事件：
　　公司近期公布2023H1年报，2023 H1营业收入为10.12亿元（+30.27%），归母净利润为0.91亿元（-75.58%），扣非归母净利润为0.77亿元（-77.72%）。2023Q2实现营业收入为6.43亿元（+27.04%），归母净利润为-0.97亿元（-139.52%），扣非归母净利润为-1.08亿元(-150.7%)。2023H1公司实验室服务业务保持稳定增长，贡献净利润为1.95亿（+30.82%）。
　　点评：
　　核心业务快速增长，海外业务稳步推进。2023H1从公司分拆业务来看，药物非临床研究服务实现营收9.77亿（+29.3%）；临床试验及相关服务实现营收3133.2万元（+57.93%）；实验模型销售业务实现营收406.44万元（+138.1%），公司各个板块板块均呈现良好增长势头。公司在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域的能力建设与技术提升。2019年至2023上半年，共新增生物药约1300个、化学药约1000个、中药40余个的非临床研究项目。公司在承担新药非临床评价项目数量和承担生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位。此外，公司持续开拓海外业务，美国市场方面，海外子公司保持稳定运营，承接订单约2.4亿元（+16%），实现较快增长。我们认为，随着公司与BIOMERE的协同效应持续深化，海外业务有望延续快速增长态势。
　　在手订单充裕，公司积极推进产能建设。2023年H1公司新签订单约为13亿元（-35%），2023Q2新签7.5亿，环比提升31%，截止20230630，公司在手订单约为38.7亿元，充裕的在手订单为公司未来业绩高增提供强力保障。为保证订单顺利交付，公司稳步推进产能扩建计划，苏州昭衍II期20000平米设施目前已完成布局规划，其中12000平米设施已在进行施工设计，预计2023年下半年陆续投入使用。新设施的建设将进一步提升公司业务通量，为未来的业务执行和业绩增长提供有力支撑。同时为了更好地辅助业务发展，为员工提供更舒适的生活和工作环境，苏州已开始22000平米配套设施的建设工程，功能支持多方面运营需求，预计2024年完工并投入使用。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为30.23亿、40.26亿、53.65亿，归母净利润为8.01亿、9.97亿、13.35亿；我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：订单不及预期、生物资产公允价值变动风险、政策风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate昭衍新药603127医疗服务医药生物发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持核心业务快速增长海外战略稳步推进上次评级增持事件股票数据TableMarket20230901公司近期公布TableSummary年报营业收入为亿元2023H12023H1101230276个月目标价元归母净利润为091亿元-7558扣非归母净利润为077亿元-收盘价元233577722023Q2实现营业收入为643亿元2704归母净利润为12个月股价区间元23356870-097亿元-13952扣非归母净利润为-108亿元-15072023H1总市值百万元1750990公司实验室服务业务保持稳定增长贡献净利润为195亿3082总股本百万股750A股百万股631点评B股H股百万股0119核心业务快速增长海外业务稳步推进2023H1从公司分拆业务来看日均成交量百万股6药物非临床研究服务实现营收977亿293临床试验及相关服务实现营收31332万元5793实验模型销售业务实现营收40644万历史收益率曲线TablePicQuote元1381公司各个板块板块均呈现良好增长势头公司在已有的非临床评价综合平台基础上持续进行多领域的能力建设与技术提升昭衍新药沪深3002019年至2023上半年共新增生物药约1300个化学药约1000个10中药40余个的非临床研究项目公司在承担新药非临床评价项目数量0和承担生物类新药非临床评价项目数量上均处于国内领先地位此外-10公司持续开拓海外业务美国市场方面海外子公司保持稳定运营承-20接订单约24亿元16实现较快增长我们认为随着公司与-30BIOMERE的协同效应持续深化海外业务有望延续快速增长态势-40-50-60在手订单充裕公司积极推进产能建设2023年H1公司新签订单约为20229202212202332023613亿元-352023Q2新签75亿环比提升31截止20230630公司在手订单约为387亿元充裕的在手订单为公司未来业绩高增提供强力保障为保证订单顺利交付公司稳步推进产能扩建计划苏州昭TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-16-29-55衍期平米设施目前已完成布局规划其中平米设施已在II2000012000相对收益-10-29-49进行施工设计预计2023年下半年陆续投入使用新设施的建设将进一步提升公司业务通量为未来的业务执行和业绩增长提供有力支撑同相关报告TableReport时为了更好地辅助业务发展为员工提供更舒适的生活和工作环境苏昭衍新药603127核心业务快速增长国州已开始22000平米配套设施的建设工程功能支持多方面运营需求际化战略稳步推进预计2024年完工并投入使用--20230507昭衍新药603127全业务线条快速增长盈利预测与投资建议我们预测公司2023-2025年营业收入分别为业绩持续高增长可期3023亿4026亿5365亿归母净利润为801亿997亿1335--20220406亿我们维持公司增持评级TIGIT峰回路转仍需积极关注风险提示订单不及预期生物资产公允价值变动风险政策风险--20230815TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E行业标准完成切换三因素推动行业增长营业收入15172268302340265365--20230815-40974954332833193324盘点海外疫苗公司2023年中期业绩归属母公司净利润55710748019971335-76969271-254424533385--20230814每股收益元151201107133178市盈率76442906218617551311TableAuthor市净率617382200179158净资产收益率942139991310211203证券分析师刘宇腾股息收益率154171150146141执业证书编号S0550521080003总股本百万股381536750750750010-63210890liuytnesccn请务必阅读正文后的声明及说明昭衍新药公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标TableF资产负债表百万元orcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金29176818559512026净利润1073110912951633交易性金融资产408508608708资产减值准备9-3-2-1应收款项212224356417折旧及摊销131131168205存货2195-4052788-1201公允价值变动损失-350-2011090其他流动资产24242424财务费用-76333流动资产合计59287231945212083投资损失-13-35-46-54可供出售金融资产运营资本变动1913300-24954934长期投资净额23232323其他6-16-1723固定资产59082910331197经营活动净现金流量9714470-9846833无形资产300300300300投资活动净现金流量-2160-350-236-399商誉134134134134融资活动净现金流量-99-219-3-3非流动资产合计4436462845524588企业自由现金流-2523987-15416166资产总计10364118591400416671短期借款0000应付款项127119209229财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债28282828每股收益元201107133178流动负债合计1844243932894323每股净资产元1528116913021480长期借款3333每股经营性现金流量元181596-131911其他长期负债326326326326成长性指标长期负债合计329329329329营业收入增长率495333332332负债合计2173276836184652净利润增长率927-254245339归属于母公司股东权益合计81848769976611101盈利能力指标少数股东权益7316613911毛利率479467467467负债和股东权益总计10364118521399816664净利润率474265248249运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数2437243724372437营业收入2268302340265365存货周转天数44102200002000010000营业成本1182161121452858偿债能力指标营业税金及附加9121621资产负债率210233258279资产减值损失-3321流动比率321296287280销售费用18153154速动比率192310200305管理费用287272463671费用率指标财务费用-155-114-167-235销售费用率08050810公允价值变动净收益35020-110-90管理费用率12690115125投资净收益13354654财务费用率-68-38-42-44营业利润1226126414771904分红指标营业外收支净额141618-20股息收益率17151514利润总额1240128014941884估值指标所得税167170199251PE倍2906218617551311净利润1073110912951633PB倍382200179158归属于母公司净利润10748019971335PS倍1380579435326少数股东损益-1-2-2-2净资产收益率14091102120资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24昭衍新药公司点评TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34昭衍新药公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44