拓展、份额持续提升。（2）新型智能产品：合作各行业顶尖客户，户用储能高速成长。公司持续深化在户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等业务板块的布局，持续推进与各行业客户的合作，产品出货量持续成长。户储方面，公司深耕海外市场多年，业务网络持续完善，公司上半年户用储能产品出货量实现高速增长，我们预计全年仍有望维持高增速。（3）新能源汽车：依托母公司打造国内头部Tier1厂商。受益于汽车智能化及联网化发展提速以及母公司新能源汽车销量高速增长带动，公司智能座舱和智能网联产品出货量均大幅增长。目前公司在ADAS（低-中-高算力平台全布局）、智能座舱、汽车网联、智能悬架系统、热管理、域控制器和内外饰件等领域均布局多条产品线。随ADAS产品逐步量产，我们看好公司下半年ADAS和智能座舱产品同步放量，业务营收维持全年高增长。
　　▍公司拟158亿元收购捷普成都+无锡工厂，持续强化北美大客户端业务布局。2023年8月26日，公司发布收购框架协议公告，拟以约人民币158亿元收购捷普电路（新加坡）有限公司位于成都、无锡的智能手机零部件业务。捷普(JabilInc.)主要业务包括电子制造服务(EMS)、消费行业的设计工程、制造及供应链服务、以及材料技术服务，是北美大客户智能终端结构件的核心供应商之一。我们认为，公司本次收购将强化对北美大客户的业务布局，有望和原有业务形成协同，帮助公司持续提升在大客户端结构件以及组装业务的份额，打开成长空间。
　　▍风险因素：北美大客户销量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司关键项目研发进展不及预期的风险；母公司新能源汽车销量不及预期的风险；并购项目进展不及预期的风险。
　　▍投资建议：展望后续，我们看好公司在北美大客户的组装和零部件份额有望保持增长，安卓端在产能调整后将持续聚焦中高端产品，提升盈利能力；新型智能产品及新能源汽车业务收入有望保持快速成长。考虑到公司23H1业绩超预期，拟收购捷普成都+无锡工厂打开成长空间，我们乐观看待公司未来业绩表现，我们上调2023/24/25年净利润预测至33.46/47.58/60.86亿元（原预测为25.98/36.75/47.96亿元），对应EPS预测分别为1.48/2.11/2.70元。估值角度，A股北美大客户产业链可比公司如立讯精密、长盈精密、领益智造的2024年PE平均值为15倍，考虑到公司成长性显著，我们给予公司2024年目标PE为20倍，对应目标价46港元，维持“买入”评级。
　　

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