报告导读：
　　上周，一系列政策“组合拳”下，市场风险偏好有所提升，权益市场回暖，利率整体上行，债市有所调整。跨月后资金价格回落、债市杠杆回升，基金久期仍在高位。固收基金配置上，债市波动加大，短期建议关注以高评级信用债为主、适当搭配中短久期利率债的纯债基金。
　　摘要：
　　跨月后资金价格回落、债市杠杆回升，基金久期仍在高位。1）受跨月因素影响，上周R007、DR007先升后降，收于2.01%、1.80%，价格较上周2.11%、1.95%小幅下行。2）上周银行间质押式回购交易量先降后升，日均交易量6.03万亿元，明显低于前一周的7.05亿元。银行间债市杠杆率跨月当日回落至107.83%，周五收于109.09%，较前一周108.34%小幅增加。3）纯债基金久期仍在相对高位。
　　地产政策扰动，利率整体上行，短端信用利差保持不变，长端有所收窄。利率市场，上周各地落实“认房不认贷”，对债市形成扰动，利率整体上行。短端1年期国债收益率上行6bp，长端10年期国债到期收益率小幅上行2bp。短端信用利差保持不变，长端继续收窄。
　　权益市场有所回暖，成长风格表现较好。上周各部门陆续出台并落实资本市场、地产领域相关政策，权益市场回暖，各宽基指数均有所上涨。科创板块、中小盘指数涨幅靠前。成长风格表现略好于价值。国产芯片概念火热，电子、计算机等板块表现不俗。
　　上周纯债基金纯债基金业绩不佳，固收+表现良好。短期、中长期纯债型基金指数跌幅分别为0.01%、0.05%，二级债基、偏债混合基金指数涨幅分别为0.54%、0.70%。短债基金德邦资管月月鑫30天滚动A、普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金博时利发纯债A、东兴兴瑞一年定开A收益分别为0.07%、1.73%、0.25%。中邮悦享6个月持有A、新华红利回报、华商元亨A收益率分别为1.30%、1.72%、2.76%，在低、中、高风险固收+基金中表现领先。上周，一系列政策“组合拳”下，市场风险偏好有所提升，债市出现一定程度调整，需密切关注政策落地的效果。短期经济处于低位，稳增长政策尚未全面落地，地方化债压力仍在，后续货币政策有望延续宽松，中期利率震荡下行逻辑未变。固收基金配置上，债市波动加大，短期建议关注以高评级信用债为主、适当搭配中短久期利率债的纯债基金。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐
　　

研究报告全文：基金研究基金研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230905报告作者张孙齐分析师主动债券型基金跟踪周报021-38038469基第27期20230828-20230901zhangsunqigtjascom证书编号金S0880522030003报告导读周上周一系列政策组合拳下市场风险偏好有所提升权益市场回暖TableReport相关报告报利率整体上行债市有所调整跨月后资金价格回落债市杠杆回升基权益基金业绩回升TMT科技相关领涨金久期仍在高位固收基金配置上债市波动加大短期建议关注以高评20230904级信用债为主适当搭配中短久期利率债的纯债基金FOF组合策略周报20230904绩优FOF权益仓位有所提升摘要20230904基金增持专精特新半导体消费减持新TableSummary跨月后资金价格回落债市杠杆回升基金久期仍在高位1受跨能源基础设施月因素影响上周R007DR007先升后降收于201180价20230903格较上周211195小幅下行2上周银行间质押式回购交易量政策组合拳发力继续关注成长风格基金先降后升日均交易量603万亿元明显低于前一周的705亿元20230830银行间债市杠杆率跨月当日回落至10783周五收于10909较前一周10834小幅增加3纯债基金久期仍在相对高位地产政策扰动利率整体上行短端信用利差保持不变长端有所收证窄利率市场上周各地落实认房不认贷对债市形成扰动利券率整体上行短端1年期国债收益率上行6bp长端10年期国债到研期收益率小幅上行2bp短端信用利差保持不变长端继续收窄究权益市场有所回暖成长风格表现较好上周各部门陆续出台并落实资本市场地产领域相关政策权益市场回暖各宽基指数均有所上报涨科创板块中小盘指数涨幅靠前成长风格表现略好于价值国告产芯片概念火热电子计算机等板块表现不俗上周纯债基金纯债基金业绩不佳固收表现良好短期中长期纯债型基金指数跌幅分别为001005二级债基偏债混合基金指数涨幅分别为054070短债基金德邦资管月月鑫30天滚动A普通开放模式定开模式运作的中长期纯债基金博时利发纯债A东兴兴瑞一年定开A收益分别为007173025中邮悦享6个月持有A新华红利回报华商元亨A收益率分别为130172276在低中高风险固收基金中表现领先上周一系列政策组合拳下市场风险偏好有所提升债市出现一定程度调整需密切关注政策落地的效果短期经济处于低位稳增长政策尚未全面落地地方化债压力仍在后续货币政策有望延续宽松中期利率震荡下行逻辑未变固收基金配置上债市波动加大短期建议关注以高评级信用债为主适当搭配中短久期利率债的纯债基金风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1流动性与久期观察跨月后资金价格回落债市杠杆回升基金久期仍在高位311流动性跟踪跨月后资金价格回落债市杠杆回升312纯债基金久期跟踪继续保持相对高位52利率市场地产政策扰动利率整体上行63信用市场短端信用利差保持不变长端继续收窄64权益市场有所回暖成长风格表现较好65主动债券型基金业绩表现纯债基金业绩不佳固收表现良好851绩优固收基金852绩优短期纯债型基金1053绩优中长期纯债型基金1054固收基金配置116风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13TablePage基金周报1流动性与久期观察跨月后资金价格回落债市杠杆回升基金久期仍在高位PMI底部回升经济边际企稳8月制造业PMI较上月继续小幅回升04个百分点至497新订单制造业原材料和出厂价格升至扩张区间图12023年8月PMI底部回升55534975149474934543413937352018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09数据来源Wind国泰君安证券研究图22023年8月PMI底部回升2023-062023-072023-08中国PMI中国PMI供货商配送6000中国PMI生产5500中国PMI从业人员中国PMI新订单50004500中国PMI原材料库存中国PMI新出口订单4000中国PMI主要原材料中国PMI在手订单中国PMI出厂价格中国PMI产成品库存中国PMI进口中国PMI采购量数据来源Wind国泰君安证券研究11流动性跟踪跨月后资金价格回落债市杠杆回升资金价格先升后降跨月后小幅回落地方政府债发行维持高位受跨月因素影响上周R007DR007先升后降收于201180价格较上周211195小幅下行上周地方政府债发行维持高位净融资额910亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13TablePage基金周报图3上周资金价格先升后降跨月后小幅回落30DR001DR007R001R00725201510数据来源Wind国泰君安证券研究图42023年地方政府债发行与偿还情况5000总发行量亿元总偿还量亿元4500400035003000250020001500100050002023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-03数据来源Wind国泰君安证券研究债市杠杆跨月当日回落随后有所回升上周银行间质押式回购日均交易量603万亿元明显低于前一周的日均705亿元整体趋势先降后升跨月当天低至465万亿随后回升至665万亿隔夜质押式回购成交量占比收于910810日移动平均为8776处于8月以来低点银行间债市杠杆率跨月当日回落至10783周五收于10909较前一周10834小幅增加请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13TablePage基金周报图5上周银行间质押式回购交易量先降后升图6银行隔夜质押式回购成交占比100000成交量银行间质押式回购R00140100隔夜质押式回购成交量占比358000030902560000802040000157020000100560000502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-27数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7银行间债市杠杆率跨月回落后升高11311211111010909109108108341071062022-01-012022-01-212022-02-102022-03-022022-03-222022-04-112022-05-012022-05-212022-06-102022-06-302022-07-202022-08-092022-08-292022-09-182022-10-082022-10-282022-11-172022-12-072022-12-272023-01-162023-02-052023-02-252023-03-172023-04-062023-04-262023-05-162023-06-052023-06-252023-07-152023-08-042023-08-24数据来源Wind国泰君安证券研究银行间债市杠杆率测算公式杠杆率银行间债券市场托管量银行间债券市场托管量-待购回债券余额12纯债基金久期跟踪继续保持相对高位纯债基金久期继续维持高位上周中长期纯债基金久期中位数均值逐步回归法分别为252264处于2016年以来历史6226380分位数图8上周中长期纯债基金测算久期维持高位图9上周中长期纯债基金测算久期历史分位数10000逐步回归中位数分位数31系列1系列29000逐步回归均值分位数2980002770002560002350002140001930002000171000150002016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13TablePage基金周报2利率市场地产政策扰动利率整体上行利率市场上周各部门陆续出台落实资本市场地产领域相关政策权益市场风险偏好提升对债市形成扰动利率整体上行短端1年期国债收益率上行6bp长端10年期国债到期收益率小幅上行2bp图10上周1年期国债到期收益率上升6bp图11上周10年期国债到期收益率上升2bp24300290222802019627025918260190257250162022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230828至数据来源Wind国泰君安证券研究时间20230828至20230901单位20230901单位3信用市场短端信用利差保持不变长端继续收窄信用市场上周短期各等级信用利差总体波动较小几乎保持不变长端各信用利差则有所收窄图12上周短期各等级信用债利差波动较小图13上周中长期各等级信用利差小幅收窄1401年期信用利差AAA-国债5年期信用利差AAA-国债170年期信用利差国债1年期信用利差AA-国债5AA-1205年期信用利差AA-国债1年期信用利差AA-国债1261001201220800600860600600550820550700530400450450490200202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09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