事件：齐鲁银行上半年实现营业收入60.76亿（同比10.88%），归母净利润20.07亿（同比15.49%），6月末不良率1.27%，环比下降1bp。
　　业绩：营收、利润增长提速，息差环比相对稳健。
　　2023Q2单季度营收同比增速为12.88%，环比Q1上升4.16pc，主要得益于非息收入增速提升较多。归母净利润同比增速18.91%，环比Q1上升6.58pc，具体来看：
　　1）利息净收入：上半年增长11.57%，略Q1下降超1pc，但增速仍保持较好水平，主要是中报净息差1.86%，环比仅下降2bps，但由于基数提升，同比8bps。
　　A、资产端：上半年生息资产收益率较年初下降13bps至3.98%，其中贷款利率下滑27bps至4.77%，对公、零售贷款利率分别下滑22bps、38bps至4.65%、5.08%。但贷款日均余额占比略有提升，以及同业资产收益率提升44bps，在一定程度上进行了弥补了负面压力。
　　B、负债端：付息负债成本率较年初下降4bps至2.20%，其中存款利率下降3bps至2.14%，对公存款下降3bps，个人存款下降9bps（个人定期存款利率下降17bps，个人活期存款利率下降15bps）。
　　2）非息收入：上半年手续费净收入同比下滑26.82%，主要是委托及代理业务手续费收入下滑，其他非息收入同比增长64.36%，同比多增3.66亿元，预计主要是债市表现较好，公允价值变动损益同比多增2.76亿，投资收益同比多增0.59亿元；其他收益同比多增0.77亿元，预计主要是小微补贴有所增加。
　　资产质量：资产质量稳步改善，风险抵御能力持续增强。
　　1）6月末不良率1.27%，环比下降1bp，关注率也下降4bps至1.60%，逾期率为1.06%，较2022年末略有提高7bps。
　　2）分类别来看，对公不良率较2022年末下降5bps至1.46%，主要是制造业不良率下降1.67pc至4.88%，房地产不良率较2022年末提高4.26pc，一方面分子端暴露有所增加，另一方面，分母端敞口逐步压缩，但占比很小（1.89%），风险可控。个人贷款不良率较2022年末略提高1bp至0.97%，基本保持平稳可控水平。
　　3）动态来看，上半年年化不良生成率0.85%，较2022年下降16bps，改善较为明显。
　　4）6月末拨备覆盖率302.06%，环比上升17.22pc，拨贷比提升20bps至3.84%，风险抵御能力持续增强。
　　资产负债：存贷款均保持稳步增长。
　　1）资产端：6月末，总资产达到5504亿（同比+16.54%），贷款达到2833亿（同比+17.13%），Q2净增90亿，上半年共计增长260亿元。
　　拆分来看，上半年对公贷款增长196亿（环比+3.82%，同比+18.41%），是贷款增长主要贡献，行业上主要投向批发零售业和租赁和商务服务业；低收益的票据规模压降4亿元，零售贷款增长68亿元，主要是按揭增长45亿。
　　2）负债端：6月末，存款规模达到3878亿（环比+2.90%，同比+18.19%），上半年存款增长382亿元，对公存款较年初略增181亿，对公定期增长100亿，对公活期也增长了81亿元。个人存款高增201亿，其中个人活期减少59亿，个人定期增长260亿，储蓄定期化仍较明显，与行业趋势一致。
　　投资建议：齐鲁银行近几年正处于资产质量改善+业绩快速增长的时期，2023上半年业绩保持同业前列，展望未来，齐鲁银行资产质量有望继续保持改善趋势，规模快速扩张+中收快速发展，拨备有望释放利润，不考虑外部再融资扰动的情况下，驱动ROE提升。预计2023-2025年归母净利润分别为41.7/49.1/58.2亿，建议关注ROE提升驱动估值修复的机会，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；财富管理回暖不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月08日齐鲁银行601665SH业绩增长提速资产质量稳步改善事件齐鲁银行上半年实现营业收入6076亿同比1088归母净利润2007亿同买入维持比15496月末不良率127环比下降1bp股票信息业绩营收利润增长提速息差环比相对稳健2023Q2单季度营收同比增速为1288环比Q1上升416pc主要得益于非息收入增速行业城商行提升较多归母净利润同比增速1891环比Q1上升658pc具体来看前次评级买入1利息净收入上半年增长1157略Q1下降超1pc但增速仍保持较好水平主要是9月6日收盘价元417中报净息差186环比仅下降2bps但由于基数提升同比8bps总市值百万元1910256A资产端上半年生息资产收益率较年初下降13bps至398其中贷款利率下滑27bps总股本百万股458095至477对公零售贷款利率分别下滑22bps38bps至465508但贷款日均余额占比略有提升以及同业资产收益率提升44bps在一定程度上进行了弥补了负面压力其中自由流通股5064B负债端付息负债成本率较年初下降4bps至220其中存款利率下降3bps至21430日日均成交量百万股2139对公存款下降3bps个人存款下降9bps个人定期存款利率下降17bps个人活期存款利股价走势率下降15bps2非息收入上半年手续费净收入同比下滑2682主要是委托及代理业务手续费收入下滑其他非息收入同比增长同比多增亿元预计主要是债市表现较好公6436366齐鲁银行沪深300允价值变动损益同比多增276亿投资收益同比多增059亿元其他收益同比多增0775亿元预计主要是小微补贴有所增加0资产质量资产质量稳步改善风险抵御能力持续增强-516月末不良率127环比下降1bp关注率也下降4bps至160逾期率为106-9较2022年末略有提高7bps-142分类别来看对公不良率较2022年末下降5bps至146主要是制造业不良率下降167pc至488房地产不良率较2022年末提高426pc一方面分子端暴露有所增加-18另一方面分母端敞口逐步压缩但占比很小189风险可控个人贷款不良率较20222022-092023-012023-052023-09年末略提高1bp至097基本保持平稳可控水平3动态来看上半年年化不良生成率085较2022年下降16bps改善较为明显作者46月末拨备覆盖率30206环比上升1722pc拨贷比提升20bps至384风险抵御能力持续增强分析师马婷婷资产负债存贷款均保持稳步增长执业证书编号S06805190400011资产端6月末总资产达到5504亿同比1654贷款达到2833亿同比1713邮箱matingtinggszqcomQ2净增90亿上半年共计增长260亿元分析师蒋江松媛拆分来看上半年对公贷款增长196亿环比382同比1841是贷款增长主要执业证书编号S0680519090001贡献行业上主要投向批发零售业和租赁和商务服务业低收益的票据规模压降4亿元零售贷款增长68亿元主要是按揭增长45亿邮箱jiangjiangsongyuangszqcom2负债端6月末存款规模达到3878亿环比290同比1819上半年存款研究助理倪安峰增长382亿元对公存款较年初略增181亿对公定期增长100亿对公活期也增长了81执业证书编号S0680122080025亿元个人存款高增201亿其中个人活期减少59亿个人定期增长260亿储蓄定期化邮箱nianfenggszqcom仍较明显与行业趋势一致投资建议齐鲁银行近几年正处于资产质量改善业绩快速增长的时期2023上半年业绩相关研究保持同业前列展望未来齐鲁银行资产质量有望继续保持改善趋势规模快速扩张中收1齐鲁银行601665SH资产质量有望持续改善快速发展拨备有望释放利润不考虑外部再融资扰动的情况下驱动ROE提升预计2023-2025年归母净利润分别为417491582亿建议关注ROE提升驱动估值修复的机会维驱动利润释放ROE提升2023-03-14持买入评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期财富管理回暖不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1016711064121641366515523增长率yoy281188299412351359拨备前利润百万元7411804089751021511676增长率yoy3213879116213821431归母净利润百万元30363587417149145817增长率yoy20521817162817801838每股净收益元066078091107127每股净资产元586634707792894资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202396请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日财务报表和主要财务比率未特殊为百万元每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025EEPS066078091107127净利息收入7485857593421056712214BVPS586634707792894净手续费收入9471235160518462031每股股利018019022025030其他非息收入17351254121612531278PE629532458389328营业收入1016711064121641366515523PB071066059053047税金及附加105113111128149业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费26602917308533293704净利息收入1671145689513111559营业外净收入2017171717净手续费收入50373034300015001000拨备前利润7411804089751021511676营业收入281188299412351359资产减值损失40714171448149275423拨备前利润3213879116213821431税前利润33403869449452886253归母净利润20521817162817801838所得税268238272315366盈利能力测算2021A2022A2023E2024E2025E税后利润30723631422249745888净息差189183171165164归母净利润30363587417149145817生息资产收益率402383348344343资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E计息负债成本率244234208207206存放央行3690937935447645282162329ROAA076076076077078同业资产641972478333958411021ROAE10211060112912111296贷款总额216622257262303569358211422689成本收入比26162636253624362386贷款减值准备74249328113661350515836资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额210221248914292202344706406853不良贷款余额29233319376743164950证券投资172233203374233208266476304991不良贷款净生成率095101100095090其他资产7632854499361156813485不良贷款率135129124120117资产合计433414506013588444685156798679拨备覆盖率2539528106301703129331992吸收存款298458357426421763497680587263拨贷比343363374377375同业负债3218131685348533833942172资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券3965442797505005959070316资本充足率15311447133912451165负债合计400809470424549484642214751017核心资本充足率1163113510701015968股东权益合计3260535589389594294247663核心一级资本充足率965956916882854负债及股东权益合计433414506013588444685156798679资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入单季度营业收入累计归母净利润单季度归母净利润累计营业收入同比增速右轴营业收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴120归母净利润同比增速右轴3035501002530402530802020206015151010040105-102050-20002017201820192020202120222023H资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率净息差贷款平均收益资本充足率核心一级资本充足率存款平均成本一级资本充足率6017550150401253010020751050资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标图表6不良生成情况亿元不良率关注类贷款占比不良生成额右轴不良生成率逾期贷款占比拨备覆盖率右轴302550350300254020250203020015151502010100101050055000000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind公司公告国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明