研究报告全文：江海股份0024842Q23单季收入创新高毛利率同环比改善2023-08-241H23收入小幅低于我们预期净利润符合我们预期公司公布中报业绩1H23收入2473亿元同比140小幅低于我们预期归母净利润362亿元同比210符合我们预期2Q23单季度收入1291亿元同环比8691单季度收入创历史新高归母净利润207亿元同环比143342发展趋势新能源和电动车应用领域得到进一步巩固和加强1H23公司铝电解薄膜超级电容分别实现收入2004亿元197亿元100亿元分别同比121390-52尽管消费电子和工控需求受宏观经济影响有所下降但我们看到新能源和电动车需求仍为公司带来了良好增长根据国家能源局1-7月国内新增光伏装机量9716GW同比158根据中汽协1-7月国内新能源车销量4526万辆同比42上游材料成本改善带动1H23毛利率同比提升1H23公司综合毛利率为263同比10ppt其中2Q23毛利率267相比1Q23毛利率258环比提升分业务来看1H23铝电解薄膜超级电容毛利率分别为276206236分别同比16ppt-07ppt-55ppt其中铝电解毛利率明显改善主因化成箔产线的节能改造以及内蒙古产地的电价下跌根据公告而超容毛利率大幅下滑我们认为主要由于超容收入下滑导致固定资产摊销增加公司是全球少数具有三大电容批量化供应能力的平台型厂商铝电解方面公司持续优化原材料的成本和性能为客户提供高性价比产品巩固行业龙头地位此外根据公司公告MLPC产品已于1H23实现性能突破未来有望在服务器CPUGPU领域实现大规模应用薄膜电容方面公司客户拓展顺利我们认为公司市占率有望进一步提升带动收入快速增长超级电容方面我们建议关注风电储能油改电等领域的放量盈利预测与估值由于下游景气度不及预期我们下调2023年2024年收入7571至5367亿元6503亿元下调2023年2024年归母净利润3333至817亿元987亿元当前股价对应2023年2024年PE169倍140倍维持跑赢行业评级考虑到下游需求较弱导致的行业估值中枢下移我们下调目标价234至2322元对应20232024年PE240倍199倍目标价较当前股价有423的涨幅风险新能源及电动车景气度不及预期行业竞争加剧产品价格波动