事件：近日，海尔生物发布了2023年半年报。2023半年度公司实现营业收入12.70亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降7.36%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比下降15.85%；实现经营现金流净额1.14亿元，同比下降38.38%。2023年Q2单季度实现营业收入5.84亿元，同比下降17.13%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降24.66%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降38.93%。
　　盈利预测与评级：随着国家相关政策法规的出台与完善，公众健康卫生意识的日益提升，以及生物相关医疗产品的日渐丰富，生物安全的应用场景正在不断扩充，并将逐步进入精益化管理时代，行业规模稳步增长。基于公司在过往积累的技术优势、用户网络优势、供应链优势，以及全球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书，公司在业内率先提出“智能物联网方案”，并已应用于生物样本、血液、疫苗、药品等常见领域，有望带来全行业产品升级的新浪潮，公司也将把握机会进一步提升市占率。此外，随着海外市场本地化运营的日渐成熟，经销制+项目制双轮驱动，公司外销收入也有望持续增长。基于生物安全各大应用场景，公司或将通过内部研发+外部并购等方式，持续完善产品布局，为客户提供全面且专业的一体化综合解决方案。我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.80元、2.17元、2.64元；对应9月7日收盘价，PE分别为21.1倍、17.4倍、14.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品放量不及预期、行业政策变动风险、市场竞争格局变动风险、宏观经济风险等。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId医疗器械investSuggestiond海yCo尔mpa生ny物investSug688139增持维ges持tionCh000009titleange两大领域拓展用户多样化应用场景核心业务稳步增长createTime12023年9月8日投资要点市场ma数rk据etDatasummary事件近日海尔生物发布了2023年半年报2023半年度公司实现营业日期2023-09-07收入1270亿元同比增长020实现归母净利润278亿元同比下降收盘价元3791736实现扣非归母净利润229亿元同比下降1585实现经营现总股本百万股31795金流净额114亿元同比下降38382023年Q2单季度实现营业收入流通股本百万股31795584亿元同比下降1713实现归母净利润141亿元同比下降2466净资产百万元412804实现扣非归母净利润104亿元同比下降3893总资产百万元548942每股净资产元1298盈利预测与评级随着国家相关政策法规的出台与完善公众健康卫生来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理意识的日益提升以及生物相关医疗产品的日渐丰富生物安全的应用相关rel报ate告dReport场景正在不断扩充并将逐步进入精益化管理时代行业规模稳步增长兴证医药海尔生物基于公司在过往积累的技术优势用户网络优势供应链优势以及全6881392023年一季报点评球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书公司在业内聚焦设备平台服务国率先提出智能物联网方案并已应用于生物样本血液疫苗药内外市场快速增长2023-04-26兴证医药海尔生物品等常见领域有望带来全行业产品升级的新浪潮公司也将把握机会年年报点评6881392022进一步提升市占率此外随着海外市场本地化运营的日渐成熟经销国内外市场双轮驱动持续高成长2023-03-30制项目制双轮驱动公司外销收入也有望持续增长基于生物安全各大兴证医药海尔生应用场景公司或将通过内部研发外部并购等方式持续完善产品布局物6881392022年三季报点评场景方案持续拓展复制物为客户提供全面且专业的一体化综合解决方案我们调整了公司的盈利联网方案与海外市场业务延续预测预计2023-2025年EPS为180元217元264元对应9月7高成长2022-10-25日收盘价PE分别为211倍174倍144倍维持增持评级分析em师ailAuthor孙媛媛sunyuanyuanxyzqcomcnS0190515090001风险提示产品放量不及预期行业政策变动风险市场竞争格局变动风险宏观经济风险等黄翰漾huanghanyangxyzqcomcn主要财务指标S0190519020002会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2864265332813963东楠同比增长347-74237208归母净利润百万元dongnanxyzqcomcn601571691838同比增长-289-49210213S0a1s9s0A5u2t1h0o3r0001毛利率482511511511ROE149128139150每股收益元189180217264市盈率201211174144来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日海尔生物发布了2023年半年报2023半年度公司实现营业收入1270亿元同比增长020实现归母净利润278亿元同比下降736实现扣非归母净利润229亿元同比下降1585实现经营现金流净额114亿元同比下降38382023年Q2单季度实现营业收入584亿元同比下降1713实现归母净利润141亿元同比下降2466实现扣非归母净利润104亿元同比下降3893点评两大领域拓展用户多样化应用场景核心业务稳步增长2023年上半年面对宏观环境对行业带来的挑战公司坚定以用户为中心的场景生态战略紧抓国产替代和数智化升级机遇加强自主可控的研发平台建设加快多品类新品上市加速国际化进程核心业务与公共卫生防控不相关业务保持稳健发展态势报告期内公司实现核心业务收入1267亿元同比增长1765其中生命科学板块594亿元同比增长515医疗创新板块673亿元同比增长3144公司深入挖掘用户需求拓展用户多样化的应用场景持续推出数智化新品类方案并基于个性化场景向综合解决方案升级逐渐成为增长新动能打开成长新空间2023年上半年公司非存储类新产业占收入比重达到335同比增长50在实验室场景以自动化样本管理生物培养离心制备等为代表的实验室新方案加速放量成为生命科学板块新的增长点截至报告期末已细分至9大场景在医卫场景新拓展的自动化用药场景方案保持高速增长血站场景用户需求呈复苏态势医疗创新板块持续发展动力充足国内外市场双轮驱动升级三度一体市场体系报告期内公司坚持全球化战略深耕国内市场开拓海外市场持续提升用户交互和用户需求满足的能力构筑立体化的市场体系报告期内国内市场实现收入834亿元同比增长1548海外市场实现收入433亿元同比增长2146在广度上用户覆盖度提升国内市场方面报告期内上半年用户中新增用户数量占比超30海外市场方面截至报告期末公司海外经销商突破800家为超过140个国家与地区用户提供服务在深度上场景综合方案能力加强上半年使用公司多个业务线产品的国内用户数量同比提升30海外市场继续推进团队营销制造仓储售后的当地化策略黏度上持续创造用户价值2023年上半年公司服务收入占比提升至13用户黏度持续增强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情以科技创新驱动发展开放研发体系构筑高技术壁垒公司坚持现场实验室市场的开放式研发模式聚焦生物制药公司高校科研机构医院等用户的多样化应用场景构筑起制冷自动化分离耗材试剂等八大技术平台形成青岛深圳上海成都重庆苏州等六地分工侧重不同的全国研发布局报告期内公司研发投入158亿元同比增长1771占营业收入比重为1240公司2023年新申请专利306件获得授权243件截至报告期末公司共拥有1111项专利250项软件著作权主导或参与发布1项国际标准17项国家标准13项团体标准及2项CQC认证技术规范累计获得省级以上科技奖励27项并有32项技术成果被鉴定为国际领先水平目前公司共27项800余个产品获得国内二类三类医疗器械注册证CO2培养箱生物安全柜离心机等200余个型号获得欧盟CE认证一次性血浆分离器产品获得欧盟IIb类高风险认证50余个型号获得英国CA认证60余个型号获得美国FDA认证并有120余个产品型号获得美国UL认证表1公司在研项目及进展项目名称进展或阶段性成果拟达到目标技术水平具体应用前景1碳氢工质深低温样本保存箱开发完成1合规性满足业界最严格生命科学医疗创新超低温低变频双系统超低温保存箱开发完成低温样1恒温性能制冷效率全存储要求的恒温性能2智领域各类生物样本温存储系列本保存箱持续升级迭代高稳定性药品球领先全温区样本智2能化全温区到最小样本单元2生物制品药品等材产品研发冷藏箱开发完成新平台药品冷藏箱产品阵能化识别全球领先的智能化识别管控料的存储管理容拓展全流程实验室通用仪器设备系列化拓展无生物安全系列产品国际领实验室通用基于核心通用仪器设备产品生命科学医疗创新管通风柜过氧化氢消毒机台式灭菌器等先离心机培养箱灭仪器系列产的拓展搭建全流程高性能智领域各类实验室场开发完成生物安全柜离心机培养箱菌器产品初步构建高端产品研发能化实验室解决方案景灭菌器系列产品阵容拓展品平台基于实验室智慧化管理需要智慧实验室系基于模块化功能平台开发实生命科学医疗创新实验室智能统20升级迭代开发管控模块耗材管理率先为系列实验室构建了现生命科学医疗创新主要实领域各类实验室场化管理平台仪器管理危化品管理废弃物管理大型全场景的智慧化平台验室平台的智能化管理景仪器预约模块1针对主流-80-196自动化存储平台进行存储效率可靠性方面升级产品迭代上样本自动化生命科学医疗创新市风冷方案设计完成针对生物样构建全流程智能化高效率样本自动化存储解决方案平台产品研402领域各类样本库场本高通量标准化处理需求研发样本前处的样本管理方案行业引领发景理自动化平台开盖机移液工作站微生物工作站细胞培养工作站研发中实验室试剂微生物类培养基产品已上市款拓展针对生命科学医疗创新领域生命科学医疗创新14在实验室试剂耗材领域耗材系列产配方研发中2拓展样本前处理相关耗材离各类实验过程提供相关耗领域各类实验室场实现初步产品拓展品研发心类培养类等4大类产品材试剂解决方案景拓展程序降温仪小型冻干机冻融等相关基于制冷平台实现制冷生物工艺系提供覆盖生物工艺主要节点生物制药相关工艺生物工艺前处理设备基础型号研发完成阵温控效率领先的关键装列产品研发需求的产品解决方案过程容拓展产品研发中备智慧公共卫数字化门诊场景产品迭代升级完成疫苗单构建公共卫生智慧化管理解构建了全球领先的智慧化生平台及产公共卫生服务场景体自动化工作站产品迭代决方案安全接种管理方案品研发50药剂自动化针对医院及实验室场景医院及各类实验室药房自动化投并业务拓展产品品类场景补构建针对药剂试剂危化品管理系列产研发了行业引领的智慧化药品试剂危化品全规划危化品场景产品开发完成等材料的智慧化管理平台品研发产品方案管理场景血浆分离机XJ-III型CE注册型式检浆站血站等各类涉血液成分制提供血液各类成分分离解决血浆分离设备达到行业领验通过血小板单采设备及耗材研发工程及血液成分分离场备产品研发方案先水平样机及样品交付景航空转运平航空温控转运产品RKNRAP研发中国提供全球高效智能的航空冷亚太地区率先突破主动式生物制药精美仪器台产品研发际航线拓展中链物流解决方案航空温控产品解决方案设备等需要航空温请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情控物流场景资料来源Wind公司中报兴业证券经济与金融研究院整理费用方面报告期内销售费用169亿元同比增长704销售费用率1329同比增加085个百分点管理费用094亿元同比增长2857管理费用率738同比增加163个百分点财务费用-011亿元同比增加008亿元研发费用158亿元同比增长1771研发费用率1240同比增加184个百分点盈利预测与评级随着国家相关政策法规的出台与完善公众健康卫生意识的日益提升以及生物相关医疗产品的日渐丰富生物安全的应用场景正在不断扩充并将逐步进入精益化管理时代行业规模稳步增长基于公司在过往积累的技术优势用户网络优势供应链优势以及全球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书公司在业内率先提出智能物联网方案并已应用于生物样本血液疫苗药品等常见领域有望带来全行业产品升级的新浪潮公司也将把握机会进一步提升市占率此外随着海外市场本地化运营的日渐成熟经销制项目制双轮驱动公司外销收入也有望持续增长基于生物安全各大应用场景公司或将通过内部研发外部并购等方式持续完善产品布局为客户提供全面且专业的一体化综合解决方案我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为180元217元264元对应9月7日收盘价PE分别为211倍174倍144倍维持增持评级风险提示产品放量不及预期行业政策变动风险市场竞争格局变动风险宏观经济风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情表2公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入704807789687584-1711268127002营业成本344473389336277-194623614-14毛利360335399350306-15064565718销售费用7881110808812915816970管理费用39405246482277394286财务费用-16-14139-20--19-11-研发费用6677818078178134158177资产减值-20-31-2--3-2-公允价值12-101629-81-投资收益171719134516403958486营业利润209182161151161-233333312-62利润总额210182159152155-260334307-80归母净利润187161139138141-247301278-74EPS05880506043804330443-24709450876-74销售费用率1111001391171524012413308管理费用率565066668227577416财务费用率-23-181713-34-11-15-0807研发费用率93961031171333910612418所得税率102109748268-349575-20毛利率5124145065105251350951708净利率266199177200241-24237219-18资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3489474449365366营业收入2864265332813963货币资金952225923512669营业成本1485129816031938交易性金融资产2024202420242024税金及附加23243036应收票据及应收账款161147182223销售费用348318377448预付款项38334150管理费用165180207238存货271238295356研发费用292322386483其他43434445财务费用-20-33-48-89非流动资产2000196619221873其他收益44293236长期股权投资124124124124投资收益7558176固定资产396557610610公允价值变动收-7222益在建工程3891959749信用减值损失-1001无形资产312312312312资产减值损失-5000商誉451451451451资产处置收益0000长期待摊费用5555营业利润676633778954其他322322322322营业外收入3333资产总计5489671168597240营业外支出3554流动负债1184196615841322利润总额675631776953短期借款108533720所得税63477095应付票据及应付账款485424524633净利润612584706857其他689689688689少数股东损益11131619非流动负债156156156156归属母公司净利润601571691838长期借款0000EPS元189180217264其他156156156156负债合计1341212217411478主要财务比率股本318318318318会计年度20222023E2024E2025E资本公积1995199519951995成长性未分配利润1592199424773063营业收入增长率347-74237208少数股东权益128140156175营业利润增长率-297-63228226股东权益合计4148458951185762归母净利润增长-289-49210213率负债及权益合计5489671168597240盈利能力毛利率482511511511现金流量表单位百万元归母净利率210215211212会计年度20222023E2024E2025EROE149128139150归母净利润601571691838偿债能力折旧和摊销62344449资产负债率244316254204资产减值准备5-143流动比率295241312406资产处置损失0000速动比率272229293379公允价值变动损失7-2-2-2营运能力财务费用3-33-48-89资产周转率551435484562投资损失-75-58-17-6应收账款周转率20378170371958619380少数股东损益11131619存货周转率4726497558965839营运资金的变动-33-9-4-4每股资料元经营活动产生现金流量632514682808每股收益189180217264投资活动产生现金流量-25160198每股经营现金199162215254融资活动产生现金流量-206733-609-498每股净资产1265139915611757现金净变动184130792318估值比率倍现金的期初余额74793122392331PE201211174144现金的期末余额931223923312649PB30272422数据来源天软兴业证券3经48济9与金融47研44究院整4理9365366营业收入2864265332813963请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-