本报告导读：
　　公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。
　　增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.92/2.12/2.47元，同比+12%/+10%/+16%，维持目标价34.19元，对应2023年17.8xPE。
　　事件：公司23H1营收36.5亿元，同比-19.07%，归母净利润5.74亿元，同比+19.08%；23Q2营收18.22亿元，同比-15.61%，归母净利润3.89亿元，同比+43.51%，业绩增速位于此前业绩预告上限。ODM短期承压，碧云泉表现亮眼：我们预计公司2023H1 ODM/OEM出口业务收入同比双位数下滑；公司加大海外生产基地的建设，2023年6月泰国工厂开工建设，建成后将形成200万台园林工具和小家电整机、180万台电机的生产能力。自主品牌同比基本持平，其中碧云泉智能净水机销售同比增长超50%；跨境电商销售同比增长近30%。
　　核心零部件实现增长，加速多元布局: 23H1公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户超10位以上，并获得了多个新项目定点订单。小家电电机销售同比下降约30%，但汽车电机销售同比增长超过40%。2023Q2毛利率为28.04%，同比+6.66pct，净利率为21.31%，同比+8.76pct。预计毛利率提升受到原材料价格、汇率波动及产品结构改善多重因素影响。公司2023H1汇兑收益1.88亿元，对业绩产生积极影响。
　　风险提示：ODM代工业务恢复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest莱克电气603355评级增持上次评级增持零部件业务拓展汇兑增厚收益目标价格3419上次预测3419公莱克电气2023H1业绩点评当前价格2661司蔡雯娟分析师李汉颖研究助理田平川研究助理20230831021-38031654010-83939833021-38676666更交易数据caiwenjuan024354gtjasclihanying026725gtjascomtianpingchuan026740gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2347-3571证书编号omS0880521050002S0880122070046S0880122070069报总市值百万元15271本报告导读总股本流通A股百万股574566告公司业绩表现符合预期汇兑增厚收益零部件业务拓展迅速代工主业短期拖累流通B股H股百万股00流通股比例99增持日均成交量百万股179投资要点日均成交值百万元4731TableSummary投资建议公司业绩表现符合预期汇兑增厚收益零部件业务拓展资产负债表摘要TableBalance迅速代工主业短期拖累我们维持2023-2025年盈利预测预计股东权益百万元38172023-2025年EPS为192212247元同比121016每股净资产665维持目标价3419元对应2023年178xPE市净率40净负债率-4456事件公司23H1营收365亿元同比-1907归母净利润574亿元同比190823Q2营收1822亿元同比-1561归母净利TableEpsEPS元2022A2023E润389亿元同比4351业绩增速位于此前业绩预告上限Q1037032Q2047062ODM短期承压碧云泉表现亮眼我们预计公司2023H1ODMOEM出证Q3059068券口业务收入同比双位数下滑公司加大海外生产基地的建设2023年Q40280306月泰国工厂开工建设建成后将形成200万台园林工具和小家电全年171192研整机180万台电机的生产能力自主品牌同比基本持平其中碧云究TablePicQuote报泉智能净水机销售同比增长超50跨境电商销售同比增长近3052周内股价走势图核心零部件实现增长加速多元布局23H1公司持续深化新能源汽莱克电气上证指数告车及太阳能核心部件布局拓展新客户超10位以上并获得了多个5新项目定点订单小家电电机销售同比下降约30但汽车电机销-2售同比增长超过402023Q2毛利率为2804同比666pct净-10-18利率为2131同比876pct预计毛利率提升受到原材料价格汇-25率波动及产品结构改善多重因素影响公司2023H1汇兑收益188亿-33元对业绩产生积极影响2022-082022-112023-022023-05风险提示ODM代工业务恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入79468910103591210113958绝对升幅-413-17-2712161715相对指数115-15经营利润EBIT569728131414351651--182881915TableReport相关报告净利润归母503983110412201419-5396121016收购苏州利华加速多元拓展20230823每股净收益元088171192212247零配件业务高增代工短期有所拖累每股股利元24010005207008720230427多因素加持全年业绩高增20230130利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit自主品牌盈利提升零部件业务高增经营利润率728212711911820221031净资产收益率155258240225224投入资本回报率10487139136142三大业务协同零部件业务高增20220901EVEBITDA22111495487398291市盈率30391554138312521077股息率9038202633请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage莱克电气603355TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230831财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入79468910103591210113958可选消费品营业成本621468607693907610398税金及附加3664494856家用电器业销售费用446442630605698管理费用199278290351405EBIT569728131414351651公允价值变动收益91000TableStock投资收益0001214莱克电气603355财务费用78-339965533营业利润4991067105913371658所得税2494113160199少数股东损益01167净利润503983110412201419评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产292049817654895510999上次评级增持其他流动资产7271747678长期投资00000目标价格3419固定资产合计12961283357-623-1657上次预测3419无形及其他资产238219216213210资产合计891210555128441399515349当前价格2661流动负债48144777626165877015非流动负债8541972197219721972股东权益32443806461154366362投入资本IC521776458450927510201TableWebsite公司网址现金流量表wwwlexycnNOPLAT543664117312621453折旧与摊销150306106611201173流动资金增量-96-7591060-386-9资本支出-351-297-136-136-136公司简介自由现金流246-86316318602481TableCompany经营现金流477798328320002833公司致力于自主研发高效节能电机技投资现金流-808-800-36-24-218术公司主营业务为高端家居清洁健康融资现金流6461272-464-564-664现金流净增加额3151269278414121952电器的设计研发制造和销售业务财务指标核心业务体系包括规模领先的以吸尘成长性器为代表的家居清洁业务快速发展的收入增长率265121163168153EBIT增长率-17727980592151以空气净化器为代表的室内空气清洁净利润增长率532956123105163业务以及以高端智能净水器为代表的利润率家庭水净化业务公司一直专注于微特毛利率218230257250255EBIT率7282127119118电机及以微特电机为核心部件的家用净利润率63110107101102电器的技术研究拥有包括发明专利收益率净资产收益率ROE155258240225224实用新型专利外观专利等在内的国内总资产收益率ROA5693748495专利多项以及国外专利为国内同行投入资本回报率ROIC10487139136142业拥有自主知识产权最多的企业之一运营能力存货周转天数903600738747695应收账款周转天数744591550628590总资产周转周转天数40944324452642214014净利润现金含量0908301620TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4433131110偿债能力1m资产负债率6366396416125863m净负债率17471773178615741413估值比率12mPE30391554138312521077PB519423326276236-23-17-11-5171319EVEBITDA22111495487398291PS192171147126109股息率9038202633周内价格范围52TableRange2347-3571市值百万元15271股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债272695789901792204423832517119-930197661164-181715166996156-27311126332149-36-107956671412022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万莱克电气价格涨幅收入增长率净资产收益率莱克电气相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage莱克电气603355目录1事件42收入端三大业务协同零部件业务增长43利润端毛利率提升汇兑收益较高44资产及现金流公司在手现金充足55投资建议56风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage莱克电气6033551事件公司营收及业绩表现符合预期公司2023年上半年实现营业收入365亿元同比-1907归母净利润574亿元同比1908扣非归母净利润553亿元同比1607其中2023Q2实现营业收入1822亿元同比-1561归母净利润389亿元同比4351扣非归母净利润384亿元同比4372业绩增速位于此前业绩预告上限2收入端三大业务协同零部件业务增长2023H1公司三大业务协同发展预计ODMOEM出口业务收入同比双位数下滑自主品牌同比基本持平核心零部件增长对公司收入形成支撑1ODM业务吸尘器出口承压加速海外布局公司23H1出口代工订单仍受到终端需求及下游客户去库影响预计ODMOEM出口业务收入同比双位数下滑公司在此前一季报中预计Q3末期10月左右将会迎来外销代工订单的拐点此外公司加大海外生产基地的建设公司全资子公司拟对梵克罗泰国进行增资用于新建制造基地2023年6月泰国工厂开工建设计划总投资2800万美元预计将于2023年年底完工建成后将形成200万台园林工具和小家电整机180万台电机的生产能力2自主品牌业务碧云泉表现亮眼跨境电商增速较好23H1自主品牌销售收入同比基本持平公司持续加大自主品牌营销费用投入品牌与营销费用较去年同期增加149自主品牌中碧云泉智能净水机销售同比增长超过50跨境电商销售同比增长近303核心零部件业务帕捷并表带来高增盈利能力有所改善23H1公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局拓展新客户超10位以上并获得了多个新项目定点订单小家电电机销售同比下降约30但汽车电机销售同比增长超过403利润端毛利率提升汇兑收益较高毛利率提升汇兑收益较高2023年上半年公司毛利率为2858同比641pct净利率为1573同比504pct其中2023Q2毛利率为2804同比666pct净利率为2131同比876pct预计毛利率提升受到原材料价格汇率波动及产品结构改善多重因素影响公司2023年上半年销售管理研发财务费用率分别为714287669-676同比314024173-337pct其中23Q2季度销售管理研发财务费用率分别为781282758-1415同比31501914-634pct美元升值对汇兑收益产生积极影响6月底公司账上有58亿美元人民币42亿元公司2023H1汇兑收益请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage莱克电气603355188亿元4资产及现金流公司在手现金充足资产及负债情况公司2023年上半年期末现金交易性金融资产为563亿元同比4163相较于2023年末期增加65亿元在手现金充足存货为989亿元同比-199应收票据和账款合计为1344亿元同比-2416公司2023年上半年期末存货应收账款和应付账款的周转天数分别为73066777和7754天同比198041和622天现金流情况公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为512亿元同比-659其中销售商品及提供劳务现金流入3702亿元同比-1405购买商品接受劳务支付的现金2334亿元同比-2063支付其他与经营活动有关的现金446亿元同比2167支付给职工以及为职工支付的现金593亿元同比-575其中2023Q2经营活动产生的现金流量净额为362亿元同比-2386其中销售商品及提供劳务现金流入1858亿元同比-145购买商品接受劳务支付的现金1125亿元同比-1423公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为367亿元同比增加553亿元主要系报告期内收回到期的银行结构性存款所致2023Q2投资活动产生的现金流量净额为-073亿元同比减少002亿元公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为098亿元同比-8155主要系报告期内银行贷款净增加减少所致2023Q2筹资活动产生的现金流量净额为-26亿元减少183亿元5投资建议公司业绩表现符合预期汇兑增厚收益零部件业务拓展迅速代工主业短期拖累我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025年EPS为192212247元同比121016维持目标价3419元对应2023年178xPE6风险提示ODM代工业务恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分