研究报告全文：2023年09月08日星期五商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄短期观点美国经济数据超预期市场普遍重新交易加息CPI通胀粘性明显美联储比市场预期更晚停止金加息贵金属短线存在调整但是下方空间不大安全边际1700美元10开采成本技术上1900美元白白银供应问题略有缓解但是依旧低于年初3增长目标下游光伏新增装机环比减缓市场关注印度珠宝需银求但截至7月当月进口跌至41吨同比减少98全年进口量仅500吨仅为为去年的5宏观需求走弱cftc机构净多持仓转负存在回补可能中长期观点高通胀加息下经济衰退银行存款搬家商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银依旧值得关注结构上金强银弱格局内强外弱格局不变基本金属招商评论周四广期所碳酸锂2401合约再度大跌335至184700元吨中联金碳酸锂2310合约跟随下跌至18750元千克SMM电池级碳酸锂现货价格下行015至1990万元吨基差走阔至143万元吨中期锂盐精碳矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态碳酸锂期现价格下行趋势比较明确9月酸锂电磷酸铁锂产量环比排产均较弱旺季偏弱较为明显锂策略短线观望中线逢高抛空风险海外矿山投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日锌价宽幅震荡日内收于21370元吨涨023供应端本周TC小幅下行主因后续四季度矿端预计产量环比下行原料端预计环比收紧冶炼厂整体利润尚可开工率高位不改供应端压力持续消费端锌升水震荡下滑为主现货市场延续清淡行情下游畏高慎采综合来看锌价短期涨势强劲市场对金九银十旺季预期有看好情绪锌价有突破压力位可能操作上可适当逢低做多昨日多头继续增仓试探铅价再度大幅走强日内收于17075元吨涨2151-2月差220元吨1-3月差395元吨较前一日再度扩大挤仓风险再临现货方面市场交易大多服务于交仓现货报价坚挺下铅游接货情绪不佳以长单接货或再生铅为主消费方面蓄电池更换市场需求不旺后续新车配套市场进入金九银十时段部分企业配套订单向好价格或有所支撑短期来看基本面变化不大逼仓风险仍未完全移除但持货商可以考虑交仓获利周四沪镍10合约再度转跌收167620元吨据SMM数据电解镍现货价格报167800170800元吨镍豆环比-3450元吨至167950元吨进口镍现货对沪镍均贴水250元吨金川镍现货均升水1900元吨镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平640美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11750点新能源方面电池级硫酸镍均价环比100至31600元吨海外宏观国内方面房地产需求侧政策继续优化我们认为宏观逐步筑底上海扩大汽车更新消费补贴镍新能源车补贴1万元购车款产业层面9月锂电产业链旺季排产强度一般三元材料同比负增即短线硫酸镍直接需求走低且价格偏淡镍铁需求受事件性支撑不锈钢9月排产也有回升镍铁不纯镍现货价格高位震荡电积镍供给则继续有序放量但受成本制约较为明显沪镍震荡看待上限空间均有限黑色产业螺钢联口径螺纹表需281万吨环比上升14万吨超出市场预期产量环比再度下降5万吨库存持续去化纹杭州螺纹出库41万吨本周工作日日均出库40万吨较上周日均34万吨边际改善螺纹生产基本全面敬请阅读末页的重要说明期货研究钢亏损后续产量或继续稳中有降总体螺纹供需仍较为均衡消息面认房不认贷政策继续铺开地产利多政策覆盖面持续扩大操作上建议观望为主激进者尝试做空螺纹2401合约周四不锈钢10合约震荡上行15750元吨镍不锈钢比价回落据SMM口径无锡3042B卷切边不报价50至15650-15950元吨区间废不锈钢价格环比持平至11100元吨Mysteel口径下本周300系锈不锈钢产品库存转为中性小幅补03万吨逐渐进入旺季不锈钢排产预期有所改善镍矿镍铁供应偏钢紧不锈钢价格有支撑预计不锈钢震荡镍不锈钢空头交易可持有钢联口径铁水产量环比上升132万吨至2482万吨再度刷新本年度新高且创下2020年10月至今新高铁受台风影响港存环比下降259万吨至119亿吨压港船数环比下降9条至79条库存数据短期偏强超市矿场预期钢厂利润持续被压缩后续产量继续上行空间有限稳中有降概率较大供应端数据稳定后续巴石西北部干旱概率大发货量或高于往年目前铁矿短期供需仍偏强但后续垒库仍可期待消息面认房不认贷政策继续铺开地产利多政策覆盖面持续扩大操作上建议观望为主激进者尝试做空铁矿2401合约农产品市场招商评论昨日CBOT大豆下跌市场在等待下周USDA报告指引供应端来看美豆焦点依旧是产量博弈美豆供给收缩市场平均预期美豆单产自上个月的509蒲氏耳英亩下降至502蒲氏耳英亩需求端来豆粕看阶段性美豆新作出口转弱因密西西比河水位偏低不利于出口价格维度阶段供需双弱或呈现震荡格局关注USDA报告指引国内市场大豆豆粕库存健康不过短期现货情绪有所转弱单边跟随外盘观点仅供参考昨日c2311延续跌势随着近期小麦持续上涨小麦玉米价差快速修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作丰产概率加大秋收压力考验饲料端替代压力较大玉米仍倾向于较高性价比谷物原料但当前各环节库存偏低青黄不接期现货偏强运行期价受制于秋收压力预计震荡回落观点仅供参考昨日马盘继续下跌市场在交易8月底马棕库存上升预期供给端来看MPOA预估8月马棕产量环比13处于季节性增产周期而需求端ITS预估8月出口环比-3阶段性处于季节性累库周期油脂市场平均预期8月底马棕库存为189万吨环比923价格维度短期市场回落关注下周一MPOB报告而国内油脂现货情绪转弱因近月出现持续买船单边整体跟随外盘观点仅供参考昨日jd2311合约小幅下跌学校开学及中秋旺季备货加上电商备货及台风天气影响市场走货偏快流通环节库存下降蛋价持续上涨从供应端来看后期产能逐步增加旺季需求在9月中旬或将季节鸡蛋性转弱另外原料价格受制于秋收压力或将走弱届时蛋价承压关注近期蛋价走势暂时观望为宜观点仅供参考昨日lh2311合约窄幅震荡南方生猪出栏积极性提高广东受台风影响规模场生猪提前出栏标猪价格下调带动中大猪价格下跌白条走货不畅需求端施压猪价从后期产需演变来看9-10月出生猪栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计震荡偏弱观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅下跌主要是部分下游工厂出来卖原料导致华北低价现货8310元吨01基差盘面减70基差走强成交一般近期海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭供给端前期投产新装置逐步量产叠加检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进LLDPE口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游农地膜旺季逐步启动逐步逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水平但短期下游成品价格跟想不动原料价格上涨导致部分下游出来买原料策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链敬请阅读末页的重要说明期货研究库存延续去化估值中性基差走弱虽然农地膜旺季逐步启动但部分下游成品涨价传导不顺导致出来卖原料短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况昨天pp主力合约小幅下跌主要是部分下游工厂由于成品涨价传导不顺出来卖原料导致华东PP现货7850元吨基差01盘面减少40基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨进口窗口打开边缘出口窗口关闭供给端新装置逐步投产检修装置逐步复产进口窗口打开边缘出口关闭后期总供应环比加大重点关注新装置投放进度PP需求端八月之后处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平不过短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺叠加需求一般导致出来卖原料策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存正常成本支撑强后期供需双增叠加原油强势短期盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天主力合约小幅震荡华东现货价格9450元吨成交一般供给端新增装置投产检修装置部分复产不及预期导致九月库存从小幅累库存变成小幅去库存十月预期小幅累库存需求端下游新装置投放需求增加不过下游亏损加大需要关注需求轫性总体开工率环比小幅回EB升同比仍处于同期正常偏低水平策略短期来看库存去化处于正常偏低水平纯苯库存处于偏低水平原油强势导致成本支撑偏强基差贴水仍偏大短期盘面震荡偏强跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况EIA周报显示美国原油库存连续第四周下滑上个月库存降幅超6因炼油厂高开工截至9月1日当周美国原油库存下降630万桶是分析师预期210万桶降幅的三倍汽油库存继续下降柴油库存超预期累积报告结果中性偏多但昨日油价小幅下跌主要因美元突破新高压制外盘油价此原油外昨日公布的欧元区经济活动增长01低手预期03意味着欧元区或即将迎来衰退需求面临下调这也限制了油价涨幅关注美元美股走势宏观利空仍在遏制油价上涨但是强劲的基本面也在支撑油价因此油价或再次回到震荡行情震荡区间略有抬升敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明