事件概述
　　公司发布2023年中报：23H1实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%、实现归母净利润0.91亿元，同比下降75.58%、实现扣非净利润0.77亿元，同比下降77.72%。
　　分析判断:
　　23Q2新签订单呈现环比改善，海外业务呈现高速增长
　　公司23H1实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%，其中23Q2单季度实现营业收入6.43亿元，同比增长27.04%，收入端延续快速增长。公司临床前研究业务23H1实现收入9.77亿元，同比增长29.30%，其中海外客户实现收入2.89亿元，同比增长68.94%、国内客户实现收入6.87亿元，同比增长17.67%。展望未来，公司新签订单有望呈现逐渐改善趋势，且考虑到23H1在手订单规模为38.7亿元，我们判断未来几年公司将继续有望继续呈现快速增长。
　　23Q2新签订单环比改善：公司23H1新签订单13亿元，其中Q1/Q2分别为5.7/7.3亿元，季度环比呈现改善趋势。截止23H1，公司在手订单约为38.7亿元，为未来业绩提供保障。
　　业务利润延续快速增长：公司23H1实现归母净利润0.91亿元，同比下降75.58%，受到生物资产公允价值亏损以及利息收入汇兑收益同比减少等因素影响。公司实验室服务业务23H1实现净利润1.95亿元，同比增长30.82%，业务利润呈现快速增长；公司23H1生物资产公允价值亏损为1.83亿元，相对22H1的贡献收益1.20亿元，显著影响归母净利润；公司23H1利息收入和汇兑收益为0.65亿元，相对22H1的收益0.87亿元，呈现同比下降。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化及股本转增，调整前期盈利预测，即23-25年营收从30.69/40.05/52.29亿元调整为29.14/36.62/44.28亿元，EPS从2.23/2.69/3.41元调整为0.90/1.11/1.39元，对应2023年09月04日24.15元/股收盘价，PE分别为27/22/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月04日23Q2TableTitle新签订单呈现环比改善海外业务呈现高速增长TableTitle2昭衍新药603127评级及分析师信息TableRankTableSummary评级买入事件概述上次评级买入目标价格138287公司发布2023年中报23H1实现营业收入1012亿元同比最新收盘价2415增长3027实现归母净利润091亿元同比下降7558股票代码TableBasedata603127实现扣非净利润077亿元同比下降777252周最高价最低价7052335分析判断总市值亿18110自由流通市值亿18110自由流通股数百万7498923Q2新签订单呈现环比改善海外业务呈现高速增长TablePic昭衍新药沪深3005公司23H1实现营业收入1012亿元同比增长3027其中-723Q2单季度实现营业收入643亿元同比增长2704收入端-18延续快速增长公司临床前研究业务23H1实现收入977亿元-29相对股价-41同比增长2930其中海外客户实现收入289亿元同比增长-522022092022122023032023066894国内客户实现收入687亿元同比增长1767展望未来公司新签订单有望呈现逐渐改善趋势且考虑到23H1在TableAuthor分析师崔文亮手订单规模为387亿元我们判断未来几年公司将继续有望继邮箱cuiwlhx168comcn续呈现快速增长SACNOS1120519110002联系电话23Q2新签订单环比改善公司23H1新签订单13亿元其中Q1Q2分别为5773亿元季度环比呈现改善趋势截分析师徐顺利邮箱xusl1hx168comcn止23H1公司在手订单约为387亿元为未来业绩提供保SACNOS1120522020001障联系电话010-59775376业务利润延续快速增长公司23H1实现归母净利润091亿相关研究TableReport元同比下降7558受到生物资产公允价值亏损以及利1华西医药昭衍新药603127业绩延续高速增长在手订单继续呈现向上趋势息收入汇兑收益同比减少等因素影响公司实验室服务业20230428务23H1实现净利润195亿元同比增长3082业务利2华西医药昭衍新药603127SH收入增润呈现快速增长公司23H1生物资产公允价值亏损为183长超市场预期新签订单继续呈现高速增长亿元相对22H1的贡献收益120亿元显著影响归母净利202210293华西医药昭衍新药603127SH业绩增润公司23H1利息收入和汇兑收益为065亿元相对长略超市场预期维持买入评级22H1的收益087亿元呈现同比下降20221018业绩预测及投资建议考虑到国内投融资环境的变化及股本转增调整前期盈利预测即23-25年营收从306940055229亿元调整为请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告291436624428亿元EPS从223269341元调整为090111139元对应2023年09月04日2415元股收盘价PE分别为272217倍维持买入评级风险提示核心技术骨干及管理层流失风险竞争加剧的风险产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15172268291436624428YoY410495285256209归母净利润百万元55710746788361042YoY770927-369233246毛利率487479436426436每股收益元108201090111139ROE78131788899市盈率22361201267121671739资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入2268291436624428净利润10736778351040YoY495285256209折旧和摊销131139151166营业成本1182164421032496营运资金变动191341-630125营业税金及附加9141621经营活动现金流97111083311297销售费用18273139资本开支-275-808-1020-914管理费用287430502630投资-1914-11-4-8财务费用-155000投资活动现金流-2160-896-998-888研发费用7896123147股权募资91-100资产减值损失-3000债务募资-3-100投资收益13252635筹资活动现金流-99-20500营业利润12267829641201现金净流量-125124-668409营业外收支14000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额12407829641201成长能力所得税167105129161营业收入增长率495285256209净利润10736778351040净利润增长率927-369233246归属于母公司净利润10746788361042盈利能力YoY927-369233246毛利率479436426436每股收益201090111139净利润率474233228235资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA104606572货币资金2917294122742683净资产收益率ROE131788899预付款项37677696偿债能力存货2195226734033741流动比率321260225212其他流动资产78088910081119速动比率192152100097流动资产合计5928616467607639现金比率158124076074长期股权投资23343846资产负债率210236258270固定资产590629668686经营效率无形资产300387513619总资产周转率024027030032非流动资产合计4436519660686824每股指标元资产合计10364113591282814463每股收益201090111139短期借款0000每股净资产1528115712691407应付账款及票据127145206233每股经营现金流181148044173其他流动负债1717222928023370每股股利040000000000流动负债合计1844237430093603估值分析长期借款3333PE1201267121671739其他长期负债326298298298PB382209190172非流动负债合计329302302302负债合计2173267633103904股本536750750750少数股东权益7654股东权益合计81918683951810558负债和股东权益合计10364113591282814463资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士徐顺利北京大学硕士曾就职于南华基金2020年1月加入华西证券负责CXO科研试剂及部分原料药领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5