投资要点事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。
　　核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。
　　公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。
　　我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗器械海尔生物688139年半年报点评核心业务稳健增长看20232023年09月04日好公司业绩反转与长期成长空间证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元2864255832624099Zhouxmdwzqcomcn同比35-112726研究助理张坤归属母公司净利润百万元601611780983执业证书S0600122050008同比-2922826zhangkdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股189192245309股价走势PE现价最新股本摊薄2123208816351297海尔生物沪深300关键词TableTag困境反转1812TableSummary6投资要点0-6-12-18事件2023年8月29日公司发布2023年半年度报告2023H1营收-24-301270亿元02括号内为同比下同归母净利润278亿元--36-42736扣非归母净利润229亿元-15852023Q2营收584亿元2022952023132023532023831-1713归母净利润141亿元-2466扣非归母净利润104亿元-3893市场数据核心业务稳健增长利润短期承压若剔除年新冠相关业务公2022收盘价元4012司核心业务2023H1营收1267亿元1765其中生命科学板块营收594亿元515医疗创新板块营收673亿元3144国内一年最低最高价38648190市场营收834亿元1548海外市场营收433亿元2146市净率倍309公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展同时为进一步流通A股市值百1275625提升竞争力公司继续加大研发投入和市场开拓持续优化人才结构万元期间费用对短期业绩产生一定压力2023H1销售管理研发费用分别同总市值百万元比增长702861771275625我们预计2023Q2为公司业绩底非存储业务持续并购海外市场打开基础数据公司成长空间我们认为公司中报主要看点如下受需求下行防疫每股净资产元透支客户去库存周期等因素影响公司Q2业绩承压常规业务单Q2LF1298同比仅增长34我们认为2023Q2为公司业绩底公司在手订单有望资产负债率LF2101逐月度环比改善上半年新增用户数量超30为后续成长赋能公总股本百万股31795司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势2023H1同比增长50流通A股百万股31795营收占比已达335公司设备类产品本身市场增速慢叠加疫情透支我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能公司收并购持续进相关研究行2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的并有望继续落地生命科学服务标的丰富产品矩阵与现有业务进一步协同海尔生物688139收购厚宏打开长期增长空间智能科技智慧药房布局加速盈利预测与投资评级考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关2023-04-07收入扰动我们将公司2023-2025年营收由356945325679亿元调整海尔生物6881392022年度为255832624099亿元归母净利润由80010351311亿元调整为报告点评业绩符合预期长期611780983亿元当前股价对应PE分别为211613我们看好公积聚动能充足司产品竞争力持续并购的战略规划物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展维持买入评级2023-03-29风险提示业务拓展不及预期市场新需求下行汇兑损益风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告海尔生物三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3489368544895358营业总收入2864255832624099货币资金及交易性金融资产2975316137224536营业成本含金融类1485124115741975经营性应收款项230152326262税金及附加23202632存货271324418500销售费用348307391492合同资产0000管理费用165154196242其他流动资产12482360研发费用292287359451非流动资产2000237127513127财务费用2014910长期股权投资1241118975加其他收益44405264固定资产及使用权资产413552691828投资净收益757798120在建工程389442500552公允价值变动7000无形资产312387453523减值损失7000商誉451566667776资产处置收益0000长期待摊费用581013营业利润6766808751100其他非流动资产306305341360营业外净收支0111资产总计5489605672418485利润总额6756808741100流动负债1184117915651814减所得税636184103短期借款及一年内到期的非流动负债25191716净利润612618791997经营性应付款项485452684730减少数股东损益1181014合同负债233312370450归属母公司净利润601611780983其他流动负债441395495618非流动负债156140143144每股收益-最新股本摊薄元189192245309长期借款0000应付债券0000EBIT596590768970租赁负债11111111EBITDA6606698671088其他非流动负债146129132133负债合计1341131917081958毛利率4815515051755180归属母公司股东权益4021460253876368归母净利率2098238823922399少数股东权益128135145159所有者权益合计4148473755326527收入增长率3472106727482566负债和股东权益5489605672418485归母净利润增长率289016827732603现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流6325919441189每股净资产元1265144716942003投资活动现金流251890895785最新发行在外股份百万股318318318318筹资活动现金流2064443ROIC1377120013451452现金净增加额18434352401ROE-摊薄1494132714481544折旧和摊销657999117资产负债率2442217823592308资本开支294461464485PE现价最新股本摊薄2123208816351297营运资本变动618148194PB现价317277237200数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn