本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。公司三大电容产品共同发力,产能扩充进展顺利，材料自给成本改善加速。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，维持目标价35.42元。维持其23-24年EPS为1.01/1.20元，预计2025年EPS为1.50元。参照行业估值并考虑公司龙头地位，维持目标价35.42元（对应24年29.52倍PE），维持增持评级。
　　公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收24.73亿元同比增长13.97%，归母净利润3.62亿元同比增长21.01%。Q2营收12.91亿元同比+8.58%，归母净利润2.07亿元，同比增长14.31%。公司业绩增长主要受益于新能源客户持续导入以及降本增效带来利润率改善。
　　三大电容产品共同发力。公司传统铝电解电容业务受益于新能源高速发展，23H1营收20.04亿元同比增长12.11%，毛利率同比提升1.56pct至27.57%，同时MLPC作为CPU、GPU关键部件技术性能工艺已取得突破，大规模应用指日可待。薄膜电容快速成长，23H1实现营收1.97亿元，同比增长38.73%。超级电容虽营收1亿元同比下降5.18%，但公司超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多家著名企业的认可，在车辆、医疗仪器、新能源等领域已批量应用。
　　产能扩充进展顺利，材料自给成本改善加速。2022年公司主要应用于新能源铝电解电容器产能扩充了40%，高端电容器项目一期如期竣工投产；车用薄膜电容器大规模扩产，有效提升产品性价比和竞争力。铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施，化成箔节能改造情况良好，成本压力得到缓解。
　　风险提示。原材料价格剧烈波动；新产品开发进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest江海股份002484评级增持上次评级增持高端产品持续发力产能扩充进展顺利目标价格3542上次预测3542公2023年中报点评当前价格1827司王聪分析师文紫妍分析师20230905021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元1632-2768报总市值百万元15419本报告导读总股本流通A股百万股844795告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期公司三大电容产品共同发力产能扩充进展顺利材料自BH00流通股比例94给成本改善加速日均成交量百万股736投资要点日均成交值百万元14125TableSummary维持增持评级维持目标价3542元维持其23-24年EPS为101120TableBalance资产负债表摘要元预计2025年EPS为150元参照行业估值并考虑公司龙头地股东权益百万元5146位维持目标价3542元对应24年2952倍PE维持增持评级每股净资产610公司23H1业绩符合预期公司23H1营收2473亿元同比增长市净率30净负债率-9711397归母净利润362亿元同比增长2101Q2营收1291亿元同比858归母净利润207亿元同比增长1431公司业绩增TableEpsEPS元2022A2023E长主要受益于新能源客户持续导入以及降本增效带来利润率改善Q1014018Q2021025三大电容产品共同发力公司传统铝电解电容业务受益于新能源高证Q3022027券速发展23H1营收2004亿元同比增长1211毛利率同比提升Q4021031156pct至2757同时MLPC作为CPUGPU关键部件技术性能全年078101研工艺已取得突破大规模应用指日可待薄膜电容快速成长23H1实究TablePicQuote报现营收197亿元同比增长3873超级电容虽营收1亿元同比下52周内股价走势图降518但公司超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多江海股份深证成指告家著名企业的认可在车辆医疗仪器新能源等领域已批量应用12产能扩充进展顺利材料自给成本改善加速2022年公司主要应用3于新能源铝电解电容器产能扩充了40高端电容器项目一期如期-6-15竣工投产车用薄膜电容器大规模扩产有效提升产品性价比和竞争-24力铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施-33化成箔节能改造情况良好成本压力得到缓解2022-092022-122023-032023-06风险提示原材料价格剧烈波动新产品开发进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入35504522555767818101绝对升幅-9-7-26-3527232219相对指数-3-4-17经营利润EBIT49272592810671352-2847281527TableReport相关报告净利润归母43566185510141263-1752291925产能加速释放盈利能力有望再上新台阶每股净收益元05207810112015020221028每股股利元012015015015015业绩超出预期光伏新能源汽车需求强劲20220825TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E下游需求确定性高铝电解薄膜超容三轮驱动经营利润率13916016715716720220524净资产收益率101135152155164毛利快速修复新增产能保障业绩增长投入资本回报率9412314114015020220428EVEBITDA3411202312461103870受毛利率影响业绩小幅不及预期20220328市盈率35032304178215021206股息率0708080808请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage江海股份002484TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入35504522555767818101信息科技营业成本26293329407750155996税金及附加2024334148电子元器件销售费用737894115138管理费用153145167217259EBIT49272592810671352公允价值变动收益10000TableStock投资收益157566881江海股份002484财务费用7-35-12-38-30营业利润50175399611731464所得税6387116137173少数股东损益31252228净利润43566185510141263评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产764816152812501702上次评级增持其他流动资产255233233233233长期投资128129142153165目标价格3542固定资产合计13831731200421552330上次预测3542无形及其他资产361384381379376资产合计557366087849887210665当前价格1827流动负债10941462192420112615非流动负债144232232232232股东权益43354914569366287818投入资本IC45705229580767427932TableWebsite公司网址现金流量表wwwjianghaicomNOPLAT4316418209431193折旧与摊销159179184215221流动资金增量-228-299370-1077-583资本支出-373-460-409-345-366公司简介自由现金流-1062965-263464TableCompany经营现金流3114171389113853公司是专业从事电容器及其材料配件投资现金流-216-430-362-284-293的研发生产销售和服务的骨干企业融资现金流-11832-314-108-108现金流净增加额-2320713-278453主产品铝电解电容器是电子产品不可财务指标或缺的关键基础元件广泛应用于家用成长性电器数字音像通讯工业控制航收入增长率347274229220195EBIT增长率283473279150267空航天能源军工等领域年生产能净利润增长率167520293186245力20亿只利润率毛利率259264266260260EBIT率139160167157167净利润率123146154150156收益率净资产收益率ROE101135152155164总资产收益率ROA78100109114118投入资本回报率ROIC94123141140150运营能力存货周转天数10521085105010501215应收账款周转天数10181029100010001000总资产周转周转天数54454849468344394341净利润现金含量0706160107TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入105102745145偿债能力1m资产负债率2222562752532673m净负债率286345379339364估值比率12mPE35032304178215021206PB528384270232197-30-26-22-18-15-11-7-4EVEBITDA3411202312461103870PS422335274225188股息率0708080808周内价格范围TableRange521632-2768市值百万元15419股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35162057284638159443125253614-13026220334-12172212188232-2331811156130-33-101491240292022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万江海股份价格涨幅收入增长率净资产收益率江海股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage江海股份002484本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编2000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