快报综述：1、净利润继续保持高增、同比+18.2%。2022全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增18.2%。2、单4季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。测算的单季年化净息差为1.87%，在3季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益信贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。3、全年信贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。全年新增信贷规模406亿，同比增速为18.8%，其中Q4单季新增36.2亿。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。全年新增存款规模566亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154亿，同比多增46.5亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。不良率环比下行3bp至1.29%，4季度拨备覆盖率提升14.8个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp至3.63%。
　　盈利预测逻辑：预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势，贷款2022E/23E增速分别为19%和18%，存款2022E/23E增速均为20%，其余主要假设指标均基本保持稳定态势。公司2022E/23E营收109.7/124.3亿元；归母净利润35.8/41.5亿元。
　　投资建议：公司2022E、2023EPB 0.67X/0.61X；PE 5.50X/4.77X（城商行PB 0.68X/0.61X；PE 5.59X/4.91X），公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足。建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。
　　

研究报告全文：TableIndustry证券研究报告公司点评2023年1月29日齐鲁银行2022业绩快报齐鲁银行601665银行利润同比增长182息差保持上行趋势评级增持TableTitle首次覆盖公司盈利预测及估值TableFinance市场价格指标2020A2021A2022E2023E2024E429营业收入百万元792710156109661242614542分析师戴志锋增长率yoy7228180133170执业证书编号S0740517030004净利润251930363583414547913552378935053704增长率Emaildaizfrqlzqcomcnyoy318299180157156每股收益元061066078090105分析师邓美君净资产收益率11841241127713481403执业证书编号S0740519050002PE703650550477409EmaildengmjrqlzqcomcnPEG分析师贾靖PB080073067061055执业证书编号S0740520120001备注股价选取日截至2023129Emailjiajingrqlzqcomcn投资要点快报综述净利润继续保持高增同比全年齐鲁银行营11822022基本状况收同比增88其中净利息收入同比较前三季度走阔至146预计主要是受息差改善带动手续费和佣金净收入全年同比增速超过净其他总股本百万股458130非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少资产流通股本百万股2320277市价元429质量保持优异拨备释放利润归母净利润同比保持高位增1822市值百万元19650单4季度净利息收入环比继续增长52预计主要受息差环比上行带动流通市值百万元9951测算的单季年化净息差为187在3季度的基础上继续增长3bp预计主要是结构改善驱动相对高收益信贷资产占比有所提升另外存款占负股价与行业TableQuotePic-市场走势对比债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献3全年信贷和存款同比增速均接近20资负结构进一步优化全年新增信贷规模406亿同比增速为188其中Q4单季新增362亿贷款占比总资产同比上升09至509全年新增存款规模566亿同比增速为193其中Q4单季新增154亿同比多增465亿存款占比总负债同比提升12至7434不良率继续保持环比下行拨备进一步提升资产质量持续改善不良率环比下行3bp至1294季度拨备覆盖率提升148个百分点至28106拨贷比环比上升11bp至363盈利预测逻辑预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势贷款2022E23ETableReport相关报告增速分别为19和18存款2022E23E增速均为20其余主要假设指标均基本保持稳定态势公司2022E23E营收10971243亿元归母净利润358415亿元投资建议公司2022E2023EPB067X061XPE550X477X城商行PB068X061XPE559X491X公司深耕山东股权结构分散均衡公司组织架构扁平化具有反应快速灵活高效的体制机制优势近年来推进大零售转型大零售业务形成了较强的竞争优势并推动资负结构持续优化资产质量认定趋严资产质量整体呈改善通道资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整核心一级资本相对充足建议保持积极关注首次覆盖给予增持评级风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评2022全年齐鲁银行营收同比增88其中净利息收入同比较前三季度走阔至146预计主要是受息差改善带动手续费和佣金净收入全年同比增速超过30净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少277公司资产质量保持优异拨备释放利润归母净利润同比保持高位同比增长1821Q22-2022营收营业利润归母净利润分别同比增长18019117288186128182160201180199182图表齐鲁银行业绩累积同比增速图表齐鲁银行业绩单季同比增速3005002504003002002001501001000050-10000-200-50-300营业收入营业利润净利润营业收入营业利润净利润来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所单4季度净利息收入环比继续增长52预计主要受息差环比上行带动由于没有披露生息资产规模我们用总资产规模进行大致匡算总资产环比增31用平均总资产测算的单季年化净息差为187在3季度的基础上继续增长3bp预计主要是结构改善驱动相对高收益信贷资产占比有所提升另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献图表齐鲁银行单季年化净息差情况测算单季息差1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q222022单季净利息收入平均总资产184180202183176180184187环比变动-025-004022-018-007003004003资料来源公司财报中泰证券研究所资产负债情况全年信贷和存款同比增速均接近20资负结构进一步优化1全年新增信贷规模406亿同比增速为188其中Q4单季新增362亿21年新增448亿贷款占比总资产同比上升09至5092全年新增存款规模566亿同比增速为193其中Q4-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评单季新增154亿同比多增465亿存款占比总负债同比提升12至743图表齐鲁银行生息资产和计息负债增速和结构情况1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q2120211Q221H211-3Q222022绝对规模百万元资产总额314166328679339288360232383474402954416631433414453130472255490821505907总贷款159465171824188380203686212491216622232671241843253642257262单季新增贷款165561530688044132160489173117993620负债总额290520305423312968332934352881369095385075400809419872439049456823470318总存款223692230251247267244776264496276612282251293003310327328145334249349650单季新增存款15622655917016249119720121155639107531732317818610415401结构占比贷款占比总资产485477491505510500513512517509存款占比总负债770754790735750749733731739747732743同比增速资产总额145161180171221226228203182172178167总贷款208226277261235187194188负债总额150168179169215208230204190190186173总存款153126179176182201141197173186184193资料来源公司财报中泰证券研究所不良率继续保持环比下行拨备进一步提升资产质量持续改善1不良维度不良率环比下行3bp至129不良情况进一步改善2拨备维度风险抵补能力继续提升4季度拨备覆盖率提升148个百分点至28106拨贷比环比上升11bp至363图表齐鲁银行资产质量情况1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022不良率140139132135133133132129拨备覆盖率2166622025249152539525929262962662728106拨贷比304307328343344351352363资料来源公司财报中泰证券研究所盈利预测逻辑预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势贷款2022E23E增速分别为19和18存款2022E23E增速均为20其余主要假设指标均基本保持稳定态势公司2022E23E营收10971243亿元归母净利润358415亿元投资建议公司2022E2023EPB067X061XPE550X477X城商行PB068X061XPE559X491X公司深耕山东股权结构分散均衡公司组织架构扁平化具有反应快速灵活高效的体制机制优势近年来推进大零售转型大零售业务形成了较强的竞争优势并推动资负结构持续优化资产质量认定趋严资产质量整体呈改善通道资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整核心一级资本相对充足建议保持积极关注首次覆盖给予增持评级风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表齐鲁银行盈利预测表每股指标2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024EPE650550477409净利息收入74858494952211193PB073067061055手续费净收入947123115391847EPS066078090105营业收入10156109661242614542BVPS586638704787业务及管理费2659318036044217每股股利018020023026拨备前利润74127676869510176盈利能力2021A2022E2023E2024E拨备4071355839344675净息差190180171172税前利润3341411847615501贷款收益率540515500500税后利润3073362441904841生息资产收益率402390382383归属母公司净利润3036358341454791存款付息率222220220220资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E计息负债成本率232229229228贷款总额216622257780304180358932ROAA077076074074债券投资172234198069227779261946ROAE1241127713481403同业资产6419674070777431成本收入比2618290029002900生息资产431719512730599205700512业绩与规模增长2021A2022E2023E2024E资产总额433414513925599306700930净利息收入1670135012101750存款298458358150429780515736营业收入281080013301700同业负债59153680267482982312拨备前利润320036013301700发行债券39654456024788250276归属母公司净利润2050180015701560计息负债397265471778552491648324净手续费收入5030300025002000负债总额400809481406563766661555贷款余额2607190018001800股本4581458145814581生息资产2060188016901690归属母公司股东权益32356322463524039045存款余额2193200020002000所有者权益总额32604325193554039375计息负债2200188017101730资本状况2021A2022E2023E2024E资产质量2021A2022E2023E2024E资本充足率1531132912371166不良率135137139139核心资本充足率965836809794拨备覆盖率25410269302763028560杠杆率1329158016861780拨贷比343369384397RORWA120121121122不良净生成率095095095095风险加权系数6447625361666063资料来源公司财报中泰证券研究所注除非特别说明单位为百万元-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分