房地产需求侧的政策加速落地，各项政策逐渐形成合力。我们预计，房地产市场基本面将从9月开始企稳回升。居民置业门槛降低，财务负担下降是市场进入复苏通道的起因。房价单边下跌预期逆转是我们预期市场复苏持续的原因。政策将释放一系列长期被压抑的真实居住需求，主要是卖旧买新、卖小买大的改善置业需求，也包括返乡置业、回乡养老和旅居需求。但政策不鼓励新增同城第二居所需求，更禁止囤积大量住房的投机炒作。总而言之，我们认为，政策优化更好体现了“房住不炒”的精神，房屋价值也将进一步聚焦居住属性。
　　▍房地产需求侧政策。9月1日，北京和上海宣布“认房不认贷”，至此一线城市全域落地以本地住房为考量的差别化住房信贷政策，对于本地无房，但有贷款记录的购房者均按首套贷款对待，首付比例和利率大幅下降。安徽、长沙、无锡、成都、重庆等城市均表态落地“认房不认贷”。天津将限购范围缩小为城六区，福州进一步放松限购。2023年8月最后一周开始，房地产政策优化明显提速。
　　▍各项政策已经形成合力，预计基本面九月起企稳回升。样本城市新房和二手市场销售在8月分别同比下降了25%和3.5%，8月以来二手市场的看房和成交量有见底回稳的迹象。前期，政策预期推动了看房人数增加。而现在政策进入了充分兑现的阶段。我们认为，销售可能逐级加速回暖，预计2023年四季度销售将环比显著改善，全年商品房销售额有望实现正增长。居民置业门槛降低，财务负担下降是市场进入复苏通道的起因。房价单边下跌预期逆转则是市场复苏持续进展的原因。
　　▍我们预计市场复苏在不同领域表现将存在差异，核心看点则是改善置业需求。市场的复苏是不均衡的，我们认为在核心城市职住平衡区域的大户型住宅复苏程度最大，此区域的中小户型住宅销售也有望明显改善。核心城市辐射范围的卫星城住宅市场和具备稀缺性的度假房产，高品质的回乡置业项目也会明显边际受益政策变化。但是核心城市职住分离区域的项目受益程度有限，尤其是同城远郊，定位第二居所的住宅和商住项目，其需求可能被进一步分流（详见表2、表3）。预计政策将释放一系列长期被压抑的真实居住需求，其中主要是卖旧买新、卖小买大的真实改善置业需求，也包括返乡置业、回乡养老、旅居需求。政策不鼓励新增同城第二居所需求，更限制囤积大量住房的投机炒作。总而言之，我们认为政策优化更好体现“房住不炒”精神，房屋价值将进一步聚焦房屋居住属性。
　　▍政策工具箱储备十分丰富，复苏周期也将推动信用环境稳定。当前的政策工具箱内可选手段丰富。例如当前各大城市普通住宅标准相对偏高，公积金个贷率还有提升空间，限购政策有宽松空间，限售限价（过户指导价）等政策也有放松空间。我们认为，倘若市场继续明显下行，则新的政策将继续出台以扭转房价下跌预期。房屋销售复苏是房地产产业链信用复苏的前提。只有房企的资产不随着时间推移不断贬值，房企的负债才有安全保障。我们相信，尽管不少企业资产负债表仍然紧张，但企业债务重组和展期的风险是开始下降了。
　　▍风险因素：相关政策出台之后虽然带来销售改善，但部分公司长期拿地不足，可售优质货值偏少，行业排名下降的风险。部分城市政策落实可能相对缓慢，或政策边际影响相对较小，市场无法在9月复苏的风险。
　　▍从产业短期拐点，走向中长期拐点。对房地产产业链来说，以更加关注改善需求为核心的需求支持政策有望逆转房价下跌的预期，避免产业硬着陆，现在产业已经越过了短周期的拐点。只有销售复苏才能带来信用复苏，2020年之后信用风波已经影响了不少企业，其中一些走向了缩表，一些则不得不开始债务展期和重组。信用复苏意味着企业借新还旧变得不再困难，在政策加持之下，我们认为信用复苏的产业中期拐点也即将到来。只有重启特大超大城市的开发建设，只有凭借不断升级的产业吸引更多的真实居住需求，房地产企业才有长期发展的空间。政策不是权宜之计。随着城中村改造的铺开，户籍制度改革的推进，我们认为房地产行业也会迎来长期的向上拐点，内涵也会向新发展模式演变。我们看好华润置地、天健集团、上海临港、滨江集团、华发股份、越秀地产，绿城中国，中国海外宏洋集团等公司，看好房地产服务平台贝壳，看好万物云、华润万象生活、中海物业和越秀服务等物管公司。

研究报告全文：政策密集复苏周期开始房屋价值聚焦居住属性房地产行业重大事项点评202393中信证券研究部核心观点房地产需求侧的政策加速落地各项政策逐渐形成合力我们预计房地产市场基本面将从9月开始企稳回升居民置业门槛降低财务负担下降是市场进入复苏通道的起因房价单边下跌预期逆转是我们预期市场复苏持续的原因政策将释放一系列长期被压抑的真实居住需求主要是卖旧买新卖小买大的改善置业需求也包括返乡置业回乡养老和旅居需求但政策不鼓励新增同城第二居所需求更禁止囤积大量住房的投机炒作总而言之我们认为政陈聪策优化更好体现了房住不炒的精神房屋价值也将进一步聚焦居住属性基础设施和现代服务产业首席分析师房地产需求侧政策9月1日北京和上海宣布认房不认贷至此一线城市S1010510120047全域落地以本地住房为考量的差别化住房信贷政策对于本地无房但有贷款记录的购房者均按首套贷款对待首付比例和利率大幅下降安徽长沙无锡成都重庆等城市均表态落地认房不认贷天津将限购范围缩小为城六区福州进一步放松限购2023年8月最后一周开始房地产政策优化明显提速各项政策已经形成合力预计基本面九月起企稳回升样本城市新房和二手市场销售在8月分别同比下降了25和358月以来二手市场的看房和成交量有见底回稳的迹象前期政策预期推动了看房人数增加而现在政策进入了充张全国分兑现的阶段我们认为销售可能逐级加速回暖预计2023年四季度销售将房地产和物业服务环比显著改善全年商品房销售额有望实现正增长居民置业门槛降低财务负行业联席首席担下降是市场进入复苏通道的起因房价单边下跌预期逆转则是市场复苏持续进分析师展的原因S1010517050001我们预计市场复苏在不同领域表现将存在差异核心看点则是改善置业需求市场的复苏是不均衡的我们认为在核心城市职住平衡区域的大户型住宅复苏程度最大此区域的中小户型住宅销售也有望明显改善核心城市辐射范围的卫星城住宅市场和具备稀缺性的度假房产高品质的回乡置业项目也会明显边际受益政策变化但是核心城市职住分离区域的项目受益程度有限尤其是同城远郊定位第二居所的住宅和商住项目其需求可能被进一步分流详见表2表3刘河维预计政策将释放一系列长期被压抑的真实居住需求其中主要是卖旧买新卖小房地产和物业服务买大的真实改善置业需求也包括返乡置业回乡养老旅居需求政策不鼓励分析师新增同城第二居所需求更限制囤积大量住房的投机炒作总而言之我们认为S1010523030004政策优化更好体现房住不炒精神房屋价值将进一步聚焦房屋居住属性政策工具箱储备十分丰富复苏周期也将推动信用环境稳定当前的政策工具箱内可选手段丰富例如当前各大城市普通住宅标准相对偏高公积金个贷率还房地产和物业服务行业有提升空间限购政策有宽松空间限售限价过户指导价等政策也有放松空评级强于大市维持间我们认为倘若市场继续明显下行则新的政策将继续出台以扭转房价下跌预期房屋销售复苏是房地产产业链信用复苏的前提只有房企的资产不随着时间推移不断贬值房企的负债才有安全保障我们相信尽管不少企业资产负债表仍然紧张但企业债务重组和展期的风险是开始下降了风险因素相关政策出台之后虽然带来销售改善但部分公司长期拿地不足可售优质货值偏少行业排名下降的风险部分城市政策落实可能相对缓慢或政策边际影响相对较小市场无法在9月复苏的风险从产业短期拐点走向中长期拐点对房地产产业链来说以更加关注改善需求为核心的需求支持政策有望逆转房价下跌的预期避免产业硬着陆现在产业已经越过了短周期的拐点只有销售复苏才能带来信用复苏2020年之后信用证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明房地产行业重大事项点评202393风波已经影响了不少企业其中一些走向了缩表一些则不得不开始债务展期和重组信用复苏意味着企业借新还旧变得不再困难在政策加持之下我们认为信用复苏的产业中期拐点也即将到来只有重启特大超大城市的开发建设只有凭借不断升级的产业吸引更多的真实居住需求房地产企业才有长期发展的空间政策不是权宜之计随着城中村改造的铺开户籍制度改革的推进我们认为房地产行业也会迎来长期的向上拐点内涵也会向新发展模式演变我们看好华润置地天健集团上海临港滨江集团华发股份越秀地产绿城中国中国海外宏洋集团等公司看好房地产服务平台贝壳看好万物云华润万象生活中海物业和越秀服务等物管公司重点公司盈利预测及投资评级收盘价EPS元PE简称代码交易评级币种22A23E24E25E22A23E24E25E开发越秀地产00123HK9710511514416586796355买入万科A000002SZ14119019720421074716967买入华发股份600325SH10712214016418588766558买入滨江集团002244SZ10712014316817289756362买入华润置地01109HK33237941046350681756761买入龙湖集团0960HK16534230729829745505252买入上海临港600848SH119040065069076296182173155买入天健集团000090SZ6510411111512962585750买入中国海外宏洋集团0081HK3108909108908335343537买入服务贝壳2423HK407076200232243498189163156买入万物云2602HK27817220925731515112410182买入华润万象生活1209HK339097129164203323244192155买入滨江服务3316HK175149196258332109836349买入中海物业2669HK94039051065083225184143114买入越秀服务6626HK32027032038047108927663买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月31日收盘价中海物业EPS为港元华润置地龙湖集团万物云和华润万象生活为核心EPS贝壳-W为每股Non-GAAP净利润龙湖集团贝壳-W因股本变动EPS做相应调整请务必阅读正文之后的免责条款和声明2房地产行业重大事项点评202393表1各类放松政策落地情况领域城市举措福州非五城区居民家庭限购区域限购1套变为限购2套住房天津限购福州天津限购范围由全市除滨海新区缩小到城六区差别8月31日广州深圳武汉落地认房不认贷居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申化信中山惠州厦门江苏请贷款购买商品住房时家庭成员在本市名下无成套住房的不论贷政9月1日北京天津9月2是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住策日安徽南宁房信贷政策南京2023年前中心城区购新建住房100补贴契税车位50补其他南宁贴契税资料来源各城市公告政府官网中信证券研究部表2购房群体维度分析表人群政策带来的变化和影响1政策带来的变化和影响2不必担心首次贷款资格问题不必追求一步到位购房置业本地首套置业置业首付门槛可能下降不排除降低到20量力而行一方面降低了大户型的需求另一方面提前释放的需求并相关影响整体促进置业需求利好城市核心区域的中小户型本地潜在首改人群即卖首付门槛大幅下降换房首付下降幅度远大于首限制了本地购置第二居所的行为因为认房标准下二套惩罚旧买新卖小买大的人群次置业利率大幅下降性利率和首付希望引导为卖小买大有利于大户型的需求释放增加了市场中小户型相关影响不利于同城半径内第二居所的购置的供给异地置业的人群首付门槛和利率可能大幅下降被视为首套房不必担心贷款记录问题随着贷款记录和在途贷款影响基本消失返乡置业度假置相关影响便利了家庭异地搬迁的真实置业需求业变得更为可行尽管异地置业的贷款记录不影响首套房认定但房地产的不在主要核心城市都收到限贷限购措施双重限制可移动性决定了几乎不可能存在每个城市都投资一套博取价投机投资需求没有大量囤积住宅的可能性差的需求另外供给紧张的城市仍然有限购措施存在外地居民仍然不可能购房置业不会出现房价的非理性上涨在一定程度满足异地度假需求相关影响市场释放的主要是真实需求没有投机投资需求的同时也不会出现炒作房地产的情况资料来源中信证券研究部根据人民银行住建部和各地政府近期出台的政策分析和总结表3房屋维度政策影响分析表房屋种类政策带来的变化和影响1政策带来的变化和影响2总体影响城市核心区中小户型住宅交易活跃度首套置业群体可以循序渐进先购置能否改善置业人群卖掉唯一住房有核心城市职住平衡上升由于总需求增加恐慌性抛售减负担得起的房屋居住便利性较高的小户利于其获得首套房资格部分首区域中小户型住宅少房价下跌预期扭转小区价值回归型住宅需求增加改人群集中的小区供给增加真实居住属性城市核心区域大户型住宅可能由于需求的增加房价在前期明显下跌的前提核心城市职住平衡首改群体购房门槛大幅下降相关需求被卖旧买新一般不涉及出让城市下出现一定幅度的上涨但由于不存在区域大户型住宅大量释放核心区大户型住宅投机投资需求我们认为房价上涨幅度温和可控核心城市职住分离区域住宅交易活跃度上升但不同住宅的供求变化方向和首套置业群体负担减轻也增加了对定位程度可能不同房价下跌的整体预期可于刚需的住宅需求但卖旧买新和买第二改善置业人群卖掉唯一住房有核心城市职住分离能扭转但不会出现房价的明显上涨套房的信贷条件差距拉大和存在异地购可能推动一部分职住分离区域区域的住宅核心城市职住分离区域的度假休闲用房可能性极大程度限制了在核心城市购住宅存量供给增加途第二居所定位住宅在新政中可能受置度假休闲用途第二居所的可能性到负面影响相关需求可能被分流房价可能有结构性下降压力请务必阅读正文之后的免责条款和声明3房地产行业重大事项点评202393房屋种类政策带来的变化和影响1政策带来的变化和影响2总体影响房价已经显著下降的卫星城房地产市卫星城置业在途贷款和贷款记录不影响未场可能逐渐回暖尽管这些市场供给一城市群城市带中卫来在大城市买房的首付比例和利率先购卫星城市场一般不涉及卖掉唯般十分庞大但未来将因为新政迎来真星城住宅置卫星城房产再择机置换大城市住宅成一住房的供给增加实居住需求需求的规模取决于卫为可行方案星城和核心城市之间的通勤便利度基础设施的完善与否商住这一类非主流产品进一步遇冷尽住宅产品和商住产品的首付利率差异进一商住产品管整体市场复苏该类产品可能并不受步拉大更加分流了商住产品的需求益不能夸大这种异地置业的需求因为所谓首套房优惠贷款利率和首付仍然只相比在同城购置第二居所来说在真正具备休闲度假吸引力的度假城市适用于一套房产而且不少三四线城具备稀缺资源的度在异地购置第二居所显然在首例如三亚由于贷款记录不再跨地域认市供给十分庞大当然政策对于稳定假房产付和利率适用方面更显优惠同定真实的二套需求可能释放返乡置业具备真实吸引力的度假胜地休闲房产返乡置业需求城第二居所的需求被分流到异更为便利需求有积极作用对于能够真正吸引返地乡置业人群的部分三四线项目引入真实需求缺乏真实需求根基的产品仍然不会因为政一些供给庞大的低线区域仍然面临去没有真实需求根基策放开而需求增加无论是返乡置业休化压力历史上投机炒作氛围旺盛的区的产品闲度假还是核心城市日常自住本质上域不会因为新政而房价上涨都是真实需求的一种资料来源中信证券研究部根据人民银行住建部和各地政府近期出台政策分析和总结请务必阅读正文之后的免责条款和声明4房地产行业重大事项点评202393相关研究房地产和物业服务行业重大事项点评政策兑现渐行渐近市场复苏年底可期2023-08-27房地产行业2023年7月数据点评基本面接近底部期待政策落实2023-08-15住房市场资金流透视系列报告之四高线化改变房企现金流特征扩大信用优势2023-08-14房地产行业专题报告房地产行业研究方法论PPT2023-08-14房地产和物业服务行业专题报告城中村改造能带来多少增量业务机会2023-08-13房地产产业链专题研究报告城中村改造哪些企业受益2023-08-04房地产和物业服务行业基金重仓专题分析报告配置热情持续低落政策预期推动变化2023-08-02房地产行业重大事项点评开发流程减负稳住大宗消费2023-07-31房地产行业专题研究不同的问题全新的角度2023-07-30物业服务行业跟踪报告稳就业政策的受益领域短期迎来四大催化剂2023-07-29房地产和物业服务行业重大事项点评直面供求重大变化政策将发力防风险2023-07-24住房市场资金流透视系列报告之三政府性基金收入预算完成几何2023-07-24房地产行业重大事项点评本轮城中村改造的承继和创新2023-07-22房地产产业链专题研究居住政策重心翻转老房消费加档提速2023-07-19房地产行业2023年上半年数据点评缓释长期压力对冲短期风险2023-07-18住房市场资金流透视系列报告之二解读公积金年报2023-07-17住房市场资金流透视系列报告之一科学提取住宅专项维修资金优化小区运维2023-07-16房地产行业点评报告政策进一步蓄力2023-07-11房地产和物业服务行业重大事项点评地产政策会积极有为吗2023-06-28房地产行业跟踪报告基本面和政策面的两个关键问题2023-06-26C-REITs2023年下半年投资策略产业研究篇详解五大业态把握布局时机PPT2023-06-20房地产行业2023年5月宏观数据点评降息预计有助于托底楼市基本面2023-06-16房地产行业跟踪报告房地产与中国土地市场新变化2023-05-30房地产行业2023年下半年投资策略聚焦核心资产坚守关键能力2023-05-26房地产行业4月数据点评旧开发模式黄昏和板块投资主线变化2023-05-16房地产行业新发展模式研究迎接另一个晨曦2023-05-09房地产行业跟踪点评央企的三大核心优势2023-05-09房地产行业跟踪点评一边定力持久一边啃硬骨头2023-05-03房地产和物业服务行业基金持仓专题研究基金持续低配产业两重变轨2023-04-27房地产行业2023年3月宏观数据点评政策和基本面的微型跷跷板2023-04-18请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7