事件：中矿资源发布2023年半年报公司23H1收入36.02亿元，同比+5.58%，归母净利润15.02亿元，同比+13.59%。其中单Q2收入15.30亿元，同比-2.17%，归母净利润4.07亿元，同比-25.78%。
　　锂矿：自给率大幅提升，带动成本优化。23H1公司锂电新能源原料开发与利用业务收入26.97亿元，同比-0.75%，销量为9740.76吨，均价约为27.7万元/吨。23H1公司锂矿自给率大幅提升，自有矿销量达7391.46吨，自给率75.88%（2022年为19.43%），后续伴随津巴布韦Bikita400万吨/年产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。从利润角度，23H1公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率为65.78%，同比+4.99pcts，自给率提升带动成本优化。
　　铯铷矿：下游应用持续拓展，量利齐升稳步增长。23H1公司稀有轻金属(铯、铷)资源开发与利用收入5.33亿元，同比+47.15%，毛利3.53亿元，同比+53.44%。其中铯铷盐精细化工业务收入3.34亿元（同比+61.01%），毛利2.46亿元（同比+62.95%），销量445.79吨（同比+30.81%），主要得益于持续拓展铯铷盐精细化工应用场景，提升市场规模和销售收入；甲酸铯业务收入1.99亿元（同比+28.55%），毛利1.08亿元（同比+35.41%）。
　　新建项目持续推进，成长前景值得期待。公司持续推进新项目建设：1）春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目23Q4投产后将形成年产6.6万吨的电池级锂盐产能；2）2023年7月津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨；3）加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。
　　投资建议
　　公司是铯铷盐精细化工领域龙头，具备一体化产业链优势，锂矿方面伴随资源放量，公司自给率稳步提升，带动收入规模和盈利能力提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为38.8/48.2/54.3亿元（新增2025年预测，2023-2024年前值为49.95/68.15亿元，谨慎考虑锂价波动风险下调），对应PE分别为7.4/6.0/5.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　锂盐及铯盐价格大幅下跌；产能释放不及预期；汇率大幅波动

研究报告全文：中矿资源TableStockNameRptType002738公司研究公司点评锂矿自给率大幅提升公司主业稳步增长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-06TableSummary事件中矿资源发布2023年半年报公司23H1收入3602亿元同比558归母净利润1502亿元同比1359其中单Q2收入1530收盘价元TableBaseData4039亿元同比-217归母净利润407亿元同比-2578近12个月最高最低元75213668锂矿自给率大幅提升带动成本优化23H1公司锂电新能源原料开总股本百万股713发与利用业务收入2697亿元同比-075销量为974076吨均价流通股本百万股606约为277万元吨23H1公司锂矿自给率大幅提升自有矿销量达流通股比例8504739146吨自给率75882022年为1943后续伴随津巴布韦总市值亿元288Bikita400万吨年产线逐步达产公司锂盐业务的原料将实现完全自给流通市值亿元245从利润角度23H1公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率为6578同比499pcts自给率提升带动成本优化公司价格与沪深TableChart300走势比较铯铷矿下游应用持续拓展量利齐升稳步增长23H1公司稀有轻金16属铯铷资源开发与利用收入533亿元同比4715毛利353-29221222323623亿元同比5344其中铯铷盐精细化工业务收入334亿元同比-216101毛利246亿元同比6295销量44579吨同比主要得益于持续拓展铯铷盐精细化工应用场景提升市场-403081规模和销售收入甲酸铯业务收入199亿元同比2855毛利108-58中矿资源沪深300亿元同比3541新建项目持续推进成长前景值得期待公司持续推进新项目建设1分析师许勇其TableAuthor春鹏锂业年产35万吨高纯锂盐项目23Q4投产后将形成年产66万吨执业证书号S0010522080002的电池级锂盐产能22023年7月津巴布韦Bikita锂矿200万吨年邮箱xuqyhazqcom透锂长石改扩建工程项目和200万吨年锂辉石建设工程项目联系人黄玺相继建设完成并正式投料试生产预计年产化学级透锂长石精矿30万执业证书号S0010122060011邮箱huangxihazqcom吨和锂辉石精矿30万吨3加拿大Tanco矿山18万吨年锂辉石采选联系人汪浚哲生产线生产顺利产品持续运回并投入使用执业证书号S0010121070002邮箱wangjzhazqcom投资建议公司是铯铷盐精细化工领域龙头具备一体化产业链优势锂矿方面伴随资源放量公司自给率稳步提升带动收入规模和盈利能力提升我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为388482543亿元新增2025年预测2023-2024年前值为49956815亿元谨慎考虑锂价波动风险下调对应PE分别为746053倍维持买入评级相关报告TableCompanyReport风险提示1与SKOn签署销售合同三年供应19万吨氢氧化锂2023-01-08锂盐及铯盐价格大幅下跌产能释放不及预期汇率大幅波动2B矿增储正当时自给率提升驱动Q4业绩放量在即2022-10-27TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1中矿资源002738重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入804189661117913184收入同比2325115247179归属母公司净利润3295388448185426净利润同比4858179241126毛利率530616620632ROE439277256224每股收益元721545676761PE924739595529PB410205152118EVEBITDA783493343249资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1中矿资源002738财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产6232119071586320329营业收入804189661117913184现金291277321108514860营业成本3783344542454854应收账款464104010641264营业税金及附加58567084其他应收款75125154173销售费用49144224475预付账款185257319343管理费用2686718941318存货1581175920812353财务费用-29-17-134-213其他流动资产101599511611337资产减值损失-3000非流动资产5250662079309284公允价值变动收益0000长期投资12151923投资净收益78405975固定资产956114913241461营业利润3810454057136475无形资产1836269536964764营业外收入5500其他非流动资产2447276128913036营业外支出2258资产总计11482185282379329614利润总额3813454357086467流动负债2312287633183706所得税5186598851035短期借款495617741858净利润3295388448235432应付账款236390434482少数股东损益0055其他流动负债1581186821432366归属母公司净利润3295388448185426非流动负债1636161216121612EBITDA3811467257616465长期借款791791791791EPS元721545676761其他非流动负债844821821821负债合计3948448849305319主要财务比率少数股东权益25253036会计年度2022A2023E2024E2025E股本462713713713成长能力资本公积2680541454145414营业收入2325115247179留存收益436878881270618133营业利润4451192258133归属母公司股东权7510140151883324259归属于母公司净利4858179241126益负债和股东权益11482185282379329614润获利能力毛利率530616620632现金流量表单位百万元净利率410433431412会计年度2022A2023E2024E2025EROE439277256224经营活动现金流2050370547015184ROIC333240224198净利润3295388448235432偿债能力折旧摊销143147187212资产负债率344242207180财务费用-30556064净负债比率524320261219投资损失-78-40-59-75流动比率270414478548营运资金变动-1242-373-285-419速动比率188340402473其他经营现金流4498429050835822营运能力投资活动现金流-1636-1455-1413-1462总资产周转率091060053049资本支出-343-1298-1468-1533应收账款周转率2222119210631133长期投资-1400-3-4-4应付账款周转率1789110010301059其他投资现金流106-1535975每股指标元筹资活动现金流66525526453每股收益721545676761短期借款89122124117每股经营现金流薄287520659727长期借款187000每股净资产1627196526413401普通股增加13625200估值比率资本公积增加-8273400PE924739595529其他筹资现金流260-556-60-64PB410205152118现金净增加额1093482033523775EVEBITDA783493343249资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1中矿资源002738分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师许勇其金属新材料行业首席分析师毕业于中南大学历任中信期货国君期货建信期货等高级分析师研究总监拥有16年产业江铜套保及金属期货行业投研经历屡次获得证券时报年度最佳金属分析师上期所最佳有色金属分析师团队等奖项重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告