新冠基数影响表观增速，Q2环比稳健恢复。2023H1医疗器械上市公司收入下降33.72%，扣非净利润下降62.77%，从子板块看，2023H1扣非增速从高到低排序为医疗设备（+ 23.81%）、高值耗材（-13.20%）、低值耗材（-33.40%）、体外诊断（-86.67%）。医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023年单二季度，医疗器械板块整体收入减少23.78%，环比下降0.77%；扣非净利润同比下降46.22%，环比增长2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备（+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、体外诊断（-80.40%），基本与上半年趋势保持一致。
　　体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇。2023H1子板块收入增长下降64.34%（-165.86 pp，相较2022H1同比变化，下同），扣非利润同比下降86.67%（-245.82 pp），2023Q2板块收入同比下降54.90%，扣非利润下降80.40%，表观业绩下滑主要与2022年同期的新冠核酸检测、抗原等产品服务高基数有关。2023年以来，随着院内诊疗人次的有序恢复，检验需求快速回升，常规诊断业务表现出较好的增速趋势，结合以及政策趋势，我们看好3条投资方向：1）集采出清，生化、血凝试剂集采已然落地，实际影响较为温和，化学发光、分子诊断集采文件或将陆续出台，目前市场对于IVD集采的悲观预期释放已经相对充分，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏，重点关注迈瑞医疗（+ 20.84%，2023H1扣非增速，下同）、安图生物（+ 4.27%）、新产业（+ 31.21%）等；2）国企改革深化，2023年来国企改革持续纵深推进，着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心，相关国企持续提质增效，有望迎来业绩、估值双重催化，建议重点关注九强生物（+53.42%）、迪瑞医疗（+ 24.30%）等。3）国际化，新冠疫情以后，国产IVD在全球市场的认可度快速提升，海外设备装机、常规试剂消耗快速提升，未来有望持续加速，建议关注相关出海布局早、战略进展快的细分头部公司。
　　医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破。2023H1子板块收入增长20.47%（+8.75 pp），扣非利润同比增长23.81%（+13.40 pp）；2023Q2板块收入增速22.60%，扣非增长24.09%，得益于医疗新基建订单的持续释放以及部分应急设备的采购需求，设备板块持续取得优异成绩。新冠疫情后居民整体健康管理意识显著提升，有望加速家用医疗产品的普及渗透，同时板块兼具良好的政策安全性，建议关注相关企业如鱼跃医疗（+96.19%）、三诺生物（+ 20.28%）等；2023年以来医疗装备产业高质量发展行动计划等多项文件持续强调加快补齐高端医疗装备短板，提高产业集中度和市场竞争力，加速创新成果转换，同时叠加医疗新基建、优质资源下沉等指导政策拉动，相关赛道头部国产企业有望穿越政策波动持续快速发展，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+ 20.84%）、联影医疗（+ 14.44%）、开立医疗（+67.97%）、海泰新光（+ 17.32%）等。
　　高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头。2023H1子板块收入下降5.02%（-5.32 pp），扣非利润同比下降-13.20%（+2.62 pp），2023Q2子板块收入下降12.82%（-7.30 pp），扣非利润下降-21.26%（+3.44 pp）。板块业绩增速放缓，主要与部分品种集采降价以及个别企业同期新冠业务有关。2023年以来福建电生理集采、脊柱国采正式执行，运动医学国采有望落地，关节集采年底或将开启续标，集采文件密集出台，标内耗材快速放量，有望加速行业出清，我们建议关注份额提升显著、有望逐渐迎来业绩拐点的国产龙头如惠泰医疗（+72.15%）、微电生理、威高骨科（-74.94%）等，同时持续看好研发实力突出、差异化创新产品丰硕、业绩持续高增的细分赛道龙头，如安杰思（+33.22%）、西山科技（+ 29.16%）等。
　　低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望加速。2023H1子板块收入下滑9.16%（+23.35 pp），扣非净利润下滑33.40% (+49.36 pp )，受到同期疫情产品基数以及下游客户库存消化影响，子板块增速有所放缓，2023Q2子板块收入减少7.58%，扣非净利润下降24.55%，降幅有所收窄，预计主要得益于部分品种去库存逐渐进入尾声，常规低耗产品下单节奏恢复。我们预计2023H2诊断、护理、麻醉等更多常规低耗品种需求有望逐渐回暖，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能承接更多高附加值订单，板块业绩有望逐季加速，建议重点关注相关优质企业如维力医疗（+11.60%）、康德莱（-24.49%）、天益医疗（-5.90%）、采纳股份（-58.44%）等。
　　投资建议：。医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下

研究报告全文：板块实现稳健复苏关注政策变化积极布局证券研究报告专题研究报告医疗器械2023年9月4日评级TableTitle增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师谢木青股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740518010004元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E迈瑞医疗26930792957115213843399281423381945139买入电话021-20315895联影医疗108432012483083818807437235162849187未覆盖Emailxiemqrqlzqcomcn华大智造782748800503506516051712212243612004617买入分析师于佳喜海泰新光51501501662172883431310123731790098买入开立医疗45150861241521995258363429642266136买入执业证书编号S0740523080002九强生物18820660891121422846211316861323080买入Emailyujx03ztscomcn迪安诊断226722917822427499112711011826053买入备注股价信息截止至2023年9月1日未覆盖标的取wind一致预期投资要点新冠基数影响表观增速Q2环比稳健恢复2023H1医疗器械上市公司收入下降3372扣非净利润下降6277从子板块看2023H1扣非增速从高到低排序为医基本状况TableProfit疗设备2381高值耗材-1320低值耗材-3340体外诊断-8667医疗新基建贴息贷款等政策驱动下采购订单持续充足设备板块延续良好增速高上市公司数490行业总市值亿元66137耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动低值耗材和体外诊断则因同期行业流通市值亿元52349新冠业务基数表观增速有所下滑年单二季度医疗器械板块整体收入减少2023行业TableQuotePic-市场走势对比2378环比下降077扣非净利润同比下降4622环比增长273在院内诊疗恢复海外需求回暖趋势下Q2业绩表现相对稳健主要子板块来看扣非同比增80速从高到低排序为医疗设备2409高值耗材-2126低值耗材-245560体外诊断-8040基本与上半年趋势保持一致4020体外诊断生化发光等常规业务恢复良好看好集采落地国企改革等机遇2023H10子板块收入增长下降6434-16586pp相较2022H1同比变化下同扣非利润-20同比下降8667-24582pp2023Q2板块收入同比下降5490扣非利润下降-4018-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-088040表观业绩下滑主要与2022年同期的新冠核酸检测抗原等产品服务高基数有医药生物申万沪深300关2023年以来随着院内诊疗人次的有序恢复检验需求快速回升常规诊断业务表公司持有该股票比例现出较好的增速趋势结合以及政策趋势我们看好条投资方向集采出清生相关报告TableReport31化血凝试剂集采已然落地实际影响较为温和化学发光分子诊断集采文件或将陆1医疗器械板块20202021Q1续出台目前市场对于IVD集采的悲观预期释放已经相对充分建议密切关注相关品种总结抗疫需求持续释放医疗新的集采规则以及推进节奏重点关注迈瑞医疗20842023H1扣非增速下同基建带动新增长安图生物427新产业3121等2国企改革深化2023年来国企改2医疗器械2022年报总结疫情革持续纵深推进着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心相关国影响导致内部分化关注政策催化企持续提质增效有望迎来业绩估值双重催化建议重点关注九强生物5342以及诊疗复苏机会迪瑞医疗2430等3国际化新冠疫情以后国产IVD在全球市场的认可度3医疗器械板块2021年报总结快速提升海外设备装机常规试剂消耗快速提升未来有望持续加速建议关注相关高基数下增速强劲关注自主创新出海布局早战略进展快的细分头部公司品牌出海医疗设备家用医疗表现亮眼长期看好国产替代高端突破2023H1子板块收入增长2047875pp扣非利润同比增长23811340pp2023Q2板块收入增速2260扣非增长2409得益于医疗新基建订单的持续释放以及部分应急设备的采购需求设备板块持续取得优异成绩新冠疫情后居民整体健康管理意识显著提升有望加速家用医疗产品的普及渗透同时板块兼具良好的政策安全性建议关注相关企业请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告如鱼跃医疗9619三诺生物2028等2023年以来医疗装备产业高质量发展行动计划等多项文件持续强调加快补齐高端医疗装备短板提高产业集中度和市场竞争力加速创新成果转换同时叠加医疗新基建优质资源下沉等指导政策拉动相关赛道头部国产企业有望穿越政策波动持续快速发展看好相关优质企业如迈瑞医疗2084联影医疗1444开立医疗6797海泰新光1732等高值耗材关注集采出清机会看好差异化创新龙头2023H1子板块收入下降502-532pp扣非利润同比下降-1320262pp2023Q2子板块收入下降1282-730pp扣非利润下降-2126344pp板块业绩增速放缓主要与部分品种集采降价以及个别企业同期新冠业务有关2023年以来福建电生理集采脊柱国采正式执行运动医学国采有望落地关节集采年底或将开启续标集采文件密集出台标内耗材快速放量有望加速行业出清我们建议关注份额提升显著有望逐渐迎来业绩拐点的国产龙头如惠泰医疗7215微电生理威高骨科-7494等同时持续看好研发实力突出差异化创新产品丰硕业绩持续高增的细分赛道龙头如安杰思3322西山科技2916等低值耗材下游去库存成效渐显板块业绩有望加速2023H1子板块收入下滑9162335pp扣非净利润下滑33404936pp受到同期疫情产品基数以及下游客户库存消化影响子板块增速有所放缓2023Q2子板块收入减少758扣非净利润下降2455降幅有所收窄预计主要得益于部分品种去库存逐渐进入尾声常规低耗产品下单节奏恢复我们预计2023H2诊断护理麻醉等更多常规低耗品种需求有望逐渐回暖国产企业有望凭借优异的产品设计工艺制造能承接更多高附加值订单板块业绩有望逐季加速建议重点关注相关优质企业如维力医疗1160康德莱-2449天益医疗-590采纳股份-5844等投资建议医疗器械行业持续快速增长我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展带量采购政策预期迎来缓和板块估值有望逐渐修复短期而言我们建议密切跟踪医疗反腐政策进展看好业绩确定性高安全属性好的院外龙头如鱼跃医疗等长期而言我们建议重点关注持续受益政策扶持有望借助强产品力持续实现进口替代的企业包括迈瑞医疗联影医疗华大智造开立医疗海泰新光等以及疫后基本面逐渐修复政策逐渐缓和长期增长确定性高的体外诊断类企业包括九强生物迪安诊断等风险提示产品市场推广不达预期风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险行业数据进行一定筛选和划分存在与行业实际情况偏差风险等-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录常规业务稳健恢复细分赛道亮点频现-4-体外诊断生化发光等常规业务恢复良好看好集采落地国企改革等机遇-8-医疗设备家用医疗表现亮眼长期看好国产替代高端突破-9-高值耗材关注集采出清机会看好差异化创新龙头-10-低值耗材下游去库存成效渐显板块业绩有望逐季加速-11-细分赛道ICL内窥镜业绩持续高增微创介入康复环比提速-12-投资建议及风险提示-13-图表目录图表1医疗器械营业收入累计同比增长表-4-图表2医疗器械收入构成2023H1亿元-5-图表3医疗器械扣非利润构成2023H1亿元-5-图表4医疗器械营业收入累计同比增长图-5-图表5医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表-5-图表6医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图-6-图表7医疗器械板块2023H1及2023Q2期间费用率情况-6-图表82023H1医疗器械分板块期间费用率变化-7-图表923Q2医疗器械分板块期间费用率变化-7-图表10医疗器械板块2023H1及2023Q2毛利率净利率情况-7-图表11医疗器械板块2023H1及2023Q2期间财务比率情况-8-图表122023H1及2023Q2体外诊断板块业绩表现亿元-9-图表132023H1及2023Q2医疗设备板块业绩表现亿元-10-图表142023H1及2023Q2高值耗材板块业绩表现亿元-11-图表152023H1及2023Q2低值耗材板块业绩表现亿元-12-图表162023H1及2023Q2医疗器械细分子领域表现-13-图表17医疗器械重点公司盈利预测表-14--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告常规业务稳健恢复细分赛道亮点频现我们统计了A股医疗器械板块上市公司的2023年半年报情况按照主营业务比重进行划分将板块分为医疗设备高值耗材低值耗材体外诊断4个细分子板块剔除STST数据异常及季度间数据不连贯企业后总计120家上市公司不含北交所及B股新冠基数影响表观增速Q2环比稳健恢复2023H1医疗器械上市公司收入下降3372扣非净利润下降6277从子板块看2023H1扣非增速从高到低排序为医疗设备2381高值耗材-1320低值耗材-3340体外诊断-8667医疗新基建贴息贷款等政策驱动下采购订单持续充足设备板块延续良好增速高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑2023年单二季度医疗器械板块整体收入减少2378环比下降077扣非净利润同比下降4622环比增长273在院内诊疗恢复海外需求回暖趋势下Q2业绩表现相对稳健主要子板块来看扣非同比增速从高到低排序为医疗设备2409高值耗材-2126低值耗材-2455体外诊断-8040基本与上半年趋势保持一致图表1医疗器械营业收入累计同比增长表行业20Q120H120Q320A21Q121H121Q321A22Q122Q222Q322Q423Q123Q2医疗器械589425353174596107694565289221025627156619581077-4208-2378体外诊断1164818594164211526365884766383616479430655461290-6987-5490高值耗材-126232977847916933495834743168696-553244-204333-1282医疗设备986234625732313371524461941162211909041070164223762260低值耗材2430114621470746712015940881091-244-4059-2088-2765-266-1062-758来源wind中泰证券研究所内部结构进一步分化医疗设备利润贡献超50从业绩占比来看2023年上半年医疗器械上市公司总收入约1332亿元其中医疗设备贡献收入567亿元占医疗器械板块大约43贡献利润约120亿元占行业比例大约53体外诊断板块占比有所下降主要因新冠应急业务快速减少-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表2医疗器械收入构成2023H1亿元图表3医疗器械扣非利润构成2023H1亿元低值耗材14046低值耗材2037815体外诊断体外诊断4131360432731医疗设备1199853高值耗材319214医疗设备高值耗材56666148454311来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表4医疗器械营业收入累计同比增长图医疗器械医疗设备低值耗材高值耗材体外诊断25000200001500010000500000020Q120H120Q320A21Q121H121Q321A22Q122Q222Q322Q423Q123Q2-5000-10000来源公司公告中泰证券研究所图表5医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表行业19A20Q120H120Q320A21Q121H121Q321A22Q122Q222Q322Q423Q123Q2医疗器械1712251013649172946633284686613409117778416714873-4949-7195-4622体外诊断65498721672270248417497229292629551282906153126247-8804-8913-8040高值耗材1413-444712168452559213510047343323203-2470-1062-4367-375-2126医疗设备22483942746172701545501217621407123183812321291372234452409低值耗材36348794475306234999827995187653001-2417-8799-7163-8052-14215-4484-2455来源wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表6医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图医疗器械医疗设备低值耗材高值耗材体外诊断10000080000600004000020000000-20000来源公司公告中泰证券研究所新冠褪去影响期间费用率Q2增幅已然收窄2023H1医疗器械板块整体期间费用率2972929pp其中销售费用率1524456pp管理费用率739237pp研发费用率908338pp财务费用率-199-103pp整体费用率提升主要因新冠业务减少后摊薄摊薄效应减弱财务费用则因汇率变动人民币贬值等因素显著下降2023Q2医疗器械板块销售费用率1575409pp管理费用率747168pp研发费用率931268pp财务费用率-387-148pp与上半年整体趋势一致但得益于常规业务逐渐步入正轨费用率增幅有所收窄图表7医疗器械板块2023H1及2023Q2期间费用率情况销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率主要子板块2022H12023H1增速变化2022H12023H1增速变化2022H12023H1增速变化2022H12023H1增速变化医疗器械10681524456502739237569908338-096-199-103体外诊断9121742830379854474414985571-080-213-133高值耗材216324492878699360679161031115-041-108-067医疗设备129313981045966000049221004082-116-197-081低值耗材641761119681750069391394003-175-240-064销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率主要子板块22Q223Q2同比变化22Q223Q2同比变化22Q223Q2同比变化22Q223Q2同比变化医疗器械11661575409580747168663931268-240-387-148体外诊断104818247765219364155601097537-243-426-183高值耗材210425954918739901178811060179-070-221-152医疗设备12881420131527549022881972091-206-318-111低值耗材667812146704774069446404-042-422-624-203来源wind中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表82023H1医疗器械分板块期间费用率变化图表923Q2医疗器械分板块期间费用率变化16651366低值耗材低值耗材1539139528042623医疗设备医疗设备2695249043084424高值耗材2023H1高值耗材23Q2390737882022H122Q233683430体外诊断体外诊断1625188529722866医疗器械医疗器械204321690001000200030004000500000010002000300040005000来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所盈利能力短期承压设备板块表现优异2023H1医疗器械板块毛利率5115-663pp净利率1709-1269pp2023Q2板块毛利率5035-238pp净利率1794-673pp新冠业务褪去后板块整体盈利能力有所回落我们预计未来有望趋于稳定其中医疗设备板块2023H1毛利率5236143pp净利率2264092pp国产化浪潮趋势下高端设备加速突破盈利能力有望持续提升图表10医疗器械板块2023H1及2023Q2毛利率净利率情况毛利率净利率主要子板块同比变化同比变化同比变化2022H12023H1同比变化22Q223Q22022H12023H122Q223Q2医疗器械57775115-66352735035-23829781709-126924681794-673体外诊断64385460-97956305310-32039701809-216030981705-1393高值耗材70797000-07970406982-05824972390-10724372264-173医疗设备50935236143510452081042171226409223962460064低值耗材28902704-18628922636-2571051895-15611991068-131来源wind中泰证券研究所资产负债率稳中有降新冠资产出清影响短期周转2023H1医疗器械板块资产负债率持续下降为2551-213pp应收账款周转率169次-128次存货周转率110次-055次2023Q2板块资产周转率2592-172pp应收账款周转率084次-043次存货周转率062次-026次周转能力持续降低主要受疫情相关产品服务影响我们预计未来有望逐渐好转-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表11医疗器械板块2023H1及2023Q2期间财务比率情况资产负债率应收账款周转率存货周转率主要子板块2022H12023H1同比变化2022H12023H1同比变化2022H12023H1同比变化医疗器械27642551-213297169-128165110-055体外诊断24572139-318282087-196275119-156高值耗材23842215-169255248-008088069-020医疗设备34123018-394356325-031110104-005低值耗材27562850094608518-090233212-021资产负债率应收账款周转率存货周转率主要子板块22Q223Q2同比变化22Q223Q2同比变化22Q223Q2同比变化医疗器械27642592-172127084-043088062-026体外诊断24572139-318104040-064125058-067高值耗材24172298-119135121-014047033-013医疗设备34373159-278186176-010056056000低值耗材27562850094292254-039112105-007来源wind中泰证券研究所体外诊断生化发光等常规业务恢复良好看好集采落地国企改革等机遇体外诊断生化发光等常规业务恢复良好看好集采落地国企改革等机遇2023H1子板块收入增长下降6434-16586pp相较2022H1同比变化下同扣非利润同比下降8667-24582pp2023Q2板块收入同比下降5490扣非利润下降8040表观业绩下滑主要与2022年同期的新冠核酸检测抗原等产品服务高基数有关2023年以来随着院内诊疗人次的有序恢复检验需求快速回升常规诊断业务表现出较好的增速趋势结合以及政策趋势我们看好3条投资方向1集采出清生化血凝试剂集采已然落地实际影响较为温和化学发光分子诊断集采文件或将陆续出台目前市场对于IVD集采的悲观预期释放已经相对充分建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏重点关注迈瑞医疗20842023H1扣非增速下同安图生物427新产业3121等2国企改革深化2023年来国企改革持续纵深推进着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心相关国企持续提质增效有望迎来业绩估值双重催化建议重点关注九强生物5342迪瑞医疗2430等3国际化新冠疫情以后国产IVD在全球市场的认可度快速提升海外设备装机常规试剂消耗快速提升未来有望持续加速建议关注相关出海布局早战略进展快的细分头部-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表122023H1及2023Q2体外诊断板块业绩表现亿元营业收入扣非归母净利润证券代码证券简称市值2023H12023Q22023H1同比增速2023Q2同比增速2023H12023Q22023H1同比增速2023Q2同比增速603392SH万泰生物6202841641277-2978-53711623421-3875-6846300832SZ新产业4974418659893164467768736831215546603882SH金域医学2782843092191-4817-4605273132-8301-8281603658SH安图生物2681621081071182312527291427654300676SZ华大基因2225620711117-3449-3547056025-8986-9001002432SZ九安医疗179942283787-9019-4853490137-9679-8546002030SZ达安基因13164536195-9197-9411103085-9703-9529300244SZ迪安诊断1421268423610-3637-4086332194-8232-8289300406SZ九强生物1107581644314653049239130534211917300482SZ万孚生物110201489657-6309-5335295100-7401-5794300685SZ艾德生物957645926416874134109064426413303688289SH圣湘生物9910428233-8410-8140031028-9713-9401300396SZ迪瑞医疗62836953633499259215708024301616300463SZ迈克生物89111381704-2251-1782178058-5541-7085688575SH亚辉龙95391075415-5400-5709128045-7898-5512688298SH东方生物7903502125-9295-9469008037-9970-9458600645SH中源协和81847984203811220079042451812523301060SZ兰卫医学5683838425-5934-6550-012-023-10282-10905603387SH基蛋生物5645703319-2773-2073144043-5574-5873002932SZ明德生物5394538165-8977-9403035-013-9873-10096002022SZ科华生物4505139656354661677007-041-8463-27273300639SZ凯普生物6050607305-7866-7713102042-8945-9114688075SH安旭生物5372204083-9655-8180099091-9653-4666300942SZ易瑞生物5772112051-7638-7155-076-046-15265-22978688606SH奥泰生物3836388152-8576-7571070041-9448-8154688317SH之江生物4410147063-9007-9065024017-9500-9166000710SZ贝瑞基因3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1300151SZ昌红科技7392514229-961-1680034007-4382-7183603301SH振德医疗701023061006-1666-3306223082-2120-5511002382SZLFYL668722621168-1212-849-316-147-5017-969002950SZ奥美医疗61551427612-3316-4637170059-4481-6494605369SHGDYL5908458232-4265-4858054030-7377-7296300981SZ中红医疗58429995678186176-046-006-359004205603222SH济民医疗51094442221644619037004-292014510300314SZ戴维医疗440931715951824327082038230336768603987SH康德莱43661280593-2193-2318129047-2449-5677301122SZ采纳股份4316177110-3540-1682038030-5844-4333301093SZ华兰股份42643031471293674036015-677-464603309SH维力医疗3690652290347-11790830351160-1018300453SZ三鑫医疗3575582309-1188-882078042-2035-1868603976SH正川股份29764482229081955022012-3805-1860301097SZ天益医疗2829179091379-073030020-590-1892301234SZ五洲医疗24602771591127243003402318012528688026SH洁特生物2434197122-4377-2320001011-9887-6144300030SZ阳普医疗2291320161-927-675008-00412121-228034来源wind中泰证券研究所股价信息截止至2023年9月1日细分赛道ICL内窥镜业绩持续高增微创介入康复环比提速第三方医学实验室2023H1子板块收入下降4745扣非净利润下降8576表观业绩波动主要受到同期新冠基数影响得益于院内门诊手术等需求的快速恢复常规检验业务实现快速增长相关标的如金域医学2023H1常规检验服务收入增速2160迪安诊断2023H1常规检验服务收入增速2373等表现靓丽23Q2子板块收入下降4870扣非净利润下降8690主要因相关新冠需求的快速减少内窥镜系统2023H1子板块收入增长2690扣非净利润增长8008在设备耗材等多款高端新品的持续驱动下同时叠加2022Q2同期的低基数板块整体取得快速增长相关个股也均取得不错成绩如国产内镜设备龙头开立医疗6797澳华内镜203376微创耗材龙头南微医学11687天臣医疗2726等2023Q2子板块收入增长2380扣非增长5648持续保持强劲的增长趋势骨科耗材2023H1子板块收入下降1373扣非净利润下降528623Q2子板块收入下降2522扣非净利润下降7153增速放缓主要受集采政策有关个股层面康拓医疗-066等得益于PPEK产品放量业绩稳健其他核心个股如三友医疗-3275春立医疗-2958威高骨科-7494等受到关节脊柱等集采冲击短期业绩承压心血管及神经介入2023H1子板块收入下滑847扣非净利润下滑99923Q2子板块收入下滑1581扣非净利润下滑2424板块整体增速放缓主要因乐普医疗-283823H1心血管植介入创新产品收入1327同期新冠业务基数较高其他核心个股如惠泰医疗7215心脉医疗2714佰仁医疗1992得益于院内手术量的快速恢复均迎来快速增长等康复设备2023H1子板块收入增长3375扣非净利润增长7932-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告23Q2子板块收入增长2326扣非净利润增长8794在疫后复苏趋势下前期积压的康复诊疗需求快速释放同时叠加22年同期低基数板块业绩实现高增核心个股如翔宇医疗26841伟思医疗14160等取得爆发式增长图表162023H1及2023Q2医疗器械细分子领域表现内窥镜系统2023H1收入增速2023H1扣非净利润增速23Q2收入增速23Q2扣非净利润增速300633SZ开立医疗2487679722672959688677SH海泰新光364817321619-058688212SH澳华内镜72742033769080902391688029SH南微医学194611687153510893688013SH天臣医疗2012272622561412板块合计2690800823805648ICL2023H1收入增速2023H1扣非净利润增速23Q2收入增速23Q2扣非净利润增速300244SZ迪安诊断-3637-8232-4086-8289603882SH金域医学-4817-8301-4605-8281300639SZ凯普生物-7866-8945-7713-9114301060SZ兰卫医学-5934-10282-6550-10905板块合计-4745-8576-4870-8690骨科耗材2023H1收入增速2023H1扣非净利润增速23Q2收入增速23Q2扣非净利润增速002901SZ大博医疗-947-5509-974-6297300326SZ凯利泰-1320-4493-1980-5685688161SH威高骨科-3342-7494-4944-9452688236SH春立医疗-537-2958-634-2617688314SH康拓医疗1710-0661388-637688085SH三友医疗-486-3275-2738-5728板块合计-1373-5286-2522-7153心血管及神经介入2023H1收入增速2023H1扣非净利润增速23Q2收入增速23Q2扣非净利润增速300003SZ乐普医疗-1935-2838-3305-5219688016SH心脉医疗3549271467256171688198SH佰仁医疗1895199237133954688617SH惠泰医疗4181721551058949688351SH微电生理-U1658-3583-688108SH赛诺医疗4622524872076586板块合计-847-999-1581-2424康复设备2023H1收入增速2023H1扣非净利润增速23Q2收入增速23Q2扣非净利润增速688389SH普门科技2497352518484818688580SH伟思医疗638714160552911664688626SH翔宇医疗515526841410920135688273SH麦澜德11612017-1224781板块合计3375793223268794来源wind中泰证券研究所投资建议及风险提示投资建议医疗器械行业持续快速增长我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展带量采购政策预期迎来缓和板块估值有望逐渐修复短期而言我们建议密切跟踪医疗反腐政策进展看好业绩确定性高安全属性好的院外龙头如鱼跃医疗等长期而言我们建议重点关注持续受益政策扶持有望借助强产品力持续实现进口替代的企业包括迈瑞医疗联影医疗华大智造开立医疗海泰新光等以及疫后基本面逐渐修复政策逐渐缓和长期增长确定性高的体外诊断类企业包括九强生物迪安诊断等风险提示产品市场推广不达预期风险政策变化风险行业数据进行了一定的筛选和划分存在与行业实际情况偏差风险等-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表17医疗器械重点公司盈利预测表归母净利润百万元EPSPE证券代码公司名称股价PEG评级行业分类20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E300244SZ迪安诊断2267143411181406172022917822427499112711011826053买入医疗服务603882SH金域医学59552753976132516355892092843501011285121001702097买入医疗服务9960HK康圣环球15275921101330080090110131985162813621126080买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗26939607116031396516786792957115213843399281423381945139买入医疗器械300003SZ乐普医疗160722031826214425261170971141341372165514101196094买入医疗器械603658SH安图生物457411671370175722141992343003782297195715261211072买入医疗器械300633SZ开立医疗45153705356568580861241521995258363429642266136买入医疗器械300406SZ九强生物18823895246578370660891121422846211316861323080买入医疗器械002223SZ鱼跃医疗335015952091246929031592092462902105160613601157090买入医疗器械300595SZ欧普康视264362475591411170700841021243803314225952124145买入医疗器械300482SZ万孚生物24791197600711900269135160202921183715501224082买入医疗器械300639SZ凯普生物9321725347433526266053067081351174413971150075买入医疗器械688085SH三友医疗21531911451822360770580730952803368929392267134买入医疗器械688029SH南微医学77213315376999071762863724834387270120751599090买入医疗器械688580SH伟思医疗6487941421852421372072703534745313524061840103买入医疗器械300529SZ健帆生物20758907188199581100891011191884233420461749150买入医疗器械300832SZ新产业633113281665218827971692122783563746298822731778101买入医疗器械688016SH心脉医疗1722735746461481049664585311253474267220191531083买入医疗器械300171SZ东富龙1963847103912841585111137169208176414371163942061买入医疗器械688114SH华大智造782720261914527148800503506516051712212243612004617买入医疗器械301093SZ华兰股份3140941132043070690831502264548377320901389058买入医疗器械301363SZ美好医疗32994025186628360991271632063337259020271605096买入医疗器械688677SH海泰新光51501832022643501501662172883431310123731790098买入医疗器械6606HK诺辉健康1734-79227445797-017050097174-1001434961783996040买入医疗器械301363SZ美好医疗32994025186628360991271632063337259020271605096买入医疗器械来源wind中泰证券研究所股价信息截止至2023年9月1日-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分