事件：2023年上半年公司实现营收36.5亿元，同比-19.07%，实现归母净利润5.74亿元，同比+19.08%，实现扣非归母净利润5.53亿元，同比+16.07%。单季度来看，23Q2实现营收18.22亿元，同比-15.61%，实现归母净利润3.89亿元，同比+43.51%，实现扣非归母净利润3.84亿元，同比+43.72%。
　　受家电代工出口、消费品电机业务拖累，上半年收入承压。分业务来看：1）自主品牌：受外部环境影响，消费意愿降低，自主品牌销售收入同比基本持平，但碧云泉智能净水机继续保持高速增长，持续稳居品类头部，销售同比增长超过50%，跨境电商销售同比增长近30%。2）核心零部件：铝合金精密零部件业务保持稳定增长，持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户10位以上，并获得全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。受欧美需求紧缩等影响，小家电电机销售同比下降约30%，但汽车电机销售同比增长超过40%；公司董事会已审议通过拟收购利华科技96.5455%股权，如收购完成，将进一步延伸并拓展产业链，与利华科技的业务整合形成协同效应，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，提供新的增长点。3）代工出口业务：欧美需求紧缩，家电代工出口业务同比下滑。
　　业务结构优化，汇兑收益增加，Q2盈利能力大幅改善。2023H1公司毛利率为28.58%，同比+6.41pct，预计系业务结构优化、高附加值业务占比提高。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.14pct/+0.24pct/+1.73pct/-3.37pct，合计+1.74pct，销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致，财务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致。综合来看，2023年上半年净利率为15.73%，同比+5.04pct。
　　单季度来看，Q2公司毛利率为28.04%，同比+6.66pct，费用端来看，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.15pct/+0.19pct/+1.41pct/-6.34pct，合计-1.59pct，财务费用率大幅下降预计主要系Q2汇率波动形成汇兑收益，综合来看，Q2净利率为21.31%，同比+8.77pct。
　　投资建议：鉴于汇率波动产生汇兑收益，增厚公司利润，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.22、11.73、13.07亿元，同比分别+14.1%、+4.6%、+11.4%，对应的EPS分别为1.95、2.04、2.28元，对应2023-2025年PE分别为13.8x、13.2x、11.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，汇率波动，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评莱克电气603355SH年月日20230901增持维持莱克电气23H1点评所属行业家用电器当前价格元2697盈利明显改善零部件加速拓展投资要点证券分析师谢丽媛事件2023年上半年公司实现营收365亿元同比-1907实现归母净利润资格编号S0120523010001574亿元同比1908实现扣非归母净利润553亿元同比1607单季邮箱xiely3teboncomcn度来看23Q2实现营收1822亿元同比-1561实现归母净利润389亿元贺虹萍同比4351实现扣非归母净利润384亿元同比4372资格编号S0120523020003邮箱hehp3teboncomcn受家电代工出口消费品电机业务拖累上半年收入承压分业务来看1自主研究助理品牌受外部环境影响消费意愿降低自主品牌销售收入同比基本持平但碧云泉智能净水机继续保持高速增长持续稳居品类头部销售同比增长超过50宋雨桐跨境电商销售同比增长近302核心零部件铝合金精密零部件业务保持稳定邮箱songytteboncomcn增长持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局拓展新客户10位以上并获邮箱songytteboncomcn得全球头部的新能源车企全球知名的欧美整车企业国内优势自主品牌车企市场表现全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单受欧美需求紧缩等影响小家电电机销售同比下降约但汽车电机销售同比增长超过公司莱克电气沪深300304020董事会已审议通过拟收购利华科技965455股权如收购完成将进一步延伸并拓展产业链与利华科技的业务整合形成协同效应进一步扩展通信工业控制0医疗新能源领域的电控业务提供新的增长点3代工出口业务欧美需求紧缩家电代工出口业务同比下滑-20业务结构优化汇兑收益增加Q2盈利能力大幅改善2023H1公司毛利率为-402022-092023-012023-052023-092858同比641pct预计系业务结构优化高附加值业务占比提高2023H1公司销售管理研发财务费用率同比分别314pct024pct173pct-337pct沪深300对比1M2M3M合计174pct销售费用率提升主要系公司家电内销业务营销费用增加所致财绝对涨幅-26410201457务费用率降低主要系汇兑收益和利息收入增加所致综合来看2023年上半年净利率为1573同比504pct相对涨幅29211521476资料来源德邦研究所聚源数据单季度来看Q2公司毛利率为2804同比666pct费用端来看Q2销售管理研发财务费用率同比分别315pct019pct141pct-634pct合计相关研究-159pct财务费用率大幅下降预计主要系Q2汇率波动形成汇兑收益综合来看1莱克电气22A23Q1业绩点评Q2净利率为2131同比877pct自有品牌向好盈利能力持续改善2023427投资建议鉴于汇率波动产生汇兑收益增厚公司利润我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润为112211731307亿元同比分别14146114对应的EPS分别为195204228元对应2023-2025年PE分别为138x132x118x维持增持评级风险提示宏观经济波动汇率波动市场竞争加剧原材料价格大幅上涨TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股57389202120222023E2024E2025E流通A股百万股56647营业收入百万元794689108876101651128452周内股价区间元2261-3439-YOY265121-04145110净利润百万元503983112211731307总市值百万元1547778-YOY53295614146114总资产百万元1092307全面摊薄EPS元088171195204228每股净资产元665毛利率218230293300303资料来源公司公告净资产收益率155258258212191资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评莱克电气603355SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入891088761016511284每股收益171195204228营业成本6860627471187864每股净资产6627589621190毛利率230293300303每股经营现金流139322148453营业税金及附加64718190每股股利100000000000营业税金率07080808价值评估倍营业费用442654681767PE1640138013191184营业费用率50746768PB423356280227管理费用278274285316PS174174152137管理费用率31312828EVEBITDA14961148874684研发费用484580630722股息率36000000研发费用率54656264盈利能力指标EBIT728107514301591毛利率230293300303财务费用-339-2247486净利润率110127116116财务费用率-38-250708净资产收益率258258212191资产减值损失-65-56-56-56资产回报率93878274投资收益0000投资回报率87104113105营业利润1067124413011449盈利增长营业外收支10333营业收入增长率121-04145110利润总额1078124713041452EBIT增长率279477330112EBITDA1033124116131792净利润增长率95614146114所得税94123129143偿债能力指标有效所得税率87999999资产负债率639661614614少数股东损益1222流动比率16151616归属母公司所有者净利润983112211731307速动比率14131415现金比率09091111资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金44806159721910068应收帐款周转天数618648633640应收账款及应收票据1455180518732241存货周转天数699650580500存货112710821098973总资产周转率08070706其它流动资产729700736740固定资产周转率69606263流动资产合计779197451092614022长期股权投资0000固定资产1283147316441798在建工程386490594698现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产212243274305净利润983112211731307非流动资产合计2765308933963684少数股东损益1222资产总计10555128341432117706非现金支出394222239257短期借款2160324141635165非经营收益-197185225263应付票据及应付账款1656237716522620营运资金变动-383319-787771预收账款0000经营活动现金流79818498522600其它流动负债96189210061112资产-297-487-487-487流动负债合计4777650968218897投资-500000长期借款500500500500其他-3000其它长期负债1472147214721472投资活动现金流-800-487-487-487非流动负债合计1972197219721972债权募资-76210809231002负债总计67508482879310869股权募资1192-300实收资本574574574574其他842-762-228-266普通股股东权益3803434855226828融资活动现金流1272316695735少数股东权益3469现金净流量1560167810602849负债和所有者权益合计10555128341432117706备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评莱克电气603355SH信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明