我们统计了申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司2023H1业绩，采用整体法计算，板块内公司2023H1实现营收2811.45亿元，同比+0.85%，实现归母净利润92.03亿元，同比+9.76%。2023Q2板块内公司实现营收1327.99亿元，同比+3.02%，实现归母净利润31.31亿元，同比+42.40%，伴随疫情影响消除，客流量及消费力逐步恢复，线下零售板块内公司报表端呈现出较好的修复态势。
　　百货及多业态零售板块：Q2盈利能力改善，关注消费信心提升下可选渠道进一步修复。百货板块主要上市公司2023Q2/2023H1实现营收168.82亿元（+13.71%）/361.94亿元（+6.93%），实现归母净利润10.15亿元（+175.47%）/22.61亿元（+10.58%），单Q2盈利能力改善明显,大部分公司归母净利润均实现增长或扭亏为盈。从上半年经营情况来看，公司展店均较为谨慎，更多聚焦于存量店的转型升级，同时消费K型分化趋势明显，上半年奥莱业态、高端商场表现好于行业整体。展望后续，在一系列政策刺激下，居民资产负债表有望加速修复，消费信心、消费能力及消费意愿恢复下，看好线下可选零售业态下半年进一步恢复。
　　超市板块：收入端受CPI影响，利润端拐点渐显。超市板块主要上市公司2023Q2/2023H1实现营收304.91亿元（-15.08%）/690.11亿元（-14.18%），实现归母净利润-7.03亿元（去年同期为-6.51亿元）/1.73亿元（+42.21%），板块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高，另一方面系今年上半年CPI回落影响；而上半年盈利能力有所改善，主要系公司放缓扩张节奏，优化存量门店，经营质量有所提升。7月核心CPI的回升表明消费需求正在恢复。年内CPI或呈现“U”型走势，有望对下半年超市同店恢复形成支撑。
　　其他业态：关注自身成长性较强标的。和传统百货商超的稳健修复相比，线下零售板块部分公司依靠转型或扩张实现业绩的高增，成长性较强，公司自身α明显。小商品城业务版图逐步扩张，CG平台开启变现，征信产品顺利落地，转型逻辑持续兑现。孩子王在行业供给侧出清的背景下，收购乐友股权，打造新业态及布局同城服务，市占率有望提升。名创优品在门店扩张+品牌升级驱动下业绩屡创新高，利润持续释放。
　　投资建议：1）公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前成果初步呈现，平台成长路径清晰，短期催化与长期空间俱佳，继续推荐小商品城（600415.SH）；2）推荐单店店效持续恢复，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品（9896.HK）；3）建议关注低估值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货（600729.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。

研究报告全文：商贸零售行业投资策略报告20230907Q2业绩修复改善趋势明确证券研究报告投资评级看好维持线下零售板块中报总结最近12月市场表现核心观点我们统计了申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司2023H1业绩采商贸零售沪深300用整体法计算板块内公司2023H1实现营收281145亿元同比085实11现归母净利润9203亿元同比9762023Q2板块内公司实现营收1327995亿元同比302实现归母净利润3131亿元同比4240伴随疫情影-1响消除客流量及消费力逐步恢复线下零售板块内公司报表端呈现出较好的-7修复态势-13-20百货及多业态零售板块Q2盈利能力改善关注消费信心提升下可选渠道进一步修复百货板块主要上市公司2023Q22023H1实现营收16882亿元137136194亿元693实现归母净利润1015亿元17547分析师于健SAC证书编号S01605220600012261亿元1058单Q2盈利能力改善明显大部分公司归母净利润均实yujianctseccom现增长或扭亏为盈从上半年经营情况来看公司展店均较为谨慎更多聚焦于存量店的转型升级同时消费K型分化趋势明显上半年奥莱业态高端分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003商场表现好于行业整体展望后续在一系列政策刺激下居民资产负债表有liybctseccom望加速修复消费信心消费能力及消费意愿恢复下看好线下可选零售业态下半年进一步恢复相关报告1居民资产负债表改善关注零售板超市板块收入端受CPI影响利润端拐点渐显超市板块主要上市公块回暖2023-09-03司2023Q22023H1实现营收30491亿元-150869011亿元-14182重磅利好政策出台关注龙头及高实现归母净利润-703亿元去年同期为-651亿元173亿元4221板成长2023-08-28块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高另一方面系3美国7月零售数据超预期消费韧今年上半年CPI回落影响而上半年盈利能力有所改善主要系公司放缓扩性仍存2023-08-20张节奏优化存量门店经营质量有所提升7月核心CPI的回升表明消费需求正在恢复年内CPI或呈现U型走势有望对下半年超市同店恢复形成支撑其他业态关注自身成长性较强标的和传统百货商超的稳健修复相比线下零售板块部分公司依靠转型或扩张实现业绩的高增成长性较强公司自身明显小商品城业务版图逐步扩张CG平台开启变现征信产品顺利落地转型逻辑持续兑现孩子王在行业供给侧出清的背景下收购乐友股权打造新业态及布局同城服务市占率有望提升名创优品在门店扩张品牌升级驱动下业绩屡创新高利润持续释放投资建议1公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级目前成果初步呈现平台成长路径清晰短期催化与长期空间俱佳继续推荐小商品城600415SH2推荐单店店效持续恢复门店数量高速扩张品牌升级带动利润率上行的口红效应标的名创优品9896HK3建议关注低估请阅读最后一页的重要声明行业投资策略报告证券研究报告值高分红主业稳健具备第二增长曲线的重庆百货600729SH红旗连锁002697SZ风险提示宏观经济增长不及预期行业竞争加剧消费信心恢复不及预期表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元09072022A2023E2024E2022A2023E2024E600729重庆百货13578334022332936910611015905增持603708家家悦755411670090450551398925932122增持002419天虹股份6791581010027031669921521874增持600415小商品城49375900020048049262018751837增持09896名创优品668495370140181224219627592230增持数据来源wind数据财通证券研究所名创优品市值及收盘价单位为港币1港币093人民币谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略报告证券研究报告内容目录1线下零售板块中报报表端持续修复411百货及多业态零售Q2盈利能力改善关注消费信心提升下可选渠道进一步修复512超市收入端受CPI影响利润端拐点渐显713其他业态关注自身成长性较强标的82投资建议93风险提示9图表目录图1线下零售板块营收亿元4图2线下零售板块归母净利润亿元4图3线下零售板块单季度营收亿元4图4线下零售板块单季度归母净利润亿元4图5全国社会消费品零售额及同比增速5图6线下分业态社零累计增速5图7百货板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元5图8多业态零售板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元6图9超市板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元7图10CPI同比增速8图11其他零售业态主要上市公司营收与归母净利润情况亿元9表1申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略报告证券研究报告1线下零售板块中报报表端持续修复我们统计了申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司2023H1业绩采用整体法计算板块内公司2023H1实现营收281145亿元同比085实现归母净利润9203亿元同比9762023Q2板块内公司实现营收132799亿元同比302实现归母净利润3131亿元同比4240伴随疫情影响消除客流量及消费力逐步恢复线下零售板块内公司报表端呈现出较好的修复态势表1申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司申万三级行业公司王府井武商集团翠微股份友阿股份华联股份天虹股份合肥百货徐家汇新百货世界丽尚国潮中央商场杭州解百广百股份中兴商业宁波中百大连友谊百大集团东百集团南宁百货汇嘉时代茂业商业国芳集团超市永辉超市红旗连锁家家悦步步高三江购物中百集团人人乐国光连锁百联股份重庆百货大商股份文峰股份利群股份银座股份通程控股友好集多业态零售团欧亚集团新华百货商业物业经营小商品城居然之家美凯龙轻纺城海宁皮城富森美深赛格浙江东日专业连锁天音控股爱施德孩子王华致酒行博士眼镜爱婴室数据来源Wind财通证券研究所已剔除ST股考虑到主营业务剔除中国中免北京城乡豫园股份等图1线下零售板块营收亿元图2线下零售板块归母净利润亿元800000203000020106000000200000-20400000-10-4010000200000-20-60000-80000-3020192020202120222023H120192020202120222023H1归母净利润亿元yoy营收亿元yoy数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图3线下零售板块单季度营收亿元图4线下零售板块单季度归母净利润亿元100006000160000500150000400000050001400002000-5001300000000002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2120000-1000-2000-5000110000-1500-40002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-10000-6000营收亿元yoy归母净利润亿元yoy数据来源Wind财通证券研究所22Q4行业归母净利润为负值造成同比数据来源Wind财通证券研究所数值异常故没有呈现在图中谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略报告证券研究报告1-7月社零总额增速呈现出前高后低的趋势3-5月在低基数下社零总额实现高增67月增速有所回落7月社零总额368万亿元同比增长25增速环比6月31下降06pct1-7月份社零总额2643万亿元同比增长73分业态来看1-7月份限额以上零售业单位中便利店专业店品牌专卖店百货店零售额同比分别增长75453582百货业态呈现恢复性增长超市零售额同比下降05主要是受到CPI回落的影响图5全国社会消费品零售额及同比增速图6线下分业态社零累计增速社零总额当月值万亿名义增速实际增速超市便利店百货专业店专卖店200200020150101000100000050-10--1000202207202210202301202304202307-20数据来源国家统计局财通证券研究所2月数据为12月总和数据来源国家统计局财通证券研究所11百货及多业态零售Q2盈利能力改善关注消费信心提升下可选渠道进一步修复百货板块主要上市公司2023Q12023Q22023H1实现营收19312亿元16416882亿元137136194亿元693实现归母净利润1246亿元-25661015亿元175472261亿元1058单Q2盈利能力改善明显大部分公司归母净利润均实现增长或扭亏为盈图7百货板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元2023Q12023Q22023H12023Q1归2023Q2归2023H1归yoyyoyyoyyoyyoyyoy营收营收营收母净利润母净利润母净利润600859SH王府井33671583013240163801107226-399291608885183564000501SZ武商集团20549661670113837241042132-250-015-117-5634603123SH翠微股份10004568928191892624019-707011扭亏0303520002277SZ友阿股份371-4316330-2952702-3746039-34504520170841206000882SZ华联股份311-1552266-484578-10910082700015扭亏023扭亏002419SZ天虹股份3384-22328472816232001208-254007扭亏2153406000417SZ合肥百货1969334165818903627992097631531029625013941002561SZ徐家汇152058124112772753186020-53013扭亏033扭亏600628SH新世界26526122681158453259460241278014扭亏038扭亏600738SH丽尚国潮241958231880472920025-893020扭亏045-7143600280SH中央商场638-701605-5231243-615-029-037扭亏0085845600814SH杭州解百5809874771022105610031131980683321812455002187SZ广百股份17223471495312832171477033121-003-030扭亏000715SZ中兴商业22260619732064201688024258028506505211752600857SH宁波中百2976577443100807408511015852089-755104-7202000679SZ大连友谊042-238041407082072-009-003扭亏-006-600865SH百大集团057-326050-541107-428003-935017-741021-8276600693SH东百集团516183475183699291303261068-15100082600712SH南宁百货155-8211871245342206-004--006--011-603101SH汇嘉时代7392355721021131156409061703612541267579600828SH茂业商业942914821-11817634081061583078-2171853065601086SH国芳集团2881123219113750711290731054045620811818200合计19312164168821371361946931246-256610151754722611058数据来源Wind财通证券研究所-表示当期为负值无法计算同比谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略报告证券研究报告多业态零售板块主要上市公司2023Q12023Q22023H1实现营收26273亿元-32021274亿元28147547亿元-060实现归母净利润1268亿元3810794亿元3897042062亿元11986由于单Q2百联股份等公司扭亏较多板块净利润同比实现大幅增长图8多业态零售板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元2023Q12023Q22023H12023Q1归2023Q2归2023H1归yoyyoyyoyyoyyoyyoy营收营收营收母净利润母净利润母净利润600827SH百联股份9487-777684503316332-4542123614116扭亏328扭亏600729SH重庆百货5107-3115048916101552624741454432148129065411600694SH大商股份227431917055393978412214-849141-2656355-1663601010SH文峰股份632-954529-2121161-631086扭亏036扭亏122扭亏601366SH利群股份22742781744-5774018-111019扭亏005-85870259087600858SH银座股份1642-51814081269305023109362321192877821214072000419SZ通程控股5330395314711064250030-3880071-679102-1930600778SH友好集团542-394398-911940-62004629834-147--101-600697SH欧亚集团19401101697419363725201018118003扭亏012扭亏600785SH新华百货18426961370-319321223808496320181375010210250合计26273-3202127428147547-06012683810794389704206211986数据来源Wind财通证券研究所-表示当期为负值无法计算同比从百货及多业态零售公司的中报情况来看得益于客流量及消费能力的逐步修复再叠加低基数Q2开始公司的收入利润均呈现出改善态势同时行业还展现出三点趋势1展店放缓朝年轻化方向进行存量升级上半年百货公司展店较为谨慎如重庆百货天虹股份百货业态门店数量较年初分别净增0家-1家更多聚焦于存量店的转型升级上半年重庆百货加快存量场店调改打造出世纪新都生活美学院宜宾商都潮玩空间商业地标项目提升顾客体验百联股份旗下传统百货华联商厦转型为国内首个次元文化商业体百联ZX创趣场于年初开始试营业第一百货商业中心引入艺展演艺创意书店等业态年轻客流的导入成效显著2消费呈现K型分化上半年奥莱业态高端商场表现好于行业整体百联股份上半年奥莱业态实现收入70亿元同比564增速高于百货72亿元422以及购物中心106亿元466从太古地产数据来看上半年广州太古汇租用率100销售额同比162北京颐堤港租用率100销售额同比341成都远洋太古里租用率96零售销售额同比272上海兴业太古汇租用率96零售销售额同比715上海前滩太古里租用率95零售销售额同比1686上半年恒隆在内地的十个恒隆广场总收入为250亿元同比13其中内地高端商场收入16次高端商场则微跌33推进资产证券化今年3月发改委首次将消费基础设施纳入公募REITs的试点范围天虹股份百联股份目前均在筹划推进REITs发行工作对于运营能力较强自有物业占比较高商业项目质量较高的零售龙头来说REITs可以进一步盘活现有存量资产实现消费基础设施项目投融管退资本运作循环促进公司轻资产运营模式的战略转型谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略报告证券研究报告自关于恢复和扩大消费的措施政策发布以来国家出台了一系列政策组合拳加快居民资产负债表修复有望提升消费信心消费能力及消费意愿看好线下可选零售业态下半年进一步恢复1为活跃资本市场提振投资者信心提高居民财产性收入财政部国家税务总局证监会陆续出台印花税减半政策规范减持行为收紧IPO及再融资节奏2国务院提高3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人三项个人所得税专项附加扣除标准提升居民可支配收入3中国人民银行金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知打开首付比例下限降低二套房利率下限降低居民购房压力间接推动更多支出流向消费端12超市收入端受CPI影响利润端拐点渐显超市板块主要上市公司2023Q12023Q22023H1实现营收38520亿元-134630491亿元-150869011亿元-1418实现归母净利润876亿元1332-703亿元去年同期为-651亿元173亿元4221板块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高另一方面系今年上半年CPI回落影响而上半年盈利能力有所改善主要系公司放缓扩张节奏优化存量门店经营质量有所提升图9超市板块主要上市公司营收与归母净利润情况亿元2023Q12023Q22023H12023Q1归2023Q2归2023H1归yoyyoyyoyyoyyoyyoy营收营收营收母净利润母净利润母净利润601933SH永辉超市23802-126318225-151842027-13767044024-330-374扭亏002697SZ红旗连锁255546824480235003245141153911615042571523603708SH家家悦4908-3914183-2079091-307137523046891184613002251SZ步步高1043-6879758-70021801-6932-100--350--449-601116SH三江购物1071-308882-10481952-65705311280348390861013000759SZ中百集团35121942800021631211601242472000扭亏012扭亏002336SZ人人乐955-2099657-26071612-2314-099--210--309-605188SH国光连锁67493353861112127880277295-009-0185124合计38520-134630491-150869011-14188761332-703-1734221数据来源Wind财通证券研究所-表示当期为负值无法计算同比CPI回升有望带动超市同店恢复1-7月CPI呈现回落态势7月CPI同比下降03其中食品类CPI同比下降17一方面是去年同期基数较高另一方面是当前供给充裕而需求复苏偏慢导致供需短期失衡在服务消费恢复带动下7月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨08涨幅比上个月扩大04个百分点由于食品和能源价格更容易受到季节性因素影响核心CPI更能反映长期稳定的消费需求变化7月核心CPI的回升表明消费需求正在恢复年内CPI或呈现U型走势有望对下半年超市同店恢复形成支撑谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略报告证券研究报告图10CPI同比增速1000800600400200000-200-400-600CPI当月同比食品CPI当月同比核心CPI当月同比数据来源Wind财通证券研究所关注盈利拐点及新业态布局上半年商超行业部分公司盈利能力出现改善具体来看永辉超市上半年净关店25家公司主动进行门店调优营收虽有所下滑但净利润实现扭亏为盈家家悦上半年净开店2家同时省外地区减亏明显内蒙地区2023H1净利润533万元去年同期-2667万元实现扭亏为盈安徽地区实现净利润-1132万元去年同期-3247万元在省外减亏的带动下公司上半年净利润增速好于收入增速同时板块内公司积极布局新业态如红旗连锁子公司四川天府新区天投红旗商业管理有限公司试水新业态黄果兰精选超市家家悦上半年推出定位一站式极致性价比的零食集合店悦记零食有望带来第二增长曲线13其他业态关注自身成长性较强标的小商品城业务版图逐步扩张转型逻辑持续兑现公司2023H1营收5161亿元2268归母净利润1998亿元6350业绩高增主要系1二区东新市场正式营业带动传统业务市场经营主业实现较快增长22023H1公司升级Chinagoods平台拓展数字营销流量赋能订单撮合等功能通过提供会员基础服务会员增值服务等方式开启变现3YiwuPay自2月正式上线以来实现跨境人民币业务服务客户数15万余户跨境清算资金超人民币10亿元考虑到19月公司已推出品牌出海计划下半年或将发力会员增值服务27月公司征信产品正式落地衍生出新的收入模式3支付业务用户数仍在提升公司业务多点开花有望继续保持高增孩子王受益行业供给侧出清市占率有望进一步提升2023H1公司实现营业收入4159亿元同比-490实现归母净利润070亿元同比390剔除股权谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略报告证券研究报告激励带来的股份支付费用的影响2023H1归母净利润为117亿元同比增长7493上半年门店坪效为313480元平方米同比-498门店销售情况仍在恢复当中考虑到1下半年乐友并表为公司带来业绩增量的同时在渠道布局及运营模式上有望形成互补2公司打造儿童生活馆新业态打造城市化服务生态圈有利于扩大用户群体继续做大客单值在行业供给侧出清的背景下公司市占率有望进一步提升名创优品门店扩张品牌升级驱动业绩屡创新高公司2023Q2FY2023Q4实现营收3252亿元4029经调净利润571亿元15630业绩高增主要系1加盟商信心较强Q2国内扩店超预期净增221家2国内名创优品品牌升级高毛利战略品类拉动毛利率提升3海外市场产品组合优化直营渠道占比提升以及直营渠道经营杠杆释放4TOPTOY产品组合优化公司产品契合性价比消费兴趣消费的趋势海内外加速扩张利润持续释放值得期待图11其他零售业态主要上市公司营收与归母净利润情况亿元2023Q12023Q22023H12023Q1归2023Q2归2023H1归yoyyoyyoyyoyyoyyoy营收营收营收母净利润母净利润母净利润600415SH小商品城21203269304116545161226812228180776411319986350000785SZ居然之家32464533157-0636403192453-1025413-2420866-1749000829SZ天音控股22812229526452364149264298306063035047-6031078438002416SZ爱施德2499939621546-19946545112175-1287144-3039319-2178601828SH美凯龙2617-22473043-15035660-1864146-7910005-9853151-8530600790SH轻纺城2221383205229427798071-529133-5421204-4417301078SZ孩子王2096-0622063-8884159-490008扭亏062-3765070390002344SZ海宁皮城318-989264679582-302123-1436-013-110-4060300755SZ华致酒行3743532212416625867915101-5935050-3092151-5297002818SZ富森美390-023384-368774-197224-086204-1359429-737300622SZ博士眼镜310400628922485993098037440970291202606722974603214SH爱婴室758-1137909-10371666-1083003扭亏039-27490420569896HK名创优品2954261932524029620633204833351457115630105421557数据来源Wind财通证券研究所-表示当期为负值无法计算同比2投资建议从线下零售板块中报情况来看2023Q2业绩改善明显国家近期出台一系列政策组合拳加快居民资产负债表修复间接发挥促消费扩内需的作用板块内公司业绩有望进一步修复1公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级目前成果初步呈现平台成长路径清晰短期催化与长期空间俱佳继续推荐小商品城600415SH2推荐单店店效持续恢复门店数量高速扩张品牌升级带动利润率上行的口红效应标的名创优品9896HK3建议关注低估值高分红主业稳健具备第二增长曲线的重庆百货600729SH红旗连锁002697SZ3风险提示谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略报告证券研究报告1宏观经济增长不及预期风险若经济增长放缓消费者信心及购买力下滑消费需求受到抑制零售行业经营将面临压力2行业竞争加剧风险零售行业线下业态丰富线上直播电商等模式快速发展在消费温和复苏的背景下若各平台及各业态的竞争加剧对行业内公司的盈利能力可能造成负面影响3消费信心恢复不及预期若居民消费信心恢复进程较慢会影响需求释放导致线下零售业态销售疲软谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11