公司发布2023年半年度业绩：23H1实现营收26.44亿元，同比增长44.19%;实现归母净利润3.96亿元，同比增长85.72%;实现扣非归母净利润3.90亿元，同比增长109.59%。
　　23H1业绩表现亮眼，产品结构优化。23Q2实现营收13.87亿元，同比增长49.04%，实现归母净利润2.26亿元，同比76.59%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比92.26%。公司受益于规模效应和全球化布局，产品结构优化，新能源产品占比提升。23H1公司新增订单新能源占比超90%，其中三电系统占比约40%，车身结构件占比超过30%。
　　毛利率同比提升，环比小幅下降。23Q2毛利率达28.53%，同比+1.76pct，环比-1.12pct。23Q2净利率达16.90%，同比+2.43pct，环比+2.91pct。公司毛利率23Q2环比小幅下降主要为产品结构发生变化与墨西哥、慈城工厂爬坡影响。
　　产品单价提升，新能源业务发力。23H1公司新获或新增开发博世（Bosch）、大陆（Continental）、纬湃（Vitesco）、电产（Nidec）、李尔（Lear）、采埃孚（ZF）、伟创力（Flex）、博格华纳（Borgwarner）、法雷奥（Valeo）、舍弗勒（Schaeffler）、理想汽车（Li）、蔚来（NIO）等新能源订单，产品单价显著提高，公司有望进一步享受新能源红利。
　　墨西哥一期工厂量产，产能释放进入收获期。1）公司安徽一期工厂已于23年上半年启动，预计24H2贡献营收。2）墨西哥一期基地已于23年7月全面投产，公司已启动墨西哥二期生产基地建设，主打3000T5000T压铸机生产的新能源结构件。根据墨西哥汽车工业协会数据，2022年墨西哥共生产330.83万辆汽车，公司有望进一步承接海外订单，扩张北美市场份额，推进国际化布局。
　　投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收56.2/73.4/93.8亿元，对应归母净利润8.5/11.9/15.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.5/18.1/13.7，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle新能源业务占比提升海外业绩加速释放爱柯迪TableReportDate600933公司简评报告20230906评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary岳清慧公司发布2023年半年度业绩23H1实现营收2644亿元同比增长汽车首席分析师4419实现归母净利润396亿元同比增长8572实现扣非归母SAC执证编号S0110521050003yueqinghuisczqcomcn净利润390亿元同比增长10959电话23H1业绩表现亮眼产品结构优化23Q2实现营收1387亿元同比增长4904实现归母净利润226亿元同比7659实现扣非归母市场指数走势最近TableChart1年净利润237亿元同比9226公司受益于规模效应和全球化布局04爱柯迪沪深300产品结构优化新能源产品占比提升23H1公司新增订单新能源占比超90其中三电系统占比约40车身结构件占比超过3002毛利率同比提升环比小幅下降23Q2毛利率达2853同比176pct02817102116环比-112pct23Q2净利率达1690同比243pct环比291pct------SepSepJanAprJunNov公司毛利率23Q2环比小幅下降主要为产品结构发生变化与墨西哥慈-02城工厂爬坡影响资料来源聚源数据产品单价提升新能源业务发力23H1公司新获或新增开发博世公司基本数据TableBaseDataBosch大陆Continental纬湃Vitesco电产Nidec李最新收盘价元2445尔Lear采埃孚ZF伟创力Flex博格华纳Borgwarner一年内最高最低价元26191680法雷奥Valeo舍弗勒Schaeffler理想汽车Li蔚来NIO市盈率当前2636等新能源订单产品单价显著提高公司有望进一步享受新能源红利市净率当前387总股本亿股896墨西哥一期工厂量产产能释放进入收获期1公司安徽一期工厂已总市值亿元21909于23年上半年启动预计24H2贡献营收2墨西哥一期基地已于23资料来源聚源数据年7月全面投产公司已启动墨西哥二期生产基地建设主打3000T-相关研究5000T压铸机生产的新能源结构件根据墨西哥汽车工业协会数据2022TableOtherReport爱柯迪60093323H1业绩高增全年墨西哥共生产33083万辆汽车公司有望进一步承接海外订单扩球化布局铝合金压铸张北美市场份额推进国际化布局爱柯迪600933SH压铸战略升级享投资建议公司产能不断扩张客户结构优秀积极拓展海外布局预受时代红利2022年财报点评业务快速增长产计2023-2025年营收562734938亿元对应归母净利润品客户和产能多方面扩充竞争实力85119157亿元当前市值对应2023-2025年PE为255181137维持买入评级风险提示原材料价格上涨产能爬坡不及预期客户拓展不及预期新能源汽车销售不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元427562734938营收增速331317306279净利润亿元6585119157净利润增速1093307406319EPS元股073096135178PE333255181137资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产5207468357847363经营活动现金流647321490672现金2514119312651586净利润64984711911572应收账款1345174522802915折旧摊销503123115107其它应收款6687113145财务费用-31-9-3-33预付账款90116148189投资损失-24-56-46-56存货862110614091800营运资金变动-511-626-825-993其他296390509651其它3691214非流动资产4717479548814975投资活动现金流-1620-146-156-146长期投资8888资本支出1374150150150固定资产2689283829873136长期投资910000无形资产577519467421其他-11564-64其他811811811811筹资活动现金流2082-1497-262-205资产总计992494781066512338短期借款531-129000流动负债210097611911468长期借款0-1200短期借款1290000其他1464-203-265-238应付账款472611778995现金净增加额1110-132172321其他18232937主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债2210221022102210成长能力长期借款0000营业收入331317306279其他659659659659营业利润1177309411320负债合计4310318634003678归属母公司净利润1093307406319少数股东权益201234281343获利能力归属母公司股东权益5413605869848317毛利率278290307308负债和股东权益992494781066512338净利率152151162168利润表百万元20222023E2024E2025EROE120140171189营业收入4265561773379381ROIC85138169184营业成本3081399050836495偿债能力营业税金及附加29385064资产负债率434336319298营业费用6484109140净负债比率131000000研发费用205258338432流动比率248480486501管理费用251328428519速动比率207367367379财务费用-87-9-3-33营运能力资产减值损失-32-15-10-15总资产周转率043059069076公允价值变动收益-4-4-4-4应收账款周转率388354355352投资净收益55605060应付账款周转率657593589590营业利润74197013691807每股指标元营业外收入6655每股收益073096135178营业外支出5555每股经营现金073036055076利润总额74297113691807每股净资产613686791942所得税6890131173估值比率净利润67488112381633PE333255181137少数股东损益25334762PB399357309260归属母公司净利润64984711911572EBITDA654108414801881EPS元073096135178请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction岳清慧毕业于厦门大学曾就职于国金证券方正证券曾获得新财富汽车第三第四2021年5月加入首创证券负责汽车行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现