公司发布2023年半年报：
　　 2023H1公司实现营收17.34亿/+21.77%，归母净利润0.80亿/+47.00%，扣非后归母净利润0.73亿/+49.68%。
　　低基数效应下收入&利润双增，餐饮实现高增。收入端：公司2023H1月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.30/5.43/5.13/6.30亿，同比分别-33.80%/2.80%/18.37%/59.66%，Q2速冻食品增速放缓，粽子收入同比+30%以上推动其他食品增速边际提升，餐饮在低基数和客流恢复的作用下实现高增。毛利率：2023H1公司整体毛利率为29.08%/+1.46pct。费用端：2023H1销售费用率为11.1%/+0.03pct；管理费用率为9.8%/-0.30pct，财务费用率-0.5%/+0.70pct。利润端：2023H1归母净利率/扣非后归母净利率为4.62%/4.22%，同比分别+0.79pct /+0.79pct。
　　异地扩张趋势可观。渠道：2023H1公司直销/经销收入分别为9.78亿/7.38亿，同比+38.2%/6.3%。直销/经销收入增速明显。区域：2023H1公司广东省内收入为14.22亿/+24.2%，省外收入为2.69亿/+18.1%。经销商：截至H1公司省内经销商数目582家/环比-2.0%，省外经销商数目437家/环比+1.6%，境外经销商数目23家/环比-4.2%。今年计划重点部署华东区域，一是在部分卖场配置直营团队，二是与优秀经销商合作，三是开拓电商渠道。营销也以华东地区为重，重点布局当地线下卖场。
　　餐饮门店稳健增长，紧抓餐饮复苏契机。截至2023H1，公司旗下广州酒家/星樾城/陶陶居（直营）/陶陶居（加盟）门店分别净开2/0/1/0家，达到24/3/12/23家。其中广州酒家在上海开出首店，陶陶居亦在沪新开一家门店，为打开华东市场持续赋能。
　　投资建议：短期看月饼大年+企业商务送礼需求增加推动月饼业务放量，以及疫后线下餐饮业务修复。长期看梅州一期&湘潭二期产能释放支撑速冻业务长远发展；华东地区业务再上一个台阶；以及参与投资预制菜产业基金后推动切入黄金赛道。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5/8.4/9.2亿元，对应P/E分别为21/17/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；产能扩张不达预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate广州酒家603043餐饮发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入华东市场持续布局关注Q3月饼旺季上次评级买入广州酒家年半年报点评---2023公司发布2023年半年报股票数据TableMarket202308312023TableSummaryH1公司实现营收1734亿2177归母净利润080亿47006个月目标价元2868扣非后归母净利润073亿4968收盘价元245512个月股价区间元20383069低基数效应下收入利润双增餐饮实现高增收入端公司2023H1月总市值百万元1396332饼速冻食品其他食品餐饮业务分别实现营收030543513630亿同总股本百万股569A股百万股569比分别-338028018375966Q2速冻食品增速放缓粽子收入B股H股百万股00同比30以上推动其他食品增速边际提升餐饮在低基数和客流恢复的日均成交量百万股2作用下实现高增毛利率2023H1公司整体毛利率为2908146pct费用端2023H1销售费用率为111003pct管理费用率为98-030TablePicQuote历史收益率曲线财务费用率利润端归母净利率扣非后归pct-05070pct2023H1广州酒家沪深300母净利率为462422同比分别079pct079pct40异地扩张趋势可观渠道2023H1公司直销经销收入分别为978亿73830亿同比38263直销经销收入增速明显区域2023H1公司广20东省内收入为1422亿242省外收入为269亿181经销商10截至H1公司省内经销商数目582家环比-20省外经销商数目4370家环比16境外经销商数目23家环比-42今年计划重点部署华-10-20东区域一是在部分卖场配置直营团队二是与优秀经销商合作三是202292022122023320236开拓电商渠道营销也以华东地区为重重点布局当地线下卖场餐饮门店稳健增长紧抓餐饮复苏契机截至2023H1公司旗下广州酒TableTrend涨跌幅1M3M12M家星樾城陶陶居直营陶陶居加盟门店分别净开2010家达绝对收益-6-154相对收益0-1411到家其中广州酒家在上海开出首店陶陶居亦在沪新开一2431223家门店为打开华东市场持续赋能相关报告TableReport投资建议短期看月饼大年企业商务送礼需求增加推动月饼业务放量广州酒家603043业绩与盈利能力齐飞以及疫后线下餐饮业务修复长期看梅州一期湘潭二期产能释放支撑加码预制菜打开想象空间速冻业务长远发展华东地区业务再上一个台阶以及参与投资预制菜--20230427产业基金后推动切入黄金赛道预计2023-2025年归母净利润分别为广州酒家603043月饼大年餐饮复苏速658492亿元对应PE分别为211715倍维持买入评级冻产能释放为主线蓄势待发--20230402风险提示食品安全风险产能扩张不达预期广州酒家603043短期月饼小年广深疫财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E情增速放缓中期产能释放无惧风浪营业收入38904112512161566795--20221102-1833572245320201038广州酒家603043速冻产能持续爬坡业归属母公司净利润558520652842915-2028-66825382906869绩稳健增厚交出完美答卷每股收益元099092115148161--20220904市盈率24402820214016581526TableAuthor市净率456442372304253净资产收益率20491670173918331661证券分析师李慧股息收益率163163000000000执业证书编号S0550517110003总股本百万股566568569569569021-20361142lihuinesccn请务必阅读正文后的声明及说明广州酒家公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金91598513381837净利润533656846920交易性金融资产139139139139资产减值准备3000应收款项147180214237折旧及摊销240279316345存货309371439490公允价值变动损失-39000其他流动资产83838383财务费用-10000流动资产合计1662182522972879投资损失-3000可供出售金融资产运营资本变动11374465长期投资净额40505967其他-4-11-5-5固定资产1710202923462645经营活动净现金流量83393112011325无形资产157161165168投资活动净现金流量-2086-640-848-826商誉152190227259融资活动净现金流量192-22000非流动资产合计4185467752145700企业自由现金流-189123343481资产总计5847650175118579短期借款261261261261应付款项297351409454财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债97102102102每股收益元092115148161流动负债合计1436154117041852每股净资产元585660808969长期借款245245245245每股经营性现金流量元147164211233其他长期负债633750750750成长性指标长期负债合计878995995995营业收入增长率57245202104负债合计2314253626992847净利润增长率-6725429187归属于母公司股东权益合计3323375245945510盈利能力指标少数股东权益210213217222毛利率356360372367负债和股东权益总计5847650175118579净利润率127127137135运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1234115011521194营业收入4112512161566795存货周转天数4212373337683890营业成本2647327638684300偿债能力指标营业税金及附加38485863资产负债率396390359332资产减值损失0000流动比率116118135155销售费用442471560612速动比率087088103123管理费用380492585639费用率指标财务费用-48-60-62-68销售费用率107929190公允价值变动净收益39000管理费用率92969594投资净收益3000财务费用率-12-12-10-10营业利润64079010211110分红指标营业外收支净额5555股息收益率16000000利润总额64479510261115估值指标所得税111139180195PE倍2820214016581526净利润533656846920PB倍442372304253归属于母公司净利润520652842915PS倍357273227206少数股东损益12345净资产收益率167174183166资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24广州酒家公司点评TablePageTop研究团队简介李慧TableIntroductionCFA美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士厦门大学广告学经济学双学士现任东北证券社服组组长曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师年加入东北证券深度覆盖社会服务行业年金牛奖研究团队第名201520193分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34广州酒家公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44