公司单季度营收、净利润均创历史新高，体现出较强的经营韧性。公司1H23营收24.73亿元(YoY +13.97%)；归母净利润3.62亿元(YoY +21.01%)。2Q23营收12.91亿元(YoY +8.58%，QoQ +9.13%)，归母净利润2.07亿元(YoY+14.31%，QoQ +34.42%)。从盈利能力看，1H22毛利率同比上升0.97pct至26.25%，净利率同比上升0.83pct至14.61%；其中2Q22毛利率26.68%(YoY+1.24pct，QoQ +0.89pct)，净利率16.03%(YoY +0.74pct，QoQ +2.97pct)。
　　铝电解电容继续在三大主要应用市场开拓创新，巩固优势地位。公司铝电解电容1H23营收20.04亿元（YoY +12.11%），占整体营收81.2%，毛利率27.57%（YoY +1.56pct)。盈利能力上升主要得益于：1）公司内蒙古、山西等地产线的电价下调；2）公司化成箔节能改造效果突出；3）老旧产线翻新，效率显著提升，从而在激烈的竞争环境中实现成本改善。上半年，公司MLPC技术性能取得突破，其他高端产品也稳步推进，产品结构持续高端化，不断巩固加强公司在工控和新能源领域的领先地位。
　　新能源、电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器的旺盛需求。公司薄膜电容1H23营收1.97亿元(YoY +38.95%)，毛利率20.56%(YoY -0.69pct)是增速最快的产品。薄膜电容器发展按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局，加快资源投入和整合，实现了快速增长。我们看好新能源的快速发展持续推高薄膜电容需求。
　　超级电容夯实基础，打造一强多专格局。公司超级电容1H23营收1亿元（YoY-5.18%)，毛利率23.64%(YoY -5.47pct)。公司借鉴铝电解电容器的经验和教训，夯实基础，培育核心技术、拳头产品，努力形成超级电容产品一强多专的格局。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司在高端铝电解电容、薄膜电容、超级电容的战略布局，随着新产品的放量，我们预计公司2023-2025年的归母净利润为7.87、10.06、12.43亿元，当前市值对应PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月07日江海股份002484SZ买入2Q23单季度营收净利润均创历史新高核心观点公司研究财报点评公司单季度营收净利润均创历史新高体现出较强的经营韧性公司1H23电子元件营收2473亿元YoY1397归母净利润362亿元YoY21012Q23证券分析师胡剑证券分析师胡慧营收1291亿元YoY858QoQ913归母净利润207亿元YoY021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn1431QoQ3442从盈利能力看1H22毛利率同比上升097pct至S0980521080001S09805210800022625净利率同比上升083pct至1461其中2Q22毛利率2668YoY证券分析师周靖翔证券分析师叶子124pctQoQ089pct净利率1603YoY074pctQoQ297pct021-603754020755-81982153zhoujingxiangguosencomcnyezi3guosencomcn铝电解电容继续在三大主要应用市场开拓创新巩固优势地位公司铝电解S0980522100001S0980522100003电容1H23营收2004亿元YoY1211占整体营收812毛利率2757联系人詹浏洋联系人李书颖010-880053070755-81982362YoY156pct盈利能力上升主要得益于1公司内蒙古山西等地产zhanliuyangguosencomcnlishuyingguosencomcn线的电价下调2公司化成箔节能改造效果突出3老旧产线翻新效率联系人连欣然显著提升从而在激烈的竞争环境中实现成本改善上半年公司MLPC技010-88005482lianxinranguosencomcn术性能取得突破其他高端产品也稳步推进产品结构持续高端化不断巩基础数据固加强公司在工控和新能源领域的领先地位投资评级买入维持新能源电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器的旺盛需求公司薄膜合理估值收盘价1854元电容1H23营收197亿元YoY3895毛利率2056YoY-069pct是总市值流通市值1564714733百万元52周最高价最低价28301616元增速最快的产品薄膜电容器发展按照镀膜安规针式DCLinkAC箱近3个月日均成交额14068百万元式模组不同产品方向专业化布局加快资源投入和整合实现了快速增长市场走势我们看好新能源的快速发展持续推高薄膜电容需求超级电容夯实基础打造一强多专格局公司超级电容1H23营收1亿元YoY-518毛利率2364YoY-547pct公司借鉴铝电解电容器的经验和教训夯实基础培育核心技术拳头产品努力形成超级电容产品一强多专的格局投资建议维持买入评级我们看好公司在高端铝电解电容薄膜电容超级电容的战略布局随着新产品的放量我们预计公司2023-2025年的归母净利润为78710061243亿元当前市值对应PE分别为191512倍维持买入评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示产能释放不及预期客户验证不及预期下游需求不及预期相关研究报告江海股份002484SZ-一季度迎开门红归母净利润同比增长312023-04-27202120222023E2024E2025E盈利预测和财务指标江海股份002484SZ-新能源和电动车市场高景气全年归营业收入百万元35504522528162697444母净利润增速522023-03-30-347274168187188江海股份002484SZ-受益下游需求高景气全年利润中值净利润百万元43566178710061243同比增长492023-01-31江海股份002484SZ-新能源和电动车市场高景气三季度-167520190279235业绩维持高增长2022-10-27每股收益元052079093119147江海股份002484SZ-布局工业级三大电容打造平台型高EBITMargin135161167178185端龙头2022-10-11净资产收益率ROE101135142158167市盈率PE319212179140113EVEBITDA237174149121102市净率PB322287254221190资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司2022上半年收入按产品构成资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司利润质量资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司单季收入及增速图6公司单季归母净利润及增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7公司毛利率净利率变化情况图8公司主要费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9公司季度毛利率净利率图10公司季度费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物70177681910351346营业收入35504522528162697444应收款项13571801215924852986营业成本26293329388345285318存货净额8531153134715461843营业税金及附加2024303441其他流动资产292268479485564销售费用73788298118流动资产合计32664037484755966786管理费用153145162197235固定资产15061795195921772386研发费用197219243294353无形资产及其他98152146140134财务费用73515815投资性房地产575495495495495投资收益1579109资产减值及公允价值变长期股权投资128129129130131动73010910资产总计55736608757785389933其他收入188265243294353短期借款及交易性金融负债201191222196194营业利润50175389611451414应付款项8121161137715371857营业外净收支03445其他流动负债80110176164204利润总额50175089211411409流动负债合计10941462177518972255所得税费用6387104133164长期借款及应付债券22114114114114少数股东损益31122其他长期负债122119116112109归属于母公司净利润43566178710061243长期负债合计144232229226222现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计12381695200521232477净利润43566178710061243少数股东权益3425262830资产减值准备1053434股东权益43014889554663877426折旧摊销159177196220247负债和股东权益总计55736608757785389933公允价值变动损失73010910财务费用73515815关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动411212481382517每股收益052079093119147其它1252322每股红利013013015020024经营活动现金流178597513838965每股净资产518583657757880资本开支0544368426445ROIC1418182022其它投资现金流7223222ROE1014141617投资活动现金流66522371429448毛利率2626262829权益性融资1757000EBITMargin1316171819负债净变化391000EBITDAMargin1820202122支付股利利息110109129165204收入增长3527171919其它融资现金流712331272净利润增长率1752192824融资活动现金流301198192206资产负债率2326272525现金净变动577443216311息率0808091215货币资金的期初余额7587017768191035PE319212179140113货币资金的期末余额70177681910351346PB3229252219企业自由现金流063126401505EVEBITDA237174149121102权益自由现金流0131161381517资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形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