多重扰动下常规业务实现8%较好增长，Q2环比迎来改善。2023H1生命科学服务板块总收入44.68亿元，同比下降16.53%，其中常规业务收入大约43.49亿元，收入占比大约97%，同比增长8.11%，2023H1板块扣非净利润大约2.32亿元，同比下降79.21%。板块表观业绩减少主要与2022H1同期新冠相关试剂、原料、耗材等高基数有关，相关资产减值处理等对利润增速造成一定压力；2023H1板块常规业务实现稳定增长，增速较2022H1放缓约8.75pp，主要受到Q1尾部疫情以及全球投融资需求波动影响，我们预计企业端需求仍在持续复苏，科研端采购需求相对稳健。2023Q2板块收入环比提升3.56%，扣非环比增长30.00%，呈现出较好复苏趋势，我们预计随着下游需求的持续回暖，板块有望逐渐回归常态化增长。（注：常规、新冠拆分依据相关公司公告数据，部分公司未披露量化口径）
　　从子板块来看：1、生物试剂领域，百普赛斯（2023H1总收入及常规收入增速，下同+17.40%、+33.43%）、义翘神州（-2.31%、+22.60%）、奥浦迈（-17.36%、常规培养基+30%）、诺唯赞（-64.74%，-）等细分龙头疫后均实现快速恢复，常规业务增速有望逐渐向疫情前靠拢。2、化学试剂领域，泰坦科技（+ 12.64%，+12.64%）、阿拉丁（+4.57%，-）持续开发自主新品，丰富库存种类，积极推进线下仓储建设，取得良好成效。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（-43.77%，-）因2022H1同期吸头、移液管等疫情间接受益品的基数影响表观增速。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（国内-5.72%，海外+30.79%）随着海外需求好转国际业务持续高增，国内业务因客户需求波动短期承压。
　　规模效应减弱叠加新冠资产处理，盈利能力短期波动。2023H1生命科学服务板块期间费用率35.51%（+ 11.04 pp），其中销售费用率16.90%（+ 5.48 pp），管理费用率9.99%（+ 2.80 pp），研发费用率10.83%（+ 3.46 pp），财务费用率-2.21%（-0.70 pp），板块费用率提升主要系新冠业务减少后费用摊薄效应减弱，同时针对相关原料、产成品等的减值处理也对利润率造成压制，2023H1板块毛利率43.40%（-7.35 pp），净利率8.46%（-14.46 pp）。未来随着常规业务的持续复苏，我们预计板块利润率有望企稳回升。
　　库存处理导致存货增速放缓，运营优化后人均产出有望提升。2023H1生命科学服务板块存货26.18亿元，同比增长9.23%，增速较2022H1同期显著放缓，与23H1常规收入基本保持一致，主要与新冠资产处理有关，2023H1板块在建工程（含工程物资）8.88亿元，同比增长43.36%，产能、仓储等持续扩张为常规业务恢复奠定良好基础。同时伴随着行业人员规模进一步提升，人均常规产出略有下降，我们预计2023H2随着科研、工业端需求的复苏以及部分应急业务的项目人员优化，人均产出有望逐渐提高。
　　收入波动影响资产周转，偿债能力相对稳定。2023H1生命科学服务板块资产负债率19.29%（+ 2.37 pp），应收账款周转率1.67次（-0.72次），存货周转率1.01次（-0.41次），板块偿债能力相对健康，周转能力小幅波动，主要因新冠相关收入大幅下降，同时也与下游客户资金周转短期承压有关，我们预计随着新冠高基数的逐渐消化，板块周转有望回归正常周转状态。
　　投资建议：生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，2023年随着下游高校、企业研发、生产采购需求复苏，板块整体保持良好的韧性，我们预计2023H2随着新冠基数逐渐消退，行业有望迎来业绩加速，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、百普赛斯、奥浦迈等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，包括泰坦科技、阿拉丁等。
　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等

研究报告全文：新冠出清常规复苏稳健看好下半年持续改善证券研究报告专题研究报告生命科学服务2023年9月7日评级TableTitle增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师谢木青股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740518010004元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E诺唯赞268314901604907818061703554763451139买入电话021-20315895百普赛斯64011701782313023770360627682122119未评级Emailxiemqztscomcn奥浦迈43821541261782452845348424551788088未评级分析师于佳喜泰坦科技59201581752483393747337523911746086未评级阿拉丁19060650610811062932312023571802099未评级执业证书编号S0740523080002备注股价信息截止至2023年9月4日未覆盖标的取wind一致预期Emailyujx03ztscomcn投资要点多重扰动下常规业务实现8较好增长Q2环比迎来改善2023H1生命科学服务板块总收入4468亿元同比下降1653其中常规业务收入大约4349亿元收入占比大约97同比增长8112023H1板块扣非净利润大约232亿元同比下降7921板块表观业绩减少主要与2022H1同期新冠相关试剂原料耗材等高基数有关相关基本状况TableProfit资产减值处理等对利润增速造成一定压力2023H1板块常规业务实现稳定增长增速上市公司数490较2022H1放缓约875pp主要受到Q1尾部疫情以及全球投融资需求波动影响我们行业总市值亿元66137行业流通市值亿元52349预计企业端需求仍在持续复苏科研端采购需求相对稳健2023Q2板块收入环比提升356扣非环比增长3000呈现出较好复苏趋势我们预计随着下游需求的持续回行业TableQuotePic-市场走势对比暖板块有望逐渐回归常态化增长注常规新冠拆分依据相关公司公告数据部80分公司未披露量化口径60从子板块来看1生物试剂领域百普赛斯2023H1总收入及常规收入增速下同4017403343义翘神州-2312260奥浦迈-1736常规培养基2030诺唯赞-6474-等细分龙头疫后均实现快速恢复常规业务增速有望逐0-20渐向疫情前靠拢2化学试剂领域泰坦科技12641264阿拉丁45718-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08-4018-08-持续开发自主新品丰富库存种类积极推进线下仓储建设取得良好成效3科研耗材领域行业龙头洁特生物因同期吸头移液管等疫情间医药生物申万沪深300-4377-2022H1公司持有该股票比例接受益品的基数影响表观增速4测序服务领域龙头公司诺禾致源国内-572相关报告TableReport海外3079随着海外需求好转国际业务持续高增国内业务因客户需求波动短期承1生命科学服务系列深度需求扩压张国产替代下一个5-10年的规模效应减弱叠加新冠资产处理盈利能力短期波动2023H1生命科学服务板块期间高景气大赛道费用率35511104pp其中销售费用率1690548pp管理费用率9992生命科学上游2021年报总结280pp研发费用率1083346pp财务费用率-221-070pp板块优质赛道持续高景气行业龙头持费用率提升主要系新冠业务减少后费用摊薄效应减弱同时针对相关原料产成品等的续兑现业绩减值处理也对利润率造成压制2023H1板块毛利率4340-735pp净利率8463生命科学上游2022年半年报总-1446pp未来随着常规业务的持续复苏我们预计板块利润率有望企稳回升结疫情不改行业高增趋势优质库存处理导致存货增速放缓运营优化后人均产出有望提升2023H1生命科学服务板龙头持续快速增长块存货2618亿元同比增长923增速较2022H1同期显著放缓与23H1常规收入基本保持一致主要与新冠资产处理有关2023H1板块在建工程含工程物资888亿元同比增长4336产能仓储等持续扩张为常规业务恢复奠定良好基础同时伴随着行业人员规模进一步提升人均常规产出略有下降我们预计2023H2随着科研工业端需求的复苏以及部分应急业务的项目人员优化人均产出有望逐渐提高请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告收入波动影响资产周转偿债能力相对稳定2023H1生命科学服务板块资产负债率1929237pp应收账款周转率167次-072次存货周转率101次-041次板块偿债能力相对健康周转能力小幅波动主要因新冠相关收入大幅下降同时也与下游客户资金周转短期承压有关我们预计随着新冠高基数的逐渐消化板块周转有望回归正常周转状态投资建议生命科学服务行业增速快竞争壁垒高同时兼具一定政策免疫属性2023年随着下游高校企业研发生产采购需求复苏板块整体保持良好的韧性我们预计2023H2随着新冠基数逐渐消退行业有望迎来业绩加速未来国产头部品牌有望凭借产品性能技术服务渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业包括诺唯赞百普赛斯奥浦迈等另一方面建议关注渠道网络布局完备多品种快速放量的平台型企业包括泰坦科技阿拉丁等风险提示产品市场推广不达预期风险政策变化风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险行业数据进行了一定的筛选和划分存在与行业实际情况偏差风险等-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录新冠出清常规业务复苏稳健看好下半年持续改善-4-常规试剂服务韧性十足盈利能力有望企稳回升-4-新冠资产持续出清高基数影响短期周转率-7-投资建议及风险提示-8-图表目录图表1生命科学服务主要数据分析百万元-4-图表2板块营收变化百万元-5-图表3板块扣非归母变化百万元-5-图表4板块逐季度营收变化百万元-5-图表5板块分季度扣非归母变化百万元-5-图表6生命科学服务主要标的2023H1业绩表现亿元-5-图表7生命科学服务主要标的2023Q2业绩表现亿元-6-图表8生命科学服务主要标的营收变化亿元-6-图表9生命科学服务主要标的扣非变化亿元-6-图表10板块期间费用率变化-7-图表11板块盈利能力变化-7-图表12板块存货及在建工程快速提升百万元-7-图表13板块人均产出变化情况万元-7-图表14板块资产负债率变化-8-图表15板块周转能力变化-8--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告新冠出清常规业务复苏稳健看好下半年持续改善我们统计了A股9家生命科学服务板块核心标的2023年半年报情况覆盖生物试剂化学试剂科研耗材测序服务等领域对各项指标进行解读发掘数据背后的行业趋势图表1生命科学服务主要数据分析百万元2021H12022H12023H122H1同比23H1同比2021H12022H12023H122H1同比23H1同比利润表相关资产负债表相关总收入4481035352954468101946-1653总资产114160225898362985590126861528常规收入3442284022954349371687811总负债24122543802857583681583146新冠收入103875133000118732804-9107存货1320512396472617698148923利润总额14463314083441345-263-7064应收账款1744512736812608815688-468成本2069302636112528752739-407固定资产13248719701430696348705581毛利2411722716841939341265-2862在建工程253806193288788144024336毛利率538250754340-307-735资产负债率211316911929-422237销售费用41008611167549649032353存货周转率185142101-043-041营业收入91511421690227548应收账款周转率298239167-059-072管理费用28163384894465436661602营业收入629719999091280现金流量表相关研发费用25689394224837653462272经营活动现金流45086-121642542-12698-12090营业收入5737361083163346财务费用25689394224837653462272其他营业收入027-150-221-177-070员工总数人7682100431210730732055扣非净利润11738511162223201-491-7921人均产出万585337-863-3076净利率27632292846-471-1446人均常规产出万454036-1061-1032ROE1782731102-1050-630来源wind中泰证券研究所常规试剂服务韧性十足盈利能力有望企稳回升多重扰动下常规业务实现8较好增长Q2环比迎来改善2023H1生命科学服务板块总收入4468亿元同比下降1653其中常规业务收入大约4349亿元收入占比约97同比增长8112023H1板块扣非净利润大约232亿元同比下降7921板块表观业绩减少主要与2022H1同期新冠相关试剂原料耗材等高基数有关相关资产减值处理等对利润增速造成一定压力2023H1板块常规业务实现稳定增长增速较2022H1放缓约875pp主要受到Q1尾部疫情以及全球投融资需求波动影响我们预计企业端需求仍在持续复苏科研端采购需求相对稳健2023Q2板块收入环比提升356扣非环比增长3000呈现出较好复苏趋势我们预计随着下游需求的持续回暖板块有望逐渐回归常态化增长注常规新冠拆分依据相关公司公告数据部分公司未披露量化口径-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表2板块营收变化百万元图表3板块扣非归母变化百万元扣非归母净利润YOY总收入常规收入YOY总收入YOY常规140006000025-4915353-0102117385194612001116225000448144684349015-0240231000400001-033442811005800-0430000600-052000-005-06400-01-07100023201-015200-1653-7921-080-022021H12022H12023H10-092021H12022H12023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表4板块逐季度营收变化百万元图表5板块分季度扣非归母变化百万元营业收入同比增速扣非净利润同比增速800000400025002000700-100035001500-200030006001000-30002500500500-40002000000400-5000-5001500300-6000-10001000200-1500-7000500-2000100-80000-25000-900020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所从子板块来看1生物试剂领域百普赛斯2023H1总收入及常规收入增速下同17403343义翘神州-2312260奥浦迈-1736常规培养基30诺唯赞-6474-等细分龙头疫后均实现快速恢复常规业务增速有望逐渐向疫情前靠拢2化学试剂领域泰坦科技12641264阿拉丁457-持续开发自主新品丰富库存种类积极推进线下仓储建设取得良好成效3科研耗材领域行业龙头洁特生物-4377-因2022H1同期吸头移液管等疫情间接受益品的基数影响表观增速4测序服务领域龙头公司诺禾致源国内-572海外3079随着海外需求好转国际业务持续高增国内业务因客户需求波动短期承压图表6生命科学服务主要标的2023H1业绩表现亿元营业收入扣非归母净利润证券代码证券简称市值2021H12022H12023H122H1同比23H1同比2021H22022H12023H122H1同比23H1同比688105SH诺唯赞1073682616205719620-6474378577-1185271-12052301047SZ义翘神州11410635299292-5284-231421153081-6375-4677301080SZ百普赛斯7583175229268305517400721090905146-1739301166SZ优宁维3490508503575-1141435047035019-2527-4554688293SH奥浦迈50320821471217808-173601604803020443-3876688133SH泰坦科技71759231179132827771264042034041-19262154688179SH阿拉丁374713017718536174570400460301529-3501688026SH洁特生物2434400350197-1257-4377099068001-3153-9887688315SH诺禾致源8856802850930599944059047058-21052443来源wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表7生命科学服务主要标的2023Q2业绩表现亿元营业收入扣非净利润细分赛道证券代码证券简称市值2021Q22022Q22023Q222Q2同比23Q2同比2021Q22022Q22023Q222Q2同比23Q2同比生物试剂688105SH诺唯赞10736283926443826884127-5816401-4319-126生物试剂301047SZ义翘神州11410178111234613529-3110991058973135-40-47生物试剂301080SZ百普赛斯758385671143613153331555014557-17生物试剂301166SZ优宁维3490272552610530062-4151390846-39生物试剂688293SH奥浦迈5032-74055333-28857化学试剂688133SH泰坦科技71755130159765672921613297117661857-415化学试剂688179SH阿拉丁37476752853498912616206317601254-15-29科研耗材688026SH洁特生物2434225991593412237-29-23517528061082-46-61测序服务688315SH诺禾致源885643642463094893266473134533845-2711来源wind中泰证券研究所图表8生命科学服务主要标的营收变化亿元图表9生命科学服务主要标的扣非变化亿元2021H12022H12023H12021H12022H12023H118716614512410836241200诺唯赞义翘神州百普赛斯泰坦科技诺禾致源阿拉丁洁特生物优宁维奥浦迈-1-2来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所规模效应减弱叠加新冠资产处理盈利能力短期波动2023H1生命科学服务板块整体期间费用率35511104pp其中销售费用率1690548pp管理费用率999280pp研发费用率1083346pp财务费用率-221-070pp板块费用率提升主要系新冠业务减少后费用摊薄效应减弱同时针对相关原料产成品等的减值处理也对利润率造成压制2023H1板块毛利率4340-735pp净利率846-1446pp未来随着常规业务的持续复苏我们预计板块利润率有望企稳回升-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表10板块期间费用率变化图表11板块盈利能力变化销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率毛利率净利率200060005382507550001500434040001000300027632292500200084600010002021H12022H12023H1000-5002021H12022H12023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所新冠资产持续出清高基数影响短期周转率库存处理导致存货增速放缓运营优化后人均产出有望提升2023H1生命科学服务板块存货2618亿元同比增长923增速较2022H1同期显著放缓与23H1常规收入基本保持一致主要与新冠资产处理有关2023H1板块在建工程含工程物资888亿元同比增长4336产能仓储等持续扩张为常规业务恢复奠定良好基础同时伴随着行业人员规模进一步提升人均常规产出略有下降我们预计2023H2随着科研工业端需求的复苏以及部分应急业务的项目人员优化人均产出有望逐渐提高图表12板块存货及在建工程快速提升百万元图表13板块人均产出变化情况万元存货在建工程YOY存货YOY在建工程人均产出人均常规产出300016701440226181458250023966053125020004514040373615001321814808300610008882061943360450010254029230002021H12022H12023H12021H12022H12023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所收入波动影响资产周转偿债能力相对稳定2023H1生命科学服务板块资产负债率1929237pp应收账款周转率167次-072次存货周转率101次-041次板块偿债能力相对健康周转能力小幅波动主要因新冠相关收入大幅下降同时也与下游客户资金周转短期承压有关我们预计随着新冠高基数的逐渐消化板块周转有望回归正常周转状态-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表14板块资产负债率变化图表15板块周转能力变化2500存货周转率应收账款周转率2113350200019291691300150025020010001505001000000502021H12022H12023H1-2021H12022H12023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所投资建议及风险提示投资建议生命科学服务行业增速快竞争壁垒高同时兼具一定政策免疫属性2023年随着下游高校企业研发生产采购需求复苏板块整体保持良好的韧性我们预计2023H2随着新冠基数逐渐消退行业有望迎来业绩加速未来国产头部品牌有望凭借产品性能技术服务渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业包括诺唯赞百普赛斯奥浦迈等另一方面建议关注渠道网络布局完备多品种快速放量的平台型企业包括泰坦科技阿拉丁等风险提示产品市场推广不达预期风险新产品研发风险行业数据进行了一定的筛选和划分存在与行业实际情况偏差风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分