核心观点
2023H1激光板块景气度持续提升，不同细分领域明显分化，其中通用激光实现复苏，新能源专用激光、增材制造维持高景气，泛3C专用激光仍需求疲软。
展望2023全年，我们判断仍将维持这一趋势，通用激光有望进一步受益于国内经济逐步复苏，新能源专用激光景气度边际弱化，增材制造有望持续拓展下游应用，泛3C专用激光仍需等待拐点到来。
事件：
2023上半年14家激光产业链（中下游）整体实现营收152.86亿元，同比增长11.87%，实现归母净利润16.75亿元，同比增长15.36%；单季度Q2实现营收88.42亿元，同比增长19.45%，归母净利润10.78亿元，同比增长31.76%。
简评
激光板块整体：2023年以来景气度持续提升，不同细分领域明显分化
激光技术渗透率提升，下游应用场景拓展，2023H1激光板块整体复苏。2022年，在制造业投资景气度不佳的背景之下，激光板块上市企业营收及利润端整体负增长；2023H1，随着国内经济有所复苏，激光板块上市企业实现整体营收同比增长12%，实现整体归母净利润同比增长15%，实现同比转正。分季度看，2023Q2激光板块上市企业营收及利润增速高于2023Q，一方面由于2022Q2基数较低，另一方面也体现出激光板块景气度逐季度提升，主要系激光加工工艺作为新技术，具备加工精度高、加工速度快、环保无污染等优势，目前仍在持续替代传统加工工艺，并拓展下游应用场景。
不同细分板块明显分化，通用激光实现复苏，新能源专用激光、增材制造维持高景气，泛3C专用激光仍需求疲软。按下游应用行业以及加工工艺，我们将激光板块上市企业划分为通用激光（钣金加工为主）、增材制造（3D打印）、泛3C专用激光以及新能源专用激光四类细分板块。由于不同下游行业景气度不一，对应激光细分板块也体现出明显的景气度分化，2023H1通用激光、泛3C专用激光、新能源专用激光、增材制板块营收同比增速分别为23%、-11%、59%、50%，归母净利润同比增速分别为73%、-33%、44%、920%。
细分板块①—通用激光：国内高功率、出口市场驱动，通用激光率先回暖
通用激光主要指应用于钣金加工领域（切割、焊接、打标等）的激光应用，上市标的包括激光运动控制系统供应商柏楚电子、维宏股份以及主要提供连续光纤激光器的锐科激光。
行业层面：2023H1通用激光需求明显回暖，主要系国内高功率、出口市场实现高速增长：1）国内高功率：高功率激光主要用于中厚板（5mm+，船舶、钢构、重型机械领域为主）金属切割领域，此前由于高功率激光稳定性不足、价格过高，渗透率处于较低水平。近年来随着高功率激光性能提升、价格下探，其加速替代传统的等离子切割、火焰切割，2023H1高功率激光需求旺盛。2）出口市场：国内激光产业链完善且竞争激烈，因此激光技术渗透率提升较快，但东南亚、土耳其、巴西、印度等海外新兴市场激光技术的渗透率仍较低。2023年以来国内激光产业链企业纷纷加大海外布局，海外新兴市场地区中低功率产品出口高增（注：柏楚电子、锐科激光、维宏股份等中游零部件环节企业主要为间接出口）。
个股层面：1）柏楚电子：2023H1公司营收及归母净利润均实现高增，主要系公司受益于通用激光板块整体景气度回暖，此外公司在高功率激光切割头实现放量、高功率切割控制系统持续替代进口产品，驱动公司业绩增速高于整体行业。此外，2023年以来公司持续加大对免示教焊接机器人业务的研发以及客户对接，随着行业进入“从0到1”高速发展期，公司有望充分受益。2）锐科激光：2023H1公司营收端随通用激光回暖，实现稳健增长，利润率实现高弹性增长，主要系2023H1连续光纤激光器行业降价幅度较往年显著收窄，且公司持续推进降本举措，毛利率实现大幅增长，驱动公司业绩实现高弹性放量。3）维宏股份：激光应用大致占公司营收的30%~40%，因此公司整体营收增速低于通用激光整体。
细分板块②—泛3C专用激光：下游需求仍处于下行周期
消费电子、PCB、被动元器件等泛3C行业广泛应用激光加工技术，众多激光企业营收结构中泛3C电子占比较高，包括大族激光、杰普特、德龙激光、英诺激光和金橙子。
行业层面：2023H1消费电子行业创新性需求仍较少，整体需求仍处于下行周期；PCB、被动元器件行业资本开支仍较为低迷。分季度来看，2023Q2泛3C专用激光营收增速已同比转正，景气度相较于Q1有所回升。
个股层面：1）大族激光：泛消费电子类业务（包括公司IT业务线及泛半导体业务）营收占比约40%，2023H1上述业务营业收入同比下滑明显，造成公司整体收入及利润同比下滑。2）杰普特：公司营业结构中约七成为消费电子行业，但由于公司自身在XR、新能源领域持续为头部客户提供新产品，2023H1公司实现收入端同比持平，同时毛利率显著提升，归母净利润增长明显。3）其他：德龙激光、英诺激光、金橙子下游业务占比中3C行业占比均较高，2023H1行业需求低迷背景之下，以上公司在收入端均有压力，但2023Q2相较于2023Q1已有改善。
研究报告全文：证券研究报告行业简评通用激光盈利复苏新能源专用激光增材制通用设备造维持高景气激光产业链半年报综述核心观点维持强于大市吕娟2023H1激光板块景气度持续提升不同细分领域明显分化其lyujuancsccomcn中通用激光实现复苏新能源专用激光增材制造维持高景气021-68821610泛专用激光仍需求疲软3CSAC编号S1440519080001展望全年我们判断仍将维持这一趋势通用激光有望进2023SFC编号BOU764一步受益于国内经济逐步复苏新能源专用激光景气度边际弱研究助理杨超化增材制造有望持续拓展下游应用泛专用激光仍需等待3Cyangchaodcqcsccomcn拐点到来发布日期2023年09月05日事件市场表现2023上半年14家激光产业链中下游整体实现营收15286亿149元同比增长1187实现归母净利润1675亿元同比增长41536单季度Q2实现营收8842亿元同比增长1945归-1母净利润1078亿元同比增长3176-6-1120229520231520232520233520234520235520236520237520238520221152022125简评2022105机械设备上证指数激光板块整体2023年以来景气度持续提升不同细分领域明显分化相关研究报告激光技术渗透率提升下游应用场景拓展2023H1激光板块整体复苏2022年在制造业投资景气度不佳的背景之下激光板块上市企业营收及利润端整体负增长2023H1随着国内经济有所复苏激光板块上市企业实现整体营收同比增长12实现整体归母净利润同比增长15实现同比转正分季度看2023Q2激光板块上市企业营收及利润增速高于2023Q一方面由于2022Q2基数较低另一方面也体现出激光板块景气度逐季度提升主要系激光加工工艺作为新技术具备加工精度高加工速度快环保无污染等优势目前仍在持续替代传统加工工艺并拓展下游应用场景不同细分板块明显分化通用激光实现复苏新能源专用激光增材制造维持高景气泛3C专用激光仍需求疲软按下游应用行业以及加工工艺我们将激光板块上市企业划分为通用激光钣金加工为主增材制造3D打印泛3C专用激光以及新能源专用激光四类细分板块由于不同下游行业景气度不一对应激光细分板块也体现出明显的景气度分化2023H1通用激光泛3C专用激光新能源专用激光增材制板块营收同比增本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明通用设备行业简评报告速分别为23-115950归母净利润同比增速分别为73-3344920图表12023H12023Q2激光板块营收同比1219营业收入细分领域代码名称2022H12023H1同比增速2022Q22023Q2同比增速通用激光688188SH柏楚电子40966161692183907857钣金加工300747SZ锐科激光15471791157784610061884为主300508SZ维宏股份212218284114114015通用激光合计216826712316117815092809002008SZ大族激光69376087-122535433662335688025SH杰普特556566170279269-336泛3C专用激688170SH德龙激光242206-1483106108275光301021SZ英诺激光170134-2139090076-1529688291SH金橙子1061093310550611140泛3C专用激光合计80117102-113540724176258688559SH海目星11952146796174812516717新能源专用688518SH联赢激光987170072336159345181激光300776SZ帝尔激光665674133354326-795688646SH逸飞激光18531369701491993380新能源专用激光合计303148345947186727104519增材制造688333SH铂力特277439585318730663533D打印688433SH华曙高科17624136700981404242增材制造合计45368050042854465625整体激光板块合计13664152861187740288421945资料来源Wind中信建投图表22023H12023Q2激光板块归母净利润同比1532归母净利润细分领域代码名称2022H12023H1同比增速2022Q22023Q2同比增速通用激光688188SH柏楚电子24836246081452305851钣金加工300747SZ锐科激光02211241226001068683419为主300508SZ维宏股份0320495619027027-193通用激光合计30152373731733258734002008SZ大族激光631424-3288299281-590688025SH杰普特03704932010130194640泛3C专用激688170SH德龙激光025004-8518001-001-17424光301021SZ英诺激光027-005-11902014000-10075688291SH金橙子026026-165015013-1248请务必阅读正文之后的免责条款和声明1通用设备行业简评报告泛3C专用激光合计746497-3339343312-888688559SH海目星09418595910831538413新能源专用688518SH联赢激光0701991835905511110079激光300776SZ帝尔激光216174-1932123081-3434688646SH逸飞激光0310361626034027-1901新能源专用激光合计41159444372953722608增材制造688333SH铂力特-03901814545-007046804913D打印688433SH华曙高科03204334440130226904增材制造合计-0070609199100606895186整体激光板块合计14521675153681810783176资料来源Wind中信建投细分板块通用激光国内高功率出口市场驱动通用激光率先回暖通用激光主要指应用于钣金加工领域切割焊接打标等的激光应用上市标的包括激光运动控制系统供应商柏楚电子维宏股份以及主要提供连续光纤激光器的锐科激光行业层面2023H1通用激光需求明显回暖主要系国内高功率出口市场实现高速增长1国内高功率高功率激光主要用于中厚板5mm船舶钢构重型机械领域为主金属切割领域此前由于高功率激光稳定性不足价格过高渗透率处于较低水平近年来随着高功率激光性能提升价格下探其加速替代传统的等离子切割火焰切割2023H1高功率激光需求旺盛2出口市场国内激光产业链完善且竞争激烈因此激光技术渗透率提升较快但东南亚土耳其巴西印度等海外新兴市场激光技术的渗透率仍较低2023年以来国内激光产业链企业纷纷加大海外布局海外新兴市场地区中低功率产品出口高增注柏楚电子锐科激光维宏股份等中游零部件环节企业主要为间接出口个股层面1柏楚电子2023H1公司营收及归母净利润均实现高增主要系公司受益于通用激光板块整体景气度回暖此外公司在高功率激光切割头实现放量高功率切割控制系统持续替代进口产品驱动公司业绩增速高于整体行业此外2023年以来公司持续加大对免示教焊接机器人业务的研发以及客户对接随着行业进入从0到1高速发展期公司有望充分受益2锐科激光2023H1公司营收端随通用激光回暖实现稳健增长利润率实现高弹性增长主要系2023H1连续光纤激光器行业降价幅度较往年显著收窄且公司持续推进降本举措毛利率实现大幅增长驱动公司业绩实现高弹性放量3维宏股份激光应用大致占公司营收的3040因此公司整体营收增速低于通用激光整体细分板块泛3C专用激光下游需求仍处于下行周期消费电子PCB被动元器件等泛3C行业广泛应用激光加工技术众多激光企业营收结构中泛3C电子占比较高包括大族激光杰普特德龙激光英诺激光和金橙子行业层面2023H1消费电子行业创新性需求仍较少整体需求仍处于下行周期PCB被动元器件行业资本开支仍较为低迷分季度来看2023Q2泛3C专用激光营收增速已同比转正景气度相较于Q1有所回升个股层面1大族激光泛消费电子类业务包括公司IT业务线及泛半导体业务营收占比约402023H1请务必阅读正文之后的免责条款和声明2通用设备行业简评报告上述业务营业收入同比下滑明显造成公司整体收入及利润同比下滑2杰普特公司营业结构中约七成为消费电子行业但由于公司自身在XR新能源领域持续为头部客户提供新产品2023H1公司实现收入端同比持平同时毛利率显著提升归母净利润增长明显3其他德龙激光英诺激光金橙子下游业务占比中3C行业占比均较高2023H1行业需求低迷背景之下以上公司在收入端均有压力但2023Q2相较于2023Q1已有改善细分板块新能源专用激光锂电设备业绩高增光伏设备接单正旺近年来随着新能源行业的高速发展专注于锂电光伏行业的激光设备企业迎来高速发展1锂电设备业绩高增新接订单有所承压2023H1海目星联赢激光逸飞激光三家锂电专用激光设备企业均实现营收端70左右的同比增速但2023年以来锂电设备行业下游招标需求有所下滑其中海目星2023H1新签订单约27亿元含税同比-25联赢激光及逸飞激光未披露新接订单但上述两家企业合同负债截至2023年6月末分别同比15-13体现出新接订单需求较弱2光伏设备接单正旺2023H1帝尔激光业绩不及预期但新接订单实现高增截至2023年6月末公司合同负债为1383亿元同比174体现出光伏激光设备尤其是TOPCon激光设备需求旺盛细分板块增材制造军转民方兴未艾持续开拓新市场增材制造俗称为3D打印与传统的减材制造从坯料上切削去除多余材料不同增材制造是通过逐层堆积制造出实体物品的增材制造有多种技术路线目前应用于工业领域的主要为选择性激光烧结成形SLS和选择性激光熔化SLM主要应用于航空航天医疗器械汽车工业消费电子模具制作和学术科研等场景并逐步扩展到更多领域目前上市标的包括铂力特与华曙高科增材制造设备市场规模快速增长应用领域持续拓展国内呈现出军转民趋势2023H1增材制造板块营收实现50的高增归母净利润实现高弹性放量主要系增材制造行业持续高速发展应用场景持续拓宽据华曙高科招股说明书全球金属增材制造设备的销售量从2012年的200余台增长至2021年的2300余台十年来增长108663年复合增长率3163当前增材制造主要应用于航空航天工业机械科研院所医疗研究等领域其中国内航空航天领域占比较高铂力特70左右业务2022年华曙高科30左右业务2022H1应用于航空航天近年来随着增材制造领域中上游企业不断降本民用应用领域持续开拓行业呈现出军转民趋势投资建议2023H1激光板块景气度持续提升不同细分领域明显分化其中通用激光实现复苏新能源专用激光增材制造维持高景气泛3C专用激光仍需求疲软展望2023全年我们判断仍将维持这一趋势通用激光有望进一步受益于国内经济逐步复苏新能源专用激光景气度边际弱化增材制造有望持续拓展下游应用泛3C专用激光仍需等待拐点到来重点推荐柏楚电子锐科激光杰普特请务必阅读正文之后的免责条款和声明3通用设备行业简评报告图表3重点公司盈利预测与估值表2023年9月4日市值归母净利润亿元PE代码公司亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E688188SH柏楚电子3917097131556404299002008SZ大族激光239127169211187141113300747SZ锐科激光149325172469292208688025SH杰普特70152436456289196300508SZ维宏股份34070911481374312688291SH金橙子31060811512372281资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4通用设备行业简评报告风险分析1宏观经济和制造业景气度下滑风险通用激光行业属于通用设备行业需求与制造业投资密切相关受宏观经济波动影响较大若未来国内外宏观经济环境发生变化下游行业投资放缓将可能影响通用激光行业的发展环境和市场需求2下游产业政策变化风险若激光产业政策发生重大不利变化将对相关公司经营业绩产生不利影响3市场竞争风险若激光行业各国内参与者加大市场竞争力度主动采取降低价格获取市场的竞争策略相关企业将面临市场竞争加剧利润率降低甚至亏损的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明5通用设备行业简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名杨超研究助理yangchaodcqcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明6通用设备行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk
