2023年8月25日晚，齐鲁银行披露1H23业绩，1H23实现营业收入60.8亿元，YoY+10.88%；归母净利润20.0亿元，YoY+15.49%；年化加权平均ROE为12.63%。截至2023年6月末，资产规模5504亿元，不良贷款率1.27%，拨备覆盖率302.06%。
　　1、盈利增速回升，ROE提升。
　　1H23营收增速10.9%，较1Q23提升2.1个百分点。营收增速保持两位数增长，排名A股上市公司第四位，主要得益于信贷规模保持较快增长，息差平稳略降，投资收益及公允价值变动损益大幅增加。中收下滑26.8%，主要受理财业务收入下降拖累。归母净利润增速15.5%，较1Q23回升3.2个百分点，业绩表现较好。得益于盈利高增，1H23年化加权平均ROE为12.63%，同比提升0.8个百分点。
　　2、信贷规模保持较快增长，息差平稳略降。
　　县域金融贡献度提高。23H1资产、贷款和存款规模分别为5504、2832和3878亿元，分别同比增长16.5%、18.2%和17.1%。上半年对公零售齐发力，贷款增量分别为196亿和68亿。公司紧围绕山东省县域经济禀赋，将县域作为战略增长的重要支撑，23H1县域支行贷款余额801亿，占比28.2%，占比较2022年提升1.62个百分点。
　　息差平稳略降。1H23净息差1.86%，较1Q23略降2BP，较2022年下降10BP，息差降幅收窄。资产端，贷款平均收益率较2022年下行27BP至4.77%，生息资产平均收益率下降13BP至3.98%。负债端，存款付息率较2022年下降3BP至2.14%，计息负债成本率较2022年下降4BP至2.20%。
　　3、资产质量向好，资本充足率略升。
　　资产质量持续向好，不良贷款率连续五年呈下降态势。截至2023年6月末，不良贷款率为1.27%，较23Q1略降1BP，较2022年末下降2BP；关注贷款率1.60%，较23Q1下降4BP；逾期贷款率1.06%，较2022年末微升7BP。拨备覆盖率为302.06%，较23Q1大幅提升17.22个百分点，拨备覆盖率超过300%，拨备充足；拨贷比3.84%，较23Q1提升20BP。
　　得益于盈利高增，资本充足率略升。截至2023年6月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.67%/11.38%/14.42%，均较23Q1有所提升。
　　投资建议：盈利增速回升，资产质量向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。信贷规模持续较快增长，盈利增速回升，资产质量持续改善。80亿可转债转股后将支撑业务发展。我们维持0.7倍23年PB之目标估值，对应股价4.92元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量按揭利率下调及LPR下降；经济下行超预期，资产质量恶化。