事件：公司发布2023年半年报。
　　2023H1，公司实现营业收入12.70亿元，同比增长0.2%；归母净利润2.78亿元，同比减少7.36%；扣非归母净利润2.29亿元，同比减少15.85%。从Q2单季度来看，公司实现营收5.84亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降38.9%；毛利率52.48%，同比提升1.32pct；净利率24.79，同比下降1.95pct。23Q2业绩出现波动的原因主要系公司公共卫生防控类业务不再开展，以及继续加大对研发和市场的投入，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力。
　　生命科学业务短期出现阶段性放缓，非存储类新业务维持快速放量趋势，有望为公司贡献增长新动力。
　　2023H1，按场景分，公司生命科学业务实现收入5.94亿元，同比增长5.15%；医疗创新业务实现收入6.73亿元，同比增长31.44%。按品类分，公司非存储类新产业同比增长50%，占收入比重达到33.5%。在实验室场景，公司以自动化样本管理、生物培养、离心制备等为代表的实验室新方案加速放量，致力于推进实验室管理的自动化、智能化、物联化、共享化升级，保障实验室的行为、管理、环境、数据等全景安全。在医卫场景，新拓展的自动化用药场景方案保持高速增长，血站场景用户需求呈复苏态势，医疗创新板块持续发展动力充足。围绕院内用药、基层公卫、城市用血、老年人健康管理、妇幼保健等领域，不断延伸用户场景，形成满足医疗卫生体系多样化需求的创新方案矩阵，打造数智化健康城市治理平台。
　　海外布局向纵深推进，全球竞争力日益提升。
　　2023H1，公司于国内市场实现收入8.3亿元，同比增长15.48%；于海外市场实现收入4.3亿元，同比增长21.46%。公司持续扩大东欧、非洲等地区用户覆盖度，截至报告期末公司海外经销商突破800家，为超过140个国家用户提供服务；新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，上半年在埃塞俄比亚、坦桑尼亚、喀麦隆等国家交付重大项目；突破商务部对外援助物资项目，中标非盟非洲疾控中心项目并完成交付，为用户提供实验室设备整体解决方案，拓宽海外增长新空间。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级，6个月目标价61.33元。我们预计公司2023年2025年的收入增速分别为10.1%、30.4%、25.3%，净利润的增速分别为8.2%、31.3%、25.5%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为61.33元，相当于2023年30倍的动态市盈率。
　　风险提示：产品研发与推广的不确定性；海外拓展不及预期的风险；政策端的不确定性

研究报告全文：2023年09月03日公司快报海尔生物688139SH证券研究报告23Q2短期阶段性放缓静待需求复苏医疗器械投资评级买入-A事件公司发布2023年半年报维持评级2023H1公司实现营业收入1270亿元同比增长02归母净6个月目标价6133元利润278亿元同比减少736扣非归母净利润229亿元股价2023-09-014012元同比减少1585从Q2单季度来看公司实现营收584亿元同比下降171归母净利润141亿元同比下降247扣非交易数据归母净利润104亿元同比下降389毛利率5248同比提总市值百万元1275625升132pct净利率2479同比下降195pct23Q2业绩出现波流通市值百万元1275625动的原因主要系公司公共卫生防控类业务不再开展以及继续加总股本百万股31795大对研发和市场的投入持续优化人才结构期间费用对短期业流通股本百万股31795绩产生一定压力12个月价格区间38848018元生命科学业务短期出现阶段性放缓非存储类新业务维持快速股价表现放量趋势有望为公司贡献增长新动力海尔生物沪深300172023H1按场景分公司生命科学业务实现收入594亿元同比增7长515医疗创新业务实现收入673亿元同比增长3144按-3品类分公司非存储类新产业同比增长50占收入比重达到335-13-23在实验室场景公司以自动化样本管理生物培养离心制备等为代-33表的实验室新方案加速放量致力于推进实验室管理的自动化智能-432022-092022-122023-042023-08化物联化共享化升级保障实验室的行为管理环境数据等资料来源Wind资讯全景安全在医卫场景新拓展的自动化用药场景方案保持高速增长升幅1M3M12M血站场景用户需求呈复苏态势医疗创新板块持续发展动力充足围相对收益-83-316-350绕院内用药基层公卫城市用血老年人健康管理妇幼保健等领绝对收益-135-320-413域不断延伸用户场景形成满足医疗卫生体系多样化需求的创新方马帅分析师案矩阵打造数智化健康城市治理平台SAC执业证书编号S1450518120001mashuaiessencecomcn海外布局向纵深推进全球竞争力日益提升相关报告2023H1公司于国内市场实现收入83亿元同比增长1548于23Q1业绩较快增长新业务2023-04-27海外市场实现收入43亿元同比增长2146公司持续扩大东欧布局加快非洲等地区用户覆盖度截至报告期末公司海外经销商突破800家年报符合预期公司沿生命2023-03-30为超过140个国家用户提供服务新增与GIZ德国国际合作机构科学和医疗创新两大方向不等国际组织的合作上半年在埃塞俄比亚坦桑尼亚喀麦隆等国家断拓展业务边界交付重大项目突破商务部对外援助物资项目中标非盟非洲疾控中海尔生物22年快报基本符2023-03-01心项目并完成交付为用户提供实验室设备整体解决方案拓宽海外合预期品类拓展持续推进增长新空间收入端符合预期新场景解2022-10-25决方案持续拓展打开成长空间投资建议本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报海尔生物买入-A投资评级6个月目标价6133元我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为101304253净利润的增速分别为82313255维持给予买入-A的投资评级6个月目标价为6133元相当于2023年30倍的动态市盈率风险提示产品研发与推广的不确定性海外拓展不及预期的风险政策端的不确定性TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入2125928640315144108551485净利润845060086500853410714每股收益元266189204268337每股净资产元11391265143216411898盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍151212196149119市净率倍3532282421净利润率398210206208208净资产收益率233149143164178股息收益率1211131520ROIC180813557389221486数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报海尔生物财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2125928640315144108551485成长性减营业成本1059814849157122052625860营业收入增长率516347100304253营业税费160226221307384营业利润增长率1249-29768315258销售费用26233484403450546281净利润增长率1218-28982313255管理费用12571654204825883089EBITDA增长率1266-286149326226研发费用23632925346743145149EBIT增长率1273-315132321261财务费用-119-203-155-159-172NOPLAT增长率1243-29282321261资产减值损失-13-54-27-31-38投资资本增长率-5698558-218833加公允价值变动收益102-70---净资产增长率307140130143155投资和汇兑收益4733747100010001000营业利润961467577214948611933利润率加营业外净收支-06-0304-02-01毛利率501482501500498利润总额960967537218948411932营业利润率452236229231232减所得税11176346508541074净利润率398210206208208净利润845060086500853410714EBITDA营业收入451239250254249EBIT营业收入428218224227228资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5445545748货币资金77449518145272309225507流动营业资本周转天数-95-77-79-82-51交易性金融资产2129820236202362023620236流动资产周转天数524437459431401应收帐款14431598453027745806应收帐款周转天数2519353230应收票据9454266578存货周转天数5039475053预付帐款337382142600406总资产周转天数749653693623555存货34572705558758169268投资资本周转天数76821027271其他流动资产196392389326369可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE233149143164178长期股权投资11321237153718371837ROA17311199114131投资性房地产-104604304304ROIC180813557389221486固定资产32763959543676126159费用率在建工程13103893389338933893销售费用率123122128123122无形资产24163123282725302233管理费用率5958656360其他非流动资产62967688663368026726研发费用率111102110105100资产总额4899854890663667588882822财务费用率-06-07-05-04-03短期债务-100---四费营业收入288274298287279应付帐款47986310108571423111629偿债能力应付票据15051488287622563491资产负债率257244294294252其他流动负债51313946445544534369负债权益比347323415416337长期借款-----流动比率302295250253316其他非流动负债11761562129213431399速动比率272272219225269负债总额1261113406194802228220888利息保障倍数-7662-3075-4551-5870-6827少数股东权益1591277134214371579分红指标股本31713180318031803180DPS元050045050060079留存收益3221437469423644898957176分红比率187237247224236股东权益3638741484468865360661934股息收益率1211131520现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润849261206500853410714EPS元266189204268337加折旧和摊销49962582011201050BVPS元11391265143216411898资产减值准备1354---PEX151212196149119公允价值变动损失-10270---PBX3532282421财务费用-2327-155-159-172PFCF150693218121270投资收益-4733-747-1000-1000-1000PS6045403125少数股东损益411126997145EVEBITDA2672481167963营运资金的变动545-141414233409-7666CAGR0521119605211经营活动产生现金流量591863247657120023071PEG278101027506投资活动产生现金流量-15014-2512-1500-17001700ROICWACC1721297088141融资活动产生现金流量-1360-2062-1148-1736-2356REP3415141304资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报海尔生物公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报海尔生物免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证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