本报告导读：
　　科创100指数成分行业集中在医疗、半导体、机械等符合未来国家科创战略方向的板块。在近期多重政策利好提振下，科创100指数具备较高投资性价比，对比科创50也具备更大的反弹空间，代表产品鹏华上证科创100ETF值得关注。
　　摘要：
　　科创100指数重点行业投资价值突出：8月27日晚各部门继续打出“组合拳”，短期来看市场有望在各项政策的利好带动下反弹，中长期来看，科技、高端制造、医疗等对国内中长期经济、社会发展有明显推动的成长板块或将成为超额收益的主要来源。科创100指数中半导体、医疗器械标的市值占比相对较高。医药行业目前整体估值处于历史地位，尤其受医药反腐短期影响较大的医疗器械中长期看将迎来更健康发展生态；半导体海外产业链已经出现行业拐点信号，国内半导体也有望因为国产替代加速迎来独立行情；2023年7月全国PPI数据已出现经济恢复的积极信号，无论是传统较强的工程机械还是更具科技强国属性的高端装备制造行业，未来成长空间都值得关注。
　　技术指标上，科创板率先触底，反弹在即，上涨时预期科创100指数弹性强于科创50指数：近20年来，A股主要宽基指数均保持不错的向上斜率。截至2023年8月25日，沪深300、中证500、中证1000指数接近但尚未到达历史底部区域，而科创板指数率先触碰2022年4月27日的底部。我们统计了2020年1月1日至今两个指数上涨时的表现，发现在上涨期间科创100指数涨幅远高于科创50指数，因此预期科创100指数未来将有较大的上涨空间。
　　此外，科创100指数未来有望成为量化大规模布局的赛道：科创100指数截面波动率在我们统计的宽基指数中排名第一，量化更容易在其基础上做出超额收益。因此科创100指数未来有望成为量化大规模布局的赛道，而量化资金的涌入会进一步推高指数。
　　使用非线性价量模型生成的宽基指数高频择时信号显示，截至2023年8月25日，科创100指数预测收益率大幅上升。我们使用400多个价量因子，将其用非线性模型模型进行合成，生成择时信号，该信号用于对主要宽基指数进行择时。择时策略在不牺牲收益的情况下，大幅降低了组合波动。2023年8月初预测值整体较低，而目前多头信号转向小盘股以及科创100指数。
　　代表产品：作为首批获批的公募产品，鹏华中证科创100ETF于2023年8月28日发行，拟任基金经理为资深量化投资选手苏俊杰
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研基金研究究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230829报告作者孙雨分析师多重利好提振布局低位高弹性宽基指数0755-23976934专鹏华上证科创板100ETF588223投资价值分析sunyu025238gtjascom证书编号S0880521090002TableGuide题本报告导读研王继恒分析师科创指数成分行业集中在医疗半导体机械等符合未来国家科创战究1000755-23976934略方向的板块在近期多重政策利好提振下科创100指数具备较高投资wangjihenggtjascom性价比对比科创50也具备更大的反弹空间代表产品鹏华上证科创证书编号S0880522100003100ETF值得关注邵景丽分析师摘要0755-23976934TableSummary科创100指数重点行业投资价值突出8月27日晚各部门继续打出shaojingli027300gtjascom组合拳短期来看市场有望在各项政策的利好带动下反弹中长期证书编号S0880522100001来看科技高端制造医疗等对国内中长期经济社会发展有明显推动的成长板块或将成为超额收益的主要来源科创100指数中半导体医疗器械标的市值占比相对较高医药行业目前整体估值处于TableReport相关报告历史地位尤其受医药反腐短期影响较大的医疗器械中长期看将迎来震荡行情阶段的高胜算策略更健康发展生态半导体海外产业链已经出现行业拐点信号国内半20230824导体也有望因为国产替代加速迎来独立行情年月全国证20237PPI体验至上低风险高胜算基金优选解析数据已出现经济恢复的积极信号无论是传统较强的工程机械还是更20230819券具科技强国属性的高端装备制造行业未来成长空间都值得关注基金投资经典文献导读研技术指标上科创板率先触底反弹在即上涨时预期科创100指数20230813究弹性强于科创50指数近20年来A股主要宽基指数均保持不错的创家族指数解析报向上斜率截至2023年8月25日沪深300中证500中证100020230805多资产FOF组合月报指数接近但尚未到达历史底部区域而科创板指数率先触碰2022年告202308054月27日的底部我们统计了2020年1月1日至今两个指数上涨时的表现发现在上涨期间科创100指数涨幅远高于科创50指数因此预期科创100指数未来将有较大的上涨空间此外科创100指数未来有望成为量化大规模布局的赛道科创100指数截面波动率在我们统计的宽基指数中排名第一量化更容易在其基础上做出超额收益因此科创100指数未来有望成为量化大规模布局的赛道而量化资金的涌入会进一步推高指数使用非线性价量模型生成的宽基指数高频择时信号显示截至2023年8月25日科创100指数预测收益率大幅上升我们使用400多个价量因子将其用非线性模型模型进行合成生成择时信号该信号用于对主要宽基指数进行择时择时策略在不牺牲收益的情况下大幅降低了组合波动2023年8月初预测值整体较低而目前多头信号转向小盘股以及科创100指数代表产品作为首批获批的公募产品鹏华中证科创100ETF于2023年8月28日发行拟任基金经理为资深量化投资选手苏俊杰风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage专题研究目录1科创100科技创新成长311成长板块或将成为超额收益主要来源312科创板指数符合国家战略发展方向313科创100指数重点行业投资性价比突出3131医药行业将迎来更健康发展生态4132半导体行业周期拐点临近4133高端装备制造是经济复苏的重要参与者52科创板率先触底上涨时较为强劲621科创板率先触底上涨在即622上涨时科创100弹性优于科创50623科创板指数有望吸引量化资金布局进一步推高指数73价量预测模型支持做多科创100指数74代表产品鹏华上证科创板100ETF1041产品信息1042基金经理苏俊杰为资深量化先锋115风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13TablePage专题研究1科创100科技创新成长11成长板块或将成为超额收益主要来源2023年以来国内经济尚在复苏初期市场预期也在经济数据及政策博弈中经历反复变化因此A股市场行情在2023年以来也以快速轮动为主7月24日政治局会议以来政策层面的积极表态持续传递稳增长活跃资本市场的信号8月27日晚各部门继续打出组合拳财政部税务总局公告印花税减半证监会优化IPO及再融资监管进一步规范减持行为证券交易所调降融资保证金比例以上强力措施将有力提振投资者市场信心进一步落实活跃资本市场短期来看市场在2023年二季度以来经历较为深度调整有望短期在各项政策的利好带动下反弹这其中代表成长风格的科创板指数也率先触底有望率先反弹中长期来看在整体经济增速放缓转而强调高质量发展的背景下未来2-3年整体A股更可能是结构性市场个股和板块之间差别会比较大而科技高端制造医疗等对国内中长期经济社会发展有更明显推动的行业或将成为超额收益的主要来源12科创板指数符合国家战略发展方向科创板自2019年6月正式开板定位于为国内高新技术企业和战略新兴产业助力其成分股上市公司集中在信息技术高端装备制造生物医药新能源等具典型科技成长板块在当下我国更加重视技自立自强最求高质量发展的背景下伴随AI引发的人工智能时代新浪潮的出现代表科技与创新的科创板指数契合国家未来的战略发展方向也是我国未来资本市场中长期最具配置价值的指数之一13科创100指数重点行业投资性价比突出图1科创100指数医药电子机械等占比高科创100行业分布中信一级行业汽车086农林牧渔047家电092国防军工271通信116电力设备及新能源机械1711519基础化工111计算机1042电子2386医药2621数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13TablePage专题研究科创100指数是在科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100个标的作为成分股整体偏向科技成长风格且相比科创50更具弹性按照中信一级行业划分来看科创100的成分股行业权重占比最大的前五位是医药2621电子2386和机械1711基础化工111计算机1042这其中更为细分的半导体医疗器械标的市值占比相对较高整体上科创100的医药生物高端装备制造和新材料占比科创50更高131医药行业将迎来更健康发展生态2023年以来医药行业在所有板块中整体表现倒数整体估值也已经充分回调截止到8月底医药生物行业市盈率已在历史地位机构对医药配置比例也在历史低点三季度以来的医疗系统反腐也在短期造成了医药生物板块的进一步调整尤其是医疗器械设备等细分行业但医疗需求相对刚性即使经济复苏缓慢或者进度贴近预期下限医药行业也具备长期稳定发展的基础目前医疗反腐对部分领域有短期扰动但国家推进医疗反腐仍然是以稳定为前提医院正常运营诊疗不受影响图2中证申万医药生物指数市盈率已在历史地位市盈率TTM指数点位1800070601600050140004012000301000020800010600002013-08-302014-06-302015-04-302016-02-292016-12-302017-10-312018-08-312019-06-282020-04-302021-02-262021-12-312022-10-312023-08-25数据来源Wind国泰君安证券研究数据日期20130830-20230825规范医疗体系有利于中长期形成更好的发展生态优质企业在各类改革带来的变化中也会具备更强的竞争力从医药行业陆续发布二季报也可以看到整个医药行业呈现出了创新高增长特征短期受影响的创新药创新器械更值得低位布局这其中很多优质公司的长期竞争能力会进一步增强未来在更为规范的行业生态下具备更大的成长空间另外支持创新的相关政策也在不断优化例如上海广东等地区都明确表态支持创新药械的临床使用及支付等未来医药行业尤其是高端创新子领域将具备更大的成长空间132半导体行业周期拐点临近请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13TablePage专题研究科创100成分股中有23个属于电子行业这其中又有16个标的二级行业分类属于半导体市场从去年就开始预期2023年2季度是半导体行和周期底部目前来看受限于其下游需求尚未提振底部时间还有可能继续延长但韩国美国等产业链的诸多迹象已经显示了半导体行业将迎来复苏信号无论是产业还是资本市场半导体行业在当前位置再创新低的可能性非常低随着新技术的不断突破消费电子新能源汽车人工智能等多个具备产业大变革趋势的相关领域将给半导体行业的发展带来新的助推力另外中国的半导体设备环节还有国产替代化加速的预期国内半导体是可以伴随国内各项政策落地及经济复苏走出独立行情的中国一直强调科技自强自主是毋庸置疑的能够具备能力解决卡脖子问题的创新科技企业都会具备较大的成长空间在行业拐点即将的出现前整体半导体板块具备低位布局的价值133高端装备制造是经济复苏的重要参与者2023年7月全国PPI同比环比均降幅收窄表明企业去库存加速经济恢复的积极信号出现经济复苏过程中机械行业一向是重点板块传统较强的工程机械将受益于国内及海外需求的逐步复苏体现出较为广阔的出海前景在当下在当前强调科技制造强国提高发展质量的背景下高端装备制造行业的地位也更加重要与高端制造密切相关的机器人科学仪器半导体设备有关的机械子领域将引领未来产业趋势另外新能源领域相关的光伏机械锂电设备包括新能源汽车供应链变革下一体压铸换电设备等也都是中长期的重点景气板块科创100的机械成分股中在高端装备制造属性较强的光伏机械机床设备工程机械锂电机械等子行业均为分布配置价值凸显图3科创100指数成分股机械行业细分占比仪器仪表铁路交通设备3C设备159707542工程机械662其他专用机械光伏设备21221496机床设备1098其他通用机械激光加工设备2253锂电设备685277数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13TablePage专题研究2科创板率先触底上涨时较为强劲21科创板率先触底上涨在即科创板率先触底反弹在即近20年来A股主要宽基指数均保持不错的向上斜率2022年4月26日市场大幅回调但是在触碰历史大底后迅速反弹走出了一波较为强劲的上涨行情截至2023年8月25日沪深300中证500中证1000指数接近但尚未到达历史底部区域而科创板指数率先触碰2022年4月27日的底部预期未来将有较大的上涨空间图4主要宽基指数净值走势情况图5科创板指数走势情况沪深300中证500中证1000科创50科创100162214201218101681461242100082005-1-42009-1-42013-1-42017-1-42021-1-42020-1-22021-1-22022-1-22023-1-2数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间20050101-20230825数据统计时间20200101-2023082522上涨时科创100弹性优于科创50上涨时预期科创100指数弹性强于科创50指数科创50指数选取科创板中日均总市值由高到低排名前50的证券作为指数样本而科创100在剔除科创50的样本空间后选取排名在100名之前的证券作为指数样本科创50与科创100指数成份股间互斥其中科创100指数成份股的市值更小而小市值股票的弹性较好因此在反弹时具有更大的向上空间我们统计了2020年01月01日至今两个指数上涨时的表现发现在上涨期间科创100指数涨幅远高于科创50指数表1上涨市中科创板指数累计涨幅统计开始日统计结束日科创50科创10020200101202021839943202202041202071367221124720213152021825223152812022426202281030744645202210112022114195620972022122320234725161366累计收益5599586311数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20200101-20230825请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13TablePage专题研究23科创板指数有望吸引量化资金布局进一步推高指数科创100指数截面波动率在我们统计的宽基指数中排名第一量化更容易在其基础上做出超额收益因此科创100指数未来有望成为量化大规模布局的赛道而量化资金的涌入会进一步推高指数量化基金的核心逻辑为在固定时间点选择样本空间中未来一段时间表现相对较好的股票并利用这些股票构成一揽子的股票组合力求让组合跑赢基准指数样本空间中股票间收益率截面波动率差别越大量化基金就越容易选出未来相对强势的股票从而跑赢基准指数目前公募基金中主流指数增强为沪深300中证500中证1000指数增强三个宽基指数截面波动率依次上升指数增强的超额收益也依次增加而科创100指数的截面波动率高于目前主流的宽基指数因此预期量化基金会一其为基准构建策略量化资金的涌入也会进一步推高指数图6公募指数增强基金平均超额收益图7主要宽基指数周度截面波动率300指增超额收益率500指增超额收益率沪深300中证500中证10001000指增超额收益率国证2000科创50科创10026902480227020601850164014123010202016-7-12018-7-12020-7-12022-7-12020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间20050101-20230825数据统计时间20200101-202308253价量预测模型支持做多科创100指数使用非线性价量模型生成的宽基指数高频择时信号显示截至2023年8月25日科创100指数预测收益率大幅上升我们使用400多个价量因子将其用非线性模型模型进行合成生成择时信号该信号用于对主要宽基指数进行择时首先模型每日收盘后针对特定的宽基指数预测其未来5个交易日的收益率其次策略根据预测值进行买入卖出或空仓操作此处定义的主要宽基指数为沪深300中证500中证1000国证2000创业板指科创50科创100策略交易逻辑如下1每日使用模型对宽基指数未来5个交易日的收益率进行预测2当预测未来收益率大于设定阈值时进行多头开仓操作3每次开仓比例为15持有周期为5日开仓并持有5日后自动平仓由于科创板设立时间较晚而模型需要较长的数据进行学习训练因此从2023年1月后科创板指数才有预测信号科创板可回溯区请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13TablePage专题研究间较短为了展现策略的有效性我们以成立较早的沪深300指数为例展示模型效果其中开仓阈值0代表当预测未来5日收益率大于0时进行开仓操作开仓仓位为总仓位的15择时策略在不牺牲收益的情况下大幅降低了组合波动2018年不同阈值下多头择时策略累计收益均为正而同期基准指数下跌-25312022年策略也较好的规避了市场的下杀全年策略累计收益率高于-5且随着开仓阈值的提升回撤的幅度也有所减小最大回撤方面统计区间内沪深300指数最大回撤为-3959而开仓阈值为0的策略最大回撤仅为指数的13且回撤时间小于基准图8沪深300择时策略累计净值沪深300开仓阈值0开仓阈值05开仓阈值1开仓阈值2开仓阈值318171615141312111009082017-1-32018-1-32019-1-32020-1-32021-1-32022-1-32023-1-3数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20170101-20230825表2沪深300多头择时策略表现情况沪深300开仓阈值0开仓阈值05开仓阈值1开仓阈值2201721431059101-026-0092018-2531232120256047201936071767583230-05220202721196315586451372021-520160-0270690822022-2163-409-200123-1442023-226193103173000年化收益率198725325221009年化波动率1859529353213078夏普比率000099036010-246回撤幅度-3959-1395-875-393-144开始时间2021-02-102021-01-132021-04-202021-12-152021-10-11最大回撤结束时间2022-10-312022-04-282022-04-262022-03-162022-03-15持续时间62847037191155数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20170101-20230825通过统计模型在不同宽基指数上的择时效果发现模型在各个指数上均表现优异除科创板指数外其余指数回测开始日均为2017年1月1请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13TablePage专题研究日科创板指数的回测开始日为2023年1月1日基本而言随着开仓阈值的提升开仓后平均收益也相应提高但由于较高的阈值导致模型交易次数下降因此胜率可能会有所降低主板指数方面除开仓阈值为2的中证500指数策略外其余多头策略累计收益率均为正空头策略累计收益均为负模型预测效果良好科创板指数多头策略累计收益为负但同期也跑赢基准指数2023年科创50下跌932科创100下跌1649而不同阈值的多头策略均战胜指数表3不同宽基指数择时策略表现情况开仓胜率开仓后5日累计收益均值策略累计收益率开始日结束日指数名称阈值多头空头多头空头多头空头0056044886034-0105914-18430547476119036-0332345-2366沪深3001044146875061-0301436-194204545--028--059--30------------0055524819025-0144033-23070545536177029-0172362-1690中证5001041327000043-0121522-436201667---009---037--30------------0056495219036-0326491-44950550005803045-0274321-2657201711中证10001044396302063-0033179-2052040007500145-0061381-027302857--249--352--0056935068029-0174982-27680554826144065-0317918-30542023818国证20001050977106102-0376876-20912034098444079-107706-928303333--137--081--0055245162047-0319684-43060550565937051-0505480-4256创业板指1042926926067-0723350-33752029559697029-194237-1207302500--200--157--0045595488-027-038-373-6220532146757-015-072-092-526科创50103333000-001517-00720820000---597---119--30------------2023110043406146-091-060-930-10920518187429-194-083-1208-1103科创1001013337949-179-105-525-78820------------30------------数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20170101-20230825请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13TablePage专题研究2023年8月初预测值整体较低而目前多头信号转向小盘股以及科创100指数观察近一个月信号可以发现2023年8月1日-2023年8月25日主要宽基指数月初收益率预测值较低后市场发生回调但回调后指数风险的释放信号值开始转多其中科创100指数信号值较强这也意味着未来科创100指数的上涨概率较高表42023年8月宽基指数未来5日收益率预测值预测日期沪深300中证500中证1000国证2000创业板指科创50科创1002023825051024021053-061-0751002023824-059060-014-007-005-0441842023823-0250370170080030282322023822-0300221041040480151432023821-047-0100450810050501492023818-057-0420440880250800892023817-080-071-030032021053-0052023816-075051-0220970610600882023815-080-041048-0190660420822023814-038-055-043-021128028-1172023811035-106000047065162-0202023810-076-160-125-053093154-070202389-073-038-091-008183223-022202388-052-043-100-108137133-161202387-055-016-136-017070094-161202384024116-113-014129058-062202383-038-030-109079-045-053-093202382008-024-140-045-026-010-100202381102011-057-079095-001-081数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20230801-202308254代表产品鹏华上证科创板100ETF41产品信息在鼓励科技创新层面监管机构近年也大力加强对科创类指数及基金产品的支持科创100指数也是基于进一步支持科创板块发展而设立的第二只科创板宽基指数作为首批获批跟踪科创100指数的ETF产品之一鹏华上证科创100ETF于2023年8月28日发行在科创板当下具备高性价投资机会的背景下值得投资者关注请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13TablePage专题研究表5鹏华上证科创100ETF588223产品信息基金名称鹏华上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金基金简称鹏华上证科创板100ETF基金代码588223588220网上网下跟踪指数上证科创板100指数指数代码000698SH基金经理苏俊杰拟任紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化本基金力争将日均跟踪偏离度控制在投资目标02以内年跟踪误差控制在2以内发行日期2023年8月28日金额50万08认购费50万金额100万05100万金额500元笔管理费050托管费010销售服务费率--数据来源wind国泰君安证券研究数据日期2023082842基金经理苏俊杰为资深量化先锋鹏华上证科创100ETF拟任基金经理苏俊杰理学硕士11年证券从业经验6年基金管理经验2019年07月加盟鹏华基金管理有限公司历任量化及衍生品投资部副总经理现担任量化及衍生品投资部总经理基金经理苏俊杰先生作为资深量化先锋其团队具备较为丰富的宽基指数管理经验成熟的多因子量化体系及完善的风控体系截止2023年中报苏俊杰先生管理的基金规模共计6242亿元表6苏俊杰先生在管的基金产品基金代码基金简称投资类型成立日任命起始日最新规模合计亿元005632OF鹏华量化先锋偏股混合型2018-02-23202135294005870OF鹏华沪深300指数增强A增强指数型2018-05-252021351323014344OF鹏华中证500指数增强A增强指数型2022-01-112022111183160615OF鹏华沪深300A被动指数型2009-04-032022831322588460OF鹏华上证科创板50成份增强策略ETF增强指数型2022-12-01202212164159681OF鹏华创业板50ETF被动指数型2022-12-2120221221424016785OF鹏华中证1000指数增强A增强指数型2022-12-2620221226245017892OF鹏华国证2000指数增强A增强指数型2023-02-212023221424159673OF鹏华沪深300ETF被动指数型2023-06-212023621297018482OF鹏华创业板50联接A被动指数型2023-08-012023811089数据来源wind国泰君安证券研究数据日期20230828请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13TablePage专题研究5风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13TablePage专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13