营收短期承压，业绩实现较高增速，维持“买入”
　　公司发布半年报，2023 H1实现营收36.50亿元（yoy-19.07%），归母净利5.74亿元（yoy+19.08%），扣非净利5.53亿元（yoy+16.07%）。其中Q2实现营收18.22亿元（yoy-15.61%，qoq-0.28%），归母净利3.89亿元（yoy+43.51%，qoq+109.63%）。我们维持公司2023-2025年EPS分别为2.02、2.37、2.70元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为18x，考虑汇兑损益对公司当期业绩有较大影响，而汇率波动存在不确定性，给予公司2023年16x PE，维持目标价32.32元，维持“买入”评级。
　　Q2营收降幅收窄，核心零部件业务加快转向新能源/数字化
　　公司23H1/23Q2营收分别同比-19.07%/-15.61%，Q2降幅收窄（其中Q1营收同比-22.25%）。其中受外部环境影响，消费需求恢复较为缓慢，传统代工业务营收下滑明显。通过洞察当前市场，公司牢抓机遇，延伸新业务，优化业务结构。一方面，公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局。截至报告期末，公司新能源关键零部件项目（一期）部分设备已安装到位并投入生产。另一方面，公司加快非家电类数字化电机的研发和市场推广。2023年6月，公司自主研发的运动单车数码电机及配套系统首次参加欧洲自行车展进行推广，以其卓越性能获得众多客户青睐。
　　业务优化带动毛利率/净利率提升，汇兑收益和利息收入增厚利润
　　公司23H1/22Q2毛利率分别为28.58%/28.04%，分别同比+6.41/+6.66pct，主要系公司海运成本的下降以及核心零部件业务、自主品牌业务结构的优化。费用端，23H1/22Q2销售费用率分别同比+3.16/+3.12pct，主要系公司加大内销业务营销投入，提升品牌价值；23H1/22Q2研发费用率分别同比+1.72/1.41pct，主要系公司加大研发投入；23H1/22Q2财务费用同比率分别同比-3.37/-6.33pct，这主要系汇兑收益和利息收入增加（其中23H1汇兑收益为1.88亿元，同比+16.82%；利息收入为1.04亿元，同比+476.29%）。公司23H1/22Q2净利率分别为15.73%/21.31%，分别同比+5.04/+8.77pct。
　　外延并购加速发展，进一步延伸并拓展产业链
　　公司于8月22日发布公告，拟以自有资金2.73亿元收购控股股东莱克投资持有利华科技81.7341%股权和利华控股持有利华科技14.8114%股权，合计收购利华科技96.5455%股权，交易对价为人民币2.7253亿元。本次交易或将对公司业务资源进行整合形成协同效应，能够进一步扩展公司业务发展领域，壮大公司业务规模，提升公司持续经营能力。
　　风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险；收购事项未被股东大会通过的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告莱克电气603355CH营收短期承压盈利能力大幅提升华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月29日中国内地白色家电目标价人民币3232研究员林寰宇营收短期承压业绩实现较高增速维持买入SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388公司发布半年报2023H1实现营收3650亿元yoy-1907归母净利574亿元yoy1908扣非净利553亿元yoy1607其中Q2研究员周衍峰实现营收1822亿元yoy-1561qoq-028归母净利389亿元SACNoS0570521100002zhouyanfenghtsccom我们维持公司年分别为862128972228yoy4351qoq109632023-2025EPS202237270元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为18x研究员王森泉考虑汇兑损益对公司当期业绩有较大影响而汇率波动存在不确定性给予SACNoS0570518120001wangsenquanhtsccom公司2023年16xPE维持目标价3232元维持买入评级SFCNoBPX0708675523987489联系人李裕恬Q2营收降幅收窄核心零部件业务加快转向新能源数字化SACNoS0570121120038liyutianhtsccom公司23H123Q2营收分别同比-1907-1561Q2降幅收窄其中Q1862128972228营收同比-2225其中受外部环境影响消费需求恢复较为缓慢传统代工业务营收下滑明显通过洞察当前市场公司牢抓机遇延伸新业务华泰证券研究所分析师名录优化业务结构一方面公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局截至报告期末公司新能源关键零部件项目一期部分设备已安装到位并投入生产另一方面公司加快非家电类数字化电机的研发和市场推广2023年6月公司自主研发的运动单车数码电机及配套系统首次参加欧洲自行车展进行推广以其卓越性能获得众多客户青睐业务优化带动毛利率净利率提升汇兑收益和利息收入增厚利润公司23H122Q2毛利率分别为28582804分别同比641666pct基本数据主要系公司海运成本的下降以及核心零部件业务自主品牌业务结构的优化费用端23H122Q2销售费用率分别同比316312pct主要系公司目标价人民币3232加大内销业务营销投入提升品牌价值23H122Q2研发费用率分别同比收盘价人民币截至8月29日2658市值人民币百万172141pct主要系公司加大研发投入23H122Q2财务费用同比率分152546个月平均日成交额人民币百万4434别同比-337-633pct这主要系汇兑收益和利息收入增加其中23H1汇兑52周价格范围人民币2347-3571收益为188亿元同比1682利息收入为104亿元同比47629BVPS人民币665公司23H122Q2净利率分别为15732131分别同比504877pct股价走势图外延并购加速发展进一步延伸并拓展产业链莱克电气人民币公司于8月22日发布公告拟以自有资金273亿元收购控股股东莱克投资相对沪深300持有利华科技817341股权和利华控股持有利华科技148114股权合3611计收购利华科技965455股权交易对价为人民币27253亿元本次交337易或将对公司业务资源进行整合形成协同效应能够进一步扩展公司业务发302展领域壮大公司业务规模提升公司持续经营能力263237风险提示海外需求下滑的风险多元业务表现乏力的风险汇率风险收Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23购事项未被股东大会通过的风险资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万79468910105691179813314-26511214186211621285归属母公司净利润人民币百万5025998288115913621551-53249556179317501386EPS人民币最新摊薄088171202237270ROE15502585263925012314PE倍3035155213161120984PB倍470401348280228EVEBITDA倍20431012994779616资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1莱克电气603355CH经营业绩指标概览图表123H1公司营业收入同比-1907图表223H1公司归母净利润同比1908归母净利亿元归母净利同比50营业收入亿元收入同比70750456045640504035405353030430252025320102015021510-101015-2050-30002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表323Q2公司营业收入同比-1561图表423Q2公司归母净利润同比4351营业收入亿元收入同比归母净利亿元归母净利同比251005200804150206010031540502200101-50005-100-201-1500-402-20019Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q2资料来源Wind华泰研究注22Q4公司归母净利同比55422为方便对比设置坐标轴上限为200资料来源Wind华泰研究图表523H1公司毛利率净利率均同比上升图表623H1公司销售费用率同比提升316pct销售费用率管理费用率毛利率净利润率研发费用率财务费用率358306425220015-210-45-60-82019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2莱克电气603355CH图表723Q2公司毛利率净利率均同比提升图表823Q2公司销售费用率同比提升312pct销售费用率管理费用率35毛利率净利润率15研发费用率财务费用率30102552015010-55-100-15-5-10-2019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q2资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9行业可比公司Wind一致预期PEPE归母净利润百万元2023-2025年归母证券代码证券简称20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E净利复合增速002705CH新宝股份143139912151084961391014611168091309741086603868CH飞科电器3564259621021773822981128911394191652292615002242CH九阳股份238714861282114252957281984424947862142平均2460182715331333注均为Wind一致预测数据截至2023829资料来源WindBloomberg华泰研究预测风险提示海外需求下滑的风险如果海外经济受疫情冲击表现乏力可能导致消费者对于可选消费品的支出下降进而影响公司出口订单恢复多元业务表现乏力的风险公司呈现出多元业务发展新格局如果所处各个行业竞争均加剧可能导致对公司难以应对收入及净利润出现较大不利影响汇率风险公司外销占比高营收受人民币汇率波动影响大如果人民币持续升值会对公司净利润造成较大不利影响收购事项未被股东大会通过的风险公司收购利华科技尚需提交股东大会审议通过后方可实施如果该事项未被股东大会通过公司2023年及以后年度的营收净利润会受到不利影响图表10莱克电气PE-Bands图表11莱克电气PB-Bands人民币莱克电气15x25x人民币莱克电气31x41x30x40x45x51x61x70x10056753850192500Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3莱克电气603355CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产62747791102781007413323营业收入79468910105691179813314现金29204480531459617363营业成本621468608102903210193应收账款16191442218918642710营业税金及附加35796401664977738640其他应收账款000409076466146营业费用4463044207512615191154589预付账款39526004580673777501管理费用1993827836301232949531688存货15371127202014882471财务费用777633947235062188719772其他流动资产1572567766696066828370244资产减值损失82126545454554276125非流动资产26392765286528502898公允价值变动收益883074150015001500长期投资000000000000000投资净收益000000048048048固定投资12961283142814571519营业利润499491067122014381640无形资产2312321189213702172022316营业外收入28702108257625762576其他非流动资产11111269122211761156营业外支出0821073513513513资产总计891210555131431292416221利润总额527371078124114591661流动负债48144777677555097551所得税244593668189962810962短期借款13952160231721602160净利润5029298389115913631551应付账款14561242194416082401少数股东损益033101024047043其他流动负债19631375251417402989归属母公司净利润5025998288115913621551非流动负债854301972197719681965EBITDA697461388134416121811长期借款5004750031505404960049329EPS人民币基本087171202237270其他非流动负债353821472147214721472负债合计56686750875374779516主要财务比率少数股东权益149250226274317会计年度202120222023E2024E2025E股本5746957403573895738957389成长能力资本公积8236485521855218552185521营业收入26511214186211621285留存公积17562172281537104551营业利润156411366143317871405归属母公司股东权益32433803438854446702归属母公司净利润53249556179317501386负债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