研究报告全文：青岛啤酒6006002Q23收入和扣非符合预期高端继续稳步增长2023-09-072Q23扣非利润符合我们预期公司公布2Q23业绩2Q23营收销量ASP吨成本同比82285222归母净利润扣非归母净利润分别同比144198收入和扣非符合预期归母略低于预期主因吨成本上涨幅度同比略高于预期以及政府补助同比略有下降所致发展趋势2Q23餐饮弱复苏大背景下公司高端化依然稳步进行根据半年报公司ASP同增52高于行业4左右的上涨水平且根据我们调研公司纯生和白啤等高端大单品实现较高双位数的增长北方市场崂山向经典的升级仍在公司主导下趋势性进行根据公告1H23公司青岛主品牌销量同增82中高端以上产品销量同增15远快于整体销量的增长产品结构的提升也成为公司毛利率提升的主要带动者2Q23毛利率同增18ppt与行业龙头增幅基本持平公司单季度成本压力略大于行业但得益于费用管控得当因此盈利能力继续提升我们预计下半年成本压力缓和可以带动盈利能力较明显的提升由于公司对于包材等采购节点的不同单季度公司成本压力略大于行业平均部分龙头公司二季度吨成本已经开始下降一定程度上拖累了盈利水平的提升但公司依然维持过去几年对于费用使用的高效性措施期间费用率在管理费用率下降04ppt的带动下下降了02ppt带动公司归母利润率扣非归母净利润率分别提升117ppt考虑到政府补助的下降影响了公司表观利润的增长我们认为扣非的盈利能力提升更具备参考性随着下半年包材成本的下降以及明年大麦采购价可能在澳麦反倾销措施取消的利好之下有所下降我们认为公司二季度成本压力是暂时的后续吨成本存在下降的可能盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测我们预计202324年营业收入346360亿元同增7639归母净利润449547亿元同增2122维持A股目标价130元A股目标价对应202324年40X33XPE维持H股目标价89港币H股目标价对应202324年22X18XPE当前A股股价对应202324年2924XPE较目标价有358上行空间H股股价对应17X138XPE较目标价有317上行空间维持跑赢行业评级风险整体消费疲软导致提价不畅疫情反复高端竞争加剧跨品类竞争开启原材料成本波动食品安全等