事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现营收36.50亿元，同比-19.07%；归母净利润为5.74亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润为5.53亿元，同比+16.07%；毛利率为28.58%，同比+6.41pct；归母净利率为15.73%，同比+5.04pct；扣非归母净利率为15.16%，同比+4.59pct。23Q2公司实现营收18.22亿元，同比-15.61%；归母净利润为3.89亿元，同比+43.51%；扣非归母净利润为3.84亿元，同比+43.72%；毛利率为28.04%，同比+6.66pct；归母净利率为21.32%，同比+8.78pct；扣非归母净利率为21.08%，同比+8.70pct。
　　Q2营收降幅收窄，期待外销修复。受欧美需求疲软影响，外销代工仍拖累Q2营收表现，考虑到Q2营收同比增速环比收窄（Q1同比-22.25%/Q2同比-15.61%），预计Q2外销代工表现环比改善。23H1公司跨境电商自主品牌同比增长近30%。综合来看，预计23H2公司业务有望修复。
　　核心零部件预计稳增，业务多元化布局加速。预计23H1核心零部件业务保持稳增，但内部表现分化，23H1小家电电机销售同比下降约30%，而汽车电机销售同比增长超40%。此外，公司加速多元化布局，拟收购利华科技，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务。
　　盈利结构优化，汇兑增厚业绩。Q2毛利率同比提升明显，主要系业务结构优化（自主品牌及核心零部件占比提升）、原材料与海运成本红利释放。Q2期间费用率有所提升，公司销售/管理/研发/财务费用率同比+3.15/+0.19/+1.40 /-6.34pct，销售费用率同比提升主要系国内加大营销投放，财务费用率显著下降主要系汇兑收益和利息收入增加所致（23H1公司汇兑收益1.88亿元，同比+0.27亿元；利息收入1.04亿元，同比+0.86亿元）。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.81/1.98/2.26元，9月1日收盘价对应动态PE分别为14.9 /13.6 /12.0，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求疲软、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告iindustryId清洁小家电investSuggestiond莱yCo克mpa电ny气investSug603355增持维ges持tionCh000009titleange多元布局加速汇兑增厚业绩createTime12023年09月02日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报23H1公司实现营收3650亿元同比-1907市场数据日期2023-09-01归母净利润为574亿元同比1908扣非归母净利润为553亿元同比收盘价元26971607毛利率为2858同比641pct归母净利率为1573同比总股本百万股57389504pct扣非归母净利率为1516同比459pct23Q2公司实现营收1822流通股本百万股56647亿元同比-1561归母净利润为389亿元同比4351扣非归母净利净资产百万元381669润为384亿元同比4372毛利率为2804同比666pct归母净利总资产百万元1092307率为2132同比878pct扣非归母净利率为2108同比870pct每股净资产元665Q2营收降幅收窄期待外销修复受欧美需求疲软影响外销代工仍拖累来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理Q2营收表现考虑到Q2营收同比增速环比收窄Q1同比-2225Q2同比-1561预计Q2外销代工表现环比改善23H1公司跨境电商自主品牌同相关rel报ate告dReport比增长近30综合来看预计23H2公司业务有望修复兴证家电莱克电气6033552022年报及2023年核心零部件预计稳增业务多元化布局加速预计23H1核心零部件业务保一季报点评自主品牌拓展静持稳增但内部表现分化23H1小家电电机销售同比下降约30而汽车待外需回暖2023-05-04兴证家电莱克电气2022电机销售同比增长超40此外公司加速多元化布局拟收购利华科技年三季报点评业务驱动汇兑进一步扩展通信工业控制医疗新能源领域的电控业务可观Q3业绩高增2022-10-29兴证家电莱克电气盈利结构优化汇兑增厚业绩Q2毛利率同比提升明显主要系业务结构年中报点评6033552022优化自主品牌及核心零部件占比提升原材料与海运成本红利释放Q2自主品牌与汽零双轮驱动汇兑期间费用率有所提升公司销售管理研发财务费用率同比收益增厚业绩2022-08-30315019140-634pct销售费用率同比提升主要系国内加大营销投放财务费用率分析em师ailAuthor显著下降主要系汇兑收益和利息收入增加所致23H1公司汇兑收益188亿苏子杰元同比027亿元利息收入104亿元同比086亿元suzijiexyzqcomcn盈利预测与评级我们调整盈利预测预计2023-2025年EPS为181198S0190522070005226元9月1日收盘价对应动态PE分别为149136120维持增持评颜晓晴级yanxiaoqingxyzqcomcnS0190521020002风险提示行业需求疲软原材料价格大幅上涨行业竞争加剧王雨晴主要财务指标wangyuqingxyzqcomcn会计年度S0190523070007zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元891092311069112121同比增长12136158134归母净利润百万元983103611391296同比增长9565499138毛利率230267263263ROE258250274295每股收益元171181198226市盈率158149136120来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产7791740879318781营业收入891092311069112121货币资金4480365838094128营业成本6860677078788935交易性金融资产501371352383税金及附加64656473应收票据及应收账款1455173819562199销售费用442572631703预付款项60586575管理费用278249273309存货1127143415891829研发费用484517588667其他168149159166财务费用-339-715759非流动资产2765245723182088其他收益34354950长期股权投资0000投资收益0000固定资产1283131012231079公允价值变动收益1333在建工程3861939648信用减值损失-23-6-7-7无形资产212216217212资产减值损失-65-47-33-41商誉646538592583资产处置收益-1-1-1-1长期待摊费用3215-4-27营业利润1067111512101380其他206185194193营业外收入21242323资产总计1055598651025010869营业外支出11767流动负债4777500552195485利润总额1078113112261396短期借款2160174517631738所得税949588101应付票据及应付账款1656230525102797净利润984103611381295其他961955945951少数股东损益1-1-1-1非流动负债1972714871989归属母公司净利润983103611391296长期借款500634784903EPS元171181198226其他1472808786负债合计6750571960896474主要财务比率股本574574574574会计年度20222023E2024E2025E资本公积855855855855成长性未分配利润2037245024002570营业收入增长率12136158134少数股东权益3211营业利润增长率11374485140股东权益合计3806414741604395归母净利润增长率9565499138负债及权益合计1055598651025010869盈利能力毛利率230267263263现金流量表单位百万元归母净利率110112107107会计年度20222023E2024E2025EROE258250274295归母净利润983103611391296偿债能力折旧和摊销281200220230资产负债率639580594596资产减值准备65131829流动比率163148152160资产处置损失1111速动比率139119122127公允价值变动损失-1-3-3-3营运能力财务费用-193-715759资产周转率092090106115投资损失0000应收账款周转率575577581584少数股东损益1-1-1-1存货周转率474483477479营运资金的变动-383-238-177-217每股资料元经营活动产生现金流量79891712621395每股收益171181198226投资活动产生现金流量-800205-73-53每股经营现金139160220243融资活动产生现金流量1272-1945-1038-1024每股净资产662722724765现金净变动1560-822151319估值比率倍现金的期初余额2920448036583809PE158149136120现金的期末余额4480365838094128PB41373735数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持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